這是《Kay's DeFi Notes》系列的第7 篇文章，這個系列致力於用最通俗易懂的語言提供一些關於DeFi 的常識，包括不限於無常損失/ AMM 這樣的常規概念，又或者關於新項目原理、設計上的分析，力爭讓完全不了解DeFi 的吃瓜群眾也能看懂。但願起碼能寫30 篇。
筆者沒有傳統金融背景，這是一個非嚴肅的系列，著重在個人想法的梳理和自我表達，看的人隨便看看就好，寫的人隨便寫寫也罷。
Maker：「總有刁民想害朕」
從MakerDAO 誕生伊始，就有著各式各樣的項目認為Maker 做的不夠好，進行各個方向的去中心化穩定幣探索，從超額抵押到「新算穩三傑」的半抵押乃至「野生美聯儲」的零抵押，更有甚者，暗網「絲綢之路」的創始人Ross Ulbricht，都在獄中對Maker 協議進行了研究，並指出目前Maker 系統「借款人」（borrower）角色需支付穩定費的設計存在問題，其提議廢除儲蓄合約和穩定費的組合方式，並通過去中心化的市場機制來改造Maker 協議。
而這篇的主人公Liquity，則選擇了中規中矩的超額抵押方案，但取消了系統中DAI 角色的LUSD 的利息（因為Maker 的利率並非固定利率，甚至衍生出了一些採用零息債券的固定利率項目如yield.is），以一次性的Borrowing Fee（借款費）、Redemption Fee （贖回費）代替。
Liquity 真的無息嗎？
這有一些像銀行信用卡，有固定的免息期（正常在56 天左右），對於正常按期還款的客戶，銀行相當於用無息貸款補貼（實際上有大約0.6% 的手續費，但一般由商家承擔），銀行的利潤來源於：
正常客戶：刷卡手續費（商家付），實際年化大約不到5%
分期客戶：實際年化一般在18% 附近
最低還款客戶：實際年化超過36%
銀行信用卡相比於傳統信用貸款，用分期客戶和最低還款客戶的高額利息，補貼了正常客戶的無息使用。
類似的，Liquity 系統的激勵來自於：
低頻借還用戶：一次借足，再也不用，資金成本1%（0.5% + 0.5%）
高頻借還用戶：隔三差五借還，滿倉操作3~4 次就超過了Maker 平均年化
被清算用戶：懲罰10% ETH （這個Maker 也有）
三位數APR 神礦& 三重套娃
There ain't no such thing as a free lunch.
三位數APR 神礦& 三重套娃
三位數APR 神礦& 三重套娃
Trail of Bits 審計報告：https://github.com/trailofbits/publications/blob/master/reviews/Liquity.pdf
最優參與策略： 建議50 ETH 以上參與，否則可能不夠覆蓋短期gas 消耗
借貸中使用ETH mint LUSD，建議質押率控制在200% 以上
穩定池中質押LUSD，等待12 小時，小憩片刻（獲得LQTY 挖礦獎勵）
12 小時後取出獎勵的LQTY，放入LQTY 質押池中（獲得LUSD 手續費獎勵）
目前年化在三位數以上，風險較低，合約安全風險外，除了借款和贖回的0.5% 以外，風險敞口只有ETH 的質押率，保證不被清算即可。
關於3、4 稍作解釋：LQTY 沒有二池，大所也尚未上線，流動性較差，目前的價格在$50 左右，作為ETH 上的近無損礦，挖礦TVL 預期會持續增長到1B 以上，挖礦收入大概率可以覆蓋賣出價格，當然風險偏好更低的玩家也可以選擇直接賣出LQTY。
下一個「野聯儲」？
FEI 被人詬病的點常常是除了場內博弈以外沒有使用場景（關於FEI，很多邏輯可以參考去年的CORE，個人認為在短期「縮表」以後，中期能夠趨近穩定），形成不了穩定幣的網絡效應。 Liquity 雖然沒有Coinbase、A16Z、Framework 這樣的全明星陣容，投資機構中也不乏Pantera 這樣有影響力的頭部機構，或許也能推動譬如Curve 或者主流交易所交易對的adoption。
至於對我個人？資金成本接近於0，還要什麼自行車，野聯儲也好，沒有網絡效應也罷，需要使用穩定幣借出LUSD，再換回DAI / USDT / USDC 就是了。
真香。
真香。
