從無序到有序，從互聯網紀元到區塊鏈紀元，區塊鏈的發展從一串代碼開始，從邊緣走向了主流。

要觀察一個行業的發展，少不了觀察行業最具代表性的資產價值。對於區塊鏈行業來說，比特幣就是其最具代表性的資產，但2019年，是比特幣跌宕起伏的一年。

在Libra白皮書發布、中央政治局領導集體學習、Bakkt上線等多個事件的驅動下，比特幣經歷了暴漲暴跌，但偏離過後，比特幣往往總是能夠重新走回軌道中。

2020年比特幣即將迎來減半，有人認為減半利好已經提前消耗，也有人堅定的等待行情到來，對於比特幣，我們應該有哪些期待？

在1月9日，由Odaily主辦的2020「FAT」高峰論壇暨頒獎典禮上，貝寶金融的CEO楊舟帶來了幾個新的觀點。

在他看來，比特幣是長期向好的，影響比特幣價格的主要矛盾是：全球日益增長的貨幣供應和人民群眾缺乏基礎保值資產。

在他看來，比特幣的價格依然會和貨幣的供應量保持非常良好的正相關關係。同時隨著全球貨幣政策繼續放鬆，比特幣的價格還會持續的上漲，不過這一過程需要等待，得“讓子彈再飛一會”。

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以下是經Odaily編輯整理的分享原文：

各位來賓，下午好！感謝給貝寶金融這個機會，跟大家分享一下對於去年的複盤，以及對今年的展望。

今天我代表貝寶金融為大家分享一下，在去年整個行業的發展過程中，貝寶金融做了一些工作之後的一些觀察，以及加密金融未來的發展趨勢：從基本價格競爭到場景競爭，未來進一步走向差異化競爭。

講加密金融萬萬繞不開的一個話題，就是行業的發展到底是什麼樣的。而要看一個行業的發展，就要看這個行業最具代表性的資產的表現。在去年一整年我們看到行業迎來了非常好的發展，當然，整個金融市場也是蓬勃發展的。

2019年，隨著貨幣發行繼續擴張，可以看到，這條紅色線代表的標普500的全年增長是百分之二十多，中國的股市滬深300增長了37%，還可以看到黃金也在漲，所以大類資產都在漲，甚至人民幣也漲了。

再看加密貨幣業最具代表的比特幣，它的變化是什麼樣的？如果單看比特幣的話，會覺得今年挺波瀾壯闊，暴漲了一波後又暴跌，其實相較於其他大類資產來說，比特幣的全年漲幅是特別優秀的，全年增長差不多接近100% 。所以結論是，在去年所有大類資產裡邊，比特幣是增長率最好的資產。

最近經常有人說比特幣市場面臨寒冬，但是，其實比特幣在去年一整年的表現非常優秀。我們應該忽略掉市場裡面的波動，去看它整體的表現。

為什麼去年比特幣會暴漲暴跌？因為去年是事件驅動的一年。

2019年5月8號，中美貿易戰衝突升級，開始加關稅，比特幣暴漲了30%；6月，Libra白皮書發布，又暴漲了一波；10月底，中央政治局集體學習區塊鏈，比特幣還是暴漲了一波。

但是，增長過程中非常曲折，在多個事件驅動下比特幣也有下跌出現。 9月22號，Bakkt上線。 Bakkt是歐美金融機構合規買入比特幣或者合規交易比特幣的渠道。當時開出的第一天，交易量只有8個，這和大家的預期差異非常非常大，市場覺得沒有達到預期，因此9月22號又暴跌了一波。

這些事件對於市場在短期內帶來的影響可能是暴漲或暴跌，但我們可以看到，這些事件在不斷將加密貨幣行業以及區塊鏈行業推向大眾，帶去新的認知。

在帶去新的認知過程中，我們認為比特幣依然是長期向好的。

比特幣價格到底是由什麼樣的東西決定？除了大家為行業的貢獻外，我們認為影響比特幣價格的主要矛盾是：日益增長的全球貨幣供應和人民群眾缺乏基礎保值資產。

上圖大家可以看到，黃色線是全球貨幣供應量，從2015年的60萬億一直到增長到2019年年底的80.15萬億。

比特幣的價格在這個過程中和貨幣的供應量是非常正相關的，當然其中有兩三次小脫鉤，比如2018年底分叉事件帶來整個行業被動的轉變，這是小氣候在短期內替代了主要矛盾成為了決定價格的因素。當時，在分叉事件之後，比特幣價格暴跌了一次。

2019年第四季度，比特幣和其他的主流資產又脫鉤了，這是因為第四季度發生了兩個事情：

第一個是行業裡面有一些負面事件，比如說，PlusToken這樣的資金盤在進行套現、賣幣，在第四季度產生了比較大的影響。

第二個是整個第四季度在歐美國家交易員休假過程中，流動性下降，此時期貨替代了現貨，或者說合約和其他衍生品替代了現貨，成為價格的主要定價市場。在這個過程中，比特幣的價格出現了波動。

從整體趨勢來看，比特幣的價格依然會和貨幣的供應量保持非常緊密的正相關關係。

我們認為，接下來隨著貨幣政策繼續放鬆，美聯儲繼續擴大資產負債表，中國央行放水，比特幣的價格還會持續的上漲。但是，這個過程中不會一直上漲，也會調整，只能說讓子彈飛一會。

回顧完2019，我們來展望一下2020年，在確定性中把握機會。

在我們看來有幾個確定的因素是非常清晰和明了的。

最宏觀的因素還是剛才說的主要矛盾，即貨幣政策。

這個圖是美聯儲資產負債表的變化。從2017年開始，美聯儲開始進行縮表，意味著美聯儲會將自己持有的美債賣出，將美元的流動性收回。在這個過程中，美元貨幣供應量是減少的，這和剛才2018年美元供應量下降是有關係的。

轉變發生在2019年第四季度，短短一個季度美聯儲將2018年減少的這一部分美債的持有釋放到了市場，也就是說2019年第四季度美聯儲將2018年收回的美元流動性全部放回市場。

同時今年1月6號，中國央行宣布要降準，一切都代表著第三代貨幣政策的失效，走向了難以迴轉的道路。

這意味著隨著貨幣供應量會持續增加，也就是說不論普通的居民還是機構都需要尋找到可以進行保值的資產，比特幣作為其中優秀的選項也是被大家看好的資產類別。

從中觀來看，過去大家經常問比特幣的價值到底怎麼決定？在過去幾年的研究裡面，為比特幣的價格尋找到了幾個錨。一個錨是來源於所謂的梅特卡夫定律。梅特卡夫定律過去是用來計算細菌或者是病毒傳播速度的，比特幣的用戶增長符合細菌和病毒傳播速度，所以我們把這個現象稱之為比特幣共識像病毒一樣的傳播。

這個模型最開始用於互聯網公司估值體系，像Facebook，用戶數量和估值有非常強的相關性。當把這個模式套用到比特幣上，也有類似的效果——比特幣的價格和活躍地址呈正相關性。

過去幾年，比特幣成長過程中，有剛才說的產業落地的努力，有新的資產類別的產生，有資本的努力，都導致一個結果，特幣用戶數不斷增加。

同時，因為各種事件的驅動，地緣政治的趨緊，全球衝突指數的上升，都讓比特幣成為貨幣不穩定國家居民的選項。

從這個模型來說，比特幣的價格會是什麼樣的走勢變化呢？ 2019年剛好模型估值是7800刀，和2019年收盤價基本一致，也就差了幾百刀而已，沒有數量級的差別。

2020年比特幣的價格按這個模型推測會到46萬美元。當然，這個過程是需要大家不斷的努力，不斷地讓更多的用戶使用比特幣，使用加密貨幣，使用區塊鏈技術，要尋找更多的產業落地，更多的行業應用。

影響比特幣的價格微觀的直接因素是比特幣減半。這是比特幣價格另外的一個錨，也是最基礎的估值模型。

比特幣價格和它的所謂稀缺性是有相關性的。稀缺性模型一般用於什麼樣資產的估值呢？一般用於黃金、鉑金類限制供應、有一定應用場景的貴金屬商品估值。

如果根據稀缺性模型，比特幣的價格也一直在追隨著“劇本”在走。

雖然說今年的劇本稍微有些不同，年初的快速上漲使得它和前幾次牛市——2011年-2013年、2016年-2017年相比，牛市稍微提前了一點，但也很快回調過來了。

不可否認的是，“劇本”可能稍微有些改變，但是這個“劇本”預計還是會按照本身方式和方向在寫。

從這個角度來說，按照估值模型推測，比特幣經過下次減半之後價格將可能會超過8萬美元，並接近10萬美元。也就是說，比特幣在下次減半之後，市值應該在1.6萬億左右，單一比特幣價格是在8萬刀左右。因此，比特幣依舊是非常值得投資的資產。

比特幣依然非常值得展望和期待。當然，這個過程比較漫長，不會是在今年一次到位。

講完展望，稍微給大家介紹一下貝寶金融。貝寶金融在2018年7月成立，過去一年做了一點微薄的工作。最開心的事情是，在今年年初為整個行業在“寒冬”裡註入了一些資金，為行業的回暖做出了貢獻，讓很多客戶沒有在價格非常低廉的時候將比特幣賣掉，而是在價格高的時候賣掉，為客戶間接賺了上億美元。

同時，在整個行業中，我們也在這一年中成為了亞太地區的第一名，總放款額超過4億美元，在貸餘額超過3億美元，間接支持了客戶的發展。

在這個過程中，我們建立了一個全球合作關係網絡，拓展了很多低息的國家的資金來源，我們也對行業有了一些直接的觀察。

我們感覺，這個行業從開始靠價格競爭，後來出現很多結合場景化的產品，接下來市場會變得更加差異化。

第一個階段是價格方面的競爭。在去年年初，市場上融資成本超過20%，但在過去一年我們在不斷尋找新的資金合作機構的時候，間接的把資金成本從20%降到了10%以下。

第二個階段是場景方面的競爭。過去大家認為這個行業只有一種場景，就是藉貸，如今我們逐漸把借貸場景擴展，從礦工借貸到基金借貸，到槓桿工具使用，再到礦機的借貸，以及機構間的拆借。其實，在加密貨幣行業也建立了自己的機構間的拆借市場，機構間的拆借市場也逐漸的定制了利率。

第三個階段是差異化方面的競爭。我們從過去的簡單的借款服務，開始尋求更加的專業化、更加的全面、更加定制化的服務，為客戶帶去更好的享受。

今天也藉本次峰會，我代表貝寶金融，正式發布貝寶面向高端客戶服務平台——貝寶PRIVATE。作為加密貨幣行業第一家提供銀行級服務的機構，我們希望客戶在貝寶PRIVATE能夠獲得更加定制化的服務。

在過去一年面向高端客戶服務過程中，我們發現，很多客戶既在傳統金融有自己的投資，也在加密貨幣行業有一定的投資。但是，他們在傳統金融享受到的那些服務，包括定制化的理財產品，在加密金融世界還沒有。

比如在傳統銀行、私人銀行體系裡面，客戶能享受到的所謂貴賓廳之類的服務，卡月在加密金融行業還是空白。我們想通過貝寶PRIVATE為他們帶去這樣的服務。

同時，因為加密貨幣行業的發展非常快，客戶的資產增值也非常的快，所以，靠運氣和靠能力賺的錢，怎麼靠本事保下來。這也是我們希望能夠在貝寶PRIVATE這個服務中為客戶提供的。

總之，感謝大家過去一年給予貝寶金融的支持，我們期待通過貝寶PRIVATE為客戶提供更加專業、更加全面、更加定制化的服務，讓更多的加密貨幣用戶享受到和傳統金融一樣非常專業和優秀的服務。