白話區塊鏈

白話區塊鏈

二級標題

16日，美國電商巨頭Overstock旗下的區塊鍊子公司tZERO發郵件，聲稱其已於12日完成STO(證券代幣發行)，滿足美國SEC證券法要求。消息引發了業內人士對STO的廣泛關注。目前愛西歐被各國政府嚴厲監管，符合監管要求的STO會成為區塊鏈項目更好的融資選擇嗎？

二級標題

區塊鏈大爆發，徹底捧紅愛西歐。這個新型募資方式大大縮短項目融資週期，讓“發幣”變得簡單。同時，愛西歐存在諸多漏洞，成為“空氣幣”的沃土。 2017年底，針對愛西歐詐騙風險，有人提出STO（Security Token Offering）募資形式，即通過證券化的通證進行融資。

二級標題

不管是愛西歐還STO，都變形自IPO。

2013年，區塊鏈項目借鑒IPO概念，形成了愛西歐（Initial Coin Offering）新型募資模式。愛西歐的含義是“首次代幣發行”，即區塊鏈項目首次發行代幣，募集標的為BTC、ETH等數字貨幣。

二級標題

由於愛西歐不需要註冊經營牌照，不受監管，風險自擔，龐大的投資團隊中“小白”佔據半壁江山。所以，愛西歐被一些“聰明人”玩壞，投資者被收割，項目團隊“跑路”，市場秩序被攪亂。因此，2017年底STO募資形式被提出。

二級標題

STO（Security Token Offerings），指的是證券型通證發行。它是一種以Token為載體的證券發行，Token發行受政府監管，代表著某種資產或權益，比如公司的股權、債權、黃金、基金等。 STO既代表新募資方式，也意味著融合區塊鏈的ST，傳統資產可以上鍊，增加資產的流動性，降低流動成本。

02 STO很“優秀”？

通常情況下，一個公司要IPO，得經過幾年的準備時間。遞交材料後，還要經過監管部門的審查和提問，這個過程複雜又耗時。相對而言，STO依賴於區塊鏈底層技術，可以實現部分監管性能，過濾中間冗雜的流程，縮短募資時間。

因此，業內人士認為，“在未來兩年內，STO募資額度將達到數萬億美元”。但是，作為經濟活動的一環，只有利益超過成本時，它才算真正“優秀”。

據國外分析師分析，STO是能夠創造更快、更具成本效益的金融工具的。與傳統募資方式相比，STO從合法性、合規性、行政、管理、時間等方面都節省了成本。

二級標題

傳統募資方式與STO的成本對比

二級標題

二級標題

儘管STO繼承了一部分IPO的優點，但它終究還是愛西歐的“升級版”，二者內在邏輯是一致的，所以它做不到十分完善。

二級標題

Token的穩定性，也是不可迴避的問題。儘管國外監管機構一直在研究如何保證Token的穩定性，但目前仍然沒有明朗可行的政策出台。所以，基於STO發行通證，Token極有可能出現價格波動過大的狀況。再加上STO也是基於技術發行的Token，黑客成為潛在威脅。

二級標題

此外，合規是STO的“咽喉”，只有合理監管，STO才有可能健康發展。

二級標題

04 誰會扼住STO的“咽喉”？

Overstock.com的CEO帕特里克•伯恩（Patrick Byrne）在接受CNBC採訪時表示：“去年的愛西歐熱潮製造出有毒的金融資產垃圾堆。”“我認為，愛西歐是一個超級基金網站。我們現在研究的（STO）非常合規，不會產生任何新的有毒的金融資產垃圾。”

2017年，愛西歐遭遇全球“圍剿”，就算在一些政策相對緩和的國家，也沒有放寬STO的相關法規。

美國，愛西歐受SEC和CFTC的監督。 SEC主席Jay Clayton表示，無論採取什麼方式發行證券，都必須遵循證券法。美國的證券市場，有一個“證券化通證（Security Token）”，根據美國聯邦證券法，證券主要包含兩方面：

1.股票、票據、債券，以及其他形式的股權和債務工具；

2.任何形式的投資合同。

所以，就STO的核心而言，它是符合美國證券監管的，但這只是一廂情願的判斷，美國最終採取什麼態度，不得而知。