當我們把數字貨幣市場規模（CoinMarketCap 數據）和DeFi 鎖倉總值（DAppTotal 數據）放到一年半這個“小經濟週期”內，會發現一件有趣的事：DeFi 的發展似乎並不太受幣價影響。數字貨幣總市值從2018 年初的8313 億美元縮水到年底的1043 億美元時，DeFi 鎖倉總值增長了112%；而上個月數字貨幣總市值上漲55%，突破2771 億美元時，DeFi 鎖倉總值升高了108%，超過了12 億美元。
是什麼讓DeFi 有“穿越牛熊”高速增長的能量？又有哪些因素在製約DeFi 的進化？未來會怎樣？
帶著這些問題，Odaily研究院正在“DeFi 專題”下持續更新系列文章。今天的這篇主要介紹“去中心化借貸平台存在的通用問題”，對去中心化借貸基礎概念和市場現狀好奇的讀者請點擊上一篇“終於有人講清楚DeFi到底是什麼、能幹嘛了| DeFi系列”。之後，我們還將選取幾個DeFi 的典型代表展開剖析，敬請關注。
DeFi 一詞來源於2018 年8 月Medium 上的一篇博客《Announcing De.Fi , A Community for Decentralized Finance Platforms》，作者是藉貸協議Dharma 的聯創兼COO Brendan Forster。
在DeFi 生態的眾多產品中，去中心化借貸平台的位置相對核心，它將去中心化交易所、穩定幣、貿易金融平台、託管和風投等板塊聯動起來，起到橋樑和樞紐的作用。
其中的MakerDAO 於2017 年12 月上線，推動了去中心化借貸業務的啟航。它的出現滿足了加密資產投資者一定的融資需求。到了今天，MakerDAO 不再是藉入借出加密資產的唯一選擇。 Dharma 允許用戶申請或提供任何ERC20 或ERC721 標準的加密資產的貸款，dYdX 則支持用戶進行衍生品和多/空保證金交易，Compound 為ETH、DAI 和其他加密資產提供貨幣市場借貸。
在過去近兩年加密市場整體趨冷的背景下，去中心化借貸幫助持幣者在不損失加密資產所有權的前提下，解決現金流的需求，並支撐起以太坊在供給端的金融生態。
二級標題
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繞不開的監管問題
大部分去中心化借貸平台都會推出錨定法幣或加密資產的穩定幣。
穩定幣通常被歸納為三種：錨定法幣的穩定幣（如USDT），無抵押的穩定幣（如Basis），依靠抵押加密資產的穩定幣（如DAI）。 USDT 作為現全球使用最廣泛的穩定幣，備受美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）等機構的關注。如果相對“去中心化”的穩定幣DAI 被大資本青睞，則可能面臨更嚴格的監管和審查。
就在今年3 月的SXSW 大會上，SEC 高級顧問Valerie Szczepanik 表示，隨著時間推移，根據現行證券法，穩定幣有可能被列入證券監管的範疇。考慮到穩定幣的贖回方式，SEC 可能將其定義為“即期票據”，即傳統上定義的兩方票據（債務人應要求向票據持有人隨時支付款項）。據美國最高法院1990 年對Reves v. Ernst & Young 一案的判決，除非有例外或被排除，否則根據《交易法》第3（a）（10）條，即期票據被認定為“證券” 。
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不容忽視的金融風險
在傳統金融借貸業務中，抵、質押和信用體系共同防控違約風險。
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資產類型單一
去中心化借貸市場盤子做不大的一個重要原因是，缺少更多優質資產的選擇，在很長一段時間內只能在ETH 存量市場中廝殺。 “為什麼是ETH”並不難理解，比特幣是非圖靈完備的，只有以太坊上承載了有價值的資產（感謝ERC20）生態和流動性。
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缺乏流動性
對於去中心化借貸平台，設置抵押率是門藝術。若抵押率太低，幣價波動將削弱借貸系統的穩定性和安全性，如果抵押率太高，又會影響用戶的的積極性和資產的流動性。
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用戶體驗不友好
其實，從互聯網投資的角度，去中心化借貸並不太符合機構的口味。原因很簡單，它解決了一個痛點（資產流動性），引入了更多的痛點，再發明新的解決方案。普通用戶學習和理解DAI、MKR、CDP 並不容易，整套使用流程也不盡友好。
Odaily曾寫過一篇MakerDAO 的體驗稿“我們體驗了把去中心化借貸，終於明白為啥這個行業在熊市中仍然賺錢”，遺憾的是，作者一半的時間耗在了安裝MetaMask上……
回想傳統的中心化借貸，用戶體驗被消磨在復雜的材料和漫長的審批程序上。去中心化借貸雖然少了這些步驟，但學習和操作的繁瑣也把市場體量圈在了有限的範圍裡（同樣的問題也存在於DAPP，使得Decentralized 的用戶量比Centralized 小太多）。
另一方面，雖然借貸不算高頻金融行為，但去中心化借貸平台依賴的基礎公鏈仍存在擁堵問題，弱於傳統互聯網的處理能力會帶來較差的用戶體驗。
誠然，去中心化借貸平台存在上述問題，所幸的是行業仍處於早期發展階段，項目方也認識到製約發展的瓶頸，並在積極調整和迭代。隨著區塊鏈技術與生態的逐漸成熟，去中心化借貸平台將扮演更多、更重要的角色。畢竟它為加密世界開拓了豐富的開放式金融應用，也為用戶提供了更多選擇。
