顛覆Uniswap？一文了解鏈上做市的未來

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顛覆Uniswap？一文了解鏈上做市的未來

区块链Robin

2020-08-27 07:22

本文约6920字，阅读全文需要约28分钟

一旦DeFi成為一家可以在幾乎任何資產上以最小的滑點填補巨量交易的經紀商，與中心化交易所相比，它將開始顯得越來越有吸引力。

編者按：本文來自鏈學園（ID：gh_16a912371734），作者：區塊鏈Robin，Odaily經授權轉載。

鏈學園（ID：gh_16a912371734）"交易所"，作者：區塊鏈Robin，Odaily經授權轉載。

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交易所

，作者：區塊鏈Robin，Odaily經授權轉載。

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如今，Uniswap是DeFi上最大的一個

。它日常的交易量超過了大多數中心化交易所。 Uniswap已經徹底改變了DeFi，帶來了數十億美元的交易量，並引發了AMM（自動做市商）設計的複興。在我之前的文章中，我解釋了Uniswap是如何工作的，以及為什麼AMMs會主導DeFi交易量。

但我相信，Uniswap將不可避免地被顛覆。

我知道這個說法很大膽。那麼Uniswap之後會有什麼呢？

分散的庫存供應

恆定的產品定價函數(x/ y = k*)"流動性提供者"圖片描述

去中心化的庫存供應"流動性提供者"圖片描述"你的新池可以從任何願意提供的人那裡收集REN和ETH的混合物，使其資產負債表資本化。然後，如果池子有利可圖，這些投資者以後可以按比例提取回剩餘儲備和產生的利潤。這就是無痛的去中心化籌資--它很棒，非常有意義。"流動性提供者

圖片描述

Uniswap的儲備來自於投資資本的

流動性提供者"。來源：Uniswap"但如果你摘下

酷炫的加密網絡朋克

做市創業

眼鏡，那麼你就會發現這很奇怪。哪個有前途的做市商會賣掉所有股權來換取儲備？

在正常的世界裡，大多數盈利的做市商都是靠債務融資的。想一想，如果你能可靠地賺到20%的做市投資回報率，你可能想通過每年10%的貸款來籌措資金，然後把利潤留給自己。但是Uniswap至少現在沒有為自己保留任何利潤。

其實，這樣的AMM已經存在了：看看這個DAI/USDC AMM，它的流動性提供是需要批准的，只有0x團隊才能批准。這個AMM的使用完全沒有改變其核心價值主張。這個AMM還是一樣不允許交易對價，還是使用鏈上定價曲線，以及所有標準的AMM的優點。只是除了0x團隊之外，它不接受任何人的儲備，因此利潤由他們獨自保留。 Balancer還支持

這直觀就知道很有意義! 如果你知道你有一個有利可圖的做市機會，你為什麼要把它送給別人呢? 沒有一個正常的做市商會這麼想。即使做市商想籌集更多的存貨，以1:1的比例出售股權換取存貨也是瘋狂的。只要做市商在場內真正具有明顯的優勢，他們就會有動力把股權留給自己。

圖片描述

二級標題

Uniswap捆綁的下一個要素是LP們在每次交易中獲得的費用。我在上一篇文章中詳細討論了這個問題，這裡就不贅述了。

二級標題

圖片描述

在Uniswap中，無常損失是如何與費用成比例縮放的。來源：Charlie Noyes

二級標題

圖片描述

還有就是Uniswap的永遠在線性。無論在什麼情況下，Uniswap都會給你報一個價格。為了保持這個特性，大多數AMM都要讓尾部定價走向無窮大（注意曲線兩端的漸變線）。

圖片描述

只要它有儲備，這些AMMs就不會停止提供報價。這就給了插入這些AMMs的Dapps們信心，讓他們可以隨時對其進行交易。但是總是提供報價是一件很奇怪的事情，承諾--沒有一個正常的做市商會承諾無論如何都要提供報價!

二級標題

考慮一下黑色星期四吧。當加密市場在歷史性的波動中融化的時候，大多數做市商都在撤單。他們不知道發生了什麼，也不希望被碾壓，所以他們躲開了市場，流動性枯竭。這對其他人來說都是壞事，但對那些能夠管理風險的做市商來說確實是好事。

顯然，這樣的修改會打破Uniswap的x * y = k不變性，因為一旦做市商重新開啟，定價就需要以某種方式得到重置。

二級標題

但請明白這裡的意思。這些都是Uniswap與全智能做市商不同的維度。在你能模仿普通做市商的行為的範圍內，你可能可以提高你的盈利能力。

二級標題

解除Uniswap定價的束縛

現在，幾乎每一個AMM定價函數都是一條連續的曲線，唯一的輸入是池中資產的數量。我們稱這些為純粹的定價函數，因為它們不需要觀察合同庫存之外的任何東西。但是，還有一大堆不純正的定價函數！"二級標題"這裡只是其中之一：想像一個定價函數，它可以跨合約偷看Uniswap和Curve提供的價格，然後將他們的淨價下調10 bips。 (根據你的操作方式，這將是可以被閃電貸操縱的，所以你需要小心設計它。)"39,(Coinbase預言機是一個免費的簽名價格輸入，可以通過Coinbase的公鑰進行加密驗證，每分鐘更新一次。因此，如果Coinbase的中間市場價格是387.80 USDC/ETH，那麼如果你把當前簽名的Coinbase神諭價格發送到區塊鏈上，那麼它將向你收取387.80 * 1.005 = 389.74 USDC。它可以以這個價格來完成訂單，直到它的庫存被耗盡，或者它也可以在庫存耗盡時進行某種漸進式的價格下降）。"二級標題

這只是我腦海中的幾個想法。要說明的是，這兩個建議都是不成熟的，但原則上是可行的。但這兩個方案嚴格來說都不如一個特定的定價功能，我猜測這個功能將占到未來DeFi現貨交易的絕大部分。"其中最具顛覆性的定價功能將是一個簡單的基於簽名的定價功能。這種定價功能將成為DeFi和CeFi之間的橋樑；它將把DeFi變成CeFi所有流動性的影子市場。"二級標題

基於簽名的定價

今天，如果你想和普通的場外交易台進行交易，是這樣的。你向交易台提出這樣的要求：

嘿，我想把我的100ETH換成USDC"櫃檯會給出一個價格"900 USDC。要么接受，要么離開。

如果你喜歡這個價格，你就執行交易。每天有相當一部分加密交易量是通過場外交易台這樣執行的。

想像一下，與其相信場外交易台並簽署具有法律約束力的場外交易協議，不如說場外交易台只是給你一個經過加密簽名的報價

39900 USDC換100 ETH

。它的所有儲備都坐在鏈上，隨時準備執行它給你報價的交易。如果你喜歡這個報價，你就把它提交給他們的鏈上智能合約。該合約會驗證他們的加密簽名，然後用他們的鏈上儲備以該價格完成訂單。

這和場外交易櫃檯的體驗一模一樣，只不過它是完全程序化的。你只需要訪問一個網站/API，請求報價，然後你把報價發送到他們的智能合約上執行交易。我說的是發送報價，但實際上你只需要點擊一個按鈕，然後通過一個單一的Metamask彈出窗口點擊，就像Uniswap一樣。

這個合約幾乎和Uniswap一模一樣，只是你把x * y = k的定價功能撕掉，用簽名驗證代替。如果簽名驗證通過，報價有效，那麼它就會自動對其庫存執行交易。報價可能只需要幾個參數：ETH/DAI等交易對、價格、Ethereum區塊號、報價有效的區塊數，然後是簽名。

這個

場外交易台

就是一個AMM。但與Uniswap不同的是，這個AMM可以使用任何它想要的定價功能。它可以看其他的鏈上流動性並低價出售，它可以看Binance或Coinbase的訂單簿，它可以使用花哨的ML和Twitter情緒分析或跟踪區塊鏈交易所的流量，當市場瘋狂時，它可以停止報價或去除它的價差以減少損失。它可以做所有普通做市商做的亂七八糟、複雜的事情! 而且如果合約的存量資金不足，做市商可以自己進行資本重組。

這個做市商是中心化的，但是對於它的客戶來說，它是原子化的，是無需信任的。即使做市商給你的價格不好，只要不在鏈上提交就行了! 再不相信這個方案的任何東西。

事實上，如果這個做市商願意的話，它甚至可以從去中心化的LP那裡募集資金! 當然，中心化的做市商可以通過給自己一個報價來騙取他們的去中心化LP的資金，將所有的資金偷走。雖然，很多從去中心化LP募集的代幣項目已經是這樣了--創始人可以帶著錢跑路。但你可以使用像英特爾SGX這樣的可信硬件來緩解這種情況，預先承諾一個鏈外定價算法，其執行情況可以在鏈上進行驗證。這樣就可以讓募資對LP和客戶來說都是無需信任的。"不過這暫時是科幻。我預計第一個版本會由已經有鏈下系統生成報價的做市商自籌資金。這樣就可以讓目前的做市商或場外交易台瑣碎地建立起接受DeFi訂單流的系統。"是的，它就是! 就像任何場外報價或訂單簿上的訂單一樣。你可以想像這個AMM使用來自Ethereum地址和IP的行為信號，給高信任度的買家提供更好的報價，給報價搗蛋者提供更差的報價。或者，你可以設置一個衰減的價格報價，這樣如果用戶想要一個長期的報價，並且在上面呆了太久，報價就會在程序上變得更差。