在

編輯| 郝方舟

在在上篇“圖說”

二級標題

中，我們列出了不同國家挖一枚比特幣需要多少電力成本。但它只是在某一時間刻度的算力和電價條件下的靜態成本。

二級標題

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1. 這條曲線說明什麼？

2. 我們選取的時間段是2018 年1 月1 日至2019 年4 月23 日，其中紅色曲線是比特幣的交易所平均價格，另外三條曲線分別為託管電價0.08 美元/千瓦時（約0.54 元人民幣） 、最高火電裸電0.0697 美元/千瓦時（0.45 元人民幣）、最低火電裸電0.04 美元/千瓦時（0.27 元人民幣）下的挖礦成本。

3. 紅線與三條藍線間的距離則代表挖礦毛利潤。圖中的4 個點分別代表以下信息：

4. 2018 年9 月初起，紅線開始低於託管電價成本曲線，說明這個時點後，若仍使用高於0.54 元/度的電費挖礦，將不再盈利。

2018 年11 月中起，紅線開始低於最高火電裸電成本曲線，說明這個時點後，若仍使用高於0.45 元/度的電費，挖比特幣變得無利可圖。

2019 年4 月初起，紅線開始高於最高火電裸電成本曲線，說明這個時點後，以0.45元/度或更低的電費挖礦，可以產生利潤。2019 年4 月20 日起，紅線開始高於託管電價成本曲線，說明這個時點後，以0.54 元/度的電費挖礦重新開始獲利。從圖中可以看出，比特幣挖礦成本變動的穩定性始終高於比特幣價格浮動。

實際上，我們在月初的研報《

比特幣挖礦的行業拐點與背後的經濟週期