前有礦業第一股嘉楠耘智登陸納斯達克，後有背靠中國平安的金融壹賬通赴紐交所上市，區塊鏈賽道喜事不斷。

北京時間12 日12 日晚10 時30分，中國平安旗下的壹賬通金融科技有限公司（金融壹賬通）正式以美國存託股票（ADS）的形式在美國紐交所上市，股票代碼為“OCFT”。

本次金融壹賬通總計發行3120 萬股ADS（每股ADS 相當於3 股普通股），承銷商可超額配售額外的468 萬股ADS， IPO 發行價10 美元，開盤價10.57 美元，截至發稿前（北京時間23 時23 分），金融壹賬通每股ADS 暫報10.24 美元。

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發售前緊急下調IPO 規模，估值腰斬，股價4 折促銷

就在開盤交易前兩日（12月11日），金融壹賬通向美國SEC 官網提交招股書修改內容，引發輿論熱議。在此次修改中，金融壹賬通選擇將其IPO 發行規模進行下調。

根據美國SEC 官網披露的信息，在本次下調中，此前金融壹賬通預計的總融資額從5 億美元下調至2.6 億美元，ADS 發行規模從3600 萬股ADS 下調至2600 萬股ADS，發售股份數下調了28%。此外，擬定發行區間價格也從12 至14 美元下調成了9 至10 美元。

12月13日，金融壹賬通再度修改籌資規模為：發行3120 萬股ADS，承銷商可超額配售額外的468 萬股ADS， IPO 發行價10 美元。

也就是說，金融壹賬通這次真實的IPO 規模比起最初披露赴美上市計劃時的規模縮減了13.33 %。

按照當前的IPO 發行價10 美元計算，金融壹賬通每股普通股的價格約為3.33 美元。對比起A 輪融資後高達7.5 美元的每股價格，IPO 的價格幾乎算是4.4 折出售。

發行前一日緊急下調發行規模的操作在股市中並不常見，這一操作也引來了業內人士的熱議，業內人人紛紛評價稱：A 輪融資的估值水平這麼高，這次IPO的價格實在有點令人失望。

事實上，此前如WeWork 等企業也如金融壹賬通一樣在上市前也曾遭遇過估值大幅降低的危機，但前者的選擇是推遲IPO 進程。

有人對金融壹賬通的操作表示不解：“我比較不懂的是，估值縮水了這麼多，為什麼還不延後上市？至少對早期投資人負責吧？”

12月11日首次下調籌資計劃後，有媒體統計稱，根據原計劃，金融壹賬通籌資5.04 億美元後，估值約為44 億至52 億美元；而IPO 之後金融壹賬通的市值僅36 億美元，這還不到2018 年軟銀投資該公司時75 億估值的一半。

外媒報導認為，在今年幾次高調的IPO 失敗(如WeWork)後，投資者對估值變得更加懷疑，轉而關注盈利的或一些有明確盈利路徑的公司。同時，中國企業赴美上市籌資規模減少是因為IPO 的表現普遍不佳，這進而影響了投資者的情緒，迫使許多公司削減了籌資規模。

彭博社的數據也顯示，今年在美國IPO 融資的30 家中國公司總計籌資32.5 億美元，股價較發行價平均下跌了25%，只有6 家公司的股價高於發行價。相比之下，去年同期中國企業在美國IPO 融資約90 億美元，上市第一年平均下跌11%。

“估值預期臨時下調是大忌，但我猜測這次可能是不想要像之前在美股上市的其他中概股公司一樣上線就破發吧。”一位金融從業人士認為，降低估值和IPO 發售價格，可能是考慮到目前美股中概股表現不都不太理想，金融壹賬通方面有可能希望通過調整供需關係來換一個比較好看的IPO 數據。

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含著金湯匙出身，順理成章上了岸

作為平安孵化的四家“獨角獸”企業之一，金融壹賬通是平安集團旗下孵化的一家金融科技公司，同時也是平安集團旗下第二個上市的企業。

有中國第二大的金融機構平安集團的推波助瀾，金融壹賬通獲得了成功上岸的關鍵因素。

根據招股書，平安集團不僅是金融壹賬通的主要股東，還是其最重要的客戶和供應商。

“（金融壹賬通）雖然獨立上市，但目前還是靠平安輸血。其營收中4成來自平安集團，如果加上平安系的客戶（如陸金所），這個比例會更高，這之外還有平安賦予其的品牌價值。”徐坤分析道。

據

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據媒體IPO早知道披露的數據，金融壹賬通在2017 年，2018 年和2019 年前三季中，從平安集團分別獲得了2.357 億元、5.276 億元和6.773 億元的收入，占同期總營收的40.5％、 37.3％ 和43.6％。

從招股書上的股東數據也可得知，當前，中國平安集團通過其100% 控股的Bo Yu Limite 實益持有金融壹賬通39870 萬股，持股39.7% 的股份，係金融壹賬通的主要股東之一。

不僅如此，身為“平安四小龍”之一的金融壹賬通還與平安集團保持著牢固的合作夥伴關係。招股書中寫道，金融壹賬通與平安集團合作共同開發新技術和新應用，而平安集團在技術基礎架構（例如雲基礎架構）方面為其提供了支持。

招股書中還提到，金融壹賬通和平安集團已經簽訂了一份《戰略合作協議》，雙方根據《戰略合作協議》進行合作，有效期一直至首次公開募股完成後的十年，這一合作的前提是平安集團繼續持有或實益擁有至少30％ 的金融壹賬通股份。

除此之外，最新一次更新的IPO 招股書還帶來了另一個好消息：平安集團子公司平安海外控股有意認購至多1 億美元的金融壹賬通ADS。

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沒斷奶就著急上市？未來走出自己的路徑是關鍵

中概股市場有多差？此前虎嗅報導中也提及，金融壹賬通IPO 遭遇的外部環境不太理想。目前上市的29 只中概股中12 只破發，就算首日不破發，還可能在一個月後迎來破發結局。

當然不僅市場環境欠佳，金融壹賬通赴美上市交出的成績單更是“傷痕累累”。

招股書中顯示，從2017 年到2019 年的前三季度，金融壹賬通一直處於虧損狀態，不到三年間累計虧損共31.24 億元。這一天價搬的虧損數據也使其在上市初期就遭遇了大量詬病。

根據招股書，2017、2018 和2019 年前三季度淨虧損佔總收入的比例分別為104.3%、84.2% 及67.5%。

同時，從招股書中還可以看到的是，目前金融壹賬通在公司研發費用和市場、管理費用上的開支相當大，2017年、2018 年及2019 年前三季度總額分別佔當期應收的174%、100%、100%。

“不太明白金融壹賬通為什麼著急上市，市場不好，行業也不好，背靠平安苦練幾年內容不行嗎？”有人給出了這樣的評價。

即便如此，金融壹賬通還是毅然走上了IPO 之路。

但也

但也有媒體認為，與金融壹賬通同賽道競爭的友商也同樣具備天然優勢，金融壹賬通正在不斷接受新入局者帶來的競爭。他們認為，在金融壹賬通的客戶中，非付費用戶的比例較大。根據公開資料數據計算，在2017年、2018年的兩年間，非付費用戶分別約佔總用戶比例的99.43% 及82.27%。

在最先披露的招股書中也寫道，金融壹賬通的發展將遵循平台孵化期、平台獲客期、高速增長期和利潤增長期四個階段。但目前金融壹賬通仍處於“平台獲客期”，正準備邁入第三階段。招股書中還明確寫道：金融壹賬通曾通過收購或通過從平安集團轉介獲得一些客戶，但未來可能無法採取同樣的方式快速發展客戶。

也就是說，如果和平安集團的關係崩了，金融壹賬通的業務很有可能受到重創，不少投資者們正在關注金融壹賬通如何脫鉤平安集團，走出一條新路。

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又一區塊鏈龍頭股誕生？幣圈鏈圈到底該不該高潮

距離礦機第一股嘉楠耘智赴納斯達克上市不到一個月，自帶區塊鏈業務的金融壹賬通又成功登陸紐交所，消息面上看，似乎利好區塊鏈概念。但事實是，金融壹賬通並沒有那麼垂直於區塊鏈賽道。

在其首次公開遞交招股書時，金融壹賬通就定位為商業科技雲服務平台（TaaS，Technology-as-a-Service）。在業務上，金融壹賬通也是由平安壹賬通、前海徵信、銀行壹賬通整合而來，主要基於人工智能、區塊鏈、雲平台等核心科技為企業提供科技服務。

目前，在區塊鏈這個條線上，金融壹賬通做出了區塊鏈產品壹賬鏈，壹賬鏈也已在供應鏈金融、貿易融資、中小企業貸款、智慧環保、按揭、超級車管所、藥品溯源、電子病歷等場景實現落地，涵蓋了金融、智慧城市、房產、汽車、醫療五大生態圈。

徐坤認為，純BaaS 服務比較局限，壹賬通這樣的綜合性的金融科技服務商會是未來的方向。

“區塊鏈必須跳出為了上鍊而上鍊的怪圈，像在提高商業效率的目標之下，區塊鏈需要和其他技術，AI、大數據、包括物聯網相結合才能夠發揮更大的價值。”徐坤說。

中國平安集團也是區塊鏈的熱衷愛好者。 《2019上半年全球區塊鏈專利排行榜》上，阿里巴巴名列第一，中國平安緊隨其後。

再分析具體場景，目前壹賬鏈做出了幾個落地案例。

跨境貿易方面，金融壹賬通在天津口岸的區塊鏈驗證試點項目，利用區塊鏈技術自動生成跨境通關中的重要單據，降低操作成本和欺詐風險。

供應鏈金融方面，為香港金管局提供國際貿易融資網絡的設計、開發及部署，通過區塊鏈技術，幫助貿易文件數字化，提高銀行放貸能力和支持中小企業的服務能力；福田汽車ALL-Link項目利用區塊鏈配合電子簽名將非標準化“應收賬款”的憑證（福金通數字憑證）數字化，實現數字化憑證的多層穿透，穿透核心企業信用至二三級企業，以旗下中小企業融資成功率。

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但至少從幾個前輩身上可藉鑑的光景是，無論上市前有多風光，最後都有可能被市場瞬間被打回原形。

或許，對於鏈企上市這件事，本就不必要期待太多。