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2019 是礦業步伐飛速、節奏緊張的一年。

2020，這些未完待續的故事將迎來新的高潮。

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• 礦業2019：算力接連暴漲、礦商年終巨變

下圖為經Odaily整理的2019 年礦業年鑑，其中最為影響行業發展的是算力漲跌和礦商巨變這兩件大事，下文我們來重點解析。

算力暴漲1.4 倍，新代礦機貢獻了3/4 的算力

據BTC.com 數據，2019 年，比特幣平均算力增加了1.45 倍之多，從年初的40.16 EH/s 暴漲至年末的98.67 EH/s。

在這將近百E 的算力中，多位業內資深人士判斷，其中50E 是來自15 TH/s 級別的老礦機（以螞蟻S9 為代表），餘下的50E 是來自50 TH/s 級別的新礦機（以神馬M20S 為代表）。

對於2019 之算力，BTC.com 創始人莊重還曾說過一個有意思的現象。

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圖片來自BTC.com

注意看兩者今年算力的變化曲線，萊特幣是算力隨幣價走，先升後降；比特幣則在下半年脫離了跌跌不休的幣價，一直上漲到現在。

這也與其歷史上的表現相異。 2018 年終，全網算力追隨幣價之後、發生暴跌。而且，那次下跌，讓全網算力用了整整7 個月時間才恢復“元神”。

• 正如莊重點出的那樣，今年“反常”的原因，在於行情上升期時，礦業的反應滯後於幣價，加之行業來到了礦機升級換代的節點。

“年初的行情給礦業帶來比較好的預期，短期內礦機市場出貨量很大，所以等小牛過去了算力還在上漲。當然這種決策背後也是因為，用新礦機挖礦的確有較大獲利空間，對於明年減半來說這也最安全的選項。”莊重表示。

嘉楠赴美上市，神馬成功突圍，大陸內部動盪

談起2018 年的礦機廠商，大家能想起的一個顯像就是，集體赴港上市。從18 年5 月開始，市場佔有率前三的嘉楠耘智、億邦國際和比特大陸先後遞交招股書，但半年之後，均以“逾期失效”告終。

到了2019，長跑4 年的嘉楠耘智終於得償所願，但與此同時，“攪局者”神馬也成功在市場佔有率上快速攻城略地。

2019 年10 月，嘉楠耘智正式提交招股書，次月成功登陸納斯達克，融資9000 萬美元，估值13.3 億。儘管估值及融資額都遠不及2018 年赴港謀求IPO 的勢頭，但也成了中國礦業乃至區塊鏈的“第一股”。

幾乎同時，9 月底，神馬礦機創始人楊作興在幣印礦業峰會上意氣風發，宣佈在7 月至9 月的第三季度，其最新代礦機M20S/M21S 已發貨10 萬+台，預計到月底將累計交付20 萬+台。

這不失為一個亮眼的成績：Q3 平均每月交付7 萬台，月產量可達10 萬台，單台以55 T 的算力計，3 個月之間，神馬大約給全網貢獻了10 E算力，約佔新增算力的27.6%，市場佔有率穩居前三。

但僅僅過了一個月，隨著楊作興狂飆突進的神馬，突遭“失首”。

11 月3 日，自媒體“吳說區塊鏈”發布消息稱，據多方求證，楊作興已被警方帶走調查，或與侵犯比特大陸商業秘密有關。至今未有獲釋消息。

這一飛來橫禍，實為“蓄謀已久”，多位接近比特大陸的人士告訴Odaily，比特大陸從未放棄用各種正式和非正式的手段圍追堵截勁敵神馬。

事發當時，比特大陸剛剛遭遇吳忌寒“奪權”，因此，“舉報神馬”也被理解為“攘外安內”的行動之一。

10 月29 日，工商信息顯示，吳忌寒代替了詹克團，成為北京比特大陸的法人。旋即，吳忌寒發佈內部郵件，宣布解除詹克團在比特大陸的一切職務。同時大批革職集團內的“詹派”員工。

突遭“解職”的詹克團，在後續發起了系列反攻，包括凍結比特大陸子公司的相關資產，聘請多地律師在開曼提起訴訟等。但到目前未見實效。

據吳說區塊鏈消息，神馬M30S 的每T 價格將低於200 元，看起來極具性價比；與此同時，相關人士透露，螞蟻礦機S19 有信心在經濟性上佔據優勢。

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礦業2020：減半=礦難？

正如F2Pool 魚池創始人神魚所言，“這一年，我們基本上經歷了一個完整的礦業週期，從開年的幻滅期到快速的上升期，現在又進入了一個迷茫期。大家應該都在想，未來會怎麼樣？我們應該做些什麼來應對？”

挖礦要看兩個要素，幣價和全網難度。準確地說，幣價是根源，全網難度大部分時候和幣價聯動。我們仍要認真思索已經提前一年被人們消化的“減半行情”是否會來。

先來聽聽“樂觀派”的觀點。

問及減半後會發生什麼，萊比特創始人江卓爾對這個問題的回答和大部分人都不太一樣。

“減半後挖礦更賺錢了啊。”他的語氣顯得毋庸質疑。

“減半前很多礦工會如臨大敵，實際上後面發現，減半後以法幣計算（大家）賺得更多了。”

為何會堅信減半行情會來？江卓爾從供需關係的角度闡釋。

其表示，數字貨幣減半對供需平衡的破壞是非常直接的。哪怕比特幣已經快要第三次減半了，但今年的減半，但這仍意味著每天少生產900 個BTC，這是什麼概念？以比特幣現在的價格（大約5 萬元）算，相當於有人每天買入4500 萬元比特幣，並且是持續不斷淨買入的。

從供需來說，有些人需要囤積或使用數字資產，這個長期需求短時間內是不會改變的，那在供給減半之後，價格必須上漲一倍才能重新恢復供需平衡。但是價格上漲以後，很多人通過新聞知道比特幣漲了，然後進來買，導致價格上漲，最後形成了正循環。

匯幣網創始人、老礦工姚遠從礦工心理出發贊同這一觀點。 “減半也意味著之後獲得比特幣的成本可能更高，所以有能力的礦工更傾向於囤幣，由此加速通縮。”

當然，也有不少礦工相信，這種預期已被過度消化，人們都認為會發生的事，反而不會發生。

“看歷史的人如果少，歷史就比較容易重演；看歷史的人多了，歷史可能改變。”正如一位業內人士所言。

神魚把當前市場中的比特幣礦機分為三檔，第一檔是能效比在40-50 W/T 的最新代礦機，數量較少；第二檔是以芯動T2T、神馬M10為代表的能效比在50-60 W/T 的礦機；第三檔則是能效比在100 W/T 的螞蟻S9，通過降頻、改裝後能效比可降低至80-90 W/T 。

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數據來自：F2Pool

“可能會導致50 W/T 以上的礦機關機，全網只剩下2-3 成的礦機。”神魚判斷道。 “那些關機的礦機，之後會漸漸向國外低電價地區遷移。”

“今年可能是兩個極端，要么大喜，要么大悲。”神魚總結道。

“今年可能是兩個極端，要么大喜，要么大悲。”神魚總結道。

為了鼓勵礦友們能笑對這個迷茫時期，神魚在月初舉辦的大客戶年度答謝宴上給每位礦工端上了一碗雞湯。

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江卓爾基於減半行情必定會來的判斷，提出了更為激進的策略。

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減半之外，對2020年的3大預測

1、礦業金融加速滲透

自2018 年下半年，有識之士對於礦業金融就呼聲不斷。到了2019 年，金融更是全面佔領礦業的各個環節。

從礦商近期聯合借貸商推出的礦機抵押0元購&分期購，到礦機經銷商在急需大額資金周轉時向服務商尋求借貸，再到具備一定認知的礦工通過購買期權等產品來鎖定挖礦收益，等等，金融對於礦業這門強關係、重投入、長週期的生意，作用已經不言而喻。

目前來看，礦業金融中最常見的產品服務是對沖（也稱套保，提前鎖定挖礦收益）與抵押借貸（抵押比特幣獲得流動資金，用於支付挖礦成本），前者提供規避風險的敞口，後者提供生產所需的現金流。

從產品形態而言，專為礦業提供對沖服務的產品相對較少，多數礦工主要是通過交易所來做對沖。相對而言，借貸產品的形態和規模更加直觀。

數位借貸商向Odaily表示，“保守估算，國內的數字貨幣中心化借貸現在已有4-5 億美元的在貸規模，其中約有半數用戶都是礦工。”

但從滲透率來看，金融和礦業這一“區塊鏈實體行業”的結合還只是初步打通，市場的爆發還需2020 年甚至更長的時間來完成。究其原因，礦工的認知及使用成本等因素，阻隔了期權這種常規但又復雜的工具普及。

讓礦工們認識到這些工具的作用，可能是服務商們要做的第一步。

對此，莊重頗為“苦口婆心”。

“我知道很多的老礦工是比較'信仰粉'的，大家的策略都比較簡單，就是挖了幣我就死囤屯不賣。但這個思路肯定是有問題的。如果你死囤幣，失去法幣上的回報，你的機器永遠就那麼多，最後可能是別人高位套了錢購置新機器，然後算力比你還多。所以我覺得礦工應該對如何運用金融工具撬動挖礦收益增長有些規劃。”

2、礦企業務邊界消失，競爭日趨白熱化

2019 年，大家最直觀的一個感受是“今年出來了好多雲算力平台”。背後原因，實乃有很多原本專營礦場、礦機經銷甚至是礦池的公司，開始轉型成集礦機交易、託管、雲算力、金融服務為一體的綜合性平台。

這其中，不乏從幣圈乃至傳統行業進來淘金的玩家，但更多的是業內玩家主導或提供支持。這些玩家以單個業務為依托，充分利用產業資源進行縱向深入拓展。

這背後隱含的是，經過2018 年大浪淘沙、或是在2019 行業冷靜期伺機進場的玩家們，越來越機構化、專業化。同時，下半年的行業下行，也在極盡攤薄挖礦利潤，為謀求多樣性的收入來源，想做大做強的礦企不得不變身“百寶箱”，合多方資源、提供一站式服務。

譬如，比特大陸、嘉楠耘智等礦商，為了“去庫存”而和MatrixPort、貝寶這樣的專業借貸商合作，推出礦機抵押0元購&分期購等；比特大陸等礦商還廣發英雄帖，招收礦場來“聯合挖礦”；而幣印，也在品牌形成後切入貼牌礦機、礦機維修等產業鏈條，開啟了“一條龍”的“後服務市場”。

礦業服務商的市場，行業格局遠未形成，而今專業玩家已先後就位，如果行情不是太差，今年將是這些玩家瘋狂賽馬的一年。

3、芯片產能趨緊，嘉楠上市利好凸顯

產能，一直是算力增長的硬頂。到了2020 年更加嚴峻。

今年，5G 芯片搶礦機芯片產能的觀點幾乎已成共識。由此推知，芯片廠商（也即台積電和三星）的支持力度，將在很大程度上決定礦商在市場爭奪中的勝負。

2019 年，比特大陸在新礦機出貨量上略遜勁敵神馬一籌，很重要的一個原因即因芯片產能/良率受限。到了2020 年，這一狀況可能會更嚴峻。

而且，在5G 芯片搶產能外，礦商之間也有競爭。原來，比特大陸的芯片代工廠是台積電，神馬、芯動和翼比特是三星，而嘉楠耘智，則同時擁有兩大供應商。

“在台積電、三星之間搖擺，可以讓嘉楠耘智擺脫對單一供應商的過度依賴。”一些業內人士相信。

在芯片產能愈發吃緊的眼下，嘉楠耘智似乎已經摸到了幾張好牌。

參考資料：

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THE BITCOIN MINING NETWORK , CoinShares Research , December 2019