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，作者：中本愚三一，Odaily經授權轉載。
二級標題
嘉楠耘智即將成為“區塊鏈上市第一股”。
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就在前一天，嘉楠耘智正式向納斯達克遞交招股書。瑞信、花旗銀行、華興資本控股和招銀國際聯合擔保。以股票代碼CAN在納斯達克掛牌，計劃籌資4億美元，較之前赴港IPO宣傳的10億募資額，有較大幅度縮減。
這家成立於2013年的公司，不覺已然走過6個年頭。作為即將到來的“區塊鏈第一股”，嘉楠耘智到底成分幾何，又為何可以成功上市？
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招股書披露，嘉楠耘智2018年淨收入為3.94億美元（約27.05億人民幣），淨利潤為830萬美元（約5866萬人民幣）。
其中在截至2018年6月30日的上半年裡，嘉楠耘智淨收入為19.471億元，淨利潤2.17億元。
嘉楠耘智的產品收入主要分為兩部分，區塊鏈產品和AI產品。其中區塊鏈產品是嘉楠耘智主要收入來源，礦機銷售一直作為嘉楠耘智的支柱業務。
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但可以清楚看到的是，區塊鏈產品的收入2017年為99.6%，2018年為99.7%，可以說增幅緩慢。
但值得注意的是，嘉楠耘智AI產品在2019年上半年僅盈利50萬元，作為對比，2018年下半年AI產品的收入為30萬元。而在此之前，嘉楠耘智的AI類產品一直沒有收入產生。
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對嘉楠耘智而言，儘管能夠成功上市的確是一個重大利好消息，但在未來發展過程中，仍然不能夠掉以輕心。
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招股書信息顯示，嘉楠耘智管理層共11人，首席財務官李佳軒持有公司16.2%股份，創始人張楠賡持有公司16%股份，恆通雲(838316)高管孔劍平持有公司12.1%股份，孫奇鋒持有公司5.8%的股份。
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“We derive a significant portion of our revenues from our Bitcoin mining machines. If the market for Bitcoin mining machines ceases to exist or diminishes significantly,據報導，在2015年4月，孔劍平通過數芯投資、孫奇鋒通過彼特·蒂爾投資嘉楠耘智，而曾經的大股東劉向富通過Urknall Ltd.公司持有10.2%的股份，較之此前招股書中披露的17.6%，有大幅下降，不再是嘉楠耘智的第一大股東。
和比特大陸股份過於集中相比，嘉楠耘智的股份配置顯得相對“平衡”。
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但值得注意的是，此前身為嘉楠耘智實際控制人之一，持股最多的劉向富也在今年早些時候傳出離開管理崗位的風聲，具體原因是劉向富與公司整體的戰略發展存在分歧。
儘管如此，相較於比特大陸上演精彩紛呈的“宮斗大戲”，嘉楠耘智在處理矛盾過程中，低調得多。
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招股書中顯示，嘉楠耘智將比特幣價格列為首個風險因素。
“Our results of operations have been and are expected to continue to be negatively impacted by sharp Bitcoin price decreases.（未來業績會隨著比特幣價格的下降而走低）”。
從利潤變化也可以看出，比特幣價格握著各大礦機生產商的命運，共生屬性明顯。由於需要電力消耗，挖礦成本還受到水電枯水期及豐水期影響。
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據此前報導，嘉楠耘智2015年及2016年的利潤分別為151.1萬元及5254.4萬元。可見比特幣價格走勢對嘉楠耘智業務的影響之大。
此外，在AI應用方面，嘉楠耘智擔憂無法從AI市場獲得成功，或將導致收入、增長前景和財務狀況受到影響。
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在監管政策方面，嘉楠耘智面臨與挖礦、持有、使用及轉移加密貨幣有關的監管風險。
針對比特幣算法和挖礦機制的改變，採礦難度的增加以及高額的研發投資和來自競爭對手的咄咄逼人，均會帶來新的風險。
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押寶邊緣計算AI芯片
因此，長時間的經驗積累為嘉楠耘智在技術方面積累了長足的優勢。
也正因此，從2015年6月以來，嘉楠耘智共完成了7種針對28nm、16nm和7nmASIC的流片，且成功率都在100%。此外，嘉楠耘智還在2017年、2018年以及截止2019年6月30日的六個月這兩年半中，累計生產芯片1.3億個。
嘉楠耘智認為，ASIC邊緣AI芯片將在未來獲得青睞，並佔據更大的市場份額。其市場佔有份額將會從2018年的21.3%飛漲至2023年的40.9%。
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2018年9月，嘉楠耘智發布第一代AI芯片K210，截止2019年6月30日，嘉楠耘智累計向市場交付超過26000台K210芯片及配套設施。
但是有業內人士表示，並不看好嘉楠耘智這一轉型。
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礦機所用的ASIC芯片，是針對特定領域的定制型芯片，芯片結構相對簡單，計算能力和計算效率都直接根據特定的算法的需要進行定制，AI芯片則需要海量運算、高度的靈活性和高效的數據交互效率等。
另外，芯片的生產分為前端設計和後端設計，嘉楠耘智目前僅限於芯片的前端設計和研發，然後找台積電代工生產，並不能獨立完成芯片的量產。
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據招股書披露，2018年，嘉楠耘智便與多家銀行簽訂若干短期貸款協議，共計人民幣5億元。
2018年4月，嘉楠耘智與招商銀行股份有限公司香港分行以及招商國際金融有限公司簽訂融資協議，金額約為9.3億港元。
而早在1年前，嘉楠耘智便獲得趵樸投資、錦江集團、暾瀾資本等近3億元融資，當時估值已經接近33億人民幣。
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通過對芯片、礦機以及等方面的大力度投入，嘉楠耘智在礦機領域雖說距離比特大陸還有一段距離，但仍舊有不俗的成績。
但嘉楠耘智在比特幣礦機的出貨量方面所佔據的市場份額為23.3%，與比特大陸64.5%的市場佔有率仍有較大差距。
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在芯片方面，2018年9月，嘉楠耘智被稱為業內第一家提供基於Risc-V架構和自主開發的神經網絡加速器的商用邊緣計算人工智能芯片公司。
從人員構成上來說，截至目前，嘉楠耘智全部工作人員286人，其中負責研發的技術人員高達127人，佔比44.4%。
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嘉楠耘智為什麼能在美上市？
在嘉楠耘智公佈招股書前一周，比特大陸已向SEC秘密遞交了上市申請，保薦人為德意志銀行。此外，早在今年6月，億邦國際也傳出了即將赴美上市的消息。
緣何此前折戟港交所的礦機界三大巨頭齊聚美股？
一直以來，華爾街都是互聯網公司的資本聖地，相較於在A股和港股上市，在美國上市，門檻較低。
因為美國採取的是註冊備案製度，只要按照SEC的要求提交資料，申請備案即可上市，無任何人為因素。
法律透明、證劵法規靈活、上市製度寬鬆等是美國資本市場的特點，企業即使沒有盈利，也可以進入美國資本市場通過發行股票或債券進行融資。
其次，2017年6月，為激活美國首次公開招股市場，在現任總統特朗普任命的證券交易委員會主席傑伊·克萊頓（Jay Clayton）的帶領下，秘密提交首次公開募股申請文件的政策被放寬至所有準備上市的企業。
