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，撰文： 撰文：殷耀平，經授權發布。

2019 年才剛剛成立的加密貨幣風險投資機構Framework Ventures （以下簡稱Framework） 入市時間不長，但是足夠值得所有人認真關注。在目前火爆的DeFi （Decentralized Finance，去中心化金融） 投資浪潮中，這家以「 加密領域原生風投」而驕傲的新生派機構，有可能是最大的獲利者，也是最重要的「幕後推手」。

不信，告訴你一些真相：

在那些讓人們眼紅心跳的DeFi 項目背後，Framework 總是身影綽綽，他們在最近投資了去中心化交易平台Futureswap ，領投了去中心化借貸項目Teller ，更是在風口浪尖上購買了去中心化借貸項目Aave 的代幣。

Framework 兩位創始人反复表示， 區塊鏈技術和去中心化網絡代表了計算技術的下一個主要範式，他們看到，區塊鏈行業與傳統互聯網行業創造價值和捕獲價值的方式有根本不同，加密資產更是「有別於以往所有資產類型的獨一無二的存在，因此現有的評估模型並不適合加密資產，且加密世界需要全新的投資理念和投資服務框架」。

正因此，他們在區塊鏈創投圈內以一種新型引領者的姿態出現，他們正在打破傳統的投資服務模式，試圖構建起屬於加密領域的全新的投資服務框架。在這個框架裡，他們重新定義了加密風投的角色：不是旁觀者，而是建設者，是整個開放區塊鍊網絡的沉浸式參與者。

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那麼這家新銳風投機構究竟給加密世界帶來了什麼樣的創新性投資理念和投資服務框架，目前已經建立了怎樣的投資組合，又是如何「沉浸式」服務於這些區塊鏈創企的呢？

Framework 是誰： 既是投資公司，也是開發公司

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按照Framework 自己的介紹，這是一家成立於2019 年7 月的風投基金，團隊由技術專家、研究者和投資者所組成，致力於投資開放加密網絡（open crypto networks） 並幫助構建其產品和服務。這個團隊最關注的領域包括去中心化金融（DeFi） 、 Web3.0 、基於代幣的遊戲以及去中心化媒體。

Framework 的創始人有兩位： Michael Anderson 和Vance Spencer ，皆具有豐富的投行諮詢、戰略管理和產品開發經驗。

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Vance Spencer （左）和Michael Anderson （右），來源：福布斯

The Global Transition to Decentralized Technology Requires a New Framework.

Michael Anderson 畢業於耶魯大學計算機科學專業，最初在巴克萊資本（Barclays Capital） 擔任投行分析師，之後曾在Dropbox 和Snapchat 兩家矽谷明星科技公司任產品經理，有近5 年的互聯網產品經理經驗。

Vance Spencer 畢業於美國南加州大學經濟學和計量經濟學專業，最初在Monitor Deloitte （德勤） 做過兩年的企業管理諮詢，之後去了奈飛（Netflix） 流媒體平台負責企業戰略事務，曾幫助這家公司拓展日本業務。

當然，這兩位創始人在加密世界的探索之旅早已開始。據Spencer 介紹，二人從2013 年起就開始投資加密領域，因此在評估、估值和執行交易等方面都有豐富的經驗和自己的心得，二人在早期就參與了預言機項目Chainlink 的代幣募資。

大約一年前Anderson 和Spencer 創建了Framework，初始啟動基金約2000 萬美元。

他們認為，基於區塊鏈的加密數字資產獨一無二，與此前所有資本資產類別都有所不同，因此，傳統的評估模型並不適合加密資產，並且這個新興行業中的網絡和公司需要全新的支持和增長模式，這恰恰是創建Framework 的初衷，也是Framework 的用武之地。

二級標題

在Framework 的官網上，首先印入眼簾的便是一條醒目的標語：

基金成立之初，Anderson 和Spencer 兩位創始人曾撰文這樣介紹Framework：

二級標題

「Framework 的核心，是一家技術公司，通過建立產品和服務來支持開放型區塊鍊網絡。為了實現這一目標，Framework 將自身的投資策略與技術專家和研究團隊相結合，集多股力量共同尋找、支持和構建最好的區塊鍊網絡和公司。」

二級標題

他們認為，正是上述這些細微的差別決定了這個新興產業是如何創造價值，誰又將捕獲這些價值，以及構建或投資該領域的最佳策略是什麼。

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在今年3 月接受福布斯採訪時，Anderson 很好地總結了他所認為的加密領域的「最佳投資策略」：

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根據已披露的公開資料，截至發稿時，Framework 已經投資了約10 個加密項目，其中絕大部分是近期市場熱度持續走高的DeFi 項目。

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分析Framework 當前的投資組合會發現，與傳統互聯網投資模式不同，這些加密項目的投資大多是以購買項目原生代幣的形式完成注資，此外，Framework 選擇的大多是DeFi 領域的項目。

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據Framework 的兩位創始人透露，他們作為Chainlink 的天使投資人參與了其在2017 年的代幣募資，成為LINK 代幣的最大持有者之一。後期的投資組合中Framework 又持續增進DeFi 新項目，先後投資了合成資產發行平台Synthetix 、去中心化交易所Futureswap 以及去中心化借貸協議Teller 和Aave 等。

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Framework Ventures 部分投資匯總

今年6 月在接受The defiant 採訪時，Anderson 表示，在研究了區塊鏈生態系統後，他們認為，Web3.0 可能需要5-10 年，甚至是15 年才能實現去中心化的Twitter 和去中心化的Facebook 這樣的產品，但Uniswap 和Compound 這類項目已經向市場證明，DeFi 現在就可以提供價值。他看到，在DeFi 這個垂直領域內，創新者已經向傳統金融服務發起了基於區塊鏈技術的挑戰。

二級標題

當然，他們也深知當前DeFi 在實際發展中存在的挑戰和困境。

不過，他也強調說，要構建起一個成熟的DeFi 行業，「需要多方參與者，包括承保方、 信貸基礎設施方，以及提供借貸能力的對沖基金，這些都需要時間來實現」。直到目前，身份、信用評分以及從銀行貸款所需要的一切信用類數據都還沒能綁定到區塊鏈上。

二級標題

但他們依然堅定看好這個領域，Anderson 認為「區塊鍊是關於價值轉移的，並且是在去中心化網絡中進行價值轉移。DeFi 真正有機會成為2020 年區塊鏈行業增長最迅速的領域」。

根據Anderson 的說法，未來Framework 會專注於投資衍生品和借貸類項目， 穩定幣（Stablecoins） 也是關注重點之一，因為他們認為穩定幣項目非常適合成為構建消費者應用的基礎設施。

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如何與所投項目互動？

也許單純的投資理論還無法直觀領會Framework 帶給加密實際的全新投資邏輯，不妨通過過去一年內Framework 的投資服務案例來了解它是如何與所投區塊鏈項目進行「深度互動」的。

鏈聞分析了多個案例後，總結得出Framework 在扶持其投資組合內的區塊鏈項目的過程中，主要深度參與或者說最為關注的主要是以下幾個模塊：

購買代幣進行投資

Case study

主要是通過這種方式向區塊鍊網絡注入資本，並促進該代幣的分發。 Framework 不僅僅會在項目創立早期、尚未發放代幣時便參與一級投資，更是敢於在代幣已經在二級市場交易之後大膽投資代幣項目——他們去年對Synthetix 、今年對KAVA 和Aave的投資均為這種情況。

協助構建代幣經濟模型

代幣經濟模型是Anderson 和Spencer 兩位創始人在多個場合曾多次強調的，他們認為當前DeFi 領域最大的不足就在於，很多項目都缺乏一個健全的代幣經濟模型和治理模式。他們認為去中心化金融（DeFi） 想要取代中心化金融，就必須要建立起一個穩健的代幣經濟模型和一個能夠取代BitMEX、Binance 等中心化交易所或是主要藉貸平台的治理模式。

促進網絡流動性提升

流動性供應對眾多DeFi 項目至關重要，尤其是項目前期的發展。 Framework 會投入一定的代幣（用於抵押或借貸） ，來幫助構建各DeFi 協議網絡上的流動性。

社區提案與網絡治理

新的區塊鍊網絡往往存在諸多不健全之處，Framework 會針對所發現的問題發起社區提案改進建議，同時作為代幣持有者，會通過代幣質押、投票參與網絡治理。

與社區合作構建生態產品和新功能

最後，Framework 會利用自身的技術實力與所投區塊鏈項目的社區合作搭建上層應用或新產品新功能，推動生態的成長。

我們具體看幾個Framework 的投資服務案例。

• 案例一：合成資產平台Synthetix

• Synthetix 是基於以太坊的合成資產發行平台，任何人都可以加入該網絡並提供抵押品，支持在以太坊上發行黃金、比特幣和美元等合成資產。

• Framework 算是較早支持Synthetix 的投資機構之一。 2019 年10 月29 日，Synthetix 曾在官方博客上宣布，已從Synthetix 基金會購買500 萬個Synth （SNX） 代幣支持Synthetix 的發展，成為少數幾個SNX「持幣大戶」，按照當時0.76 美元一枚的價格計算，價值380 萬美元。並且這些代幣的大部分都設定了長達24 個月的託管期，說明Framework 是打算長線投資Synthetix。

• Synthetix 強調說，Framework 一直在為Synthetix 系統做貢獻，通過質押SNX 為整個系統增加供應，同時參與社區治理流程。此外，Framework 團隊還幫助Synthetix 設置項目長期願景、解決短期項目問題，並推進Synthetix 與一些有影響力的區塊鏈個人和團隊建立起了聯繫。

• Framework 的聯合創始人Anderson 表示，投資Synthetix 是因為Synthetix 的「 無限流動性（infinite liquidity） 」模型與其競爭對手相比有巨大優勢。

Anderson 稱，「 合成資產（Synthetix assets） 是一種原始金融工具，它能在傳統金融市場之外實現包容性和創新性，很可能代表著DeFi 的下一站。協議流動性可視作Web3. 0 網絡成功的晴雨表，而Synthetix 的模型優於其他合成資產平台。優越的流動性、廣泛的資產授權以及良好的治理將使Synthetix 取得成功」。

2019 年11 月，Framework 官網發布了Synthetix 的投資分析報告。在該報告中，Framework 稱希望「將Synthetix 打造成去中心化的BitMEX 」。

Framework 認為，加密領域原生的投資不能只做旁觀者，大多數風投公司都受現有的有限合夥協議（LP 協議） 、巨大的資產管理規模（AUM） 以及傳統的股權投資思維所束縛。

但Framework 堅持的投資風格是，可以進行代幣或者股權的風險投資，重點是積極參與以推動區塊鍊網絡向前發展。對於Synthetix 項目，他們作出了以下投資承諾：

投入資金來幫助構建SNX 交易對的流動性；

積極質押SNX 幫助建立抵押池；

編寫Synthetix 改進提案（SIPS） 來推動解決在該網絡中所發現的問題；

基於Synthetix 網絡構建相關產品；

最重要的是，會幫助Synthetix 的核心團隊。

今年7 月23 日， Synthetix 在官方博客公佈了最新投資機構名單，並宣布Framework Ventures、ParaFi Capital、Three Arrows、IOSG、DTC Capital、Hashed 等風投公司或機構合作夥伴將成為Synthetix 網絡的機構合作夥伴和流動性提供者。 Synthetix 稱，這幾家機構目前一共投資了超過400 萬美元。

此外，根據Synthetix 的說法，過去數月內，Framework 在Synthetix 網絡中的份額在不斷增長，同時Framework 幫助推動了SNX.tools 的發布，並協助指導其他一些基於社區的提案，如保證金交易等等。

案例二：去中心化借貸協議Aave

Aave Protocol 是一個基於以太坊的去中心化借貸協議。今年7 月15 日，Aave 在其官方博客上宣布，通過出售代幣募資300 萬美元，風投機構Framework 和加密貨幣對沖基金Three Arrows Capital 參投，兩家機構以每枚代幣0.1 美元的價格購入了價值300 萬美元的Aave 原生代幣Lend （即購買了3000 萬枚代幣） ，按現價計算，這些代幣目前價值超過900 萬美元。

此外，Aave 還宣布，Framework 和Three Arrows 兩家公司都計劃直接與Aave 協議合作，引導並參與其走向去中心化的過程。 Aave 的創始人兼首席執行官Stani Kulechov 表示，這兩家風投機構的參與將對擴大Aave 協議的機構用途有很大幫助。

根據Aave 團隊介紹，Framework 和Three Arrows 將深度參與Aave 協議四個模塊的生態建設：

新代幣經濟模型（New Token Economics）

首先是構建新的代幣經濟模型，兩家投資機構都對Aave 新的代幣經濟模型提了許多反饋建議，從LEND 向AAVE 遷移後，代幣質押、流動性供給獎勵和新的智能合約等機制都是新代幣經濟模型需要考慮的部分。

鏈聞注：Aave 此前曾向鏈聞確認，將會推出全新代幣AAVE，通過代幣互換取代目前發行的代幣LEND，為新代幣AAVE 設計的經濟模型將包含流動性獎勵和代幣質押獎勵的機制。

Aave 協議治理

兩家投資機構都將積極參與Aave 協議的治理，主要包括圍繞協議、風險和特定市場政策提交Aave 改進提案（AIPs，Aave Improvement Proposals ） 並進行投票。

市場准入和深度（Market Access & Depth）

• 兩家投資機構都計劃改變現有的場外借貸（OTC borrow / lend） 活動，從而幫助促進Aave 平台上資產的增長，同時也有助於增加流動性和市場深度，便於大型機構參與者進場。

• 此外，他們還計劃引入信貸委託（Credit Delegation） 新服務，允許Aave 存款人委託其信貸額度，使用戶無需抵押就可藉貸，這屬於一項創新性的DeFi 構成部分，將擴大Aave 對傳統金融市場的影響。

• 保險基金（Insurance Fund）

兩家投資機構還將參與Aave 的保險基金的質押，保險基金也屬於新代幣經濟模型的一部分，可在Aave 協議出現任何問題時提供一種後備支持機制。

Kava 是一個基於Cosmos 的跨鏈DeFi 抵押借貸平台。

其他

今年4 月22 日，Framework 宣布已通過購買1％至5％的原生代幣向Kava 注資75 萬美金。在此之前，Framework 曾就改進Kava 的貨幣政策提供了諸多建議，此外Framework 聯合創始人Anderson 表示，計劃為Kava 團隊提供持續性技術支持。

文章指出，Framework 與Kava 將共同改善Kava 的貨幣政策以驅動用戶增長。為了克服Kava 穩定幣USDX 的初始化流動性問題，雙方計劃啟動一項激勵性機制，通過3000 萬美元以上的抵押資產來創建產生1000 萬美元以上的USDX。具體方法包括：

其他

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