這是《Kay's DeFi Notes》系列的第5 篇文章，這個系列致力於用最通俗易懂的語言提供一些關於DeFi 的常識，包括不限於無常損失/ AMM 這樣的常規概念，又或者關於新項目原理、設計上的分析，力爭讓完全不了解DeFi 的吃瓜群眾也能看懂。但願起碼能寫30 篇。
原文
原文原文。
0. 萬老師說最近是2077 行情──回家打2077 就可以了，可是為什麼2077 年了還沒有用上Bitcoin :)
1. 交易所內的Bitcoin 並不是從DeFi 浪潮開始流出的，而是312，大致餘額從280 萬減少到220 萬
1.1 流出的沒有想像的多，對於CoinBase、幣安、火幣可能暫時並沒有太大的影響，只是讓他們意識到，Aha，DeFi 是一個值得關注的新趨勢。但硬幣的另一面是，對一些三四線小交易所可能影響巨大
2. 當我們說NFT 是下一個熱點的時候，我們在說的是什麼──這四類完全不同
3. FTX 的交易量同比增長了10 倍，同時，SBF 是Biden 在Michael Bloomberg 之後的第二大支持者──無論你喜不喜歡SBF
4. 灰度母公司DCG 今年超越了Coinbase 成為了美國估值最高（？）的加密相關公司，但不太可能上市
4.1 印象裡去年年中灰度就有25 萬比特幣的AUM 了，今年引發如此多關注，和Coinbase（同屬DCG）的PR 有一定相關
4.2 GBTC 四年以來，從來沒有出現過負溢價
4.3 如果明年比特幣漲到10 萬美元，DCG 大概率會成為一家EBITDA 10 億美元的未上市公司
4.4 第一個真正上市的交易所可能是Coinbase，記得以前cz 在一期Podcast 裡提過Binance 不會做第一個上市的交易所，一方面第一次嘗試如果有別人來做後面方便「抄作業」，另一方面Binance 有俄羅斯業務
4.5 cz 希望Binance 最後成為一個DEX
5. 一個metaphor：灰度是crypto 世界的伯克希爾哈撒為
6. Andre Cronje。想說很多，但又不知道從哪裡開始。 Yet we, I mean, he, can't quite quit crypto.
7. 如何跑贏BTC/ETH？研報作者表示：
- 信息不對稱、內幕消息（富的更富）
- 有技術優勢，鏈上競技（「科學家」）
- 對於那些你認為真的低估了，而許多聰明人真的錯了的資產，產生信~~仰~~念，然後大頭寸重倉
總結：難。
8. 作者（們）持倉表，可以明顯的觀察到市場新循環中YFI 本位的現象，LONG Andre、LONG DeFi、LONG ETH。
9. Bitcoin 會變的「非同質化」嗎？換言之，一枚礦工剛剛挖出的「處女幣」會和一個流轉過N 手的幣有區別嗎？作者認為自我託管和隱私交易最終會取得勝利，但沒有給原因，大概憑Crypto OG 信仰吧lol
10. 又一個metaphor：比特幣挖礦有可能成為全球電網的負債均衡
11. 看多ZEC，看多隱私財富容器（理由不那麼充分
11.1 目前有了更多種的隱私解決方案，比如NuCypher（$NU）、Oasis（$ROSE）
12. Substitutes hurt monetary premiums; BTC has few substitutes, ETH may have many.
13. ETH 是一個「三點式」資產：商品（作為轉賬gas 的必需品）、生產資料（Eth2 Staking）、可能是錢（儲備資產）
14. 按Vitalik and friends 的最新設想，ETH2 有可能是ETH1.5 + Rollup，核心在Rollup，而不是分片
喵叔：開始，這還是一個小市場（15 年的eth），人們不知道要擺攤買什麼，賣什麼，但是市場就這樣逐步的形成，甚至還誕生了一家一家的小店，有人做貨幣市場生意（Compound, Aave），有人做兌換生意（Uniswap）。但是有一個建立之初設立的目標（那時也沒人知道是對是錯），就是建一個大教堂（ETH 2.0），人們等待，還經常集會討論。
時間很快，幾年過去了，交付的日子漸進，批著面紗的大教堂始終無法被眾人看清。於是人們不斷去問最初設立擺攤市場的人，我們何時才能進入這大教堂。
不斷的逼迫下，帶來了事物的推進，也帶來爭端和弊端的披露，於是曾經教堂的倡導者們建議在廣場集會，回答所有人的任何問題，但他們並不解釋決策如何做出改變（Call #52），人們也假裝（或沒能力真的）不關心，因為他們擔心自己的質疑會帶來他人的抨擊。
廣場上人們自說自話，一場問答中尋求著自己進入教堂後輝煌的可能性，大部分人都知道自己並不真的需要教堂或不確定，畢竟比起幾年前的小集市，我們有了更快捷的基礎設施（Rollup），我們有了保障市場秩序的守衛軍（Miner），但他們期盼著自己可以有些權力改變這教堂的形態。
於是倡導者們說，若你要進這教堂，那基礎設施必為之服務（Rollup 為中心），若你要進這教堂，那人人可參與的治理必是其前提（PoS），若你要進這教堂，過去的市場必因你而繁榮（社區信心），若你要進這教堂，那你要投出一票先放棄當前的守衛軍（Miner）。
沒有人真的期盼這教堂，人們只期盼自己的權力得以施展，即便這本身不建立在公正之上，即便資產公平參與帶來集權的已有人給出了警惕。但沒有人真的期盼這教堂，人們只期盼自己的權力得以施展。
15. ETH 今年的平均交易手續費佔比是大約0.2%，而BTC 是0.4%
16. ETH 的一個核心競爭優勢是──人們願意相信V 神、追隨V 神，因為他建設的ETH 讓很多人富得流油
16.1 比特幣和中本聰的launch 方式是不可複制的，但在吸引「早期社區信仰者」上，ETH 的token sale、YFI 的「一文不值」公平token 分發、Uniswap 的空投，有可能是最接近Bitcoin 這樣的無可指摘的token 分發方式
17. Uniswap vs CEX 就像是BTC vs 全球法幣
Bitcoin is a bad currency in relation to the U.S. dollar, but a very good currency compared to the Argentine Peso or Venezuelan Bolivar or Sudanese Pound. As bitcoin strengthens and other currencies inflate, it rises up the currency leaderboard. Likewise, Uniswap is a “bad exchange” compared to Binance and Coinbase (though even that is now somewhat arguable), but a very good exchange for long-tail assets and when compared to centralized exchanges outside of the top 50 by trading volumes. Soon, that will be the top 10 by volumes.
18. DeFi 代碼都是開源的，那麼DeFi 協議的護城河是什麼？
如何理解？
Branding, integrations, usability, goodwill, partnerships, good security are all important. But a sound treasury strategy is critical.
如何理解？LONG Andre, LONG YFI :)
19. 11 月的YFI 併購不是終點，2021 年的DeFi 世界會有更多併購
20. 過去一年中，USDT 供應翻了4 倍，USDC 6 倍，PAX / BUSD / HUSD（BUSD/ HUSD 就是PAX 的貼牌馬甲）翻了5 倍，DAI 翻了15 倍
21. USDT 每天的鏈上轉賬量在8 月前後已經超過BTC
22. DAI 背後的Maker 可能是最難fork 的DeFi 協議（同Multicoin 觀點）
22.1 在藉貸業務本身，Maker 在這一輪相比AAVE / Compound 落後了，但得益於farming 大量的用到DAI，DAI 發行量大大增長了
23. 針對DAI 相對缺乏套利機制，Terra 在實踐中加入了可以兌換回質押物的套利方案
24. crypto fund 兩大管理準則：不要做空，不要幣本位做多
25. DeFi 固收協議開始出現，LONG $MPH
26. 灰度的套利預期APY 甚至高於許多DeFi 無風險礦的收益率（當然參與門檻也高），最近一年GBTC 的正溢價大約在10-20%，而ETHE 在50-80%
27. 「合成股票」儘管很酷，但並沒有給crypto 世界帶來天翻地覆的變化，作者認為這個概念在2021 年會被證偽
28. Multicoin 的HT、BNB 估值報告值得再讀一遍
29. 還很少有錢包或者其他Web3 應用發布流動性挖礦激勵，明年或許會有
30. 指數賽道：SET、PieDAO、Melon
31. CEX 的累計註冊數可能已經超過1 億
32. 數據工具：聚合CMC / CoinGecko + Dune Analytics + The Graph + Coin Metrics + Nansen 的平台級產品能否出現
33. Messari：要做Crypto 世界的Bloomberg （彭博機）
34. 去中心化基礎設施網絡（計算平台Golem、視頻轉碼網絡Livepeer、V\*N 平台Orchid、長波物聯網網絡Helium、地址服務網絡FOAM）中，作者認為最有可能爆發的是Helium
35. $HNS?
If you want convexity, the future is a decentralized DNS + RSS + Tokens.
36. 作者看多的NFT 方向：
- 數字藝術交易平台和數字藏品
- MEME 化的類彩票應用（洋人不說人話lol，我翻譯一下，應該就是指NFT 盲盒類應用，NFT POP MART
37. 作者看空的NFT 方向：
- NFT 藏品作為抵押品──NFT+DeFi
- NFT 流動性挖礦
38. Axie Infinity 和Decentraland 這樣的虛擬世界會持續增長
39. Crypto 是無國界的，社區是有國界的，這種爭議和不安，在作者的視角里只剩下Western Bias & Chinese Fear，和Western 對立的是Chinese，而不是Eastern，有意思
40. Crypto 和《貨幣的非國家化》給了Global Nomad 更多選擇，愛沙尼亞🇪🇪是個有趣的國家
