最近不能睡覺的alts season 又回來了，我整個人也到生活中去了，這個系列更新放緩了。新的一年就要到了，浮誇的標題換一換，要更加謙卑、努力。
筆者非專業財經人士，這是一個非嚴肅的系列，著重在個人想法的梳理和自我表達，看的人隨便看看就好，寫的人隨便寫寫也罷。
筆者非專業財經人士，這是一個非嚴肅的系列，著重在個人想法的梳理和自我表達，看的人隨便看看就好，寫的人隨便寫寫也罷。
Retro
市場新循環
可以觀察到在Crypto Twitter 已經出現了「ASSY（Aave、Synthetix、Sushi、YFI）」的藍籌DeFi 的說法，類比到傳統市場，就是FAANG（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google）或者BAT（Baidu、 Alibaba、Tencent）的成長科技龍頭。
龍頭的特點是，在整體市場處於牛市週期的前提下，強者恆強，大資金要跑贏，是非常困難的。
跑不贏它，當然要去擁抱它，如果你認同DeFi 會是貫穿這輪牛市的主線故事，現在應該考慮的是如何獲得更多的ASSY 籌碼，而不是考慮下一個賣點是何時。
市場週期已經發生了變化，回看一下上一輪的市場循環，大概可以簡化成這樣：
BTC => ETH => ERC-20 => ETH / BTC
在Bitcoin 的上漲週期中，ETH 作為龍頭alts 和當時最大的故事容器獲得了流動性溢價，然後ETH 作為結算/ 私募單位流入ERC-20 token 中去，這其中的獲利盤大多會重新回到ETH / BTC。
在11 月DeFi 的第二浪中，可以觀察到已經出現了ASSY 組合的HODLer 或者以YFI 作為本位的投資者，「本位」的出現非常可怕，意味著對應的token 已經符號化或者宗教化，我們聽說過「美元本位」、「金本位」，在crypto 世界，聽說過「BTC 本位」、「ETH 本位」、「BNB 本位」，當然，還有「BSV 本位」。
對於BSV 這樣的爭議性話題不想過多的討論，我個人也沒有什麼看法，無論爭議性與否，哪怕BNB、BSV 都進入過市值榜的前十，這是勿容置疑的。
再仔細看這輪的市場週期，流向已經變成了：
BTC => ETH =>藍籌DeFi 項目（ASSY）=> 土狗DeFi => 藍籌DeFi 和ETH
在Bitcoin 和Ethereum 的上漲週期中，DeFi 項目作為龍頭alts 板塊獲得了流動性溢價，首先流入藍籌DeFi，後面流入土狗DeFi，而土狗DeFi 的獲利盤中，在第二輪的DeFi 行情中有更多人選擇了ASSY 本位，而不是回到Bitcoin 和Ethereum。
文章
固收
文章文章分成兩類：
產品本身包含借貸：Yield Protocol、Notional，這兩個都還在測試階段
產品本身不包含借貸：Barnbridge、Saffron、88mph、Horizon Finance
看起來這個賽道選手很多，原理上基本都是基於利率互換（印象裡有一個rebase 挖礦收益的，沒找到，估計也涼了），其實真正有可用產品的也只有88mph，其他大多還沒上線，Saffron 合約漏洞導致8000 萬DAI 被鎖倉。
算法穩定幣
算法穩定幣
算法穩定幣
AMPL => YAM => ESD => DSD => Basis Cash => BASE、Badger
前兩個不提，從ESD 開始，目前已經到了第三、第四個fork，除非有無風險礦，感覺不太值搏了，但這幾次DeFi 行情都有算法穩定幣的迭代，不妨回看下。
ESD
九月開始的項目，經過一段時間的高速發展後當前市值穩定在1.1 億刀，但ESD coupon 的設計並不完善，導致目前進入長時間的僵持停滯狀態。
機制：
1 元以下銷毀ESD 可以獲得coupon（有有效期，目前30 天），未來通脹時可以獲得更多個ESD
1 元以上增發（類似AMPL），增發部分優先償還coupon，剩餘再分配給governance 池staking 的用戶和給Uniswap 做市的用戶
舉例：$0.95 的時候，coupon 價格可能是$0.9，燃燒1 個ESD 可以獲得1.056 個coupon（0.95/0.9≈1.056），如果未來價格漲到$1.03，coupon 就可以兌換成1.056 個ESD，收益(1.056*$1.03 )/$0.95 - 1 = 14.5%
問題：
持有ESD 的大戶想要獨吞通脹獎勵，把價格壓在0.9*，讓當前購買coupon 獲利空間變小、同時把之前購買coupon 的獲利盤熬到過期。 coupon 是死亡螺旋的救命工具，作為錨定1 美元的共識幣，不讓這部分兌現、使其過期相當於消耗最重要的共識。
沒有高流動性的coupon 交易市場，同時因為每次最多對付6% 總量的coupon，導致兌付需要和機器人拼手速，繼續消耗共識。
鏈上投票更新機制導致效率低下。
DSD
ESD 的第一個fork，修改了一些參數，比如通過自動調整流動池數量保證每個epoch 最多降價1/12 以防止快速進入死亡螺旋，DSD 當前市值270 萬， 高峰市值500 多萬，始終未成氣候。
Basis Cash
其實ESD 並不是最早用這個思路做的產品，只是今年第一個做了fair launch。 ESD 是2018 年一個叫Basis 項目的改進版fork，當時被SEC 叫停。而Basis Cash 是這個項目的社區版重啟。
與ESD 的核心區別在於用了三個幣：
Basic Cash
Basis Bond，對應ESD 的coupon
Basis Share，對應ESD 的governance 池Staking 收益對象（ESD 是直接通脹）
此外針對ESD coupon 設計導致的問題引入了債券金庫
因為rebase 合約bug，導致目前還沒有rebase 過，目前市值在1000 萬左右。
Base
Base 和ESD 系的其實關係不大，是更狂野的一個AMPL，rebase 鉚定的不是美元，而是整個加密市場的總市值，一天翻了十倍後快速死亡螺旋，規則大概具體是這樣：
If crypto market cap is $450B, BASE is $0.45.
If crypto market cap is $800B, BASE is $0.80.
rebase 對象，是加密市場總市值的一個固定比例。
Badger
第一個產品：Bitcoin on Ethereum 的機槍池
儘管算法穩定幣被很多人認為是騙局，但生生不息自然有值得研究的點。
儘管算法穩定幣被很多人認為是騙局，但生生不息自然有值得研究的點。
What's Next?
儘管算法穩定幣被很多人認為是騙局，但生生不息自然有值得研究的點。
如果要說算法穩定幣都是相信它值1 美元的共識幣的話，其實USDT 也並不是足額保證金的，目前的算法穩定幣只是足額保證金和0 保證金之間的一個極限狀態，後續的故事主要看兩方面：
會不會有所上rebase 幣，增加應用場景
混合階段的算法穩定幣何時出現
2、模擬美元債券機制階段，如ESD/BASIS
2、模擬美元債券機制階段，如ESD/BASIS
2、模擬美元債券機制階段，如ESD/BASIS
3、混合階段，應該是部分抵押+部分債券市場調節
個人認為，時間上可能要到下次alts season 了，到時候參不參與呢？
著名加密貨幣研究者Hasu 說：只有兩類人在玩Ampleforth 這個項目，「IQ 值140 的，和IQ 值60 的」，不過，「這兩類人中只有一類人會長期陪跑」。
