編者按：本文來自橙皮書編者按：本文來自Ninos Mansor橙皮書

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（ID：chengpishu），作者：

，而對於很多用戶來說，他們更加關心的是：

以下是正文，enjoy：

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今天我們帶來了arrington關於Algorand的分析，arrington是一家tokenfund，由TechCrunch創始人創立，相信你看完之後，會對於Algorand的荷蘭式拍賣會有更好的理解。

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以下是正文，enjoy：

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1 看跌期權&三種策略

90%成本回購是吸引很多玩家參與這次荷蘭拍賣的重要原因，它本質是一種看跌期權，你在買入algo一年後，有權將其賣回給項目方。

我們舉一個例子說明：

3、algo 長期低於Bob的認購價，類似於第二條的機會同樣存在，Bob應該設置風險線，一旦價格跌破1.8，就應該立馬在市場上賣掉，隨後在成交價90%以下的價格再把algo買回來，等待一年後的90%本金兌付，採用這樣的策略，此前10%的風險也被對沖掉了。

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2 人人都是做市商

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當然，在第三種策略中，有一種情況是，Algo的價格長期處於偏低的穩定狀態，可能找到不到合理的對沖點。

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2 人人都是做市商

P = 90% x (A1P1+A2P2+...+AnPn)/(A1+A2+...+A2)

上面我們討論了只進行一次拍賣的情況，大部分參與拍賣用戶的可能行為，但algorand的拍賣長達五年，這就意味著每次拍賣都會有一個成交價格。

這就會出現很多個Bob，然後他們都可能採用上述的三種策略來處理自己手中的algo，這也意味著，每一次拍賣都會對algo的流動性產生影響，而最後algo的定價可能是基於不同價格模型的加權。

這也就解釋了，為什麼我們說，algo的拍賣除了公開發行，還有風險對沖和做市的作用。

想像以下Alice的拍賣價格是2美金，Bob的拍賣價格是3美金，在臨近90%兌付的時候會發生什麼？

拍賣賣結束後的加權平均價格：

Pn=每次拍賣的最終成交價

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如果把這些並進去，最後的模型會更加複雜，但目前來看，這種計算是一個不錯的參考，至於algo的價格會怎麼走，將會是一件非常有趣的事情。

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所有參與拍賣的用戶都在玩一場遊戲，這個遊戲隨著時間的推移，理論上會出現一個最低價格，而每一個參與者又都會有自己的價格來判斷當前的價格是高或者低，所以在algo的拍賣中，每個人都是做市商。

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