編者按：本文來自BlockVC（ID：blockvcfund）二級標題
編者按：本文來自
，作者：BlockVC 行業研究團隊，Odaily經授權轉載。
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一個民族有一群仰望星空的人，他們才有希望。
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2020年伊始，除肆虐的新冠病毒疫情之外，馬斯克（Elon Musk）創立的特斯拉亦在金融市場大賺眼球，其股價從階段性低點190美元附近一路上揚，數月內飆升至約970美元，在金融市場掀起了一場熱議。此次特斯拉股票的狂猛上揚也被諸多媒體將其與2017年的比特幣價格走勢進行類比，而兩者的創始人都是在各自的專業領域內當之無愧最耀眼的明星。
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有人評論到：能絕對戰勝特斯拉的只有比特幣，沒有之一。特斯拉創始人馬斯克也曾說：“Bitcoin is NOT my safe word”。
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2020年比特幣的第三次減半大潮即將來臨，比特幣也在比肩甚至超越黃金的道路上越走越遠。回顧歷史我們可以發現：雖然比特幣創造了許多財富自由的神話，但其遠非只是一個簡單的造富機器。比特幣不僅背負著中本聰最初的野望：第一種無需經過中間金融機構即可完成全球支付的點對點電子現金系統，更已成為一種不可忽視的新興資產品類，並將很快站上歷史的大舞台，迎接全世界資本的追逐。
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百萬倍漲幅背後的比特幣
那麼，在十年百萬倍漲幅的背後，到底什麼是比特幣？它真的是一個終將破滅的“鬱金香泡沫”，還是一種顛覆絕大多數人思維慣性和認知框架的新事物？
1. 第一種真正的全球點對點電子現金支付系統
點對點：使用比特幣進行支付時，雖然通過網絡進行，但是交易雙方能夠不需要任何中間金融機構（如支付寶或銀行）的幫助下完成整個支付和所有權轉移過程，即P2P支付（個人對個人，Peer To Peer）;
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全球支付：理論上，能夠完成信息傳輸的雙方，無論處於地球的任何一個地點，只需要同時能夠接入比特幣網絡將能夠進行支付轉賬。事實上，如果未來星際探索進入實際性發展，通過位於宇宙中（如月球）或地球上的網絡轉發設施，我們甚至能夠完成跨越Odaily 甚至星系的比特幣支付。
比特幣的鍊式區塊結構比特幣白皮書
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比特幣繼承了開源軟件的優異特性，允許社區通過分叉的形式對其進行升級和改造，截止到目前為止，比較著名的比特幣分叉包括比特幣現金（BCH，分叉自比特幣)和BSV（由比特幣現金分叉）。通過開源代碼和允許分叉的方式，比特幣能夠實現快速進化，同時也能盡可能地探索可能的發展方向，例如，通過隔離見證來降低區塊數據大小，或者通過大區塊容量來增加交易處理能力等。然而，這種機制同時也無法規避惡意的分叉行為，一定程度上會出現導致核心社區的分裂的風險，典型案例是以比特大陸吳忌寒和澳本聰為代表的陣營所進行的硬分叉和算力大戰事件。比特幣歷史上主要的分叉事件如下圖所示。
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比特幣的分叉歷史地圖BlockVC研究和bitcoinmagazine
3. 世界最成功的去中心化經濟系統
比特幣是迄今為止最成功的真正意義上的去中心化經濟自治系統之一。一般而言，隨著項目的成功，其核心領袖往往由於過於強大的影響力而難以使得項目進行真正的去中心化運作。然而，比特幣的獨特之處在於，其創始人本身屬於一位極其註重隱私的密碼朋克，其在匿名發行並積極推動比特幣項目獲得巨大成功之後悄然隱退，從而主動完成了該項目最重要的“超級節點”的自解散，也促使比特幣以去中心化的形式運行。截至目前，比特幣已經通過該方式安全正常的工作了超過10年，可謂奇蹟。
開發者，開發者大多通過分佈式的方式進行協作，主要對比特幣代碼進行維護和研究，其中的大部分核心開發者為比特幣的早期玩家，同時也持有大量比特幣；
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用戶，使用比特幣系統功能，並通過比特幣進行交易和轉賬的群體。為服務於廣大的比特幣用戶群體，先後形成了以交易所為核心的全套產業鏈，包括錢包、瀏覽器等。
比特幣網絡節點的全球分佈地圖bitnodes
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2017年，全球著名的合規交易所Coinbase聯合ARK Invest發表了一份研究報告，通過將比特幣與傳統資產（如S&P 500、美國債券、黃金、美國房地產、原油等）的的相關數據進行類比發現，比特幣正在成為一項新興的資產品類。
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比特幣與傳統資產的相關性係數Coinbase & ARK Invest
此外，該研究報告假定通過過去3年（2013.12-2016.12）的1000美元規模投資在各大資產品類進行投資，通過夏普比率對比發現，除了美國證券/債券/房地產在3年期投資上比特幣表現更好之外，比特幣的投資回報大幅度優於其他資產的投資回報。
比特幣與各傳統資產的夏普比率Coinbase & ARK Invest
5. 快速演進的自適應價值體系
2018年，國際金融機構Morgan Stanley發表了關於包括比特幣在內的加密資產的研究報告“Update: Bitcoin, Cryptocurrencies and Blockchain”，提出了一種關於加密資產的“Rapidly morphing thesis”理論，報告指出，比特幣的價值內涵一直處於一種快速演變的過程中，能夠根據新的環境和需求進行擴展，分別包括：
電子現金（2009-2016）
現有金融系統的解藥（2010-2017）
支付系統替代方案（2010-2017）
崩潰法幣的避難所（2018年春-夏）
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顯然，從以上研究可以發現，比特幣所承載的功能和價值內涵一直隨著世界經濟和局部地區形勢的變化而自發演變，在同一時期可能疊加了多種價值內涵，同時這些價值內涵也會隨著時間或者事件的變化而變化。例如，委內瑞拉和土耳其法幣大幅貶值的環境下，比特幣就充當了當地崩潰法幣的避難所，從而獲得了大規模的普及。此外，局部戰爭的爆發的情況下，比特幣也會充當臨時性的資產避難所的作用。
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The Times 03/Jan/2009, Chancellor on brink of second bailout for banks.
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Morgan Stanley的“Rapidly morphing thesis” Morgan Stanley
比特幣估值模型/參考指標
Morgan Stanley的研究充分的考慮了市場條件下對比特幣提供的價值支撐，然而比特幣的價值除了來自於外部的實際需求外，同樣也來自於其獨特的內在經濟模型，即以減半為核心的獨特的比特幣鑄造發行機制。正如中本聰在比特幣創世區塊中所諷刺的那樣，全球各國的經濟體已經在過度印鈔放水所導致的長期通貨膨脹的泥沼中越陷越深。每當遭遇經濟危機，各國央行總是會開啟新一輪的量化寬鬆政策，對經濟進行強心劑式的挽救。有鑑於此，在考慮到實際需求的基礎上，中本聰在設計比特幣的經濟模型時，採用了“固定發行總量，並每四年產量減半”這一增發率逐漸降低的通縮機制，可簡要概括為：
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比特幣總量不超過2100萬，初始區塊獎勵為50BTC，約每四年減半一次。
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既然比特幣是一類新興對資產投資品類，那麼如何合理地對比特幣進行估值就成為了一個關鍵議題。由於比特幣即沒有現金流，因此並不適用於現金流貼現法（DCF）進行估值。那麼如何對比特幣對價格趨勢進行一定的預判以對投資行為提供可靠的參考呢？有鑑於此，市面上出現了諸多比特幣估值模型/參考指標，但大多數估值模型都存在無法迴避的失效範圍，本文將對部分估值模型/參考指標進行簡單介紹。
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比特幣NVT模型
比特幣的NVT模型Woobull.com
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比特幣網絡挖礦難度帶指數
比特幣挖礦難度帶Woobull.com
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事實上，總是充當比特幣“測試鏈”和“試驗田”的萊特幣（LTC）在2019年的減半行情中，實現了約594%的漲幅，因此，比特幣的減半行情十分值得期許。近日，著名評級機構Weiss Crypto Rating將比特幣的技術和市場普及度評為A，總評級提升到A-，認為：比特幣將在本輪減半行情中輕鬆突破歷史高點，超越20000美金後將進入歷史性的增長空間。圖片描述圖片描述
《減半行情剛熱身，二月折返跑見高潮》
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參考資料：
參考資料：
1、https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
2、https://nakamotoinstitute.org/literature
3、Bitcoin Ringing the Bell for A New Asset Class，Coinbase & ARK Invest
4、Update: Bitcoin, Cryptocurrencies and Blockchain，Morgan Stanley
5、Megatrend Digitalisation: Is Bitcoin outshining gold?，Bayern LB Research
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