作者：口罩哥
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SBF 的DeFi 投資策略是什麼？
我們散戶應如何在DeFi 市場借鑒機構化的投資思維？
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我們散戶應如何在DeFi 市場借鑒機構化的投資思維？
我們散戶應如何在DeFi 市場借鑒機構化的投資思維？
本文共計約2400 字，預計閱讀時長6 分鐘。
起因是，SBF的以太坊地址（0x477573f212a7bdd5f7c12889bd1ad0aa44fb82aa）被扒出，通過查詢我們發現，這個地址擁有大概9000萬美元市場價值的總資產，同時擁有約2500萬美元市場價值的總負債。
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這個過程倒無可厚非，類似於上市公司大股東抵押自有股權套取現金，是傳統市場的常規操作。
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通過追踪地址，我們發現一部分YFI、UNI代幣流入了幣安交易所，這個問題可就很大了，似乎是SBF做空DeFi的實錘。
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根據Coingecko數據，10月15日YFI全網交易量達7.7億美元，該地址借貸的165個YFI約314萬美元，那麼也就是說，SBF借出的YFI佔當天市場總換手的0.4%— —顯然，0.4%似乎並不成立於客觀上的空頭趨勢的導火索。
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在YFI上沒有“收穫”後，我又探究了該地址的SUSHI歷史交易數據，畢竟Chef Nomi把私鑰甩鍋給了SBF。不過，從圖中可以看出該地址從FTX、Binance交易所轉入、流動性挖礦獲得SUSHI後並沒有在10刀以上的市場高點賣出。
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Etherscan SUSHI 歷史數據
當我翻遍該地址的鏈上交易記錄，YFI、SUSHI、UNI、LINK、CRV、CREAM......一個個翻閱。我似乎不能找到惡意做空的證據，這麼有錢的SBF就賣了當日交易量0.4%的YFI？ 10刀的SUSHI為什麼不套現呢？
探索到這裡，我忽然意識到出問題了。
還記得最前面這個地址的總資產規模是多少嗎？ 9000萬美元總資產、6500萬美元淨資產。
這個地址借貸出的資產規模是多少？ 2500萬美元YFI、UNI。
貸出資產的用途都有哪些？衝入交易所開空、收益耕作。
拿6500萬美元的DeFi生態淨資產“做空”2500萬美元的一部分是什麼操作？
如果是做空的話，他為什麼不拋售6500萬美元以上的資產規模；但好像這又不是單純的做多持有，否則他為什麼不直接持有4000萬美元的淨多頭頭寸？
當我換一個思路去想這個問題的時候，問題突然就更加清晰了。
SBF正在持有6500萬美元的DeFi生態資產，這些資產是他長期看好並支持的。同時，由於資產規模過大，DeFi市場在7-8月又明顯過熱，他需要對沖短期市場下行的風險，因此又持有不到2500萬美元的對沖倉位。
其實，對沖是一種再常見不過的投資策略，在同一個板塊中，對不同資產持有不同規模的多頭、空頭倉位可以有效平衡市場的整體風險。
舉一個再通俗不過的例子。假設你想長線投資奶茶店，你看好並做多喜茶（雖然喜茶暫未上市），但這時又有一個風險，比如說二次疫情潛在爆發的可能或許會對線下零售造成衝擊。
怎麼辦呢？最好的方式就是同時短期做空另一個奶茶店，比如你在做多喜茶的同時做空奈雪，如此一來，哪怕奶茶領域整體不景氣，你依然有可能通過喜茶超越同行的市場佔有率和品牌粘性而獲利。
靜下心來想一想，如果幣圈或者說DeFi缺乏有效的做空機制反而可能會是揠苗助長。
為什麼？
為什麼？
為什麼？
為什麼？
當然，部分DeFi愛好者，尤其是YFI、UNI社區成員的不滿情緒是完全可以理解的，畢竟自己的支持的項目幣價不再暴漲——轉而不斷下跌，需要尋找一個“情緒的發洩口” 。
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IPhone 12上市在即，大家查閱蘋果公司的股價會發現，蘋果在最近10年一路向北，完全沒有經歷過週線級別以上的主跌浪，難道這10年來缺乏對蘋果進行沽空、或是買入其他科技股賣空蘋果的投資者嗎？
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$AAPL 月線走勢
答案顯然是否定的。並且，每一次空頭頭寸的平倉都是市場自動地對蘋果公司價值的一種驗證。
似乎話題扯遠，我們不妨回到SBF的DeFi投資策略這個話題，聊一聊我們散戶怎麼賺錢。
我們是不是可以無腦抄襲SBF的DeFi投資策略？
他長期持有什麼DeFi資產，我們就持有什麼？他短期對沖什麼，我們就照做？
談論這個話題，我們就不得不說說DeFi世界的發展脈絡。
所有的DeFi項目大體可以分為三代，第一代是以MakerDAO為核心的簡單借貸類項目，第二代是以Uniswap為核心的代幣互換類項目，第三代是正在延展的DeFi與CeFi結合的項目。當然還有一些模型較為簡單的去中心化借貸協議不在此列。
MakerDAO 類的核心是什麼？超額抵押。
SBF的DeFi投資策略的核心是什麼？看空AMM領域，長期看好其他的DeFi發展脈絡。
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SBF 推特關於AMM 的思考
上圖中的文字翻譯：
“需要補充的是，雖然降低手續費、區塊鏈延遲性有助於改善AMM，讓添加流動性或是移除流動性更快更便宜，所以你可以隨時添加或移出資產，但總體來說，還是無法AMM 的根本性問題。
AMM 迫使你同時要承受雙邊風險，顯而易見是無效的交易手段，就算你改善了滑點的演算法、同時對沖風險，或是其它做法也沒有用。
現在只是因為流動性挖礦興起，我們就突然忘記AMM 之前其實是很低效的交易手段，有多麼不受市場待見。
但還是得說，AMM 在某些應用是可以彰顯其價值的，例如波動性低的穩定幣與穩定幣的兌換，又或是新項目需要代幣流動性。
你其實根本無法解決AMM 的問題，頂多只能讓它們沒這麽難用而已。
交易掛單簿在過去解決了交易問題，而我相信未來交易掛單簿也還是必然趨勢。 ”
所以，當我們思考到這一層，就不難理解我們散戶應該如何從SBF身上學到的經驗為自己所用。
