Tác giả gốc: Lyn Alden
Bản dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News
Mặc dù giới cypherpunk và các tổ chức truyền thống có quan điểm khác nhau về cổ phiếu Bitcoin, nhưng cả hai đều có giá trị riêng. Bitcoin phải hoạt động như một loại tiền tệ tự do, nhưng dòng vốn ồ ạt đổ vào Bitcoin là hoàn toàn hợp lý.
Sự tăng giá của Bitcoin trong năm qua phần lớn là do sự gia tăng các chiến lược kho bạc Bitcoin trong số các công ty đại chúng.
Mặc dù MicroStrategy đã đặt ra tiền lệ này từ năm 2020, nhưng các công ty khác đã chậm chân hơn trong việc áp dụng. Tuy nhiên, sau khi Hội đồng Chuẩn mực Kế toán Tài chính (FASB) thực hiện một bản cập nhật lớn về cách xử lý kế toán đối với Bitcoin trên bảng cân đối kế toán vào năm 2023, một làn sóng chiến lược tài sản kho bạc Bitcoin mới đã được đưa ra vào năm 2024 và 2025.
Bài viết này khám phá xu hướng này và phân tích tác động của nó lên toàn bộ hệ sinh thái Bitcoin. Bài viết cũng thảo luận về Bitcoin như một phương tiện trao đổi và lưu trữ giá trị.
Tại sao lại là cổ phiếu và trái phiếu Bitcoin?
Vào tháng 8 năm 2024, khi xu hướng này vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, tôi đã viết một bài báo có tựa đề " Một cái nhìn mới về Chiến lược Kho bạc Doanh nghiệp ", giải thích về tính hữu ích của Bitcoin như một tài sản kho bạc doanh nghiệp. Vào thời điểm đó, chỉ một số ít công ty áp dụng chiến lược này trên quy mô lớn, nhưng kể từ đó, ngày càng nhiều công ty mới và hiện hữu đã bắt đầu áp dụng. Những công ty áp dụng sớm trên quy mô lớn, chẳng hạn như MicroStrategy và Metaplanet, đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể về giá cổ phiếu và vốn hóa thị trường.
Bài viết giải thích lý do tại sao các doanh nghiệp nên cân nhắc triển khai chiến lược này. Nhưng còn các nhà đầu tư thì sao? Tại sao chiến lược này lại hấp dẫn họ đến vậy? Từ góc độ của một nhà đầu tư, tại sao nên mua cổ phiếu Bitcoin thay vì mua trực tiếp Bitcoin? Dưới đây là một vài lý do chính.
Cổ phiếu Bitcoin, Lý do 1: Vốn bị hạn chế
Có hàng nghìn tỷ đô la vốn được quản lý trên toàn cầu, một phần trong số đó có những hạn chế đầu tư nghiêm ngặt.
Ví dụ, một số quỹ đầu tư cổ phiếu chỉ có thể được sử dụng để mua cổ phiếu và không thể mua trái phiếu, ETF, hàng hóa hoặc các tài sản khác. Tương tự, một số quỹ trái phiếu chỉ có thể mua trái phiếu. Tất nhiên, có những hạn chế cụ thể hơn, chẳng hạn như các nhà quản lý quỹ chỉ có thể mua cổ phiếu chăm sóc sức khỏe hoặc trái phiếu không đạt chuẩn đầu tư.
Một số nhà quản lý quỹ này tỏ ra lạc quan về Bitcoin, và nhiều người thậm chí còn nắm giữ Bitcoin. Tuy nhiên, họ không thể tiếp cận trực tiếp với Bitcoin thông qua quỹ của mình. Tuy nhiên, nếu ai đó phát hành cổ phiếu có Bitcoin trong bảng cân đối kế toán (cổ phiếu Bitcoin) hoặc trái phiếu chuyển đổi được phát hành cho một công ty có Bitcoin trong bảng cân đối kế toán, họ có thể lách những hạn chế này và mua vào. Đây là một thị trường chưa được khai thác trước đây, hiện đang được khai thác tại Hoa Kỳ, Nhật Bản, Vương quốc Anh, Hàn Quốc và các quốc gia khác.
Từ năm 2018, tôi đã tạo ra một danh mục đầu tư mô hình tiền thật để độc giả có thể theo dõi các khoản đầu tư của tôi.
Đầu năm 2020, tôi đã mạnh dạn đề xuất Bitcoin là một khoản đầu tư và bản thân tôi cũng đã đầu tư vào đó. Tôi muốn bổ sung một ít Bitcoin vào danh mục đầu tư mẫu của mình, nhưng tài khoản môi giới tôi sử dụng cho danh mục đầu tư đó lúc đó không thể mua Bitcoin hoặc các chứng khoán liên quan đến Bitcoin. Tôi thậm chí còn không thể mua Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) vì nó được giao dịch ngoài sàn, chứ không phải trên một sàn giao dịch lớn.
May mắn thay, MicroStrategy đã bổ sung Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của mình vào tháng 8 năm 2020. Cổ phiếu này được niêm yết trên Nasdaq và có thể được mua trực tiếp từ tài khoản môi giới Model Portfolio của tôi. Vì vậy, xét đến những hạn chế của danh mục đầu tư, tôi rất mừng vì đã mua MSTR ngay từ đầu, một quyết định đã mang lại thành quả xứng đáng trong năm năm qua:
Sau đó, tôi đã thêm GBTC, một loại chứng khoán tôi có thể mua, vào tài khoản môi giới của mình, và dĩ nhiên, cả quỹ ETF Bitcoin giao ngay lớn nữa. Mặc dù vậy, tôi vẫn giữ MSTR trong danh mục đầu tư.
Tóm lại, do những hạn chế về đầu tư, nhiều quỹ chỉ có thể nắm giữ cổ phiếu hoặc trái phiếu có liên quan đến Bitcoin, thay vì ETF hoặc các chứng khoán tương tự. Bitcoin Treasury Inc. ("Bitcoin Equity") mang đến cho họ cơ hội này.
Điều này không xung đột với Bitcoin như một tài sản mang tính cá nhân mà cá nhân có thể tự lưu giữ, mà còn bổ sung cho nó.
Cổ phiếu Bitcoin, Lý do 2: Doanh nghiệp có đòn bẩy lý tưởng
Chiến lược cơ bản của các công ty áp dụng Bitcoin làm tài sản kho bạc là nắm giữ Bitcoin thay vì các tài sản tương đương tiền mặt. Tuy nhiên, những nhà đầu tư Bitcoin đầu tiên thường có mức độ tin tưởng cao vào khái niệm này. Do đó, họ không chỉ mua Bitcoin trực tiếp mà còn mua Bitcoin thông qua các phương thức đòn bẩy.
Các công ty đại chúng thường có đòn bẩy tốt hơn các quỹ đầu cơ và hầu hết các loại vốn khác, đặc biệt là khả năng phát hành trái phiếu doanh nghiệp.
Các quỹ đầu cơ và một số tài sản khác thường sử dụng các khoản vay ký quỹ. Họ vay tiền để mua thêm tài sản, nhưng nếu giá trị tài sản giảm quá nhiều so với số tiền vay, họ sẽ phải đối mặt với lệnh gọi ký quỹ. Lệnh gọi ký quỹ có thể buộc các quỹ đầu cơ phải bán tài sản trong thời điểm giá giảm mạnh, ngay cả khi họ tin rằng chúng sẽ phục hồi và đạt mức cao mới. Việc buộc phải bán tài sản chất lượng cao ở mức giá thấp là một thảm họa.
Ngược lại, các tập đoàn có thể phát hành trái phiếu, thường có kỳ hạn nhiều năm. Nếu họ nắm giữ Bitcoin và giá của nó giảm, họ sẽ không bị buộc phải bán. Điều này giúp họ chống chịu tốt hơn với biến động so với các tổ chức dựa vào cho vay ký quỹ. Mặc dù kịch bản giảm giá vẫn có thể buộc các công ty phải thanh lý, nhưng những kịch bản này đòi hỏi một thị trường giá xuống kéo dài hơn và do đó ít có khả năng xảy ra hơn.
Đòn bẩy doanh nghiệp dài hạn này thường tốt hơn so với ETF đòn bẩy. Vì ETF đòn bẩy không thể sử dụng nợ dài hạn và đòn bẩy được thiết lập lại hàng ngày, nên tính biến động thường là một bất lợi.
Điều gì sẽ xảy ra với một ETF đòn bẩy 2x nếu tài sản cơ sở dao động trong khoảng +10% đến -10% trong ngày giao dịch? Theo thời gian, sản phẩm đòn bẩy sẽ dần suy giảm so với chỉ số mà nó theo dõi:
Trên thực tế, ETF Bitcoin đòn bẩy 2x (BITU) chưa thực sự vượt trội hơn Bitcoin kể từ khi ra đời, bất chấp việc giá Bitcoin tăng vọt trong giai đoạn đó. Bạn có thể kỳ vọng phiên bản đòn bẩy 2x sẽ vượt trội hơn đáng kể, nhưng thực tế, nó chủ yếu làm tăng tính biến động mà không mang lại lợi nhuận cao hơn. Dưới đây là biểu đồ hiệu suất của BITU kể từ khi thành lập:
Điều tương tự cũng xảy ra với lịch sử dài hạn của các cổ phiếu biến động, chẳng hạn như các quỹ ETF đòn bẩy 2x trong lĩnh vực tài chính hoặc năng lượng. Trong giai đoạn biến động, chúng hoạt động kém hiệu quả đáng kể:
Do đó, trừ khi bạn là nhà giao dịch ngắn hạn, đòn bẩy trong ngày thường không mấy hiệu quả. Biến động thị trường rất bất lợi cho đòn bẩy.
Tuy nhiên, việc gắn nợ dài hạn vào một tài sản thường không gây ra vấn đề tương tự. Một tài sản tăng giá với kỳ hạn nợ nhiều năm là một sự kết hợp hấp dẫn. Do đó, Bitcoin Treasury là một chứng khoán hấp dẫn đối với những nhà đầu cơ Bitcoin có niềm tin cao muốn tăng lợi nhuận với đòn bẩy tương đối an toàn.
Không phải ai cũng nên sử dụng đòn bẩy, nhưng những ai đã sử dụng thì đương nhiên sẽ muốn sử dụng một cách tối ưu. Hiện nay, có rất nhiều công ty quản lý quỹ Bitcoin với hồ sơ rủi ro, quy mô, ngành nghề và khu vực pháp lý khác nhau, và nhu cầu thực sự của thị trường đang được đáp ứng.
Một số chứng khoán do chính các công ty này phát hành, chẳng hạn như trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi, có thể tiếp cận giá Bitcoin đồng thời giảm thiểu biến động. Danh mục chứng khoán đa dạng cung cấp cho nhà đầu tư loại hình tiếp cận cụ thể mà họ cần.
Tác động của Bitcoin Treasury đối với Bitcoin là gì?
Giờ đây, khi đã hiểu lý do tại sao trái phiếu kho bạc Bitcoin tồn tại và khoảng trống thị trường mà chúng lấp đầy cho các nhà đầu tư, câu hỏi tiếp theo là: liệu chúng có mang lại lợi ích cho toàn bộ mạng lưới Bitcoin hay không? Sự tồn tại của chúng có làm suy yếu giá trị của Bitcoin như một loại tiền tệ tự do hay không?
Trước tiên, chúng ta phải làm rõ lộ trình lý thuyết cho một loại tiền tệ phi tập trung thành công. Cần những bước nào và theo thứ tự chung như thế nào?
Do đó, phần này sẽ được chia thành hai phần. Phần đầu tiên là phân tích kinh tế về cách một hình thức tiền tệ mới có thể trở nên phổ biến - tức là phân tích con đường dẫn đến thành công. Phần thứ hai là phân tích liệu các doanh nghiệp có tạo điều kiện thuận lợi hay cản trở con đường đó hay không.
Phần 1: Thành công sẽ như thế nào?
“Nếu một loại tiền tệ toàn cầu, kỹ thuật số, mạnh mẽ, mã nguồn mở và có thể lập trình được lưu hành từ đầu, thì nó sẽ trông như thế nào?”
Ludwig Wittgenstein đã từng hỏi một người bạn: "Hãy cho tôi biết, tại sao mọi người lại nghĩ rằng việc Mặt trời quay quanh Trái đất tự nhiên hơn việc Trái đất quay quanh chính nó?" Người bạn trả lời: "Rõ ràng là vậy, vì Mặt trời dường như quay quanh Trái đất." Ludwig đáp: "Vậy thì trông sẽ thế nào nếu Trái đất dường như quay quanh chính nó?"
—Tiền tệ của Wittgenstein, Alan Farrington, 2020
Bitcoin được tạo ra vào đầu năm 2009, và trong suốt năm 2009 và 2010, một nhóm những người đam mê đã khai thác, thu thập, thử nghiệm, giao dịch và nghiên cứu xem liệu họ có thể đóng góp hoặc cải thiện nó theo cách nào đó hay không. Họ bị cuốn hút bởi ý tưởng về Bitcoin.
Vào năm 2010, chính Satoshi Nakamoto đã mô tả trên diễn đàn Bitcoin cách tạo ra giá trị ban đầu cho Bitcoin từ đầu:
Để thực hiện một thí nghiệm tư duy, hãy tưởng tượng có một loại kim loại quý hiếm như vàng nhưng có những đặc tính sau:
- Màu sắc đơn điệu và buồn tẻ
- Độ dẫn điện kém
- Độ bền, độ dẻo hoặc độ dễ uốn thấp
- Không có công dụng thực tế hoặc trang trí
Và một đặc tính kỳ diệu đặc biệt:
- Có thể truyền qua các kênh truyền thông
Nếu vì lý do nào đó nó có giá trị, thì bất kỳ ai muốn chuyển tiền đi xa đều có thể mua một ít và chuyển đi, và người nhận có thể bán nó.”
Sau thành công ban đầu, Bitcoin phải đối mặt với thách thức tạo ra nhiều đối thủ cạnh tranh trong vai trò một mạng lưới thanh toán. Nhiều altcoin đã xuất hiện, cung cấp các chức năng tương tự: người nhận có thể mua, chuyển nhượng và bán chúng. Stablecoin, được giới thiệu vào năm 2014, đã loại bỏ sự biến động của token bằng cách sử dụng tài sản thế chấp bằng USD.
Thực ra, sự trỗi dậy của các đối thủ cạnh tranh chính là lý do lớn nhất khiến tôi không mua Bitcoin vào đầu năm 2010. Không phải tôi phản đối khái niệm này, nhưng tôi tin rằng ngành công nghiệp này đầy rẫy những bong bóng đầu cơ và có thể được sao chép vô tận. Nói cách khác, nguồn cung Bitcoin có thể hữu hạn, nhưng khái niệm về nó thì vô hạn.
Nhưng vào nửa cuối năm 2010, tôi nhận thấy một điều: Hiệu ứng mạng lưới của Bitcoin đang ngày càng phát triển. Giống như bất kỳ giao thức truyền thông nào, Bitcoin được hưởng lợi rất nhiều từ hiệu ứng mạng lưới. Càng nhiều người sử dụng, nó càng trở nên hữu ích với tất cả mọi người, một chu kỳ tự củng cố. Và đó chính là mục đích thực sự của việc nắm giữ Bitcoin. Hiệu ứng mạng lưới phải tiếp tục phát triển để vượt qua giai đoạn thị trường ngách, đông đúc này.
Chúng ta có thể chia tiền tệ thành hai loại:
Loại thứ nhất là "tiền tệ theo ngữ cảnh", dùng để chỉ các loại tiền tệ giải quyết một vấn đề cụ thể nhưng không được sử dụng rộng rãi trong các lĩnh vực khác. Một tài sản có thể được mua bằng đồng nội tệ, được chuyển nhượng với độ trượt giá cao (do kiểm soát vốn, tắc nghẽn nền tảng thanh toán, v.v.) và được người nhận bán hoặc đổi lấy đồng nội tệ. Nó có giá trị, nhưng thành công trong lĩnh vực này không nhất thiết dẫn đến thành công rộng rãi hơn.
Loại thứ hai là "tiền phổ thông", tức là loại tiền được chấp nhận rộng rãi trong một khu vực hoặc ngành nghề cụ thể. Điều quan trọng là người nhận không được bán hoặc đổi tiền ngay sau khi nhận; họ giữ nó như một khoản tiền mặt và có khả năng tái sử dụng ở nơi khác.
Để một loại tiền tệ trở nên phổ biến, người chi tiêu phải nắm giữ nó trong dài hạn, và người nhận phải sẵn sàng nắm giữ nó. Nếu một loại tiền tệ phổ biến mới xuất hiện, hầu hết mọi người có thể sẽ xem nó như một khoản đầu tư, tin rằng sức mua của nó sẽ tăng lên, và sau đó sẵn sàng chấp nhận nó như một phương tiện thanh toán. Họ không cần phải bị thuyết phục để chấp nhận nó như một phương tiện thanh toán; họ đã nhận ra tài sản này rồi.
Thiết kế đơn giản và an toàn của Bitcoin (bằng chứng công việc, nguồn cung cố định, độ phức tạp của tập lệnh hạn chế, yêu cầu node vừa phải và tính phi tập trung sau khi người sáng lập biến mất) cùng hiệu ứng mạng lưới người đi trước mang lại tính thanh khoản và bảo mật tối ưu, khiến nhiều người muốn mua và nắm giữ Bitcoin. Cho đến nay, Bitcoin đã thành công vang dội về mặt này: là một kho lưu trữ giá trị an toàn và di động mà người dùng có thể tự do chi tiêu hoặc đổi theo ý muốn.
Một kho lưu trữ giá trị an toàn, thanh khoản, có thể chuyển đổi và di động nằm giữa tiền tệ theo ngữ cảnh và tiền tệ phổ quát. Không giống như tiền tệ theo ngữ cảnh, tiền tệ phổ quát được coi là một tài sản để nắm giữ lâu dài, thay vì chỉ đơn giản là bán hoặc đổi ngay khi nhận được. Tuy nhiên, không giống như tiền tệ phổ quát, chúng vẫn chưa được chấp nhận rộng rãi ở hầu hết các khu vực, vì chỉ một số ít người dành thời gian để nghiên cứu chúng.
Giai đoạn này sẽ mất nhiều thời gian để hoàn thành do tính biến động và quy mô của các hiệu ứng mạng hiện có mà Bitcoin phải đối mặt khi chi tiêu và nợ phải trả của mọi người được tính bằng các loại tiền tệ hiện có.
Nếu một mạng lưới tiền tệ mới với các đơn vị độc lập (tức là không bị ràng buộc bởi tỷ giá hối đoái fiat của các loại tiền tệ hiện có, mà hoạt động hoàn toàn song song với một ngân hàng trung ương) phát triển từ con số không đến quy mô lớn, nó sẽ đòi hỏi sự biến động tăng. Bất kỳ tài sản nào tăng giá với biến động tăng đều sẽ thu hút các nhà đầu cơ, điều này chắc chắn sẽ dẫn đến những giai đoạn biến động giảm. Nói cách khác, nó sẽ trông giống như thế này:
Trong giai đoạn áp dụng, đây là một hình thức tiền tệ có những nhược điểm ngắn hạn. Nếu bạn nhận được một ít Bitcoin và muốn dùng nó để trả tiền thuê nhà vào cuối tháng, cả bạn và chủ nhà đều không thể để giá trị của nó giảm 20% chỉ trong một tháng. Khoản thanh toán của chủ nhà phụ thuộc vào hiệu ứng mạng lưới của các loại tiền tệ pháp định hiện có; cô ấy cần biết giá trị tiền thuê nhà mà cô ấy nhận được từ người thuê nhà. Và bạn, với tư cách là người thuê nhà, cần đảm bảo rằng mình có thể trả tiền thuê nhà vào cuối tháng bằng một loại tiền tệ không bị mất giá nhanh chóng.
Do đó, Bitcoin chủ yếu được xem là một khoản đầu tư trong thời đại này. Người tin tưởng có xu hướng sử dụng nó để thanh toán nhiều hơn. Những người gặp phải những thách thức cụ thể về thanh toán (chẳng hạn như kiểm soát vốn hoặc đóng cửa nền tảng thanh toán) cũng có xu hướng sử dụng nó nhiều hơn, mặc dù họ ngày càng lựa chọn các loại stablecoin có tính thanh khoản tương tự. Nếu bạn chỉ sử dụng stablecoin trong một thời gian ngắn, tính chất tập trung của chúng không phải là yếu tố quan trọng.
Những người ủng hộ Bitcoin ban đầu đã cố gắng thuyết phục người dùng Bitcoin sử dụng nhiều tiền tệ của họ hơn. Tôi không tin đây là một cách tiếp cận bền vững. Bitcoin sẽ không trở nên phổ biến như một công cụ từ thiện. Để đạt được sự chấp nhận rộng rãi và bền vững, nó phải giải quyết được khoảng cách thanh toán trên thị trường cho cả người chi tiêu và người nhận. Điều này không dễ dàng ở giai đoạn chấp nhận này, đặc biệt là khi mọi giao dịch đều phải chịu thuế lãi vốn. Các lựa chọn như stablecoin có thể giải quyết nhu cầu chi tiêu ngắn hạn.
Việc sở hữu một kho lưu trữ giá trị mạnh mẽ, thanh khoản, có thể thay thế và di động mang lại cho người nắm giữ những lợi thế trong giai đoạn áp dụng mà các tài sản khác không có được. Họ có thể mang Bitcoin đến bất cứ đâu trên thế giới mà không cần phụ thuộc vào các đối tác trung gian hay cấu trúc tín dụng. Nó cũng cho phép người nắm giữ tránh được những tổn thất vốn đáng kể bằng cách thực hiện thanh toán xuyên biên giới, bao gồm cả những người nhận bị nền tảng chặn. Họ có thể không thể thanh toán bằng Bitcoin ở mọi nơi, nhưng trong hầu hết các trường hợp, họ có thể tìm cách chuyển đổi nó sang tiền tệ địa phương, và trong một số trường hợp, họ có thể thanh toán trực tiếp bằng Bitcoin.
Hãy tưởng tượng bạn đang đi du lịch đến một quốc gia ngẫu nhiên. Bạn có thể mang theo loại tiền tệ nào để đảm bảo đủ sức mua mà không cần phụ thuộc vào mạng lưới tín dụng toàn cầu? Nói cách khác, ngay cả khi tất cả thẻ tín dụng của bạn đã bị vô hiệu hóa, làm thế nào bạn có thể đảm bảo mình vẫn có thể thực hiện giao dịch, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa với việc tiền của bạn bị hao mòn?
Câu trả lời tốt nhất hiện nay thường là đô la Mỹ. Nếu bạn mang theo đô la Mỹ, mặc dù có thể bạn không thể sử dụng trực tiếp, nhưng bạn vẫn có thể dễ dàng tìm được người sẵn sàng đổi chúng sang tiền địa phương với tỷ giá hối đoái hợp lý và tính thanh khoản cao.
Những lựa chọn khả thi khác có thể là vàng, bạc, cũng như đồng Euro. Một lần nữa, không khó để tìm một nhà môi giới ở hầu hết các quốc gia chấp nhận vàng, bạc hoặc Euro và đổi chúng với giá trị địa phương hợp lý.
Nhân dân tệ Trung Quốc, Yên Nhật, Bảng Anh và một số loại tiền tệ khác cũng có thể là lựa chọn, nhưng chúng thường bị hao mòn nhiều hơn. Tôi cho rằng Bitcoin nằm đâu đó trong top 10, giữa vị trí thứ 5 và thứ 10, đặc biệt nếu bạn đang di chuyển đến trung tâm thành phố. Hầu hết các thành phố đều có nhiều lựa chọn đổi tiền, cho phép bạn tìm kiếm sự hỗ trợ nếu cần. Điều này khá ấn tượng khi xét đến việc Bitcoin mới chỉ 16 năm tuổi.
Khoảng 160 loại tiền pháp định tiếp theo là những loại tiền tệ rất tệ bên ngoài quốc gia của chúng, phần lớn trong số chúng.
Đồng đô la Mỹ là đồng tiền thanh khoản nhất thế giới hiện nay. Các tài sản nhỏ hơn, ít thanh khoản hơn hầu như luôn được định giá bằng các tài sản lớn hơn, thanh khoản hơn. Mọi người sử dụng các loại tiền tệ lớn hơn, thanh khoản hơn làm đơn vị tính toán và định giá các khoản nợ chính của họ bằng chúng.
Đồng đô la Mỹ từng được định nghĩa bằng một lượng vàng nhất định. Cuối cùng, mạng lưới đồng đô la Mỹ đã trở nên lớn mạnh và phổ biến hơn vàng, và tình hình đã đảo ngược: vàng hiện chủ yếu được định giá bằng đô la Mỹ. Theo thời gian, Bitcoin có thể vượt qua đồng đô la theo cách này, nhưng vẫn còn rất xa mới đạt được mức đó. Bất kể Bitcoin được định giá bằng loại tiền tệ nào trong quá trình này, nó là một tài sản vô danh có thể được định giá bằng loại tiền tệ lớn nhất và thanh khoản nhất. Nếu nó trở thành loại tiền tệ lớn nhất và thanh khoản nhất, thì những thứ khác tự nhiên sẽ theo sau.
Trong khi mọi người có thể tự do định giá tiền của mình bằng bất kỳ loại tiền tệ nào, hầu hết sẽ nhanh chóng định giá bằng Bitcoin. Các nhà phê bình mô tả đây là một nhược điểm của Bitcoin: một tài sản tiền tệ phi tập trung mới không có con đường nào khác để phát triển ngoài việc được định giá bằng các loại tiền tệ hiện có.
Phần 2: Mối quan hệ giữa doanh nghiệp và cổ phiếu Bitcoin
Trở lại năm 2014, Pierre Rochard đã viết một bài báo có tính tiên tri với tựa đề “Cuộc tấn công suy đoán”.
Các cuộc tấn công đầu cơ trên thị trường ngoại hối liên quan đến việc vay tiền bằng một đồng tiền yếu để mua thêm một đồng tiền mạnh hơn hoặc các tài sản chất lượng cao khác. Đây là một lý do khiến các ngân hàng trung ương tăng lãi suất, và một số quốc gia áp dụng các biện pháp kiểm soát vốn triệt để để ngăn chặn các thực thể giao dịch chênh lệch giá với đồng tiền được quản lý kém của họ.
Wikipedia cung cấp một định nghĩa thực tế:
“Trong kinh tế học, một cuộc tấn công đầu cơ xảy ra khi những nhà đầu cơ trước đây không hoạt động đột nhiên bán hết các tài sản không đáng tin cậy và mua một số tài sản có giá trị (tiền tệ, vàng) để đáp trả.”
Do tính chất tăng giá của Bitcoin, nhiều tổ chức cuối cùng đã vay tiền để mua thêm Bitcoin. Vào thời điểm đó, giá Bitcoin chỉ hơn 600 đô la một chút, với vốn hóa thị trường hơn 8 tỷ đô la.
Ban đầu, việc vay tiền để mua Bitcoin là một hiện tượng hiếm gặp. Nhưng giờ đây, mạng lưới Bitcoin có tính thanh khoản cao, với vốn hóa thị trường vượt quá 2 nghìn tỷ đô la, và hàng tỷ đô la trái phiếu doanh nghiệp từ các thị trường vốn chính thống đã được sử dụng cụ thể để mua Bitcoin.
Giờ đây, 11 năm sau, hiện tượng này đã trở nên phổ biến. Liệu điều này có tốt hay xấu cho mạng lưới Bitcoin?
Theo những gì tôi quan sát được, có hai loại nhà phê bình chính cho rằng điều này không tốt cho mạng lưới Bitcoin.
Nhóm chỉ trích đầu tiên chính là người dùng Bitcoin. Nhiều người trong số họ thuộc nhóm cypherpunk hoặc chủ nghĩa chủ quyền. Theo quan điểm của họ, việc giao phó Bitcoin cho các đơn vị lưu ký dường như nguy hiểm, hoặc ít nhất là trái ngược với chính ý tưởng về một mạng lưới phi tập trung. Một số người trong số họ gọi những người ủng hộ kho bạc Bitcoin của các tập đoàn là "những người ủng hộ Bitcoin", mà tôi nghĩ là một thuật ngữ hay. Nhóm người ủng hộ Bitcoin này muốn mọi người tự nắm giữ khóa riêng của họ. Một số người còn cho rằng việc tái thế chấp của các đơn vị lưu ký lớn có thể kìm hãm giá hoặc làm suy yếu giá trị của Bitcoin như một loại tiền miễn phí. Mặc dù tôi thích những giá trị của nhóm này, một số người trong số họ dường như ấp ủ những giấc mơ không tưởng, mong muốn mọi người cùng chia sẻ lợi ích trong việc kiểm soát hoàn toàn đồng tiền của mình.
Nhóm phê bình thứ hai thường là những người có quan điểm tiêu cực về Bitcoin. Họ đã hoài nghi về Bitcoin trong nhiều năm. Khi Bitcoin trở thành một tài sản có hiệu suất hàng đầu, liên tục đạt mức cao mới trong nhiều năm và nhiều chu kỳ, một số người trong số họ đã thay đổi quan điểm, lập luận rằng "Giá Bitcoin có thể đang tăng, nhưng giá trị của nó đã được nắm giữ." Tôi không coi trọng nhóm này như nhóm đầu tiên. Điều này tương tự như những người bi quan cố hữu trên thị trường chứng khoán, những người mà khi luận điểm bi quan của họ không thành hiện thực sau một thập kỷ, sẽ chuyển sang nói rằng, "Thị trường chỉ tăng vì Fed đã in quá nhiều tiền." Câu trả lời của tôi là, "Vâng, đó là lý do tại sao bạn không nên bi quan."
Thông điệp của tôi gửi đến cả hai phe là: việc một số lượng lớn tiền bạc chọn nắm giữ Bitcoin không có nghĩa là Bitcoin "tự do" bị tổn hại theo bất kỳ cách nào. Nó vẫn có thể được tự lưu ký và chuyển giao ngang hàng như bình thường. Hơn nữa, khi càng nhiều tổ chức nắm giữ Bitcoin, mạng lưới sẽ trở nên lớn mạnh hơn và ít biến động hơn, điều này cũng giúp nâng cao tính hữu dụng của nó như một loại tiền tệ thanh toán ngang hàng. Nó cũng có thể tạo ra vỏ bọc chính trị, giúp các nhà hoạch định chính sách phổ biến nó. Nếu Bitcoin đạt đến quy mô này, sự xuất hiện của cổ phiếu Bitcoin và hiện tượng các đại gia mua vào Bitcoin là điều không thể tránh khỏi.
Một trong những kỹ năng của những người bi quan cố hữu là liên tục điều chỉnh quan điểm của mình khi cần thiết, đảm bảo họ đúng bất kể chuyện gì xảy ra. Bitcoin, theo định nghĩa của họ, không có con đường thành công khả thi nào. Điều gì sẽ xảy ra nếu Bitcoin vẫn là một tài sản ngách? Khi đó, tăng trưởng giá và tính thanh khoản của nó sẽ bị ảnh hưởng, và thế là, nó thất bại! Điều gì sẽ xảy ra nếu nó được các tổ chức và chính phủ lớn chấp nhận và tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ? Khi đó, giá trị của nó đã bị nắm giữ và mất đi.
Nhưng nếu nó trở nên lớn mạnh, được chấp nhận rộng rãi và bằng cách nào đó thay đổi thế giới, thì làm sao con đường đó lại không đi qua các doanh nghiệp và chính phủ?
Giá Bitcoin trải qua nhiều giai đoạn chính.
Trong giai đoạn đầu, mọi người đào Bitcoin bằng máy tính, gửi tiền đến Mt Gox để mua Bitcoin, và các hành vi áp dụng sớm khác phát sinh chi phí. Đây là giai đoạn người dùng đầu tiên.
Trong giai đoạn thứ hai, đặc biệt là sau sự sụp đổ của Mt. Gox, việc mua và sử dụng Bitcoin trở nên dễ dàng hơn nhiều. Các sàn giao dịch trong nước ở nhiều quốc gia đã giúp việc mua Bitcoin trở nên dễ dàng hơn bao giờ hết. Ví phần cứng đầu tiên ra mắt vào năm 2014, giúp việc tự lưu ký trở nên an toàn hơn. Đây là giai đoạn người mua lẻ, và mặc dù vẫn còn hiện tượng trượt giá, nhưng nó đang giảm dần.
Trong giai đoạn thứ ba, Bitcoin trở nên phổ biến, thanh khoản cao và có lịch sử hoạt động đủ lâu để thu hút nhiều tổ chức hơn. Một số tổ chức đã thiết lập các dịch vụ lưu ký cấp tổ chức, các công ty đại chúng bắt đầu mua Bitcoin, và nhiều quỹ ETF cùng các sản phẩm tài chính khác ra đời, cho phép nhiều quỹ và vốn được quản lý khác nhau tiếp cận thị trường. Một số quốc gia, chẳng hạn như Bhutan, El Salvador và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, đã khai thác hoặc mua và nắm giữ Bitcoin ở cấp độ quốc gia. Những quốc gia khác, chẳng hạn như Hoa Kỳ, chọn nắm giữ Bitcoin bị tịch thu thay vì bán đứt.
May mắn thay, mặc dù các doanh nghiệp hiện là người mua chính, các nhà đầu tư bán lẻ vẫn có thể thoải mái mua Bitcoin mà không gặp trở ngại nào.
Tôi từng nghe mọi người nói, "Tôi nghĩ Bitcoin là dành cho mọi người, tiền mặt ngang hàng, nhưng giờ đây tất cả đều thuộc sở hữu của các tập đoàn lớn." Bitcoin thực sự dành cho mọi người; bất kỳ ai có kết nối internet đều có thể mua, nắm giữ hoặc chuyển giao nó.
Đây là lý do tại sao tôi đồng tình với cả những người theo chủ nghĩa cypherpunk và những người đam mê Bitcoin. Tôi muốn Bitcoin hoạt động như một loại tiền tệ tự do, đó là lý do chính tại sao tôi là đối tác chung tại Ego Death Capital. Chúng tôi tài trợ cho các công ty khởi nghiệp xây dựng giải pháp cho mạng lưới Bitcoin và người dùng của nó. Đó cũng là lý do tại sao tôi ủng hộ Quỹ Nhân quyền và các tổ chức phi lợi nhuận khác tài trợ cho các nhà phát triển và nhà giáo dục tập trung vào việc cung cấp công cụ tài chính cho mọi người trong môi trường lạm phát. Tuy nhiên, một khi các doanh nghiệp, quỹ đầu tư, và thậm chí cả các thực thể có chủ quyền hiểu được Bitcoin, việc họ mua nó là điều hợp lý, và giờ đây nó đã nằm trong tầm ngắm của họ.
Điều quan trọng cần nhớ là hầu hết mọi người không phải là nhà đầu tư chủ động. Họ không mua cổ phiếu hoặc phân tích sâu về sự khác biệt giữa Bitcoin và các loại tiền điện tử khác. Nếu họ đầu cơ vào một tài sản với tư cách là một nhà giao dịch, họ có khả năng mua vào ở mức đỉnh và bị bán tháo ở mức đáy. Các khoản đầu tư của họ thường được phân bổ thụ động, thay vì tự mình lựa chọn. Trước đây, các quỹ hưu trí thường phân bổ. Ngày nay, các cố vấn tài chính thường đầu tư.
Theo tôi, việc kỳ vọng hàng tỷ người sẽ tích cực mua Bitcoin là không hợp lý. Tuy nhiên, việc nỗ lực giảm thiểu rào cản gia nhập thông qua các giải pháp công nghệ và nguồn lực giáo dục để bất kỳ ai cũng có thể lựa chọn tham gia vào Bitcoin là hoàn toàn hợp lý.
Cách diễn đạt hay nhất mà tôi từng thấy là: "Bitcoin dành cho bất kỳ ai, không phải tất cả mọi người." Trên thực tế, điều này có nghĩa là mọi người đều nên được giáo dục về Bitcoin, nhưng chỉ một số ít sẽ chọn áp dụng nó.
Bản tóm tắt
Sự phát triển của việc kiếm tiền từ Bitcoin diễn ra như sau:
Bitcoin ban đầu là một vật phẩm sưu tầm dành cho những người đam mê và có ước mơ cách mạng, một công nghệ mới có thể mang lại giá trị cho mọi người.
Bitcoin đang bắt đầu trở thành một phương tiện trao đổi tình huống, ngay cả với những người thực dụng, những người trước đây có thể chưa từng cân nhắc đến nó. Ví dụ, khi gửi tiền đến một quốc gia có kiểm soát vốn, Bitcoin có thể tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển tiền khi các phương thức thanh toán khác không thành công. Khi nhận thanh toán hoặc quyên góp nhưng bị chặn bởi các nền tảng thanh toán trực tuyến lớn (như WikiLeaks), Bitcoin có thể là một giải pháp tốt.
Tính biến động cao, nhiều đối thủ cạnh tranh và nhiều chi phí mua lại khác nhau như thuế lãi vốn đang cản trở sự phát triển liên tục của Bitcoin như một phương tiện trao đổi phổ biến. Nếu bạn thanh toán cho một thương gia bằng Bitcoin mà họ không nắm giữ Bitcoin và họ tự động chuyển đổi nó thành tiền pháp định, thì lợi ích đầy đủ của Bitcoin sẽ không được khai thác.
Bitcoin được xem rộng rãi là tài sản lý tưởng, dễ mang theo và có giá trị gia tăng cao. Không giống như các loại tiền điện tử khác, Bitcoin đạt được tính phi tập trung, bảo mật, đơn giản, khan hiếm và khả năng mở rộng, khiến nó trở thành một tài sản có giá trị lâu dài. Mặc dù không phải lúc nào cũng dễ dàng mua cà phê bằng Bitcoin, nhưng nó đã bắt đầu được xếp hạng trong số mười tài sản mang giá trị hàng đầu có thể mang theo quốc tế và dễ dàng chuyển đổi sang giá trị địa phương, vượt qua hầu hết các loại tiền tệ pháp định.
Mạng lưới Bitcoin có đủ tính thanh khoản, quy mô và độ bền để thu hút sự quan tâm tích cực từ các doanh nghiệp và chính phủ. Một lượng vốn được quản lý đáng kể được đầu tư vào tài sản này, với các doanh nghiệp và quỹ đầu tư gián tiếp tiếp xúc với Bitcoin. Đồng thời, việc Bitcoin tiếp tục tồn tại như một mạng lưới mở và không cần cấp phép đồng nghĩa với việc các cá nhân vẫn tiếp tục sử dụng và phát triển trên đó.
Nếu mạng lưới Bitcoin tiếp tục mở rộng, họ có thể đạt được:
Khi mạng lưới Bitcoin ngày càng mở rộng, thanh khoản hơn và ít biến động hơn, sức hấp dẫn của nó đối với các thực thể có chủ quyền lớn cũng sẽ tăng lên. Ban đầu là một tài sản đầu tư quỹ quốc gia nhỏ, Bitcoin cuối cùng có thể trở thành một dự trữ ngoại hối quy mô lớn hoặc một phương thức thanh toán quốc tế. Các quốc gia đã và đang nỗ lực xây dựng các phương thức thanh toán thay thế nguồn đóng, nhưng việc áp dụng còn chậm và thiếu sự đồng thuận. Tuy nhiên, các mạng lưới thanh toán nguồn mở với nguồn cung hạn chế các đơn vị độc lập đang dần thu hút sự chú ý trên toàn cầu.
Nhìn chung, tôi vẫn tin rằng Bitcoin đang trong tình trạng tốt về mặt kỹ thuật và kinh tế, và con đường áp dụng của nó đang mở rộng như mong đợi.
