Tác giả | LatticeX CSO: Jennifer Jiang

Câu chuyện GameStop (NYSE: GME) hiện đã trở thành một trong những sự kiện quan trọng nhất trong lịch sử thị trường vốn toàn cầu và Hoa Kỳ. Những câu chuyện không ngừng phát triển của GameStop và Robinhood đã đặt ra nhiều thách thức và suy nghĩ cho các nhà đầu tư, Phố Wall, cơ quan quản lý và toàn bộ hệ thống tài chính. Các câu hỏi chính rơi vào hai loại lớn:

Quản lý rủi ro vĩ mô và phòng ngừa khủng hoảng. Các sự kiện xung quanh Robinhood và GameStop có thể là phát súng đầu tiên vào những rủi ro thị trường tài chính sâu hơn, có hệ thống hơn.

Các vấn đề về quy định vi mô. Sự kết hợp của công nghệ, phương tiện truyền thông xã hội và tài chính đã tạo ra những thách thức chưa từng có về thời tiết thị trường và quy định.

Các điều kiện tài chính vĩ mô thường mở đường cho các hành động và biến dạng vi mô. SEC và các cơ quan quản lý tài chính khác đã vào cuộc để điều tra. Quốc hội Hoa Kỳ đã tổ chức vòng điều trần đầu tiên vào thứ Năm. Tuy nhiên, vẫn chưa rõ những biện pháp quản lý nào nên được thực hiện đối với các nhà đầu tư hoặc bên trung gian.

tiêu đề phụ

tiêu đề phụ

Trên trang mạng xã hội Reddit của Mỹ, Wall Street Bets (WSB-Wall Street Bets) là một diễn đàn thảo luận về thị trường chứng khoán dành cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Vào năm 2019, các ý kiến ​​về lý do tại sao GME sẽ có giá trị bắt đầu xuất hiện trên các diễn đàn. Mặc dù ban đầu khiêm tốn, nhưng nó đã thu hút đủ sự chú ý trong thời gian phong tỏa do đại dịch Covid-19 của Hoa Kỳ gây ra để thu hút sự quan tâm đến cổ phiếu từ một thế hệ nhà đầu tư bán lẻ mới (người bản xứ) được gọi là "Thế hệ Millennials".

tiêu đề phụ

Sự thật và nguyên tắc cơ bản không quan trọng đối với việc tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Tất cả những gì nó cần là nhu cầu vượt xa nguồn cung. Nhu cầu về cổ phiếu bùng nổ khi đột nhiên có một đám đông các nhà đầu tư bán lẻ trẻ năng động và giận dữ mua cổ phiếu, và họ không chỉ mua cổ phiếu mà còn mua cả quyền chọn mua cổ phiếu. Điều đáng suy ngẫm là khi giao dịch thị trường đảo chiều đáng kể, một số quỹ định lượng và nhà đầu tư tổ chức cũng tham gia bữa tiệc.

Vào thời điểm này, Elon Musk (Elon Musk) đã tweet ủng hộ các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên mạng xã hội. Đến ngày 21 tháng 1, cuộc biểu tình của GameStop đã phát triển thành một lực lượng không thể ngăn cản, với GME tăng từ mức giá 18 đô la vào ngày 31 tháng 12 năm 2020 lên mức cao 483 đô la vào ngày 28 tháng 1 năm 2021, mức tăng đáng kinh ngạc 2583%.

Sự phát triển của các sự kiện thường bất ngờ. GameStop, AMC và các cổ phiếu khác giảm mạnh vào ngày 1 tháng 2 khi Robinhood Markets Inc. và Webull Financial LLC và các nhà môi giới bán lẻ trực tuyến khác đột ngột bắt đầu hạn chế giao dịch. Động thái do Robinhood dẫn đầu đã khiến khách hàng tức giận và gây ra hàng chục vụ kiện chống lại công ty khởi nghiệp có trụ sở tại Menlo Park, California.

Ban đầu, nhiều nhà đầu tư tin rằng quyết định hạn chế mua cổ phiếu GameStop của Robinhood là do các quỹ phòng hộ hoặc các công ty giao dịch cao tần mà sau này đặt cược vào cổ phiếu đưa ra. Nhưng lý do thực sự đơn giản hơn - Trust and Clearing Corporation (DTCC) yêu cầu Robinhood cung cấp 3 tỷ đô la tiền ký quỹ do khối lượng giao dịch tăng và biến động thị trường gia tăng. Là một công ty mới thành lập chưa niêm yết và không có sự hỗ trợ mạnh mẽ về bảng cân đối kế toán, Robinhood ngay lập tức phải đối mặt với áp lực cao về rủi ro vỡ nợ, thanh lý hoặc thậm chí bị buộc phải sáp nhập hoặc bán. Robinhood đã huy động được 3,4 tỷ đô la từ các nhà đầu tư vốn cổ phần tư nhân của mình thành hai đợt trong vòng một tuần, cộng với các giao dịch bị hạn chế, đáp ứng các nghĩa vụ đối với trung tâm thanh toán bù trừ và ít nhất các giao dịch trên toàn bộ thị trường không bị gián đoạn theo mặc định.

tiêu đề phụ

Theo nhiều cách, việc chuyển hoạt động tài chính sang các tổ chức tài chính phi ngân hàng mang đến những rủi ro mới và ít được biết đến. Những xu hướng và thách thức này trở nên trầm trọng hơn do cuộc đấu tranh trong ngành giữa công nghệ và tài chính.

Ví dụ, một trong những nguyên nhân gây ra cuộc chiến bán khống của GameStop là theo tiết lộ của thị trường, vị thế bán khống của GameStop đã đạt tới 139% số lượng cổ phiếu có sẵn, hay nói cách khác, gần 40% lượng cổ phiếu không tồn tại mà được “mượn để bán”. Được gọi là "bán khống trần trụi", hoạt động này thường bị cấm nhưng hiếm khi được thực thi. Điều này xảy ra bởi vì hệ thống sở hữu gián tiếp và giao hàng chậm trễ hiện có của Phố Wall không đối chiếu ngay lập tức các bản ghi sổ cái cho thấy ai sở hữu cái gì và khi nào. Trên thực tế, lý do khiến thị trường tức giận với GameStop là vì thị trường đã hiểu thói quen hoạt động của Phố Wall trong nhiều năm. Đây chỉ là một ví dụ khác của nhiều người.

2. Các chính sách tài chính của Cục Dự trữ Liên bang và SEC trong 13 năm qua đã tạo ra một môi trường thanh khoản tiền tệ dồi dào, dẫn đến sự méo mó trên toàn bộ thị trường và các công ty được giám sát bởi các quan chức và các tổ chức tự quản trong ngành. Thanh khoản tiền tệ thông qua nới lỏng định lượng (QE) và lãi suất gần bằng 0 ủng hộ đầu cơ theo đà và các nhà đầu tư trong kịch bản câu chuyện cụ thể của GameStop. Nói cách khác, một khi giá của GameStop bắt đầu tăng, giá cổ phiếu có thể dễ dàng tăng vọt. SEC và Cục Dự trữ Liên bang cần tiến hành đánh giá kỹ lưỡng hơn về tác động của các chính sách khác nhau được thực hiện trong quá khứ đối với thị trường tài chính.

3. Đầu tư so với mua sắm: Với sự phát triển của các công ty công nghệ tài chính trực tuyến mới nổi và sự suy giảm khả năng cạnh tranh sản phẩm của các công ty môi giới đầy đủ dịch vụ trong hệ thống quản lý ban đầu, một số lượng lớn nhà đầu tư đã chuyển tài khoản đầu tư để cung cấp giao dịch thấp hơn hoặc thậm chí bằng không chi phí trong các công ty fintech. Nhưng nhiều nhà đầu tư mới có hiểu biết hạn chế về rủi ro quy định và hệ thống, cho rằng các nhà môi giới/đại lý trực tuyến hoạt động không được kiểm soát và đầu tư giống như các dịch vụ mua sắm hơn.

4. Mô hình kinh doanh của các công ty công nghệ tài chính: Mô hình kinh doanh không có chi phí giao dịch và thanh toán theo dòng đơn đặt hàng (POF) của Robinhood cũng đã bắt đầu được xem xét bằng kính lúp. Về mặt pháp lý, nhà môi giới-đại lý không bắt buộc phải chấp nhận thực hiện giao dịch, tức là giao dịch phải được thực hiện ngay khi giao dịch thực sự được chấp nhận. Robinhood dường như ngay lập tức từ chối các giao dịch mà nó không muốn thực hiện. Có phải các nhà đầu tư chỉ là một phần của sản phẩm thông tin trong trường hợp không trả tiền? Và những khách hàng thực sự là những khách hàng thực sự trả tiền - những người tạo ra thị trường bán buôn, tương tự như Citadel, v.v. Làm thế nào để các cơ quan quản lý đánh giá giao dịch công bằng giữa các nhà môi giới bán lẻ và các nhà tạo lập thị trường bán buôn, và làm thế nào để họ đánh giá hiệu quả giao dịch? Hơn nữa, vốn, thanh khoản và các yêu cầu khác do cơ quan quản lý tài chính và đối tác trung tâm DTCC áp đặt đôi khi có thể ngăn cản các công ty này chấp nhận các giao dịch không giới hạn hoặc thậm chí khiến các công ty này thực hiện các giao dịch có chọn lọc.

tiêu đề phụ

Sự vận hành trơn tru của hệ thống tài chính đã trở thành chủ đề nóng mới trong bối cảnh hội nhập chính sách, công nghệ và truyền thông xã hội hiện nay.

Đầu tiên là hiện đại hóa cơ sở hạ tầng tài chính, đặc biệt là tính khả thi của việc sử dụng chuỗi khối để thanh toán bù trừ giao dịch theo thời gian thực. Phiên điều trần hôm thứ Năm tại Hạ viện Hoa Kỳ kéo dài năm giờ và là phiên điều trần đầu tiên trong ba phiên điều trần do Ủy ban Dịch vụ Tài chính lên kế hoạch. Giám đốc điều hành Robinhood Vlad Tenev (Vlad Tenev) đã nhắc lại lời kêu gọi thay đổi toàn ngành đối với quy trình thanh toán thương mại tại phiên điều trần hôm thứ Năm, "chu kỳ thanh toán ngắn hơn và mô hình vốn minh bạch". là cơ hội phát triển mới cho hệ thống thanh toán giao dịch thời gian thực dựa trên blockchain.

Theo quy trình thanh toán T+2 hiện tại, phải mất hai ngày để hệ thống giao dịch hoàn tất giao dịch, do đó DTCC yêu cầu các công ty tăng tiền ký quỹ để bù đắp cho sự chậm trễ này và khi biến động cổ phiếu tăng lên, yêu cầu ký quỹ cũng tăng theo. Ở đỉnh điểm của cơn sốt GameStop, các yêu cầu ký gửi của Robinhood đối với các quy định DTCC liên quan đến cổ phiếu đã tăng gấp 10 lần. Vlad giải thích, đây là nguyên nhân khiến công ty áp đặt các hạn chế mua đối với giao dịch chứng khoán.

DTCC không ngại rút ngắn thời gian giải quyết giao dịch. Theo Michael McClain, Giám đốc điều hành DTCC và Tổng giám đốc Dịch vụ thanh toán bù trừ vốn chủ sở hữu và DTC, trong một câu hỏi và trả lời đã xuất bản, DTCC “từ lâu đã ủng hộ các chu kỳ thanh toán để tăng cường khả năng phục hồi của thị trường, giảm yêu cầu ký quỹ và giảm rủi ro cho nhà đầu tư”. Nhưng DTCC không thể đưa ra quyết định một mình. Mặc dù công nghệ hiện tại đã có thể hỗ trợ T+1 nhất định hoặc thậm chí thanh toán trong cùng một ngày, nhưng những người tham gia thị trường cần phải trả tiền cho những thay đổi đó. Điều này cũng có nghĩa là cần phải có những thay đổi lớn đối với cấu trúc thị trường phức tạp hiện tại, các quy trình hoạt động và kinh doanh ban đầu.

Đầu tiên, chính phủ phải hỗ trợ động thái này.

Thứ hai, bên cạnh việc xem xét hiện đại hóa cơ sở hạ tầng tài chính, công tác giám sát còn phải đối mặt với hàng loạt vấn đề chính sách then chốt.

• sân chơi bình đẳng. Bỏ qua câu hỏi liệu các cơ quan quản lý nên làm gì với sự kiện gần đây này, điều quan trọng là phải nhận ra rằng các vấn đề ổn định tài chính rộng lớn hơn vượt ra ngoài sự kiện này bắt nguồn từ sự tồn tại của sự bất bình đẳng trong câu hỏi giao dịch tài chính.

• Giáo dục tài chính nhiều hơn là cần thiết. Đặc biệt, một thế hệ công dân mạng mới hiểu được rủi ro tài chính và sự phức tạp.

• Kiểm tra tính hợp lý và an toàn của Quy trình thanh toán theo đơn đặt hàng như một mô hình kinh doanh cũng như việc kiểm tra và giám sát tính hiệu quả của nó.

• Ranh giới giữa blockchain và fintech đang bắt đầu mờ đi. Khi các tổ chức tài chính chính thống phát triển stablecoin và khả năng thanh toán theo thời gian thực bằng cách sử dụng chuỗi khối tăng tốc, hầu hết các công ty fintech đang bắt đầu đẩy nhanh việc bổ sung chuỗi khối vào mô hình kinh doanh của họ. Điều này cũng đặt ra những yêu cầu mới về giám sát thể chế.

Đặt GameStop trong một bối cảnh rộng lớn hơn, sự trỗi dậy của tài chính kỹ thuật số là một xu hướng thực sự sau cuộc khủng hoảng sức khỏe toàn cầu do COVID-19 vào năm 2020. Dịch bệnh đã làm tăng nhu cầu của mọi người đối với "dịch vụ kỹ thuật số" và tài sản kỹ thuật số "thay thế". Có lẽ, đây là một cơ hội mới để phát triển tài sản kỹ thuật số bản địa và cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số.

Việc theo dõi là xứng đáng để nghiên cứu liên tục.