昨日，比特幣交易所Bitmax出了一份Pre-IPO文件出了一份分析報告。報告稱，比特大陸在2017年實現了高利潤和現金生成，但目前可能正在虧損。
首先是採礦收入下滑。報告表示，比特大陸的採礦收入2016年佔總收入的18.4％，而2018年第一季度僅佔3.3％。
Bitmax認為，加密貨幣採礦的獎勵越來越小，加密貨幣開採作為一個行業正在失去盈利能力。因為比特大陸的採礦業務收入可能永遠不會再達到2017年的水平。不過這種下降同時也說明了，比特大陸正在剝離競爭日益激烈且利潤率較低的業務。
其次是礦機銷售額下降。數據顯示，比特大陸核心礦機產品S9在2017年售出超過一百萬，但在2018年第一季度銷售僅超過70萬。
Bitmax根據2017年披露的毛利率計算每台礦機的隱含成本。假設成本不變（這可能是不現實的），可以根據最新礦機價格計算出毛利率。 Bitmax稱，通過分析表明比特大陸目前處於虧損狀態。其主要產品S9的毛利率為11.6％，L3產品的毛利率為負100％。考慮到成本可能已經下降，因此實際數值應該比計算出來的數據小，但比特大陸仍然面臨損失。
表中，礦機價格均大幅下降，如S9從去年的1719美元到目前499美元，L3從去年1404美元到目前209美元。
Bitmax表示，價格降低可能是用來對抗競爭對手的價格策略。但也有可能是庫存太多。截至2018年3月，比特大陸的賬面上有12億美元的存貨，相當於2017年銷售額的52％。因此這可能會導致進一步的損失。
然後是將過多現金流投入山寨幣組合，以BCH為主。
比特大陸主要資產之一就是其所持有的加密貨幣組合。持有量最多的加密貨幣為BCH，8月初，大概持有總量的5%，目前是6%。持有價值為5.587億美元，而其持有的比特幣價值則為1.53億美元。
Bitmax稱比特大陸用2017年現金流量的67%購買BCH，最近隨著BCH的下跌，比特大陸將有可能損失3.28億美元。
儘管比特大陸的資產負債表顯示沒有債務，該公司在2017年具有很高的現金生成能力。但其負面因素包括：
台積電的大筆預付款，2017年總計近8.66億美元，削弱了比特大陸的營運資金狀況;
大量庫存餘額，約12億美元（超過年銷售額的50％），說明生產過剩;
大量的山寨幣組合，成本基礎為12億美元，代表了比特大陸現金流的主要用途。
在Bitmax看來，比特大陸IPO的主要推動因素，其一是競爭對手上市所逼，其二是大部分現金流投入BCH之後運營資金不夠。截至2018年3月，比特大陸在資產負債表上大約只有1.05億美元的現金，如果沒持有如此額度的BCH，其現金可能接近10億美元。與此同時，該業務確實需要大量現金，例如台積電要求的大額預付現金，2017年達到了8.66億美元的高峰。
