去年12 月16 日，比特幣站上兩萬刀，突破上一輪牛市近兩萬刀的最高點；

半個月後，2021 年新年的第二天，比特幣火速突破三萬刀；

接下來用了不到一周的時間，比特幣又迅速漲至四萬刀。

兩年➡️半個月➡️一周...有人說這就是複利；有人說永恆牛市已來，未來是加速上漲的階段；有人感慨，折騰一年，操作再牛也沒跑贏比特幣。

圖片描述

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恐慌貪婪指數（0：極度恐慌；100：極度貪婪）

二級標題

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「灰度效應」不管用了嗎？

過去兩週，灰度基金持倉量增加了將近四萬個BTC，身邊也有不少人在問：

灰度一直在買買買，怎麼幣價還跌了呢？

這其實是媒體和很多朋友對灰度的一個誤解，以為灰度不問行情漲跌，一直在默默囤幣。

用神魚的話解釋說，“灰度是一個幣都不會買的”。

為什麼這麼說呢？這裡我們需要先從灰度的運作模式講起。

和黃金ETF 不同的是，灰度基金的份額不支持贖回，在售出後需要鎖倉（GBTC 鎖倉期為六個月）；而且投資者充進去的幣也沒有任何渠道可以贖回，只能通過在二級市場賣出相應的基金份額來套現，所以灰度的持幣量自成立之日起就呈現單邊上漲的走勢。

和黃金ETF 不同的是，灰度基金的份額不支持贖回，在售出後需要鎖倉（GBTC 鎖倉期為六個月）；而且投資者充進去的幣也沒有任何渠道可以贖回，只能通過在二級市場賣出相應的基金份額來套現，所以灰度的持幣量自成立之日起就呈現單邊上漲的走勢。

灰度基金的加密貨幣信託產品主要有兩種購買形式：

1）一種是實物購買

投資者直接將數字貨幣交給灰度信託基金，然後換取GBTC 等信託基金份額。

2）另一種是資金購買

投資者直接支付現金給灰度母公司DCG 旗下的OTC 商Genesis Global Trading，Genesis 收到法幣後，會按照幣價兌換成數字貨幣交給灰度，然後灰度再給投資者發放信託基金份額。

和黃金ETF 不同的是，灰度基金的份額不支持贖回，在售出後需要鎖倉（GBTC 鎖倉期為六個月）；而且投資者充進去的幣也沒有任何渠道可以贖回，只能通過在二級市場賣出相應的基金份額來套現，所以灰度的持幣量自成立之日起就呈現單邊上漲的走勢。

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溢價帶來套利空間

2）除此之外，機構還可以直接入金購買GBTC 份額，同時在期貨市場開空套保，等GBTC 解鎖後再到二級市場賣出，期貨平空。

2）除此之外，機構還可以直接入金購買GBTC 份額，同時在期貨市場開空套保，等GBTC 解鎖後再到二級市場賣出，期貨平空。

由於GBTC 具有長期正溢價，就形成了一二級市場間的套利空間，吸引了很多機構進行套利活動：

這兩種形式的套利活動所獲得的利潤= GBTC 溢價- 借貸/套保利息- 灰度管理費等

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基金解鎖會給幣價帶來什麼影響

2）4 月27 日～6 月29 日，鎖倉六個月後，解鎖開始於10 月27 日，持續9 週，一直到12 月29 日。

2）4 月27 日～6 月29 日，鎖倉六個月後，解鎖開始於10 月27 日，持續9 週，一直到12 月29 日。

2020 年有幾個持續性的資金流入期：

1）1 月20 日～1 月27 日，鎖倉期為六個月，解鎖期7 月20 日～7 月27 日；

2）4 月27 日～6 月29 日，鎖倉六個月後，解鎖開始於10 月27 日，持續9 週，一直到12 月29 日。

從下圖可以看出，這兩段解鎖期內比特幣的價格有明顯的上漲趨勢。

我們再來看看過去幾個月灰度比特幣信託基金的資金流入情況，大家可以明顯發現2020 年10 月28 日以後，大額資金流入增幅加大，並一直持續到12 月底，而這個時間段對應的解鎖期大約在5 月初至6 月末。

大家可以推測下，今年五六月份，灰度大規模解鎖到來時比特幣可能會出現什麼情況？也許就會明白接下來幾個月時間應該怎麼做了——耐心等待，守好手中的幣，千萬不要亂操作丟掉自己寶貴的大餅。

（本文不構成投資建議）