編者按：本文來自白話區塊鏈（ID：hellobtc），作者：五火球教主，Odaily經授權轉載。
編者按：本文來自
白話區塊鏈（ID：hellobtc）
，作者：五火球教主，Odaily經授權轉載。
編者按：本文來自
白話區塊鏈（ID：hellobtc）
二級標題
，作者：五火球教主，Odaily經授權轉載。
編者按：本文來自
白話區塊鏈（ID：hellobtc）
，作者：五火球教主，Odaily經授權轉載。
在穩定幣排行榜裡，DAI 是榜眼，知名度和流行度僅次於USDT。這兩年被很多人吹捧的DeFi 題材中，MakerDAO 則是當仁不讓的扛把子（即老大）級別。
很多投資者其實並不了解DAI 的穩定性具體是如何操作的，只知道它是個去中心化借貸。其實，從本質上來說，DAI 是利用槓桿做多手裡的ETH。
DAI 的本質是做多ETH
二級標題
這是最大化的貸法，因為DAI 的抵押率要求不低於150%。張三也完全可以選擇只貸500DAI，這樣抵押率就是300% 了，相對來說，會安全很多。抵押率為150% 的時候，如果ETH 下跌30% 左右，就會觸發自動清算，抵押的ETH 會被強制賣出。
一般來說，沒有什麼人會這麼做。一是因為風險太大，跌一點就得清算，二是如果這麼看好ETH，直接去交易平台開5 倍槓桿的多單即可。
二級標題
至於如何保持DAI 與美元1:1 錨定，就比較偏向金融技術了。簡單來說，就是通過設定目標利率（借貸得付利息）來調節市場上關於DAI 的供需情況，有點類似央行通過利率來調節貨幣供應量。
二級標題
當然，DAI 的利率波動也非常大。去年年末，DAI 的利率還是0.5% 左右，不到半年瘋狂加息到了20%，現在又跌回了5% 左右的年利率。
二級標題之前的MakerDAO，抵押來源只有一個，那就是ETH。從本月18 號開始，抵押源變成了多種加密貨幣，有點像傳統金融圈那種“一籃子貨幣”的既視感。從風險角度看，是把雞蛋放在多個籃子裡的風險分散方法。目前第一批添加的資產，如無意外，應該會是這些Token：Augur (REP)、Basic Attention Token (BAT)、DigixDAO (DGD)、Ether (ETH)、Golem (GNT)、OmiseGo (OMG)、 0x (ZRX)。
2、MakerDAO 的治理
這可能是目前為止，MakerDAO 最為重要的一次升級。
二級標題
，其投票率也很低，MakerDAO 更不能免俗。
MakerDAO 面臨哪些小問題
1、MakerDAO 的日活用戶
作為整個DeFi 領域的扛把子，MakerDAO 的日活是多少呢？根據DappRadar 的數據顯示，不到2000……一個較為尷尬的數字。
如果扛把子都是這個日活，其他那些DeFi 項目的日活可想而知。作為一個和傳統中心化金融叫板的DeFi，其當前的日活，完全配不上畫的那張“大餅”。
2、MakerDAO 的治理
這是所有區塊鏈目乃至傳統世界頭疼的問題，無論是現實世界中的各國總統大選，還是區塊鏈世界的提案、投票。
受眾特別多的EOS 區塊鏈
，其投票率也很低，MakerDAO 更不能免俗。
上個月月底的一次MakerDAO 投票，決定DAI 的利率是從當時的12% 提升到13.5% 還是降到5.5%，本來只有2400 多票，最後一個大戶進來，直接投了4 萬多張票，一個人佔了總投票數的97%。
3、和中心化借貸相比，優勢在哪？
如上文所述，MakerDAO 本質上是一個槓桿做多的工具，以前是做多ETH，馬上會改成包括ETH 在內的一籃子Token。
那麼，它跟交易平台的抵押借貸相比，優勢在哪兒呢？除了真正的去中心化，或者說不用KYC，真還想不出來任何一個其他的好處，體驗上中心化交易平台的借貸完爆MakerDAO。
此外，整個穩定幣市場，50 多個億的市場份額，DAI 不到一個億，佔比2% 不到，USDT 還是以80% 左右的市場份額保持著無可撼動的地位。
二級標題
4、被高估的MKR？
MakerDAO 設計了雙Token 機制，其中DAI 是穩定幣，MKR 是權益和治理用的Token。
那麼問題來了，當前的MKR，是否被高估了？
二級標題
用一個極簡模型，拿MKR 跟BNB 對比。幣安2019 年第三季度銷毀了200 萬BNB，價值3000 萬左右，BNB 當時的市值是25 億美金。如果把參數固定，簡單來算的話，每年銷毀3000 萬X 4 = 1.2 億美金，可以看成分紅，相對於25 億美金，市盈率是20 左右，這還不算1E0、投票、抵扣手續費等其他收益。MakerDAO 如果按照當前燃燒的速度來看，一年8000MKR，價值500 萬美金，相對於6 個多億的市值來看，市盈率是100 多了。MakerDAO 可能面臨的最大問題
結語
最後，說一說可能發生的黑天鵝事件——ETH 死亡螺旋。
熟悉A 股的投資者，尤其是經歷過2015 年股災的人，或許對“死亡螺旋”這個詞並不陌生。當時在幾乎全民配槓桿的情況下，股市一旦因為任何原因突然暴跌，便會引起大量的自動清算，導致資產被平倉賣出，而大量的平倉賣出又進一步加劇了資產價格的下跌，導致更多的平倉自動清算……就這樣螺旋式止不住地下跌，外號“死亡螺旋”。
