GameStop（NYSE：GME）傳奇現在已成為美國和全球資本市場歷史上最具開創性的事件之一。持續演變的GameStop以及Robinhood的故事給投資者、華爾街、監管機構和整個金融體系提出諸多挑戰和思考。 LatticeX基金會首席戰略官Jennifer Jiang女士應邀對GameStop事件做出了詳盡解讀，並闡述瞭如何保持下一代金融市場穩定的要素。
作者| LatticeX CSO：Jennifer Jiang
GameStop（NYSE：GME）傳奇現在已成為美國和全球資本市場歷史上最具開創性的事件之一。持續演變的GameStop以及Robinhood的故事給投資者、華爾街、監管機構和整個金融體系提出諸多挑戰和思考。關鍵問題分為兩大類：
宏觀風險管理和危機預防。圍繞Robinhood和GameStop的事件可能是有關更深、更系統的金融市場風險的第一槍。
微觀監管問題。技術、社交媒體與金融的結合帶來了前所未有的市場氣象和監管挑戰。
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起因
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是什麼引發了對該股票的興趣？
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為什麼市場在短期內大幅波動？
對於短期內股價上漲而言，事實和基本面並不重要。它所需要的只是需求超過供應。當突然有一大群精力旺盛而憤怒的年輕散戶投資者瘋狂購買股票時，股票的需求就會激增，而且他們不僅購買股票還購買股票期權。值得玩味的是，當市場交易扭轉明顯，一些量化基金、機構投資者也紛紛加入了這場盛宴。
此時又有伊隆·馬斯克（Elon Musk）在社交媒體上發表對散戶投資者的支持性推文。到1月21日，GameStop的上漲已發展成為不可阻擋的力量，GME從2020年12月31日的18美元價格升至2021年1月28日的高位483美元，令人難以置信的2583％的漲幅。
事件的發展往往出乎意料。 2月1號，Robinhood Markets Inc. 和Webull Financial LLC以及其他網絡零售經紀人突然開始限制GameStop，AMC和其他股票的交易，由此這些股票出現了大幅下跌。 Robinhood為首的舉動激怒了客戶，引發了數十起針對這家總部位於加利福尼亞州Menlo Park的初創公司的訴訟。
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主要問題的分析
從許多方面來看，金融活動向非銀行金融機構的轉移帶來了新的和鮮為人知的風險。這些趨勢和挑戰因技術與金融之間的產業鬥爭而加劇。
1. 美國金融市場基礎架構：GameStop價值的上漲，加上Robinhood清算交易中的壓力源頭，本質上來自從70年代以來的美國金融體系構架的複雜性和運作機制——延遲結算、槓桿，和投資人非直接擁有模式。尤其是自2007年初以來，隨著LIBOR-OIS利差的加劇，2008年的交易對手風險以及2020年美國國債回購市場的複雜性，這些問題變得越來越明顯。這次風波不過是過去20年問題的暴露和再次釋放。
比如，GameStop逼空大戰的導火索之一是根據市場披露GameStop的空頭頭寸已經達到可用股票的139%， 換句話說，有近40%的股票是不存在的但被「借來賣出」 。這種做法被稱為「裸賣空」，通常被禁止但很少執行。發生這種情況是因為華爾街現有的間接所有人模式及延遲交割系統無法即時協調顯示誰擁有什麼以及何時擁有的賬本記錄。其實市場對GameStop如此憤怒的原因是，市場多年來已經了解華爾街的操作套路。這只是眾多示例中的另一個。
2. 美聯儲和SEC在過去13年的金融政策創造了充裕的貨幣流動性環境，導致由官方和行業自律組織監督的整個市場和公司扭曲。在GameStop的特定故事情景下，通過量化寬鬆（QE）進行的貨幣流動性和接近零的利率有利於動量投機和投資者。換句話說，一旦GameStop的價格開始上漲，股價就很容易暴漲。 SEC和美聯儲需要從過去實施的各種政策對金融市場的影響進行更徹底的評估。
3. 投資vs購物：隨著新興網絡金融科技公司的發展，和原有監管體系中提供全方位服務的經紀公司的產品競爭力下降，大量投資者將投資帳戶轉移到提供較低甚至0交易成本的金融科技公司裡去。但許多新投資者對於監管和系統風險的了解有限，期望在線經紀人/交易商不受監管地運作，投資更像是購物服務。
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後續影響
金融體系的平穩運行在當前政策、科技、社交媒體相交融的背景成為一個新的熱點議題。
首先是金融基礎設施的現代化，特別是利用區塊鏈進行實時交易清算的可行性。週四的美國眾議院聽證會持續了五個小時，是金融服務委員會計劃的三場聽證會中的第一場。 Robinhood首席執行官弗拉德·特內夫（Vlad Tenev）在周四聽證會上再次呼籲在整個行業範圍內改變貿易結算程序， 「縮短結算週期和透明的資本模型。」 這些呼籲是對現有證券業的結算系統進行徹底改革的機會，也有可能是基於區塊鏈的實時交易結算系統的新的發展機會。
在目前T+2結算流程下，交易系統需要兩天的時間來清除交易，因此DTCC要求公司增加存款以彌補這一滯後，當股票波動性增加時，存款要求也隨之增加。在GameStop狂潮的高峰期，Robinhood對與股票相關的DTCC規定的存款要求飆升了10倍。 Vlad解釋說，這就是導致該公司對股票交易施加購買限制的原因。
DTCC不介意縮短結算交易所需的時間。據DTCC 董事總經理兼股票清算和DTC結算服務總經理麥克萊恩（Michael McClain）在一份已發布的問答中說，DTCC「長期以來倡導結算週期以增強市場彈性，降低保證金要求並降低投資者的成本」。但是DTCC不能獨自做出決定。儘管現有技術已經可以支持某些T+1甚至當日結算，但需要市場參與者對這樣的變化買單。這也意味著需要對目前複雜的市場結構，原有業務和運營流程的重大改變。
首先，政府必須支持此舉。
其次，除了金融基礎設施的現代化的考慮外，監管還面臨著系列的關鍵的政策難題。
公平的競爭環境。拋開監管是否應該對這一近期事件進行處理或應該採取什麼措施的問題，重要的是要認識到超出這一事件之外的更廣泛的金融穩定問題，其根源，來自金融交易中存在不平等問題。
需要更多的金融教育。尤其是對新一代網絡原住民對金融風險和復雜性的理解。
審視Payment to order flow作為一種商業模式的合理性、安全性，和對其有效性的審計和監督。
區塊鍊和金融科技之間的界線開始變得模糊。隨著主流金融機構發力穩定幣、利用區塊鏈的實時支付可能性提速，大多數金融科技公司開始加速將區塊鏈添加到商業模式中。這也對機構性監管提出了新要求。
把GameStop放在一個更大的背景上看，數字金融的興起是2020年全球COVID-19健康危機之後的真實趨勢。疫情的流行增加了人們對「數字服務」以及「替代性」數字資產的需求。也許，這是原生的數字資產和數字金融的基礎設施發展的新機會。
後續值得持續研究。
