如果說2018年是DeFi 的萌芽初期，那麼過去的2019年可以稱的上是DeFi 元年。這一年，DeFi 領域千帆競發，百花齊放。 DeFi 從星星之火燎原成了一個整個區塊鏈行業都在關注且給予極大發展想像空間的新興領域。大家都產生了一個共識：數字資產市場前十年發展靠交易所，後十年發展靠DeFi。

2019年6月份，DAppTotal 出品了《2019上半年DeFi 行業研究報告》，並重點圍繞DeFi 三駕馬車：穩定幣、借貸市場、去中心化交易所三大市場進行了系統分析。

2020年初，我們將繼續圍繞DeFi 三駕馬車進行縱論分析，並以行業頭部應用MakerDAO 過去一年的表現為重點數據分析研究對象，帶大家一同領略過去一年DeFi 行業的發展現狀以及未來DeFi可能演變的新趨勢。

• 穩定幣市場：據DAppTotal 數據顯示，截至12月31日，穩定幣總發行量為58.27億枚，較2018年底的27.02億枚，共計新增發31.24億枚。在總的穩定幣市場份額中，USDT 發行量為47.6億美元，佔比81.7%，新興穩定幣市場發行總量為10.67億美元，佔比18.3%。

整體而言，2019年穩定幣市場取得了快速的增長，USDT 全網共計新增發28.57億枚，較2018年增長了150%。值得一提的是，過去一年，USDT 基本完成了從OMNI 網絡向ERC-20 網絡的轉移，截至目前，ERC20-USDT 不僅發行量赶超OMNI-USDT，每天日交易額和交易頻次也都大幅超出。

• 借貸市場：據DAppTotal 數據顯示，截至12月31日，DeFi 項目整體鎖倉價值為8.74億美元，其中MakerDAO 鎖倉價值為3.1美億元，佔比35.35%，EOSREX 鎖倉價值為1.95億美元，佔比22.33%，Edgeware 鎖倉價值為1億美元，佔比11.50%，Compound，Synthetix、dYdX、Nuo 等其他DeFi 類應用共佔比30.82%。

整體而言，2019年，DeFi 借貸市場同樣取得了快速的發展：行業龍頭項目MakerDAO 的ETH 鎖倉量從年初的187萬枚，增長到年末的235萬枚，增長了25.66%，進一步鞏固了行業地位；Compound 鎖倉為8,418萬美元，較年初的1,459萬美元，增加了476.97%。 DAI 當之無愧成為DeFi 借貸市場流通之王，USDC 則成為新興穩定幣市場中增長最為迅速的新興穩定穩定幣種。

• DEX 市場二級標題

二級標題

1.簡介

去中心化金融(Decentralized Finance) ，簡稱DeFi，也稱為開放式金融。目前主要在以太坊網絡生態內較為活躍，經過兩三年的探索發展，衍生出了穩定幣、借貸平台、衍生品、預測市場、保險、支付平台等多種金融創新玩法。

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖2. 頭部DeFi 應用排行榜（ DAppTotal.com）

根據DAppTotal.com [1] 數據，截至2019年12月31日，排名前5的DeFi 應用分別是：Maker [2]， EOSREX [3],Edgeware [4], Compound [5],Synthetix [6] 。

1.2 方法論

報告中所提到的數據均來自區塊鍊鍊上公開數據。數據分析部分是DAppTotal 團隊長期研究的結果。過去一年多時間內，DAppTotal 團隊積累了大量頭部公鏈的交易和日誌等鏈上數據信息，構建了豐富全面的數據庫，開發了專業的數據分析工具。

本次報告基於DAppTotal 自有的區塊鏈數據庫和分析軟件，並對全新的DeFi 行業趨勢和發展預期做了系統性、前瞻性的分析和探討，以饗讀者。

1.3 免責聲明

二級標題

二級標題

2.2019 DeFi 行業現狀

在2019年之前， DeFi 是個極為小眾的前沿領域，業內只有MakerDAO、Compound 等極個別DeFi 平台。而2019年以來，DeFi 領域則展現出百花齊放的局面，基於區塊鏈技術的開放、透明特性，DeFi 行業延伸出了支付、穩定幣、借貸、去中心化交易所、衍生品等多種應用。

DeFi 在以太坊網絡，出現了MakerDAO、Compound 等知名度較高的應用，在EOS 網絡出現了EOSREX 平台，此外很多新興公鏈，諸如Cosmos、Polkadot、Nervos 等也曾表示未來生態建設可能會在DeFi 應用領域重點佈局，賦予了DeFi 極大的想像空間。

整體而言，過去的2019年，DeFi 行業完成了基本的模式探索、產品試水、用戶培育等一系列的市場築基發展。表現為：

1、多使用場景拓展，由於數字資產市場整體波動性較大，使得礦工成為最初使用DeFi 平台的首批用戶，礦工挖礦需要較大的現金流支撐，於是將數字資產抵押給借貸平台換取穩定幣出來成為不錯的選擇。除此之外，隨著Maker、Compound 等平台引入存款利率，DeFi 理財的需求也逐漸被挖掘了出來。

2、多產品組合模型，由於區塊鏈技術開放、透明的特性，使得DeFi 類產品具有較強的可組合特性，比如，從Maker 借入的DAI 可以存儲於Compound 再貸出在dYdX 交易。相較傳統金融領域的用戶數據孤島特性，DeFi 產品可以通過產品組合衍生出新的模式，給用戶提供更一體化的產品和服務體驗。

3、多抵押資產趨勢二級標題

二級標題

3. DeFi - 穩定幣

穩定幣，是一種對抗數字資產波動性而誕生的數字資產。目前市場上主流的穩定幣以錨定法為幣主，比如Tether 公司發行的USDT，1：1和美元掛鉤，還有一種錨定數字資產，靠動態算法維持穩定的穩定幣種，比如DAI 等。

USDT，大家都比較熟悉，自2014年在比特幣網絡發行以來，一直牢牢穩坐穩定幣市場的頭把交椅。據DAppTotal 數據顯示，截至12月31日，穩定幣市場總計發行為58.27億美元，其中USDT 全網發行總量為47.6億美元，佔整體市場份額的81.7%，其中OMNI-USDT 發行量為15.4億美元，ERC20-USDT 發行量為23億美元，此外TRON-USDT 波場網絡發行量為9.16億美元。

整體而言，2019年，USDT 全網共計新增發28.57億枚，較2018年穩定幣，增加了150%。造成USDT 大量增發的主要原因為行情上漲帶來的需求量上升。

另據DAppTotal 數據顯示，新興穩定幣市場總發行量為10.67億枚，其中USDC 發行量為5.22億枚，佔比48.8%，排行第一位，PAX 發行量為2.23億美元，佔比21%，排行第二位，排行第三位的是TUSD，發行量為1.54億美元，佔比14.4%，其他新興穩定幣種包括DAI、GUSD、EURS、nUSD 等佔比15.8%。

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖6 2019年穩定幣日交易額情況

圖5和圖6展示了2019穩定幣的每日鏈上交易次數和總交易額

而且，值得一提的是，目前USDT 在比特幣，以太坊，和波場網絡上都有發行，此外在EOS 網絡也發行了USDT，甚至還發行了錨定人民幣的CNHT。

二級標題

二級標題

4. DeFi - 借貸

DeFi 借貸目前主要應用場景類似於傳統金融領域的存貸行為，用戶抵押數字資產借出穩定幣或法幣。在熊市，這會滿足一大部分用戶囤幣的需求，吸引用戶前來抵押借貸。

圖片描述

圖片描述

圖7 2019年借貸市場份額圖

DAppTotal 重點對如下五個借貸平台展開了多維度的數據分析：Maker，Compound V1、Compound V2，dYdX，Nuo，Lendf.Me 。

這些平台都在以太坊上運行，Maker 成立最早也是行業龍頭，我們會在接下來第六章節重點展開闡述，Compound 於年中進行了一次較大的升級，我們分開兩部分V1 和V2 分別闡述。

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖10 2019DeFi 借貸項目抵押資產情況

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖12 2019DeFi 借貸平台抵押率情況

圖片描述

圖片描述

圖13 2019DeFi 借貸平台資產借款利率情況

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖15 2019年DeFi 市場用戶重疊度情況

二級標題

二級標題

5. DeFi - 去中心化交易所

去中心化交易所(DEX) 一直是數字資產市場重要的一環，它本當充當中心化交易所的角色，但礙於成交效率和用戶規模，使得其一直以來一種小眾的姿態活躍於行業之中。

不過，由於DEX 的完全去中心化、透明、開放的特性，尤其受一些極客用戶的喜歡，不少小項目方把DEX 作為幣種首發上線平台，部分黑客也將DEX 作為一個關鍵的洗錢渠道。

沒有中心化的權限控制，沒有太多KYC 的渠道限制，沒有暗中價格操控和交易量造假，所有的交易記錄都在鏈上，DEX 以其天然具備的區塊鏈原生特性而備受大家的期待和關注，也被視為是未來數字資產交易所的最終形態。

在本章節中，我們將展示17個基於以太坊網絡的去中心化交易所的數據和分析：Eth2dai, IDEX, Kyber, Uniswap, ForkDelta, DDEX, The Token Store, AirSwap, Radar Relay, Paradex, Bancor, Tokenlon, Star Bit, LedgerDex, Bamboo Relay, The Ocean和TokenJar。

5.1 DEX 市場份額和交易數據

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖18 2019去中心化交易所月交易次數

圖17是DEX 的每月交易額圖，圖18是每月交易數圖，圖19是每月活躍用戶圖。

二級標題

圖片描述

二級標題

6. MakerDAO 數據年報

在本章中，我們重點對目前的行業龍頭產品MakerDAO，做數據概述。透過MakerDAO 近一年的發展情況，我們可以大體管窺過去一年DeFi 行業的發展現狀。

6.1 MakerDAO基礎數據概況

MakerDAO 是區塊鏈領域最早出現的DeFi 平台，成立於2017年年底，發行有靠算法調節的去中心化穩定幣種DAI， 並1:1錨定美元。

根據DAppTotal 數據顯示，截至12月31日：

1、Maker 鎖倉價值3.1億美元，佔比35%，在DeFi 借貸平台中牢牢佔據第一位的寶座；

2、Maker 單抵押DAI（SAI）債務上限調整為9,500萬美元，多抵押DAI 債務上限為1.2億美元；

3、Maker 抵押的資產中，ETH抵押總量為235萬枚，較年初的187萬枚，增加25.66%；最新上線的多抵押DAI 中，ETH 抵押總量超過3億美元，BAT 抵押總量423萬美元；

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖22 Maker V1和V2 基礎數據概況

6.2 MakerDAO 一年發展歷程概述

2019年以來，MakerDAO 鎖倉價值從年初的2.62億美元，增加到年末的3.08億美元，取得了穩步發展態勢。與此同時整個DeFi 行業也從MakerDAO 的寡頭獨霸中解脫了出來，呈現出了多元化的延伸發展，出現了Compound、dYdX、Uniswap、Synthetix 等一系列基於金融的創新模式產品。

而且，隨著市場競爭業態的不斷豐富，類似於“中央銀行”和“商業銀行”的相互影響關係，Maker、Compound、dYdX 等多個平台之間開始出現市場化互相流通。

當Maker 平台抵押進ETH 之後產生的DAI 會在市場自主調節下，流入Compound 和dYdX 等平台，尤其是Compound 等平台推出的存款利率大於Maker 的借款利率時候。

自去年3月份以來，在市場行情的一路上行過程中，Maker 進行了十多次的利率上調，最高上揚至20.5%，這給Compound 等平台提供了較大的發展機會，很多用戶利用DeFi 平台間的利率差進行薅羊毛。

為了進一步提高平台的用戶的活躍度，MakerDAO 於8月份聯合Coinbase 做了一次相對蠻成功的互動營銷。短短一周內，帶動MakerDAO 用戶規模的直線爬升。

然而，這樣並不能抗衡Compound 等平台的快速發展，8月份之後， Maker 開始下調借款利率，通過吸引更多的人存款借款來激活用戶活躍度。但由於數字資產市場波動性太強，一次行情的大幅暴跌就可能導致大量借款訂單被清算。

據DAppTotal 數據顯示，僅09月25日，MakerDAO 平台上就有共計632萬美元的訂單被清算，給平台穩定性帶來了較大影響。

二級標題

二級標題

7. 結論

在本報告中我們分析了DeFi 行業三駕馬車：穩定幣、借貸市場、去中心化交易所三個領域的發展現狀。

• 穩定幣市場：2019年，穩定幣市場整體發行量為58.27億美元，其中USDT 總發行量為47.6億美元，佔比81.7%，分佈在以太坊、OMNI、EOS 等網絡上。新興穩定幣發行量為10.67億美元，佔比18.3%。過去一年，USDT 基本完成了從OMNI 網絡向ERC-20 網絡的轉移，且2019年新增發的USDT 量為28.57億枚，較2018年增長了1.5倍。

• 借貸市場：2019年，截至12月31日DeFi 項目整體鎖倉價值為8.91億美元，其中MakerDAO 鎖倉價值為3.1億美元，佔比35%，EOS 鎖倉價值為2億美元，佔比22.55% ，Edgeware 鎖倉價值為1.05億美元，佔比11.88%，Compound，Synthetix、dYdX、Nuo 等其他DeFi 類應用共佔比29.77%。過去一年，借貸平台累積借出總額為9.31億美元，借入總額為24億美元。

• DEX 市場：2019年，去中心化交易所(DEX) 整體交易額為20.26億美元。過去一年內DEX 的月總交易額保持穩步增長，1月份為7,763萬美元，12月增長至1.19億美元。

整體而言，過去一年，DeFi 行業取得了快速的發展，且出現了多產品組合模型、多資產抵押趨勢、多場景應用的趨勢。

2020年，區塊鏈技術正在引領全球新一輪技術變革和產業變革。各國也都主管開會討論瞭如何監督和管理虛擬資產和虛擬資產服務提供商（VASP），這意味DeFi 行業會被納入監管，在反洗錢合規化上會進一步加強規範。

參考文獻

參考文獻

參考文獻

[1] DAppTotal 全球領先的DApp 數據服務平台,https://dapptotal.com/

[2] MakerDAO 官方網站,https://makerdao.com/en/

[3] EOS REX 官方網站https://eosauthority.com/rex

[4] Edgeware 官方網站,https://edgewa.re/

[5] Compound 官方網站,https://compound.finance/

[6] Synthetix 官方網站,https://www.synthetix.io

PS：PDF 版本完整DeFi 報告，請關注DAppTotal 微信公眾號，回复“報告”下載提取。