當前大部分DeFi 借貸平台以超額抵押的方式運行，這意味著，你想要藉出來一千塊錢，就得先抵押價值一千八百塊的ETH 才行。使用超額抵押，是不得已而為之，在一個去中心化平台上，如果抵押品不足，很容易出現壞賬，超額抵押是很自然的一個選擇。
超額抵押也帶來了兩個問題。首先，資產利用率偏低，意味著資產是在縮量使用，儘管可以用類似金字塔循環貸的方式來降低抵押率，卻也意味著更高的爆倉風險。另外由於需要數字資產充當抵押品，服務了加密領域用戶，卻仍然出圈困難，畢竟對於圈外用戶來說，要先用法幣買入數字資產，再抵押獲得穩定幣。
閃電貸
一級標題
正文
閃電貸
閃電貸
信用模式
二級標題
信用模式
如果你用過花唄，應該能明白信用貸是什麼。支付寶根據大數據分析為用戶評定信貸分數（芝麻信用分），衡量用戶的履約能力，從而給出來相應的信貸額度。除此之外， Fico、TransUnion 等信用評級機構，也會為消費者提供類似的信用評價。 DeFi 無抵押借貸，也可能採取類似的方式。
最自然的想法，是將鏈外信用評級引入平台。通過KYC 認證、傳統信用評級機構數據的加入，用預言機將信用數據引入到區塊鏈上，從而根據用戶的信用數據評估用戶的還款能力，從而給予對應的借貸額度。
這是Teller Finance、Bloom 等團隊在做的方向。其中，Bloom 還進行了一些其他的探索，比如去中心化數字身份(DID) 跟信用貸結合起來，實現DeFi 的無抵押擔保。 Aesis 網絡也是類似的方式，通過算法評分，給用戶授權一定的信用貸款額度，可以在其平台上使用相應藉貸服務。
DAO 模式二級標題
DAO 模式
第三種模式，可以稱之為DAO 模式，目前比較典型的是TrueFi 的做法。借款人提交借款條款，申請借貸；而由出借人組成的群體，通過投票方式來決定借款人的借貸方案是否可行。如果到期違約，將會由出借人來承擔風險，所以投票利益攸關。目前TrueFi 的借款人需要先通過TrustToken 團隊（ TrueFi 的團隊）審核進入白名單後，才能發起借貸申請提案，目前只針對機構投資者開放。
無抵押貸款無需超額抵押，而是藉助於信用評級、鏈外信用數據或者社區評議等方式來決定貸款審批及額度，但問題是：二、Aave：OpenLaw + CDS
一級標題
二、Aave：OpenLaw + CDS
今年八月份，Aave 向去中心化交易所DeversiFi 發放了首筆信用貸，這筆貸款來自於Karen 的信用授權，使得DeversiFi 無需抵押即可藉款，用於做市。 Karen 和DeversiFi 通過OpenLaw 協議簽訂合同，OpenLaw 協議可以將合約設定內容與智能合約關聯，也具備相應的合同地位。
具體而言，karen 首先與DeversiFi 通過OpenLaw 協議簽訂借款的信用委託合同；而後OpenLaw 協議創建了對應的信用委託金庫（CDV），而Karen 作為信用委託者，通過操作同意開放信貸額度給DeversiFi，並存入USDC。獲得授權的DeversiFi，作為藉款人，則可以從CDV（信用委託金庫）中提取額度以內的任意資金。
Aave 首席執行官Stani Kulechov 的說法是，“信貸委託更多的是針對機構級別的用戶，如一些價格敏感的交易機構，他們需要快速簡便的貸款，這些機構包括場外交易部門、做市商、尋求借入穩定幣進行加密貨幣交易的傳統金融機構，以及為執行特定策略而設立的智能合約等”。
在這一模式下，出借人/信用委託者，需要信賴借款人可以償還貸款，如果償付出現問題，則需要訴諸法律。不過，後續也有了其他的一些其他補充措施，進一步提升出借人的保障。
信用違約掉期(Credit Default Swap) 是信貸行業常見的一種工具，用來保障合約購買者的權益，即便在第三方借款人違約的情況下，仍然可以獲得收益。掉期協議的賣方會收取一筆溢價，需要承擔第三方借款人違約的風險。
8 月23 日， Opium 公司宣佈為Aave 協議創建了信用違約掉期（CDS）產品，通過opium.exchange, Aave 上出借信貸的用戶，可以買入CDS 作為保險，支付的溢價，則相當於為信用委託買了一筆保險。
一級標題
一級標題
三、Teller：鏈外信用數據+本地催收
在Teller Finance 的解決方案中，結合了開放金融的一些元素。個人在銀行的交易數據，可以通過TellerFinance 接入的銀行api 授權提取，然後根據這些交易數據，運行Teller Finance 平台的算法驗證信用。根據相應的風險參數，Teller 平台會計算出不同的信用額度，對用戶的抵押品要求也會有所不同。這些風險參數，用來監測用戶的現金流、賬戶餘額和法律權限等狀況，核實用戶還款的可能性。
一級標題
一級標題
四、Aegis：信用評分+CDS+線下催收
Aegis 和Teller Finance 類似，也是基於用戶的信用信息（鏈外數據），為用戶提供無抵押貸款。用戶需要完成KYC ，並提交信用評分給Aegis，由Aegis 網絡評估其信用額度，為用戶打Aegis 分。評分對應著不同的信用額度，用戶得到的分值越高，則意味著可以獲得的授信額度越大。在賬戶獲得初始分值之後，會根據用戶的借貸和交易活動更新Aegis 分數，以此方式打造自己的信用系統。
關於違約問題，Aegis 官方的信息顯示，他們考慮提供的方式是三種：
使用CDS 信用違約掉期協議，CDS 的賣方兜底相應風險。
和持牌金融機構建立合作關係，在違約時通過法律訴訟的方式，向貸款用戶提出索賠。實際上仍然是催收的方式。
一級標題
一級標題
五、TrueFi：DAO 方式信用評估
TrueFi 由穩定幣TUSD 的公司TrueToken 所開發，包括了抵押貸款和信用貸的服務，信用貸的手續費會更高。借款申請，會交給TrueFi 平台代幣TRU 的持有者投票決定是否放款。換句話說，跟Aave 、Teller Finane、Aegis 等不同的是，TrueFi 採取了DAO 的方式通過眾人決議決定放款與否，採取的是集體智慧算法，而非單純的數據算法。除了TRU 持有人質押後的投票結果，平台資金池的風險參數情況，也會影響到最終的放款與否。
通過TrueFi 平台借款，借款人需要進行KYC 流程，提交資料。前期是通過TrueFi 平台的審核，加入到白名單之中，後續會逐漸放鬆限制，由TRU 代幣持有人來自行進行審批前調研了。 TrueFi 的借款申請不多，主要來自於一家量化投資公司Alameda Research 。據團隊稱， Multicoin Capital 也會加入成為藉款人。
一級標題
一級標題
六、Bloom：將DID用於信用借貸
除了上述幾個項目之外，最後我想額外提一個項目：Bloom。 Bloom 代表了另外一種無擔保借貸的可能思路，將去中心化身份應用到DeFi 領域，用信用評級來決定貸款與否。
Bloom 是一個用於安全身份和信用評分的區塊鏈解決方案，Bloom 通過其數字身份識別服務，旨在讓消費者在一定程度上控制個人數據，並保護他們的身份。據項目方稱，Bloom 過去幾年裡致力於打造一個金融服務生態系統，使得人們可以參與到傳統信貸體系之中。
DID，或者說去中心化身份被人稱為是區塊鏈加密世界的聖杯之一，有諸多項目方參與追逐。 Bloom 這類DID 協議平台，更多的是通過外部提供的數據，打造信用體系，來評定與特定賬號關聯者的信用等級以此作為信用借貸服務的授信決策參考。
相比而言，Bloom 這類平台提供的是一套通用的解決方案，意味著類似Aegis、Aave 、Teller Finance 等應用，未來有可能像調用API 一樣，直接調用BloomID 這類協議，知曉用戶的交易評級、過往違約等情況。
一級標題
一級標題
七、總結
無抵押借貸領域儘管前景誘人，市場份額巨大，但是通過本文對目前行業中幾個代表性產品的梳理可以看到，在應對“老賴”問題上，仍然沒有太多方案可選。
通過KYC 流程和借款人提交信息（銀行交易記錄、第三方信用評級數據或者未來可能的DID數字身份），通過平台篩選、算法評分或者交給社區評議的方式，來確定放款與否、審批信用額度大小，並且用類似OpenLaw 或者合作協議的方式，將合作關係確立下來，以便發生違約時候進行追討。還可以通過CDS、或者智能合約限定交易行為等方式進一步加強放款的安全性。
但是，不得不去正視這一現狀：當舖模式的超額抵押貸款，仍然在長期內會是DeFi 領域的最佳選擇，畢竟在去中心化世界之中實現追索權，何其難。最終仍然要藉助於法律訴訟或者本地追債公司的方式，想要將信用貸方式擴展惠及更多人群，將會困難重重。
我認為更可能的路徑，是在一些司法管轄相對寬鬆的地區，由機構作為藉款主要參與者，降低違約風險，也為DeFi 出借人提供更為穩健的現金流收益保障。這也是TrueFi 等項目所採取的路線，從機構開始，逐漸拓寬參與範圍。
聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社（公眾號）立場，不構成任何投資意見或建議。
聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社（公眾號）立場，不構成任何投資意見或建議。
參考資料
https://blocktrend.substack.com/p/truefi-defi-
https://realsatoshi.net/21199/
https://newsletter.banklesshq.com/p/unsecured-loans-are-coming-to-defi
https://messari.io/article/aave-announces-credit-delegation-enabling-uncollateralized-lending
-END-
聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社（公眾號）立場，不構成任何投資意見或建議。
