編者按：本文來自BlockVC（ID：blockvcfund），Odaily經授權轉載。

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自5月初比特幣減半落地以後，比特幣保持低波動橫盤已經接近7週，在近一段時間烈火烹油的全球資本市場中顯得異常落寞。

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不僅是美國，歐美和亞太多國股市都已經修復自3月以來全球金融海嘯產生的跌幅，一邊是曲折反复的疫情、蕭條的消費需求、高企的失業、不斷關閉的企業和店鋪，一邊是奔湧的流動性和喧囂熱烈的股價，令人絲毫感受不到實體經濟的寒冷，似乎疫情不會再被提起，甚至從來沒有發生過。再對比一片冷清的數字貨幣市場和美國等股票市場，你也會驚訝地迷惑，到底哪個市場才是所謂成熟的資本市場？

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自比特幣減半落地以來，比特幣、以太坊等主流幣一直處於窄幅震盪，中小市值幣種價格反而有所表現，市場分化非常明顯。從下圖MVIS指數中可以看出，在減半後中小市值幣種MVIS Small-Cap Index（黃色線）漲幅最為明顯，而從BlockVC策略研究市場分化b指數可以看出，目前市場幣種間價格分化非常明顯，分化程度甚至已經超過2019年6月及10月兩次市場情緒最亢奮的兩個階段。

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其實局部分化行情是現階段大類資產市場的共同表現，目前全球各大證券市場都出現了“強者恆強”的龍頭溢價行情和“群魔亂舞”的撿垃圾行情，形成了非常典型的當前投資者心理活動特徵，然而在數字貨幣市場，龍頭（比特幣）本身如履薄冰，所謂群魔（中小市值幣種）換手低迷，顯然情緒還談不上亢奮，這也說明當前市場內在結構存在比較大的脆弱性。

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在實體經濟中，超常規的貨幣政策和財政刺激不斷提升著復甦的樂觀情緒，然而數字貨幣市場並未從中獲益。如果說比特幣與黃金相似部分的屬性，黃金最近也同時受到經濟復甦利率抬升對於金價的打壓，和投資者對於貨幣超發擔憂引發的買盤的支撐，黃金在歷史前高的價格位置徘徊不定，暫時未能走出明確的趨勢方向。而敏感的投資者也早就發現近兩個月來比特幣與美股行情在短週期走勢中的高度相關性，但比特幣更傾向於跟跌不跟漲，同樣在美股上下兩難的過程中無所適從。傳統證券市場中充裕的流動性和狂熱的情緒並未流入到數字貨幣市場中，或許是因為目前也並不能判斷會有強有力地推動比特幣繼續上漲的邏輯和資金會在短期內出現。

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