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2017年12月到2020年12月，比特幣歷經三年，期間跌宕起伏，終於創下新高。歷史上曾買入比特幣並持有至今的投資者全部解套，比特幣不再辜負任何人，跨年長牛行情正式確立啟動。

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人們都應該還記得年初突如其來的新冠疫情衝擊和3月全球窒息性的市場動盪，受到猝不及防的流動性衝擊，股票、債券、黃金、商品、比特幣等大類資產價格全部大幅重挫，以美聯儲為首的全球央行開啟印鈔機，進行“無限QE”向市場注入美元流動性，天量貨幣增發使得美元進入“弱美元”週期，美元貶值趨勢引發大類資產價格重估——比特幣的上漲正是受益於這樣的邏輯。

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即便實體經濟仍然深陷疫情泥潭，但全球資本市場在大水漫灌之下迅速水漲船高。

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從過去的十年來看，低迷的通脹水平成為了各國央行不斷放水的依仗，但是超級通貨膨脹的幽靈已經若隱若現。新冠疫情導致了宏觀總供給出現了大幅出清，史無前例的貨幣刺激引髮帶來流動性寬鬆和美元貶值，激進的財政政策和政府支出拉動需求復蘇，都提供了超級通貨膨脹發展的機會。

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我們可以看到美國、中國長期國債收益率都已經開始反應即將到來的通脹預期，而弱美元和通脹將為美元計價的大類資產價格帶來巨大的提振作用，大宗商品、新興市場資產尤其是人民幣資產的回報將具備極大的吸引力，這些跡像從最近人民幣的大幅升值，黃金白銀及各類有色金屬的價格上漲都可見一斑，比特幣近期的上漲也受益於這種宏觀邏輯，並且弱美元與超級通脹的旋律將成為貫穿2021年比特幣投資邏輯的主線，甚至比特幣將大概率是所有大類資產品類中的最大贏家。

機構投資者與New Gold

隨著宏觀環境向最有利於比特幣的方向轉變，具有清晰資產配置邏輯的機構投資者在2020年加速進場的步伐，全球金融機構巨頭也爭相宣布提供加密貨幣服務。

比特幣作為一種New Gold，相對於“Old” Gold，與大類資產相關性較小，尤其在基本面上對宏觀經濟的變化風險敞口較小，非常適合機構投資者用作構建多元化資產組合，新冠疫情的衝擊加速了機構投資者對比特幣的認知提升和資產配置的過程。

從Glassnode監控的交易所比特幣餘額來看，在3月市場復甦以來，比特幣正在持續流出交易所，這也印證了我們對於新增資金來自機構資金的判斷。在未來宏觀環境的變化中，比特幣的資產屬性將受到更多機構投資者的追捧，機構資金進場仍將是2021年長期持續的趨勢。

圖片描述確認突破，比特幣減半開啟新周期圖片描述

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我們在今年4月的研究報告

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中分析的比特幣減半週期的價格表現已經得到印證，從時間週期來看，本次跨年長牛大概率將至少持續到2021年10月；從空間上來看，比特幣本次強勢突破20000美元前高，最高衝擊24000美元一線，已經強勢確認對歷史高點的突破，解放所有套牢盤，後續長期走勢仍將大幅攀升，2017年級別的長期牛市已經正式確立。

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從HODL Ratio來看，我們距離大周期頂部仍然具有非常長的行情要走。

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短期加速沖頂，警惕“春寒”風險

從MVIS指數可以看出，2020年全年結構性行情的格局非常明顯：