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• ，作者姚前，Odaily經授權轉載。

• 2019年，是區塊鏈誕生的第十年。在這十年間，區塊鏈從最開始僅能實現比特幣的轉賬支付，發展至能與智能合約結合，開發第三方區塊鏈應用，再到如今跨鏈、側鏈、子鍊等技術的蓬勃發展。下一個十年，區塊鏈技術會如何發展？

• 9月17日，由萬向區塊鏈實驗室主辦的第五屆區塊鏈全球峰會“區塊鏈新經濟· 新十年新起點”在上海正式開幕。

• 資產數字化將催生金融的零售革命，將帶來更具深遠意義的金融變革。

一級標題

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正文

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說到數字經濟，不能不提習近平總書記的重要指示。他指出，中國高度重視創新驅動發展，堅定貫徹新發展理念，加快推進數字產業化、產業數字化，努力推動高質量發展、創造高品質生活。數字經濟已成為我國經濟社會發展的關鍵動能。習總書記的講話高屋建瓴，內涵豐富。如果說數字經濟是軀體，數字金融就是血脈，而數字資產則是核心。以資產數字化為特徵的數字金融創新，是一個全新的體系，或將重構傳統金融運行方式、服務模式乃至整個生態。

二級標題

到底什麼是數字金融，或者說新金融到底新在哪裡？我認為，數字資產才是數字金融的核心命題。只有數字資產活了，數字金融才能滿盤皆活，因此資產數字化是數字金融的基礎。通過數字化，資產屬性變得多樣化了：可以是證券也可以是貨幣，可以是現貨也可以是期貨……這些名目，在傳統金融業務中是資產可以流通的“護身符”，唯有在這些屬性的界定下，資產才能流動起來；而在數字資產的新金融模式下，邊界模糊了。

二級標題

因為資產數字化打通了金融市場的“任督二脈”，任何資產形式上都變成了數字，都有了可分割性和流動性，都可標準化了，無須依賴傳統的外在力量來激活和賦能（人們美其名曰“點石成金”）。在破除了對貨幣、證券、期貨等標籤的依賴之後，數字資產的流動將變得更加靈動和自主。近期美國證監會（SEC）批准了BlockStack等多個項目，讓大家看到了這一點: 沒有傳統意義上的金融中介的參與，融資活動照樣可以開展，而且資產的數字化使融資成本可以更低，範圍可以更廣，效率可以更高……這開啟了金融體系的全新局面，以數字資產為核心的金融創新或將是數字金融的重要發展方向。

二級標題

一、資產多屬性，融合創新

股票是股東權益的證券化，債券是債權的證券化，電子黃金是黃金的證券化，抵押貸款證券（MBS）是銀行信貸的證券化......證券的意義在於為資產創造了流動性，但有了資產數字化，傳統證券的涵義可能就會有新的變化。因為資產數字化後，天然就有了流動性，就無須證券這一層薄紗，也就沒有什麼所謂的證券屬性認定了，相應的監管體制也隨之消解。

面對新型的非常規數字資產，現在各國監管部門的反應，要么否定它的出現，要么像SEC一樣，試圖想把證券這一面紗，重新再蓋回新型數字資產上。 SEC在2018年11月的公開聲明中，提了一個有趣的稱呼，叫Digital Asset Security（數字資產證券）。某種意義上，Security（證券）似乎是多餘的，而SEC在Digital Asset（數字資產）後面加上Security（證券）的用意，更多的是為了表達它的政策立場。

二級標題

因為，其記錄的只是作為流通工具的部分信息，並沒有記錄顯示合同、物流、發票、稅務、保理等底層與真實貿易背景相關的信息。真正意義上的數字資產應該是原生的、包含全量信息的、以數字形式展現和流轉的資產。數字化後的訂貨合同、物流單據、發票、保理合同等資產，才是真正的數字資產。

二級標題

這些數字資產就像證券一樣，可流通可交易，但它們難以按傳統意義上的證券劃分標準，被歸類為哪一種證券。就像數字貨幣的出現模糊了M0、M1、M2等貨幣層次一樣，數字資產模糊了證券屬性。或者說，它們的屬性內涵更豐富了，既可以在銀行間市場備案成為可交易產品，也可在證券市場登記成為可交易的證券產品，甚至可以在釐清法律關係的基礎上作為支付工具使用。這樣的數字資產屬性是模糊多樣的，反過來說，這恰是它的特別之處：可以當證券，也可以當準貨幣……各種屬性深度融合，益於創新。

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二、資產數字化，科技驅動

資產數字化離不開金融科技的運用，圖靈獎獲得者，Pascal之父——Nicklaus Wirth曾提出一個著名公式：“程序=算法+數據結構”。這個公式深刻地揭示了程序的本質特徵，如果將其擴展至更為廣泛的業務流程，該公式完全可以修正為“金融科技=算法+數據”。常說的監管科技、大數據徵信、智能投顧、數字貨幣等，實質上均是算力突破奇點後“算法+數據”的體現，只是側重點各有不同而已。因此有人對算法推崇備至，認為構建算法模仿，超越並最終取代人類，是21世紀最重要的能力，未來屬於算法和其創造者。

資產數字化正是算法與數據綜合應用的典範，通過技術手段保障原生數據的可信是資產數字化的根本要求，數字資產的流通環節也需要各種技術的支撐以保證其安全、高效、協同、可控等。

傳統金融業務都是圍繞著商業銀行的帳戶開展，在數字金融時代，由公私鑰體系升級了商業銀行的賬戶體系，這在金融史上是一個非常重大的變化，它相當於在傳統金融體系之外創造出了一個全新的領域，支撐它安全運行的是一整套複雜的可信技術和密碼學方案。數字資產產生、流通、確權都依靠全新的價值交換技術，資產的數字形態既可是一串二進制的加密信息，也可是以中心化或分佈式賬本的形式來表達，未來還可以是以量子比特的形式存儲的量子信息。在價值轉移方面，既可採用Token模式，也可採用Account模式，各種模式可相互轉化。

作為信任機器，區塊鏈技術創造了一種新的範式，連接金融服務所涉及的各參與方，能夠打破數據孤島，提高數據安全性，降低交易成本，增強風險控制能力，這也是區塊鏈技術備受關注的原因所在。可以說區塊鏈承載了太多的理想，獲得了資本和產業的熱捧。

中國是互聯網大國，當然也是數據大國，但這更多的是就數量而不是質量來說的。怎樣在數量優勢上提升品質，把數據資源轉化為價值資產，從中產生信用並為實體經濟服務，最終促進社會經濟的發展，無疑是我國金融科技領域的難題和挑戰。

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在《資本的秘密》中，赫爾南多•德•索托曾這樣描繪資本的創造過程：“正規的所有權制度提供了使我們可以把資產體現為活躍的資本所需的過程、形式和法律……把資產加工成資本所採用的方法是，仔細描述資產在經濟和社會中最有利用價值的方面，使它們在記錄系統中得到確認，然後極富成效地對其進行組織，並收錄在所有權憑證中。”

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區塊鏈作為一項可信技術，由多方認可，多方背書，是新一代金融基礎設施的技術雛形，可以為現有金融機構未能觸及的底層實體“加持”信用，增進相互協作，降低交易成本，這對於信用和貸款資源一直不能很好滲透到的中小企業及邊緣群體而言，有可能創造一個全新局面，而這對於國家的經濟發展和金融監管，意義非同一般。

三、資產自金融，普惠共享

數字金融既可自律，也可他律，是構建在底層信息充分披露基礎上的高度個人隱私保護的金融科技體系。用戶在生產數據的同時，也在創造數字資產，為創新性的數字金融服務增添各種要素。

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數字資產賦予傳統資產高度自主流動性，極大地提高了供應鏈金融業務的效率和真實性，為投資人建立了一個動態、完整、真實、可信的信息披露機制，從根本上解決中小企業底層資產多層級流轉的信息穿透問題，讓中小企業獲得對等話語權，無需再依賴核心企業信用，獨立開展融資活動，同時金融機構可以不依賴核心企業，直接通過可信的DLT賬本，獲取融資所需的中小企業底層資產信息。

這就是資產數字化以及自金融新模式的實踐價值和意義，它讓傳統金融中的弱勢群體不再弱勢，不再融資難、融資貴，金融將變得更加貼近實體，更加普惠共享，同時在現代科技的支持下，其安全性與監管的便利性，同傳統金融資產相比，亦不可同日而語，可以靈活地彌補現有金融服務的空白地帶。

四、金融一體化，自由開放

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數字金融或將重構金融運行方式、服務模式乃至整個生態系統。它簡潔明快，超越時空和物理界限，打破國域疆界，自由而開放，尊重市場參與者的自主和自願。在科技驅動下，它不用依賴傳統的金融中介作用，即可讓資產在保留原生全量信息的條件下流通起來。

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原先在場外大規模“沉寂”的非標準化資產，如倉單、知識產權、合同等各類資產，將煥發出全新的金融“生命力”，低成本、高效率流轉起來，經濟前景和意義不可估量。更具有革命性意義的是，資產數字化將催生金融的零售革命，就像互聯網的出現催生了阿里等零售巨頭一樣，零售金融市場的覺醒將會帶來更具深遠影響的金融變革。

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五、貨幣新形態，自主掌控

數字資產呼喚數字貨幣！對此，私人部門和公共部門均在發力。

因此，加密貨幣與虛擬貨幣的概念需要重新審視，加密貨幣不再一定就是虛擬貨幣，要把髒水潑掉，把孩子抱起。某種意義上，區分加密貨幣與虛擬貨幣，意義重大。

中央銀行一向被認為不適合承擔數字貨幣供給這一角色。除了狹義銀行化的顧慮，主要擔憂是當數字貨幣向C端（零售客戶端，即社會公眾）發行流通時，中央銀行可能會面臨極大的服務壓力和成本。這是各國在研發法定數字貨幣過程中所面臨的難題之一。目前各國開展的央行數字貨幣試驗，比如加拿大央行Jasper項目、新加坡金管局Ubin項目、歐洲中央銀行和日本中央銀行Stella項目等，正在試驗加密貨幣技術，但還停留在B端（機構端）應用場景。

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技術上，100%準備金存繳意味著數字貨幣的發行、流通、收回、銷毀等全生命週期均要依附於傳統賬戶體系，尤其是跨機構央行數字貨幣的流通，除了央行數字貨幣賬本更新外，還要處理相應準備金賬戶間的清結算，這不僅增大中央銀行中心系統的壓力和復雜性，而且難以實現“賬戶松耦合”的要求，自金融創新不容易展開，跨境支付的想像空間亦大打折扣。相比較，央行加密貨幣（Central Bank Crypto-Currencie，CBCC）可以讓客戶真正自主管理自己的貨幣，而不是託付給第三方，賦予客戶自主掌控的能力，也可以越過Swift，開闢跨境支付的全新戰場，目前看，應是最熱的前沿焦點。

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英格蘭銀行行長卡尼（Carney）認為類似Libra的數字貨幣將是全球儲備貨幣的更好選擇。我的理解是數字貨幣不僅僅只是法幣的數字化，就像數字資產不僅僅是資產數字化那麼簡單，未來的數字貨幣需要修補現有貨幣體系的弊端，超越美元，升級換代。

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六、應對新思路，監管科技

上述數字資產的種種特性，無論是屬性多樣，融合創新，還是科技驅動，自由開放，均對金融監管提出了全新的命題和挑戰。傳統上以牌照管理為關鍵、以金融機構為抓手、以開立在金融機構的賬戶為核心的監管範式，需要重新審視。

一是機構准入的牌照管理，應轉變為用戶准入的權限管理。

我的演講就到這兒，謝謝大家！

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