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• ，作者：Wangarian，就職於DeFi 投資基金DeFiance Capital，翻譯：盧江飛，經授權發布。

無常損失保險

今天，我想在去中心化交易所（DEX）這個老瓶裡給裝一些新酒，和大家分享一些和Bancor 原生代幣BNT 有關的新看法。

Bancor 是一個在2018 年上線的去中心化交易所，也是這一領域裡的「老炮」。不過，Bancor 在很長一段時間內都受到過於復雜的代幣模型困擾，儘管承諾很高，但缺乏明顯的市場吸引力。

無常損失保險

之後，Bancor 花了兩年時間進行產品迭代和領導層改組。 Bancor 最初設想的願景都一一實現，因此，也讓如今的「Bancorian」社區比以往任何時候都更加強大。社區一些核心人物包括：Yudi Levi、Nate Hindman 和Mark Richardson。

單邊無常損失保險；

無常損失保險

能帶來巨大的流動性「坑洞」（sinkhole）的代幣經濟學；

相對於其他DEX 而言，BNT 價格被低估。

無常損失保險

Bancor Vortex

從自動化做市商（AMM）誕生以來，無常損失就一直是流動性提供者的主要痛點。通過Bancor V2.1，流動性提供者現在可以抵押單邊資產，並在獲得完全無常損失保護的情況下賺取60-100% 的收益。

Bancor 這一舉措取得了實質性效果，因為所有流動性提供者都能獲得帕累托最優（Pareto Optimal）選擇。 （鏈聞注：帕累托最優也稱為帕累托效率，是指資源分配的一種理想狀態，假定固有的一群人和可分配的資源，從一種分配狀態到另一種狀態的變化中，在沒有使任何人境況變壞的前提下，使得至少一個人變得更好，這就是帕累托改進或帕累托最優化。）

那麼，Bancor 無常損失保險是如何運作的呢？

• Bancor 使用所有流動性池中產生的一部分代幣兌換費用（swap fees）來支付協議範圍內已出現的無常損失。在所有賺取的代幣兌換費用收入中，28% 將用於支付流動性提供者遭受的無常損失，而且，這個過程並不會鑄造或發行BNT 代幣來對此進行補貼。

• 你會發現，為了解決無常損失問題，Bancor 其實創建了一個可自我維持、無補貼的解決方案。不過需要注意的是，前提是你必須要存入代幣至少100 天。但即便如此，對於解鎖那些降低風險曲線的資本而言，Bancor 無常損失解決方案依然很不錯，因為目前Bancor 風險曲線只能覆蓋單邊無常損失敞口。

• BNT 沉洞：瘋狂的代幣模型

Bancor 的代幣模型可以說是迄今為止DEX 領域裡最優雅的代幣模型（能與之媲美的只有SNX），通過整合BNT 作為基礎資產，流動性提供者和代幣持有人具有相同的既得利益，因為BNT 代幣持有人也將成為單邊質押流動性提供者，而無常損失也會因此成為過去。

作為一個BNT 代幣持有人，可以賺取沒有無常損失的收益率年化高達50-100%，因此人們有巨大動機來質押自己的BNT 代幣。

• Bancor：8bps

• Sushiswap：5bps

• 從V2.1 版本開始，Bancor 平台上質押的BNT 資金猛增，目前已經占到質押代幣總量的61%。

Bancor「沉洞」代幣模式還有一部分值得關注，下面讓我們來看看Bancor Vortex 機制，該機制可以通過提供不超過1.0 倍的無息槓桿來擴展BNT 代幣資本效率。

那麼，Bancor Vortex 機制是如何運作的呢？

通過Bancor Vortex 機制，你可以：

質押BNT 代幣賺取兌換費用和流動性挖礦代幣獎勵；

獲得vBNT 代幣，然後存入Vortex，從而可以藉入更多BNT （同時可以獲得挖礦代幣獎勵）；

BNT 模型優勢

估值

基於上述代幣模型，BNT 質押人可以在所有DEX 中獲得最高的兌換費用收入。對比不同DEX 的每筆交易：

因此，BNT 代幣持有人的淨利潤率可以得到有效提升。

總結

市場競爭力

估值

總結