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10 月25 日，中國政府提倡大力發展區塊鏈技術。
受此影響，加密市場再次活躍，BTC 一度突破1 萬美元關口，兩日漲幅接近40%。
此前，市場之所以對Bakkt 寄予厚望，離不開2017 年CME 和CBOE 的表現。
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來源：unfolded
Bakkt 為何遭遇失利，機構投資者又是否做好了入場的打算？近期市場回暖， Bakkt 交易量有所回升，是否意味著機構用戶正在入場？
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Bakkt 為何遭遇滑鐵盧？
“Bakkt 的短期失利，不意味著Bakkt 的失敗，更不意味著合規的失敗。”AAX 交易所首席執行官Thor Chan 告訴Odaily。在其看來，只有接受監管走向合規，交易所才能擁抱機構用戶，為加密市場引入增量資金。
根據CME 數據，過去幾個季度，CME 的持倉量持續增加，2019 年第三季度未平倉合約的數量較去年同期增長61％。
與此同時，非合規交易所BitMex 交易量持續低迷。 10 月11 日，BitMex 日內交易量僅為9.48 億美元，創下數月新低。
一系列數據顯示，合規交易所，越來越受到市場的青睞，留給非合規交易所的空間將越來越少。
然而，眾望所歸的合規交易所Bakkt，為何會遭遇滑鐵盧？
Thor Chan 認為，首先，Bakkt 門檻太高了，對機構投資者及個人投資者的進入造成了阻礙，這是上線未能立竿見影最主要的原因。
作為一家合規的交易所，Bakkt 受美國政府監管，遵循傳統市場開戶規則。除了需要通過KYC 驗證之外，機構用戶還要通過CFTC（美國商品期貨交易委員會） 的資質審查以及1 V 1 的問詢。
本身，機構投資者決策流程長，進場需要一定時間。再加上整個審核過程更是漫長而繁瑣，即便是對機構用戶來說也耗時耗力。
個人投資者則更為曲折：他們在Bakkt 交易時需要尋找專門的中介——FCM（期貨佣金商）。但FCM 並不會直接與投資者打交道，投資者只能聯繫其手下的Broker（經紀人），因此形成了一個「中介的中介」開戶流程。但目前加密貨幣市場的FCM 以及Broker 未形成氣候，導致個人投資者暫時被拒之門外。
“這也導致很多想要進場的一般投資人，比如高淨值的礦工，要么找不到好的FCM，要么還在拿到賬戶的路上。”奇桃資本的King 也表達了相同的看法。
其次，Bakkt 的期貨合約採用實物交割，這點在產品上線前受到不少追捧，被認為是Bakkt 的差異化及競爭力所在，但傳統金融市場接受實物交割還需要一定時間。
Bakkt 的“實物交割”，到期時交付的是比特幣，而比特幣在傳統金融市場中的認知有待進一步深化。不少傳統金融人士仍然不看好比特幣的發展前景，通過“實物交割”促使其持有比特幣，前提是他們需要認可比特幣。
“現金結算對投機性的投資者更具吸引力，那些投機性投資者更多地選擇投資CME 比特幣期貨合約以獲得現金收益，市場需求也會更高。”去中心化市場預測平台CloseCross 創始人Vaibhav Kadikar 解釋說。 CME 與Bakkt 首日交易額相差75 倍，也驗證了現金交割的吸引力似乎更大。
再者，作為Bakkt 母公司的美國洲際交易所（ICE），給予Bakkt 的支持並不夠。
作為紐約證券交易所母公司的ICE，本身掌握著大量的機構用戶資源，然而卻並沒有轉換為Bakkt 的客戶。上線至今，Bakkt 交易量始終沒有出現顯著增長，目前最高單日交易量也只有1197 個BTC，同期CME 單日交易量超過1.3 萬個BTC。
最後，從外部因素來說，Bakkt 上線沒遇上好時候，市場交易開始萎靡。
等到Bakkt 上線時，今年年初IEO （首次代幣發行）帶來的財富效應已經逐漸消逝，市場存量資金不足，比特幣也從1.4 萬美元的高點開始下行。
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倫交所深度參與的AAX
實際上，近年來傳統金融證券交易所入局加密市場已經屢見不鮮，並且多集中於交易所領域。
近期，背靠倫敦證券交易所的加密貨幣交易所AAX 宣布即將上線，傳統資本徵戰加密世界的陣線聯盟也隨之擴大。相比其他，AAX 認為自己有些獨特的優勢。
毋庸置疑，AAX 的信心離不開倫交所的大力支持。
與Bakkt 背後的紐交所不同，倫交所將深度參與AAX 運營，並為AAX 帶來大量的潛在的機構用戶資源，而這得益於倫交所的合作夥伴網絡。
“倫交所有一個Partner Network （合作夥伴網絡），接入的公司超過300 多家，包括大型金融機構、監管機構，以及美林、摩根斯坦利、高盛、瑞銀和中金公司等銀行和金融巨頭。”Thor Chan 解釋稱，“我們與倫交所的戰略合作使得AAX 成為這個網絡裡最高級別的合作夥伴。我們可以通過這個網絡，直接與倫交所的機構客戶對接，這是市面上的交易所所沒有的（資源）。”
Odaily查詢發現，英國電信集團（市值250 億美元）、交易和清算技術提供商Cinnober 等公司，都在倫交所的Partner Network 名單之中。藉由這層網絡，AAX 或許會為機構用戶入場打開一個新的突破口。
在運營上，Thor Chan 告訴Odaily，作為策略性合作夥伴，倫交所也會給予AAX 相關運營和品牌宣傳支持，包括交易所的風控設計。 “在測試階段，倫交所的工程師與我們一起運營AAX。”
此外，倫交所作為老牌交易所，在合規方面不僅有經驗，也更有資源，可以幫助AAX 完善其合規體系，增強內部的自我監管。
“我們參考了英國FCA（英國金融行為管理局） 監管框架，加強內部自我監管。”Thor Chan 解釋，除了自我監管，AAX 也正在積極申請全球多個地區和市場的牌照。
要迎接巨量交易，堅實的技術支撐是基礎，倫交所擁有領先的撮合引擎技術。
2019 年1 月，倫敦證券交易所集團（London Stock Exchange Group，簡稱“ LSEG”）宣佈為AAX 交易所提供技術支持——Millennium 撮合引擎技術。
對於機構級用戶而言，由於其體量巨大，對於交易性能要求較高。 Millennium 正是面向機構用戶的專業引擎，此前已在全球40 多個傳統金融市場中應用，包括新加坡證券交易所、香港證券交易所等一線市場。
該引擎的特點包括：高並發，每秒可處理百萬筆交易；低延遲，每單間隔時間為0.0001 秒；穩定性高，準確率可以達到99.999%。
在使用倫交所的撮合引擎後，AAX 可以處理各種類型的市場條件下複雜且大宗的機構交易，並有效應對市場劇烈的波動，
技術保障之上，AAX 優化了用戶審核流程和產品設計。
同樣的，AAX 針對個人投資者的進入門檻也比較低，用戶在網站註冊後通過KYC 驗證即可交易，不需要通過中介商。
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漫長打磨後，迎接跑步入場的機構
合規交易所的誕生，注定是荊棘滿途。
2018 年8 月，ICE 便宣布推出Bakkt 。然而最終歷時一年多，期間經歷了三次延遲，Bakkt 才最終上線。
延遲的根本原因，主要是Bakkt 面臨來自監管和技術測試的難題。不願半途而廢的Bakkt，最終一一化解。
一方面，Bakkt 相繼收購了擁有DCO 牌照的DACC（一家數字資產託管公司），並在2019 年8 月獲得美國紐約州監管機構金融服務部（NYDFS）頒發的託管牌照，解決了合規問題。
另一方面，由於比特幣期貨涉及到交易、清算和託管等多個流程，Bakkt 進行了反复地技術測試。
打磨技術以及測試，也成為過去10 個月來AAX 工作的主旋律。
Thor Chan 表示，在與倫交所的合作中，最大的困難便是如何將金融市場的撮合系統放到數字貨幣市場，而這花費了團隊大量的時間。
例如，加密貨幣市場小數點後有多位小數，但傳統金融市場只有兩位小數，因此需要對交易系統進行修改；此外，傳統金融市場可以休市，如何確保撮合引擎在加密市場7 * 24 不間斷運行，也是挑戰；再者，倫交所的系統可以做期貨、現貨，但加密貨幣市場的永續合約是區別於傳統市場的創新產品，這也需要磨合調整。
從技術以及合規性上看，Bakkt 已經做到了行業前瞻。
儘管上線之初的數據並不突出，但過去一個月，Bakkt 的交易量穩步上升，並多次創下新的歷史記錄。其中，10 月26 日更是達到1179 個BTC。雖然想較於同期的CME，仍然有不小的差距，但Bakkt 的上升勢頭已經非常明顯。
“我覺得需要給傳統機構一些時間去反應。我們了解到，機構用戶對加密貨幣的信心正在增加，我們自己對數字貨幣市場也是非常有信心的。”Thor Chan 表示。
Thor Chan 的話不無道理，CME 的數據顯示，機構投資者對於加密貨幣衍生品市場的興趣在逐漸增加。 “機構流動性仍然強勁，（2019 年第3 季度）新增了454 個賬戶。”
在機構用戶跑步入場的同時，受政策影響，加密貨幣走勢良好。
10 月25 日，BTC 從7400 美元開始反彈，並於26 日一度突破1 萬美元，兩日漲幅接近40%。
市場已經開始回暖，AAX 也將於11 月正式上線。
“11 月底，我們將在倫敦證券交易所舉辦AAX 倫敦發布會。” Thor Chan 解釋，倫交所方面將為AAX 發布會提供支持，現場還將進行敲鐘活動。 “我們也會從合作夥伴和超級領袖中，邀請代表前往倫交所，一起觀禮、敲鐘。”
面對數字貨幣浪潮，無論是紐交所、納斯達克，還是倫交所，這三家世界頂尖的交易所，都不希望錯過。
Bakkt 與AAX 相繼上線，標誌著紐交所和倫交所均已正式入局，推動加密貨幣浪潮的力量再次增強，並有望成為市場的又一支強心針。www.AAX.com ）
