分析師| Carol 編輯| 畢彤彤
數據合作夥伴| DAppTotal 出品| PANews
穩定幣的變化深刻反映了市場的變化。當加密貨幣市場價格突然暴跌時，穩定幣成為投資者的對沖工具。在上週市場劇烈波動期間，USDT佔據了BTC交易的60%-75％，且USDT場外價格和美元相比屢屢錄得高溢價。
雖然近期各類穩定幣也頻頻增發，但穩定幣市場的格局自2018年來一直是以USDT為首，各種USDT的總市場份額基本穩定在80%以上，TUSD、USDC、BUSD等新興穩定幣不溫不火，只佔據較少一部分市場，並且在流動性上高度依賴一至兩個交易所。另外，穩定幣的籌碼仍然高度集中，儘管TOP 5的人均持幣量佔比下降了一半，但TOP 100的巨鯨仍舊掌握了約70%的籌碼。
二級標題
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USDT市值份額上升至83%
USDT一直是穩定幣市場的龍頭老大，在2018年9月以前，其市值佔比始終穩定在95%以上。但受發行方Tether的信任危機及其與Bitfinex的糾紛影響，自2018年10月開始，USDT的市值佔比持續下跌，至2019年1月時各類USDT的總市值份額已經跌至70%左右，為歷史最低點。此後USDT在多條公鏈上開啟“印鈔機”，至2019年4月後，各種USDT的市值佔比已經回升至80%以上，並維持至今。
根據最新數據顯示，截至3月9日，OMNI-USDT、ERC20-USDT、TRC20-USDT和EOS-USDT四種USDT的總市值佔比已經達到了83.10%，約為49.54億美元。
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2月來累計淨增發5.62億增發與市場情緒弱負相關
今年以來，各類穩定幣增發/銷毀頻繁。根據統計，2月1日至3月9日期間，穩定幣共增發268次，相當於日均增發7次，共計銷毀220次，相當於日均銷毀6次。其中，DAI、NUSD、USDC、USDE、BUSD增發和銷毀頻繁，累計均超過50次，增發和銷毀次數最多的NUSD和DAI達到了76次。另外，ERC20-USDT在此期間只有增發，沒有銷毀，共計增發6次。
此期間，各類穩定幣累計增發15.53億美元，累計銷毀9.81億美元，累計淨增發5.62億美元。其中，ERC20-USDT累計淨增發（因無銷毀，實際等於增發）7.40億美元，成為市場流動性的主要來源。
其次，BUSD累計淨增發0.57億美元，USDC累計淨增發0.18億美元。另外USDC、EOSDT、USDS、USDx也分別淨增發10萬美元以上。
除此之外，其餘穩定幣在2月以來的淨增發均為負，其中TRC20-USDT縮水2.16億美元，PAX縮水0.26億美元，DAI、NUSD、GUSD和USDE也都縮水10萬美元以上。
穩定幣目前的主要職能是承擔交易媒介，為了進一步觀察市場流動性，即穩定幣淨增發金額與市場走向之間的潛在關係，PAData分析了穩定幣淨增發與alternative.me市場恐慌指數[ 1]之間的皮爾森係數，當數值的絕對值越高時，兩者的相關性越強。
根據alternative.me的定義，恐慌指數的數值越小，市場越恐慌，數值越大，市場越貪婪。因此，若穩定幣淨增發金額與市場恐慌指數呈正相關時，可以認為高淨增發金額與貪婪相關，低淨增發金額與恐慌相關，反之則可以認為，高淨增發金額與恐慌相關，低淨增發與貪婪相關。根據統計，穩定幣的整體淨增發金額與市場情緒無統計相關，但各穩定幣的表現又各有不同。
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2月以來鏈上交易突破466億DAI交易與市場情緒高度相關
從穩定幣的鏈上交易情況來看，2月以來，穩定幣的鏈上交易次數達到了523萬次，其中僅ERC20-USDT就達到354.6萬次，佔比約為67.8%，其次，TRC20- USDT、OMNI-USDT和USDC的鏈上交易次數也都突破了30萬次。
同期穩定幣鏈上交易總額突破466億美元，ERC20-USDT鏈上交易總額達到305.29億美元，佔比約為65.51%，TRC20-USDT、OMNI-USDT和USDC的鏈上交易總額也都突破30億美元。
無論從鏈上交易次數來看，還是從鏈上交易額來看，除了ERC20-USDT、TRC20-USDT、OMNI-USDT和USDC數據表現較好以外，其他穩定幣的交易次數和交易額都不高。
PAData進一步分析了穩定幣鏈上交易量與alternative.me市場恐慌指數之間的皮爾森係數，當數值的絕對值越高時，兩者的相關性越強。根據統計，從整體看，穩定幣的鏈上交易量與市場情緒之間無統計相關。
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籌碼集中度大幅降低交易量來源高度集中
截至3月9日，OMNI-USDT共有33.61萬個持幣地址，ERC20-USDT共有89.67萬個持幣地址，USDC共有10.74萬個持幣地址，TUSD共有2.46個持幣地址，DAI共有3.77萬個持幣地址。 USDT在用戶層面依然有著巨大的領先優勢。
根據統計，平均每種穩定幣餘額TOP 100的地址掌握各穩定幣總流通量的70.19%，其中發行時間最早的OMNI-USDT籌碼集中度最高，TOP 100的地址總餘額佔比達到了87.62%， DAI的籌碼集中度最低，TOP 100的地址總餘額佔比約為52.57%。
如果將巨鯨地址的範圍進一步縮小至餘額TOP 5，平均每個巨鯨的持有量佔比約為6.35%，即平均7.8個錢包地址就可以控制一個穩定幣一半的流通量。根據PAData於2018年的統計的數據，這一數值大約為12.75%（參考《數據透析：“一超多強”的穩定幣新格局》），當前的籌碼集中度大約較一年前下降一半。可見隨著行業的深入發展，穩定幣的用戶規模已經有了較明顯的擴大。
這裡需要指出的是OMNI-USDT和TUSD最大的巨鯨都掌握了18%左右的市場流動性，但OMNI-USDT的地址是Tether Treasury，如果去掉這兩個極端高值，穩定幣巨鯨地址的平均實際籌碼佔比可能低於6.35%。
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穩定幣的發行主體和錨定標的發生新變化
除了USDT以外，大多數穩定幣都與個別交易所深度捆綁，無論是主動為之抑或被動為之。這使得交易所入場穩定幣成為順理成章的事，而原來的穩定幣發行方改行做起了穩定幣發行解決方案供應商。比如Binance聯合PAX推出的穩定幣BUSD，Huobi也發行過HUSD，從交易入口層面轉化其他美元穩定幣。但從穩定幣市場的總體表現來看，交易所穩定幣不溫不火，而且其發展高度依賴交易所的交易業務，很難跨出交易所的生態系統，或者這些穩定幣根本也無意跨出交易所。
數據說明：
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[1] alternative.me的恐慌指數量化自比特幣的相關數據，包括波動率（25%）、成交量（25%）、問卷調查結果（15%）、社交媒體文本分析（15%）、市場份額（10%）和趨勢（10%）。但比特幣是當前加密貨幣市場的主導貨幣，佔據了超過60%的市場份額。並且根據以往的相關性分析來看，比特幣的幣價漲跌與其他如ETH、BCH、XRP、EOS等主流幣的漲跌高度正相關。因此這一指數也適用於觀察整個加密貨幣市場的情緒。
