Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )
Từ SharpLink Gaming đến BitMine, chiến lược quản lý kho ETH của các công ty niêm yết công khai đã thúc đẩy một câu chuyện tăng trưởng mới cho ETH, đẩy giá ETH từ mức đỉnh 2.100 đô la lên 3.940 đô la, tăng hơn 87%. Một xu hướng mới đang nổi lên: trọng tâm của các chiến lược quản lý kho ETH của các công ty đang âm thầm chuyển từ "nắm giữ" sang "staking ". Điều này sẽ định hình lại nhận thức của mọi người về "hoạt động" của tài sản tiền điện tử: ETH sẽ không còn được coi là một khoản dự trữ tĩnh, mà là một tài sản sinh lời với đầu ra bền vững.
SharpLink Gaming là đơn vị tiên phong trong xu hướng này. Kể từ khi triển khai chiến lược quỹ ETH vào ngày 2 tháng 6, công ty đã staking toàn bộ khoảng 438.190 ETH. Tính đến nay, công ty đã tích lũy được khoảng 722 ETH phần thưởng staking, trị giá khoảng 2,6 triệu đô la.
Theo nhà phân tích Ember trên chuỗi, một địa chỉ dự trữ ETH bị nghi ngờ đã tích lũy 41.452 ETH (khoảng 148 triệu đô la) kể từ ngày 1 tháng 8, với mức giá trung bình khoảng 3.575 đô la, tất cả đều được staking thông qua Proof-of-Stake (PoS) bằng Figment. Vào ngày 3 tháng 8, địa chỉ này đã staking thêm 15.846 ETH (khoảng 55,34 triệu đô la). Hoạt động này tương tự như SharpLinkGaming và được cho là địa chỉ dự trữ của nó, nhưng hiện tại vẫn chưa rõ chủ sở hữu cụ thể của địa chỉ này.
Chiến lược này không chỉ thể hiện sự tự tin của công ty vào giá trị lâu dài của ETH mà còn dần chuyển đổi ETH từ một tài sản đầu cơ giá thành một "công cụ tạo dòng tiền" được thể chế hóa ở cấp độ doanh nghiệp.
Ai là vua của kho bạc? Ba gã khổng lồ cạnh tranh vị trí hàng đầu trong dự trữ ETH
Theo dữ liệu của StrategicETHReserve , hiện có ba công ty niêm yết nắm giữ nhiều ETH hơn Ethereum Foundation.
BitMine: Sức mạnh tài chính vượt trội hơn tất cả
Với 833.000 ETH (khoảng 3,06 tỷ đô la), Bitmine giữ vị trí hàng đầu. Bitmine, trước đây là một công ty khai thác Bitcoin, đã công bố ra mắt chiến lược dự trữ Bitcoin vào ngày 9 tháng 6 năm 2025, sử dụng số tiền thu được từ đợt chào bán cổ phiếu phổ thông trị giá 18 triệu đô la để mua 154.167 Bitcoin.
Tuy nhiên, vào ngày 30 tháng 6, công ty đã huy động được 250 triệu đô la thông qua đợt chào bán riêng lẻ và công bố ra mắt chiến lược kho bạc ETH, đánh dấu sự chuyển đổi chính thức từ BTC sang ETH.
Danh sách cổ đông của công ty cũng đáng chú ý không kém. Đồng sáng lập PayPal, Peter Thiel, nắm giữ 9,1% cổ phần, trong khi Ark Investment, thuộc sở hữu của Cathie Wood, đã đầu tư tổng cộng 182 triệu đô la vào cổ phiếu BitMine trên ba quỹ. BitMine đã công khai tuyên bố rằng số tiền này chủ yếu sẽ được sử dụng để mua ETH.
Mặc dù chi phí xây dựng trung bình hiện tại là 3.755 đô la Mỹ và vẫn đang trong trạng thái lỗ thả nổi, BitMine đã khẳng định vị thế là kho tiền ETH lớn nhất thế giới và kho tiền điện tử lớn thứ ba thế giới.
SharpLink Gaming: Staking toàn bộ vị thế dẫn đầu về lãi kép
SharpLink, đứng thứ hai với 498.884 ETH (khoảng 1,8 tỷ đô la; dữ liệu StrategicETHReserve bị trì hoãn đôi chút và phải chờ nộp lên SEC), là công ty niêm yết đầu tiên công bố việc đưa ETH vào tài sản dự trữ của mình. Vào tháng 6, công ty đã đệ trình lên SEC kế hoạch huy động 1 tỷ đô la thông qua chào bán cổ phiếu để mua ETH. So với BitMine, SharpLink không chỉ sở hữu lượng nắm giữ đáng kể mà còn áp dụng chiến lược "thế chấp toàn bộ" để cải thiện hiệu quả sử dụng tài sản, đưa công ty trở thành đơn vị dẫn đầu trong các ứng dụng tài chính ETH.
Cỗ máy Ether: Những người đến muộn cố gắng bắt kịp
Với 345.000 ETH (khoảng 1,26 tỷ đô la), dự án này đứng thứ ba, vượt qua Ethereum Foundation. Vào ngày 21 tháng 7, công ty đã chính thức ra mắt chương trình dự trữ ETH, đặt mục tiêu vượt mốc 1,5 tỷ đô la. Mặc dù khởi động muộn, nhưng tiến độ nhanh chóng đã biến nó thành một biến số quan trọng trong vòng "cuộc đua kho bạc" này.
Cả ba công ty đều có chiến lược riêng: BitMine tận dụng sức mạnh tài chính để tiến lên, SharpLink dựa vào việc đặt cược để tạo ra lợi nhuận và The Ether Machine đang nhanh chóng bắt kịp.
Kho bạc ETH ≠ Kho bạc BTC: Sự khác biệt về cấu trúc dẫn đến các mô hình tài chính mới
Sự khác biệt giữa kho bạc ETH và kho bạc Bitcoin (BTC) bắt nguồn từ đặc điểm tài sản riêng biệt của chúng. Logic dự trữ của Bitcoin chủ yếu dựa vào sự tăng giá, minh họa cho mô hình "nắm giữ thụ động" điển hình. Mặt khác, ETH cung cấp các cơ chế thu nhập cố hữu như staking, restaking và cho vay, mang lại dòng tiền bền vững và đưa lãi kép vào các mô hình tài chính.
Theo ước tính của công ty môi giới Bernstein tại Phố Wall, một khoản dự trữ ETH trị giá 1 tỷ đô la có thể tạo ra lợi nhuận hàng năm khoảng 30-50 triệu đô la thông qua hoạt động staking, tương đương mức lợi nhuận hàng năm là 3-5%. Chiến lược staking toàn bộ vị thế của SharpLink minh họa cho logic này, đạt được mức tăng trưởng tài sản theo cấp số nhân thông qua việc tái đầu tư liên tục phần thưởng staking.
Ngược lại, Quỹ BTC Treasury phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và câu chuyện "vàng kỹ thuật số", thiếu cơ cấu lợi nhuận nội tại ổn định. Giám đốc Đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, lưu ý rằng Quỹ ETH Treasury, thông qua "lớp vỏ cổ phiếu", chuyển đổi lợi nhuận staking thành một mô hình tương tự như cổ tức doanh nghiệp, phá vỡ sự mơ hồ trong câu chuyện giá trị của Ethereum. Ông nói: "Lợi nhuận tức thời, có thể định lượng của Quỹ ETH Treasury từ việc staking 1 tỷ đô la ETH rất hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tổ chức."
Làn gió pháp lý ấm áp hơn: Các quỹ ETF được cam kết đang trên đường
Không chỉ các doanh nghiệp mà ngay cả ngành tài chính truyền thống cũng bắt đầu mở đường cho khả năng staking ETH.
Đầu tháng 8, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thông báo đang xem xét đơn xin thay đổi quy tắc từ BlackRock để cho phép iShares Ethereum Trust của họ tích hợp staking Ethereum. Đơn xin này, do Nasdaq đệ trình, tương tự như các đề xuất từ các tổ chức như 21 Shares và Grayscale.
Sau khi được phê duyệt, ETF sẽ có thể staking ETH và trả lại phần thưởng khối cùng phí giao dịch cho các nhà đầu tư, về cơ bản tạo ra "cổ tức ETF". Điều này không chỉ giảm bớt rào cản kỹ thuật cho các tổ chức tham gia staking ETH (không còn yêu cầu họ phải vận hành các node xác thực của riêng mình) mà còn mang đến một nguồn tài trợ mạnh mẽ hơn cho hệ sinh thái PoS. Đối với các nhà đầu tư truyền thống, điều này mang đến một cách thức tham gia mới, giảm thiểu rủi ro hoạt động trong khi vẫn mang lại lợi nhuận hàng năm từ 3%-5%. Tuy nhiên, việc staking ETH đòi hỏi sự thận trọng về rủi ro bị cắt giảm, khi một lỗi xác thực có thể dẫn đến mất một khoản tiền gốc nhỏ.
Những thay đổi trong thái độ quản lý đang mang lại sự bảo vệ về mặt tuân thủ cho mô hình kho bạc ETH.
Ý nghĩa hệ thống của kho bạc ETH: không chỉ là doanh thu mà còn là một trò chơi sinh thái
Tầm quan trọng của kho bạc ETH vượt xa “lợi nhuận trên giấy tờ”.
Như thể hiện trong hình, staking ETH có thể được chia thành năm loại: staking thanh khoản (28,3%), staking trên sàn giao dịch tập trung (25%), staking nhóm (19,1%), staking bởi cá nhân hoặc tổ chức không xác định được danh tính (19,6%) và staking lại thanh khoản (7,6%).
Một trong những thách thức lớn nhất mà Ethereum đang phải đối mặt hiện nay là sự tập trung ngày càng tăng của các trình xác thực và ETH được đặt cược (chủ yếu trong các giao thức đặt cược thanh khoản như Lido và các sàn giao dịch tập trung như Binance).
Kho bạc ETH có thể giúp bù đắp xu hướng này và thúc đẩy tính phi tập trung giữa các bên xác thực. Ví dụ: một quỹ dự trữ ETH bị nghi ngờ của tổ chức nắm giữ tổng cộng 41.452 ETH (khoảng 148 triệu đô la), tất cả đều được đặt cọc thông qua Figment. Nếu các công ty này phân phối ETH của họ cho nhiều nhà cung cấp đặt cọc và, nếu có thể, vận hành các nút xác thực của riêng họ, điều này có khả năng thay đổi cấu trúc tập trung hiện tại và đưa tính phi tập trung thực sự vào mạng lưới Ethereum.
Về lâu dài, sự tham gia của các công ty vào hoạt động staking có nghĩa là sẽ có nhiều thực thể hơn tham gia vào hệ sinh thái quản trị của Ethereum, điều này sẽ giúp phân cấp quyền quản trị, giảm quyền kiểm soát của các nhà phát triển cốt lõi hoặc một thực thể duy nhất và thúc đẩy Ethereum trở thành một cơ sở hạ tầng công cộng toàn cầu thực sự.
Từ chiến dịch gây quỹ của BitMine đến việc staking toàn bộ vị thế của SharpLink và con đường tích hợp ETF, Ethereum đang trải qua một quá trình chuyển đổi cấu trúc: từ một tài sản đầu cơ thành một công cụ sản xuất, từ việc đặt cược giá thành một tài sản sinh lời. Chiến lược kho bạc ETH không còn đơn thuần là hoạt động tài chính của một doanh nghiệp đơn lẻ, mà là một thử nghiệm tập thể về trật tự tài chính mới của Web 3.
