編者按：本文來自OKEx Research，Odaily經授權轉載。
1. 期權交易
在首次進行期權交易時，很多普通投資者都會感到不適應，因為在期權市場中，期權價格（premium）反映的是“權利”的價格而非數字資產的價格。例如，在做比特幣季度合約交易時，交割合約價格反映的是比特幣在下一季度的價格；而期權交易中，期權價格反映的是“這項權利”的價格。
影響期權價格的因素有很多，例如當前標的資產的價格S，執行價格K，到期日T，價格波動率，無風險利率r等，專業的金融分析師會利用這些影響因素，通過二叉樹模型或布萊克-蘇科爾斯-莫頓模型為期權定價，這其中涉及蒙特卡洛模擬、維納過程和伊藤引理等高等數學知識，未來有機會做一個專題為大家介紹這些部分內容，這裡不做詳細介紹。
同合約市場的運作方式一致，在期權市場上也有兩種了結頭寸的方式：
目前期權市場上大多數了結頭寸的方式都是採用平倉操作，當一個期權正在交易時，如果交易的任何一方都沒有沖銷其現存交易，那麼市場總持倉量加1；如果某一方沖銷現存頭寸，而另一方沒有沖銷其寸頭，則市場總持倉量保持不變；如果雙方投資者都沖銷頭寸，這時市場總持倉量減1。
2. 保證金
在交割合約市場中，我們常常會提及保證金的概念，保證金的目的在於確保提供保證金的一方能夠履行契約。然而在期權市場中，期權的保證金只對賣方收取，而非合約市場中對買賣雙方同時收取保證金。
這種保證金繳納的非對稱性恰恰體現了期權中權利和義務的非對稱性，期權買方購買的是“權利”而非“義務”，買方所支付的期權費在交易一開始便從賬戶劃走，不存在違約風險，在未來這筆交易不會成為買方的負債。然而，如果投資者選擇賣出期權，由於在將來當期權被行使時會產生負債，因此需要提供保證金。
保證金的設計對於數字資產期權交易平台而言是個難點，如果採用類似合約市場的維持保證金和強平減倉機制，會大大增加期權交易系統的複雜度。
因此目前多數平台採用固定保證金制度設計，即要求每承約一張期權合約需要繳納固定數量的保證金，這樣設計的好處是減少了系統的複雜性，但對期權賣方而言卻極為不公平。因為為了防止違約，往往要求繳納巨額的保證金，其數額遠遠大於賣方能收取到的期權費，增加了賣方的交易成本，挫傷了賣方的積極性，最終造成合約市場交易量減少。不過根據最新收到的消息，OKEx即將上線的期權產品，將採用類似合約市場的維持保證金制度。
3. 期權的槓桿
很多用戶在進行期權交易時往往會感到困惑，不同於合約市場在期權市場中並沒有看到槓桿的設置，所以期權的高桿槓體現在哪裡？
想要了解這個問題，首先我們要理解什麼是槓桿。
在合約市場上，槓桿率是合約所代表的實際價值與建立倉位所付出的現金額的比率。以比特幣季度合約市場為例，我們在確定季度合約的槓桿時，其實就是在確定建立合約倉位所付出的現金額（即保證金）。例如在比特幣價格為7,000美元時，投資者A投入7,000美元，以8倍槓桿的買入800份面值為0.01 BTC的USDT現金合約，此時合約的保證金為7000美元，那麼
槓桿率= 合約張數*合約面值*比特幣價格/保證金= 800*0.01*7000/7000=8
因此，從成本的角度看，
從成本槓桿率的角度看，其反映了每1 美元的期權可買入價值XXX美元的比特幣價格指數。然而一些有期權交易經驗的讀者可能會發現，成本槓桿率並不能真實反映期權的真實槓桿。
現在，我們來直觀地體驗一下期權的槓桿效應。如下表所示，現在有一張行權價格為7500美元、合約乘數為0.1，期限為1個月的期權合約，當前比特幣的市場價格為7,000美元。表格顯示了在三個時期期權和比特幣價格的變化，括號中的數字代表比特幣價格和期權價格的漲幅。
從上表我們可以看出，期權的成本槓桿率會隨比特幣價格和期權價格的變化發生改變，為什麼會出現上述情況？因為期權的收益與標的資產價格關係是非線性的。
從收益率的角度看，槓桿是指：每當標的資產的價格變動1%時，衍生品價格能夠變動多少百分比。
在交割合約市場中，
收益= （最新價格-買入價格）*合約張數*合約面值=（最新價格-買入價格）*槓桿*保證金
上述公式帶下劃線的變量代表固定變量，所以從收益角度看，交割合約的收益變動情況只市場價格呈線性關係，交割合約的槓桿是固定不變的。
在期權市場中，當我們平倉了結頭寸時，期權收益= （期權最新價格– 期權買入價格）*期權數量
儘管我們知道在期權交割結算時：
交割收益= 期權合約數量*（標的資產價格-執行價格）*合約乘數-期權費
在《期權入門指南（二）---期權VS 交割合約》中我們提到，期權的價格不僅僅與交割時的收益（SK）有關，還與期權期限，波動率等因素有關。因此，期權的實際收益與標的資產價格並非線性關係，所以期權的實際收益會隨著期權和標的資產價格的變化發生改變，期權的槓桿是不斷變動的。
從收益率的角度看，
其中，期權價格變化/期貨價格變化我們又用希臘值Delta表示，即
從上可以看出，因為成本槓桿率是固定的，所以期權的真實槓桿率實際上與希臘值Delta有關,研究期權槓桿實際上就是研究Delta，而Delta的分析又涉及BS定價模型，因此在此不展開討論，未來會做一個關於期權希臘值的專題。
