出品| Odaily（ID：o-daily）

出品| Odaily（ID：o-daily）

出品| Odaily（ID：o-daily）

出品| Odaily（ID：o-daily）

在某些交易所中，有些神秘的交易對，並不對所有人開放。

新的研究顯示，越來越多的加密交易是通過OTC 市場和暗池執行的，後者起源於傳統金融市場的大宗交易，旨在為其提供匿名而不影響價市場價格的交易平台。 Aite Group 的報告顯示，2019 年已經有8% 的加密交易量正在通過暗池進行，這一數據在2017 年才佔5% ，2014 年還沒有暗池出現。

二級標題

二級標題

二級標題

暗池交易：匿名與大額

暗池的出現源自機構投資者對大宗商品、股票、外匯交易保密性和流動性的需求，主要功能是大幅降低了大額訂單對市場的影響，使大型投資者能夠在標準交易所之外進行交易而不必擔憂對市場產生負面波動，從而確保避免公開的大規模賣出或買入指令所帶來的連鎖效應——滑點。

暗池的另一面是，大額交易不會被報告，一旦被披露，可能會導致迅速崩盤。這與OTC 有點像，但是是匿名（暗池操作員知道對手方是誰，但買賣雙方通常並不互相了解）與自動化的，並可通過搬磚等方式與場內連接。

在傳統股票市場中，暗池的存在由來已久。相對於紐約證券交易所（New York Stock Exchange）或納斯達克（NASDAQ）等公開證券交易所，大型投資者更青睞暗池，它們需要一個匿名且能夠快速執行的平台買賣大量股票（數十萬甚至數百萬股） ，而不用擔心影響股票的市場價格。這些年來，暗池的規模增長如此之快，以至於估計占美國交易量的15% 和歐洲交易量的6% 。

加密貨幣交易系統中的暗池交易同理。

對於交易所來說，為了提高流動性，做市商是標配；此外，聚合交易深度的平台也在一時間湧現，蔚然成風，據巴比特統計，目前包含“聚合交易”功能的平台已有12家，其中絕大部分是在今年上線聚合交易功能。

二級標題

二級標題

二級標題

• 逐步受到關注的賽道

• 目前，加密暗池賽道暗流湧動：

• 2019 年DFund 與加密貨幣錢包RenrenBit 創始人趙東宣布投資加密貨幣交易暗池WOOTRADE，並表示這是DFund 近一年來投資的少數幾個項目之一；

• 去中心化暗池協議Republic Protocol 於2018 年從加密對沖基金募集了3380 萬美元；

2016 年，經紀商TradeZero 與比特幣先驅Jered Kenna 合作推出了一個暗池交易工具；

1、Bitfinex

總部位於舊金山的加密貨幣交易所Kraken 從2015 年開始就為客戶提供一種額外收費的暗池交易設施；Bitfinex 也為客戶提供類似的服務。

2、Kraken

可以看出，暗池服務正在從交易所附屬品衍生出新的創業公司與服務。

作為全球頭部中心化交易所之一，Bitfinex 的加密貨幣流動性充足；即便如此，該公司也在試圖通過其暗池服務吸引機構投資者和大型加密貨幣持有者；Bitfinex 暗池的確切細節難以獲悉，據公開資料，其暗池涉及的費用略高於正常交易。

3、Omega One

Kraken 早在2015 年就開啟了暗池交易，據其介紹，在Kraken 暗池中，每個交易者只知道他們自己的訂單。交易者可以匿名下達大筆買賣訂單，從而可以避免不利的價格波動。

Kraken 對於暗池訂單將收取額外的0.10％。賬戶經過2 級或更高級別驗證的所有Kraken 客戶均可使用暗池交易。最小暗訂單數量為50 個比特幣，僅支持限價訂單。暗池將接受比特幣與歐元，美元，日元或英鎊之間的交易訂單。暗池配對以“ .d”擴展名指定（例如XBT / EUR.d 或XBT / USD.d）。

4、TradeZero

今年3 月，加密貨幣交易所Omega One 宣布推出暗池Omega Dark，並宣稱其獲得了百慕大的臨時許可證明，且完全獨立。其新聞稿表示：“機構級數字資產暗池的出現，可能會改變比特幣等現有加密貨幣的遊戲規則，同時為股票、債券和房地產轉化為數字資產創造條件。”

Omega One 的首席執行官Alex Gordon-Brander 同樣具有傳統金融背景。 Brander 分別在MarketAxess 和Bridgewater Associates 設計了企業債券交易平台和對沖基金外匯交易平台。

5、WOOTRADE

在Kraken 宣布它的暗池項目後不久，在巴哈馬證券委員會（Securities Commission of the Bahamas）註冊的在線經紀交易商TradeZero 也於2016 年宣布，它已經與比特幣連續創業者傑雷德· 肯納（ Jered Kenna）合作，為比特幣以及最終其他數字貨幣創建“暗池”交易。 TradeZero 總監Daniel Pipitone 表示，在全球不確定性加劇之際，較大的主流投資者希望從股市轉向多元化投資，TradeZero 將允許在不提高市場價格或提醒其他投資者其頭寸的情況下進行大宗交易。

在該暗池中，最低初始餘額為1 萬美元或等值的貨幣。接受比特幣（BTC）等數字貨幣。符合資格的客戶帳戶將以先到先得的方式激活。

今年9 月出世的WOOTRADE，其孵化團隊為量化投研機構Kronos。

在創始人Jack 看來，一方面，“聚合交易沒有給這個市場提供真正的更多的流動性，因為聚合交易只是搬運，這些流動性本來在其他交易所，但聚合交易並沒有為市場增加流動性，也就是他們自己並不做量化交易來提供流動性；但我們作為量化團隊，我們的高頻量化策略，每天都交易很大的量，這些都是真實的流動性我們為市場提供的” ；另一方面，“OTC 的市場特別大，為什麼不能把這麼高流動性的市場和散戶交易混合在一個平台上，或者一個系統裡面去？”

由此，WOOTRADE 旨在聚合各大交易所以及其他交易平台的流動性，此外將Kronos 自身的高頻量化交易所以及其他量化機構產生的流動性注入到WOOTRADE 中，使其可以幫助交易所、錢包和OTC 服務商為他們的客戶提供更深的交易盤口，提供更有競爭力的買賣價格以及更快的交易速度。

創始人Jack 認為，WOOTRADE 優勢在於，一方面暗池服務從交易所的剝離，能夠讓交易所、錢包等機構能夠“不用花時間管交易體驗，可以在其優勢之處創新”。

Kronos 的聯合創始人Mark Pimentel 畢業於卡內基梅隆大學，曾就職於美國城堡投資集團（Citadel Investment Group）的高頻交易部門和騎士資本集團（Knight Capital Group）的電子做市商部門，曾在美國管理第三第四大暗池；Mark 在倫敦交易所管理的暗池的交易量佔了整個交易所的35%。

目前，Kronos 宣布了第一位客戶RenrenBit，其創始人趙東是知名區塊鏈領域投資機構DFund 創始人，Bitfinex 交易所股東。 WOOTRADE 將會為RenrenBit 應用中內置的幣幣交易模塊提供流動性服務，也就能使該模塊的交易深度可以滿足幾乎所有用戶的交易需求了。

6、Republic Protocol

趙東談及投資原因之際，援引了其從2013 年開始做加密貨幣OTC 服務的經驗，在他看來，“對於交易者，比如說你真正想買幣的大戶，降低成本至關重要，我們相信WOOTRADE 這一款產品適合這樣的，適合交易量特別大的客戶。” 對於暗池可能需要的高交易費用，趙東也有自己的體會：“大戶買一千個幣，報1% 可以接受。散戶一千塊錢，一塊錢都不想讓你賺。這個沒有好與壞的區別，只是如何更好的滿足客戶的需求，我認為WOOTRADE 的方向是非常好的。”

其中，該協議代幣Ren 可支付測試版主網的交易費，另一個作用是債券契約，賦予交易方和暗節點加入RenEx 暗池交易的資格。

二級標題

二級標題

二級標題

加密暗池的挑戰：流動性與公平性

相比於傳統金融中發展足夠成熟的暗池平台，加密交易所中的暗池仍然存在一些挑戰。

首先，加密市場中暗池的採用速度仍然很慢，就可訪問的暗池而言，加密市場大大落後於傳統金融市場，這個賽道需要更多足夠專業的參與者。

暗池本身對市場結構和流動性也有一定要求。上述部分暗池運營方是加密貨幣交易所，一方面是為了滿足部分大客戶的需求；一方面也因交易所本身俱有流動性優勢，傳統市場中獨立運營的暗池往往會面臨流動性不足的困境，交易所可能不需要擔心這些問題。

國內暫未有公開資料顯示交易所做這個生意。有業內人士認為，國內交易所用戶以散戶為主，暗池業務則以大型機構大宗交易需求為主，目前其他渠道能滿足。 WOOTRADE 創始人Jack 則認為建立和維護暗池所需的技術門檻之高，可能是目前國內很少有的原因。

幣安研究院也認為，如何看待暗池平台在加密數字貨幣市場的空間，取決於全市場交易者結構的發展。比如持有大規模長期多頭頭寸的機構，在入場時為尋求比人工OTC 更優的報價（或避免與數百個交易所互動的技術門檻）可能會選擇暗池平台，然而這些投資人的增長需要的根基是數字貨幣市場未來能否長期維持升勢以及監管的進展。

而對於類似CTA 策略的中短期投機交易者來說，暗池市場可能並不具備什麼吸引力。數字貨幣的交易價格=公開市場最優成交價+手續費+點差成本，暗池雖然能把“點差成本”抹消。可是，對於大型礦工等長期被動收入比特幣的機構，他們在套現時會在意低至1% 以下的點差，還是套現速度，亦是一個問題。

此外，對於暗池在加密貨幣世界中的作用，幣安研究院認為仍然存在四個問題：

1. 暗池交易市場為了保證流動性，一般也有做市商的存在，做市商其實在整個市場搬運流動性，一個大型買/賣單對整個市場流動性的消耗可能最終依舊會體現在公開市場價格中。這會導致暗池中的掛單無法完全成交，即更低的點差換來的是更低的訂單執行速度，後期掛單者可能不得不被迫調整目標價格或以掛單區間裡偏向較差的一方價格成交，最終的平均成交價能否比公開市場交易價更好，需要打上一個問號。

2. 需要注意的是，暗池訂單將減慢市場價格向有利於的掛單者方向發展的速度，並加快市場向不利於掛單者的方向發展的速度，對一個投機型交易員/基金來說，最終的盈利未必會更好。

3. 如果過多的訂單進入暗池市場，可能會降低公開市場的定價效率，公開市場價格的參考意義將降低，當公開市場無法準確的反應外部信息對數字貨幣價格的影響時，人們不得不進行更多的獨立價格研判，可能造成資源的浪費。以及公開市場訂單簿的變薄可能導致更少的資金引發更大的市場波動。