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風險提示：監管政策不確定性、區塊鏈基礎設施開發不達預期。

二級標題

事件：全球資產下跌，比特幣未能獨善其身，單週跌幅超40%，暴跌之下，我們進一步分析比特幣資產屬性以及上游挖礦產業的風險與機會。

弱市中，礦機能效比更為重要。目前能耗比在75J/TH的礦機處在關機的邊緣，現有行情下能耗在50J/TH以下的機器是最佳選擇對象，在未來兩到三年內能保持一定領先優勢，比較安全。

風險提示：監管政策不確定性、區塊鏈基礎設施開發不達預期。

二級標題

目前比特幣為特殊另類資產，與黃金、新興市場相關性並不明顯。雖然比特幣與黃金有較多的相似屬性，但兩者價格相關係分析表明，比特幣與黃金相關性並不高；同樣，比特幣與MSCI新興市場指數之間相關性亦不明顯。當前我們仍認為比特幣是一種特殊另類資產，但近年來受傳統資本市場關注較高，在流動性等方面與其他資產有一定互通性。

上周行情回顧：Chainext CSI 100下跌33.76%，細分板塊中交易支付表現最優。從細分板塊來看，支付交易、AI優於Chainext CSI 100平均水平，分別為-29.43%、-32.22%；物聯網&溯源、文娛社交、商業金融、基礎增強、基礎鏈、存儲&計算、純幣類表現均遜於Chainext CSI 100平均水平，分別為-48.58%、-33.83%、-45.21%、-43.71%、-37.94%、-37.63%、-34.07%。

風險提示：監管政策不確定性、區塊鏈基礎設施開發不達預期。

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一、暴跌之下，如何看待比特幣資產屬性與挖礦產業？

事件：全球資產下跌，比特幣未能獨善其身，單週跌幅超40%，暴跌之下，我們進一步分析比特幣資產屬性以及上游挖礦產業的風險與機會。

全球市場大幅下跌背景下，比特幣暴跌40%，槓桿推動的繁榮不再。在疫情全球蔓延、全球市場大幅下跌背景下，上週比特幣7日跌幅超40%，（自前期頂部跌超70%），據統計，3月12日18 點30 分至19 點短短半小時，全網總計爆倉5.65 億美元。 2019年市場開始出現一些做數字貨幣質押借貸的金融機構，幣市在槓桿推動下，呈現了一定“繁榮”景象。此次幣價下跌是一次市場去槓桿的過程。

幣價接近腰斬，但是算力並未明顯波動，凸顯挖礦產業彈性。挖礦呈現彈性有兩方面原因：

2、礦工低位持幣意願較強。由於礦工挖礦獲得比特幣獎勵後，存在一定的持幣週期，並不是即挖即賣，因此存在一些礦工期待此次幣價下跌只是閃跌，還有回升的可能，因此暫不關機，算力並未明顯波動，若長時間幣價處於低位，則算力仍將下跌。

1、使用數字貨幣質押借貸加槓桿的群體大概率爆倉，肯定關機；

2、使用數字貨幣套期保值的礦工，槓桿較低，受到幣價影響較小，只要不去購買落後礦機就不會關機；

4、資金儲備充足的礦工，可以抄底一部分低價礦機備戰豐水低電價期。

比特幣挖礦獎勵“減半”在即，未來半年多若維持目前的幣價、幣價持續跌、幣價反彈三種情況下，挖礦市場會有怎樣的格局變化分析。

Ø 如果幣價再跌25%-30%，全網會有三分之一左右的落後機器在電價豐水期也無法盈利，算力也對應下降三分之一左右。此時只有能耗低的先進機器可以繼續挖礦，這部分人以幣本位計量的受益由於全網算力下降預計會大幅提高。

Ø 如果幣價上漲，那麼礦機將不會關機，且有新的礦機入場，收益預期會比2018年高。雖然2018年幣價上漲幅度較大，但算力增加的也多，單位算力的收益提升不多；最近因疫情、5G、物聯網擠壓芯片產能等因素，礦機商產能有可能跟不上，這樣算力增加並不多。如果此時幣價上漲，單位算力的收益將很可觀。

二級標題

礦機能效比為先。礦機有能效比的概念，單位是J/TH，是衡量單位算力需要消耗的電能。目前能耗比在75J/TH的礦機處在關機的邊緣，現有行情下能耗在50J/TH以下的機器是最佳選擇對象，在未來兩到三年內能保持一定領先優勢，比較安全。

二、各國政府相關新聞：中國首個省級區塊鏈平台落地雲南

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三、產業鏈相關動態：BTC挖礦收益環比下降36.4%