編者按：本文來自「 AMM 協議可以改進嗎？」，經授權發布。
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「 AMM 協議可以改進嗎？」
「 AMM 協議可以改進嗎？」
「 AMM 協議可以改進嗎？」
事先聲明，以下看法並非投資建議，也非做市商建議。
這個問題論述有點怪：AMM 在這個夏天讓流動性提供者賺進數百萬元，AMM 怎麽會有問題？
好，讓我們慢慢梳理這個問題。
首先的問題是，為什麽AMM 一開始會出現？
那是因為大部分的區塊鏈交易吞吐量（Throughtput）都不高，區塊鏈的延遲性讓去中心化交易所（DEX）無法支援交易掛單簿，所以DEX 被逼著使用AMM 協議。
那麽AMM 表現得如何呢？到這個夏天之前，AMM 的表現並不好。
雖然現在AMM 看似運作的很有效率，但這個效率並不是完全「自然形成」的。
大多DeFi 交易量和鎖倉量（TVL）都是因爲流動性挖礦（Yield Farming），不管怎樣，這種形式就相當於項目將自家代幣空投給用戶。不管你怎麽看待流動性挖礦，但實際就是因為有了項目方的強力激勵，才有了這些統計過後的數據。
現在大家在用AMM 協議，抵押代幣在流動池中，是因為有人付錢請他們這樣做。
但這種做法並不是AMM 協議的專利，大家都可以用同樣方式讓利給做市商、抵押代幣的用戶，或任何其它想獎勵的人。
而一旦抽離了這些獎勵，你覺得交易量和鎖倉量還會剩下多少？不清楚，也沒人知道。
話說回來，大部分人都發現了AMM 有個大問題，那就是「無常損失」（Impermanent Loss）。
什麽是無常損失？無常損失就是，如果你在交易對池中提供流動性，代幣價格變動，你也會跟著損失。之所以叫無常，是因為流動性提供者損失與否，取決於代幣價格。如果你繼續提供流動性，只要代幣價格回升，那你損失的價值就自然回來了。
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為什麽沒有解決？
那是因為無常損失並不是「錯誤的參數」，調整回來就可以。無常損失只不過是委婉說法，大白話就是：「爛交易選擇」。
舉例來說，假設你在AMM 中抵押了1 ETH 和400 USDC，現在的ETH 價格為400 美元。假設AMM 的吃單和掛單價格是30 基點（30 bps，約0.3％），那你400 美元時抵押資產進去的話，等於是在跟全世界宣布：
「嘿！有人想以401.20 美元的價格買入或以398.8 美元的價格賣出嗎？如果是，那就快來吧！」
所以會發生什麽事呢？好，你就繼續坐著等，繼續等，等到ETH 下跌60 個基點的時候，才有人用398.8 的價格賣給你，因為這就是市場價格。
提供流動性的你，就像是乾坐在那的鴨子，面對的是共60 基點的雙向風險，而想要撤單必須要撤走流動性（資產），但區塊鏈延遲性讓這個動作不但執行慢，手續費又高。所以你只能坐等市場在市場變動超過30bp的時候才跟你交易。
而這個時候市場價格是對你不利的，接著就會有人用你不想要的價格賣給你。這就是「無常損失」。
在正常的交易掛單簿，大家的掛單價格就是真正想買進、賣出的價格；但在AMM 協議中，大家都在流動性池中，所以雙邊代幣都被迫以市價買入或賣出，不管價格為何，這些價格不代表任何觀點，所以看起來就像一群坐在交易池中的鴨子。
期貨、期權等對沖風險解決方案，也幫不上忙。因為AMM 的核心問題不是在於「風險」，而是回報期望值是負值的爛交易。
回饋交易手續費也不能改善這筆爛交易，這只能平衡損失，讓損失變低。
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那如果用演算法設定價格呢？
可能有三種情況：
1.這個演算法的數據取自於中心化交易所預言機一> 那交易者不如直接到中心化交易所交易就好了
2.演算法數據取自鏈上數據一> 預言機數據來自去中心化交易所，其價格演算法一樣跟DEX 一樣，屬於遞歸邏輯
3.也有可能是用上述兩種以外的其它演算法，通常這種都是垃圾演算法
所以AMM 提供者必然會出現下列情況：
A.流動性提供者正在進行一筆爛交易，不斷地受到無常損失而不自知
C.太多隨機的不理智的吃單者進場所導致的盈利>無常損失，但效率依然比一般有訂單簿的交易所低。
又或者
又或者
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那如果，只是單純想要流動性呢？
沒錯，這是完全合理的，也是AMM 最明確的做法。
你有一些代幣，你想要交易它，又不想要做市商（MM），所以將代幣抵押進去AMM，然後就不去管它。
你其實根本無法解決AMM 的問題，頂多只能讓它們沒這麽難用而已。
但還是得說，AMM 在某些應用是可以彰顯其價值的，例如波動性低的穩定幣與穩定幣的兌換，又或是新項目需要代幣流動性。
AMM 迫使你同時要承受雙邊風險，顯而易見是無效的交易手段，就算你改善了滑點的演算法、同時對沖風險，或是其它做法也沒有用。
現在只是因為流動性挖礦興起，我們就突然忘記AMM 之前其實是很低效的交易手段，有多麼不受市場待見。
但還是得說，AMM 在某些應用是可以彰顯其價值的，例如波動性低的穩定幣與穩定幣的兌換，又或是新項目需要代幣流動性。
你其實根本無法解決AMM 的問題，頂多只能讓它們沒這麽難用而已。
你其實根本無法解決AMM 的問題，頂多只能讓它們沒這麽難用而已。
