編者按：本文來自區塊律動BlockBeats（ID：BlockBeats），作者：區塊律動0x2，Odaily經授權轉載。

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• 閱讀本篇文章你先要了解的四個代幣發行概念：

• ICO（Initial Coin Offering）首次代幣發行，指區塊鏈項目方在項目開始時向公眾發行自己的代幣，換取以太坊，比特幣等主流幣，起到為募集資金的作用，ICO 的模式在2017 年達到鼎盛狀態，大量低質量詐騙項目頻現，2018 年，該模式逐漸退熱。

IEO（Initial Exchange Offering），首次交易所發行，是指用交易所作為募資平台，向該交易所用戶發行（售賣）代幣的行為，隨後該交易所也會成為該代幣在二級市場上的主力交易市場。最近的案例是幣安Launchpad 上以BitTorrent 為首的一系列項目。

IFO（Initial Fork Offering），首次分叉發行，以比特幣及其他主流幣的功能屬性和用戶為基礎，以修改未來路線或補充缺陷為原由，通過分叉某種加密貨幣生成新的代幣的發行方式，最近的案例是2018 年11 月Craig Steven Wright 分叉BCH 生成新的代幣BSV。

IMO（Initial Miner Offering），首次礦機發行，指項目方自己售賣礦機（硬件產品），用戶通過購買官方認證的硬件產品挖礦的方式來發行代幣。最被大家所熟知的案例便是曾經的迅雷玩客雲與玩客幣（來源：鏈客）

——你是否覺得最近市場正在復蘇？

當ICO 已經不能再激起投資者內心的一點漣漪時，市場急需一個新的熱點來引發投資狂潮和投資信心，IEO 來的時間剛剛好。基於市場現狀和對未來的預測，我們認為很快就會有大量交易所跟進該模式

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區塊鏈項目融資與上幣邏輯

歷史上第一起代幣發行（ICO，Initial Coin Offering）發生與2013 年7 月份，當時bitcointalk 論壇上網友們對一個名為Mastercoin 的項目進行了眾籌公募，該項目募得5000BTC（當時BTC 價格僅80 美元），約合40 萬美元。普通投資者用自己手裡的比特幣換得Mastercoin 項目的代幣，成為其代幣持有者，或者如果你願意的話，也可以稱為「股東」。

由Vitalik Buterin 在2013 年11 月撰寫的Mastercoin 項目介紹，當時V 神還在Bitcoin Magazine 做記者、編輯工作。未來以太坊以及基於以太坊區塊鏈的項目，絕大多數都採取了ICO 的融資方式。

這種以價值更高或者主網幣購買新項目幣份額的手段，引發了資本市場的新風潮。

傳統的募資手段需要現金交易，耗時耗力。如果跨國的話，那麼時間將以周為單位進行計算，如果遇到資金流入流出審批和額度等問題，那麼時間將拉長到以月為單位。但是使用比特幣或者以太坊幣則可以避免上述提到的問題，速度快、保護隱私，而且募資項目的代幣一旦發行，就可以迅速獲得流動性，帶動新項目在市場中的流行。

項目方利用手中募集的比特幣或者以太坊，開發項目、宣傳、社區運營，同時花一筆錢將項目代幣上架到交易所中進行交易。投資者則在交易所中進行交易，產生流動性，獲取利潤。這種募資方式對於傳統風險投資基金來說是一種致命的打擊，更快的投融資渠道和更快的投資回收週期，讓不少VC 投身Token Fund。

但ICO 存在不少致命的問題：新項目質量參差不齊，資產安全存在巨大風險，而且投資者不能按照統一的價格公募。即便是有大量名人站台推薦的項目，仍然存在跑路的風險；即便是大的基金參與投資了一個知名項目，新項目代幣也有可能在上市流通後破發、暴跌；即便上述問題不發生，如果募資的本位幣貶值，那麼投資者手中獲得的項目代幣也將因此價值損失；項目可能存在多個階段的私募，越往後的投資者需要承擔的投資成本越大，風險也就越大。

但平台幣卻因為這種新玩法的出現而變得有意思了起來。

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換個名字，本質還是募資

雖然官方沒有介紹，不過幣安Launchpad 是典型的IEO 模式，即所有已經登陸和未來將登陸發行的Token 都必須通過幣安平台幣BNB 進行購買。火幣週五宣布了旗下相似的業務Huobi Prime，同樣，火幣官方也並不認為這一業務是IEO。

即便如此，在IEO 概念的推動下，BNB、HT 等平台幣瞬間成了市場緊俏Token。因為Launchpad 和Huobi Prime 之後的項目都必須與平台幣掛鉤，這就意味著原本僅享受分紅或者進行投票的平台幣現在有了全新的使用場景，價值的增加帶來的是價格的水漲船高。

過去1 個月內，已經完成兩期代幣銷售的Launchpad 為BNB 帶去了110% 的漲幅，聽到風聲的HT 投資者也應聲暗地裡宣傳Huobi Prime 的傳言，HT 在在市場的非理性推動下上漲了104%。

正如區塊律動BlockBeats 上面討論的一樣，IEO 其實只是換了幣種的ICO。

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為什麼要在這個時間點重啟IEO？

區塊律動BlockBeats 注意到，投票上幣的模式在2018 年8 月份就已經接近失效。 2018 年7 月30 日，幣安完成了第8 輪投票上幣，投票人數相比之前動輒數萬人的投票規模大幅下降到僅餘千人，而這一次投票上幣的上幣項目Polymath 僅拿到了275 人的投票。

在此之前2 個月，HADAX 也宣布轉板，HADAX 的投票上幣模式也停轉。

利用投票來拉動平台幣上漲的套路，開始是奏效的，但隨著市場的整體下跌和新項目質量參差不齊，投票上幣逐漸無人問津。但沒有新項目上幣，交易所就會因此損失一大收入，在熊市市場下，這減少的收入顯得彌足珍貴。

這一熱潮，熱鬧到Launchpad 還沒有開始賣，其他交易所就開始交易期貨空氣幣。全球投資者在電腦前猶如飢餓的孩童嗷嗷待哺，期待交易所投餵更多的IEO。

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項目方的陣營「叛逃」

我們注意到一個很有意思的觀點轉向，即有人提到BNB 未來會取代以太坊成為新的發幣公鏈。這一觀點的進一步延伸就是項目方以前用ETH 進行募資，現在又在幣安上募資，實際上放棄了以太坊生態，因為幣安鏈性能比以太坊更好。

雖然看到交易所的公鏈都在早期開發，但未來性能是否能達到其他公鏈的水平，值得商榷。不過可以確定，短期內，項目方只是融資渠道發生了更換。不存在項目方的生態叛逃，而是項目方向更容易募資的渠道靠攏。

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二級標題IEO 能否重建市場信心？雖然看似有平台的信譽和平台幣作為一種新的融資「擔保」，但IEO 仍未脫離ICO 本質，區塊律動BlockBeats 更願意將IEO 成為IECO，即Initial Exchange Coin Offering，這樣更容易理解。

2018 年下半年，以太坊ETH 價格暴跌時，包括區塊律動BlockBeats 在內的媒體也在討論以太坊生態去了發幣以及數萬DAU 的DAPP 之外，還有什麼在支撐它的價格

【距離區塊鏈項目方恐慌性拋售ETH 還有多久？ 】

POS 共識機制的區塊鍊是不爭的事實。投資者也更願意將比特幣、萊特幣等Coin 作為價值存儲貨幣。這讓以太坊的定位確實有些尷尬。

平台幣搶購新項目，讓以太坊、EOS 等傳統的ICO 本位幣失色不少。以幣安為例，幣安會優先上幣在幣安鏈上發幣的項目，實現交易所對項目和價值的捆綁。如果復制上述關於以太坊ETH 價值的理論，幣安鏈上發幣的項目越多，BNB 的價值也就越高。

事實真的如此嗎？不，EOS 上發了幾百個幣了，但EOS 價格還不是縮在牆角不敢動彈。

究其根本，真正決定幣價的是項目，即項目團隊、開發程度、市場歡迎程度等。不可否認，Launchpad 的項目質量比之前交易所上幣的不少項目都要好，此舉增強了交易所對項目的背書效應。

項目仍然是那一批區塊鏈項目，不同的是以交易所為背書進行了一次篩選，但依舊是高風險的區塊鏈項目，無論是交易所還是項目方，都無法對非理性的市場進行幹預，無法保證所有的IEO 項目都可以受益翻倍等。

IEO 對於重建市場信心有一定幫助，交易所將不再像以往一樣只認錢隨意上幣。只要IEO 發行垃圾幣，交易所平台幣一定大跌。

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IEO 即將成為劣質交易所的斂財工具

就在區塊律動BlockBeats 撰寫此文的同時，市場上也出現ZBG、Kucoin 等等交易所即將上線類IEO 業務的消息。