加密谷Live（ID：cryptovalley）

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比特幣市場概述

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儘管現貨市場表現強勁，但本週灰度GBTC產品的交易價格始終處於折價狀態，上週五收盤時對淨資產的折價率為-7.1%。這不僅反映了修正的影響，也反映了類似比特幣ETF領域新競爭的穩步上升。與此同時，MicroStrategy宣布以1500萬美元的價格額外購買262個BTC，作為他們囤幣戰略的一部分。

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灰度溢價實時圖表

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• 隨著比特幣價格表現繼續給人留下深刻印象，評估不同的市場參與者對價格提升的反應變得越來越重要。一般來說，我們對長期持有者(LTH)和短期持有者(STH)進行區分，前者擁有的幣齡超過155天，後者擁有的幣齡小於155天。

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我們基於這樣的觀察，即每天交易的大多數流動性供應由過去幾個月內最後一次移動的年輕幣組成。下圖顯示了幣齡，表明在大多數情況下，超過95%的幣的年齡小於3個月（頂部的白色空間是超過3個月的幣）。

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LTH我們假設他們對比特幣協議有相當的了解，對資產有很高的信念。他們傾向於在熊市中以低價購買幣，在牛市中實現利潤。

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我們假設STH更可能是新的市場參與者和在交易所之間移動價值的交易者。因此，這個群體對價格波動更敏感，因此更有可能在上次交易後不久就花掉幣。

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這就描繪了一幅畫面，當前STH需求依然強勁，LTH正在逐步放幣，而且放幣速度放緩。不過，需要注意的是，LTH手中也仍有更大的供應量，這是流動性方面的好消息，但隨著價格的進一步上漲，或者接下來出現更持續的修正，也可能成為上方阻力。

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在全球供應方面，持有波浪理論提出了不同於壽命期的UTXO所持有的供應比例的觀點。隨著舊幣被花掉以實現利潤，它們從舊幣轉化為年輕幣，其壽命被重置為零。

下面的持有波浪圖呈現了流通供應中小於6個月的比例。這些波段的高度會隨著更多的老幣比例而增加（老幣轉化為年輕的幣），隨著更多的幣持有時間更長而減少（年輕的幣變成老幣）。

在所有重要頂峰，小於6個月的流通供應量持續增加，峰值達到50%或更多。在當前的牛市中，約35.9%的流通供應量小於6個月，表明相比之下，相當一部分幣種仍被LTHs牢牢持有。

持有波浪圖

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回到支出產出年齡段（SOAB），這次我們不看所有年輕幣，只看壽命超過6個月的LTH幣的賣出行為。這張圖向我們展示了LTH賣出增加的情況，通常與牛市上漲或熊市中的極端波動有關。

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LTH的消費行為當然與2017年牛市後期有相似之處。然而請記住，歷史必須結合當時的市場動態。例如，本週期特有的一個發展是加密金融、借貸服務和對沖風險的衍生品市場（包括中心化和去中心化的形式）的爆炸性增長。

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