원작자: 린 알덴

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

사이퍼펑크와 전통적인 기관들은 비트코인 주식에 대해 서로 다른 관점을 가지고 있지만, 둘 다 나름의 장점이 있습니다. 비트코인은 자유 화폐로 기능해야 하지만, 비트코인으로의 막대한 자본 유입은 전적으로 타당한 일입니다.

지난 1년여 동안 비트코인의 상승세는 주로 상장 기업 사이에서 비트코인 재무 전략이 증가한 데 따른 것입니다.

마이크로스트레티지가 2020년 초에 이러한 선례를 만들었지만, 다른 기업들은 더디게 이를 따랐습니다. 그러나 2023년 재무회계기준위원회(FASB)가 대차대조표상 비트코인 회계 처리 방식을 대대적으로 업데이트한 후, 2024년과 2025년에는 비트코인 국채 전략의 새로운 물결이 시작되었습니다.

이 글에서는 이러한 추세를 살펴보고 비트코인 생태계 전체에 미치는 영향을 분석합니다. 또한 교환 수단이자 가치 저장 수단으로서의 비트코인에 대해서도 논의합니다.

왜 비트코인 주식과 채권인가?

2024년 8월, 이러한 추세가 아직 초기 단계에 있었을 때, 저는 " 기업 재무 전략에 대한 새로운 시각 "이라는 제목의 글을 썼습니다. 이 글에서 저는 비트코인이 기업 재무 자산으로서 얼마나 유용한지 설명했습니다. 당시에는 소수의 기업만이 이 전략을 대규모로 도입했지만, 그 이후로 점점 더 많은 신규 및 기존 기업들이 이 전략을 도입하기 시작했습니다. 마이크로스트래티지와 메타플래닛과 같은 초기 대규모 도입 기업들은 주가와 시가총액이 크게 상승했습니다.

이 글에서는 기업이 이 전략 도입을 고려해야 하는 이유를 설명합니다. 하지만 투자자들은 어떨까요? 이 전략이 투자자들에게 왜 그렇게 매력적인 걸까요? 투자자 관점에서 비트코인을 직접 매수하는 대신 비트코인 주식을 매수하는 이유는 무엇일까요? 몇 가지 주요 이유를 살펴보겠습니다.

비트코인 주식, 이유 1: 자본 제한

전 세계적으로 수조 달러 규모의 관리 자본이 존재하며, 그 중 일부에는 엄격한 투자 제한이 있습니다.

예를 들어, 일부 주식형 펀드는 주식 매수에만 사용할 수 있으며 채권, ETF, 상품 또는 기타 자산은 매수할 수 없습니다. 마찬가지로, 일부 채권형 펀드는 채권만 매수할 수 있습니다. 물론, 펀드 매니저는 헬스케어 주식이나 투자 등급이 아닌 채권만 매수할 수 있는 등 더 구체적인 제한이 있습니다.

이러한 펀드 매니저 중 일부는 비트코인에 대해 낙관적이며, 많은 펀드 매니저는 직접 비트코인을 보유하고 있습니다. 하지만 펀드를 통해 비트코인에 직접 투자할 수는 없습니다. 하지만 누군가가 대차대조표에 비트코인이 포함된 주식(비트코인 지분)을 발행하거나 대차대조표에 비트코인이 포함된 회사의 전환사채를 발행하면 이러한 제한을 우회하여 비트코인을 매수할 수 있습니다. 이는 이전에는 개척되지 않았던 시장이지만, 현재 미국, 일본, 영국, 한국 등 여러 국가에서 활발하게 진출하고 있습니다.

2018년부터 저는 독자들이 제 보유 자산을 따라갈 수 있도록 실제 돈으로 구성된 모델 포트폴리오를 만들어 왔습니다.

2020년 초, 저는 비트코인을 투자 상품으로 강력히 추천했고 직접 투자했습니다. 제 모델 포트폴리오에 비트코인 비중을 늘리고 싶었지만, 당시 해당 포트폴리오에 사용하던 증권 계좌로는 비트코인이나 비트코인 관련 증권을 매수할 수 없었습니다. 그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC)도 주요 거래소가 아닌 장외시장에서 거래된다는 이유로 매수할 수 없었습니다.

다행히 마이크로스트레티지는 2020년 8월 대차대조표에 비트코인을 추가했습니다. 이 주식은 나스닥에 상장되어 있으며, 제 모델 포트폴리오 중개 계좌에서 바로 매수할 수 있습니다. 따라서 포트폴리오의 한계를 감안했을 때, MSTR을 일찍 매수한 것을 다행으로 생각하며, 지난 5년간 훌륭한 성과를 거두었습니다.

나중에는 매수 가능한 증권인 GBTC를 증권사 계좌에 추가했고, 주요 현물 비트코인 ETF도 추가했습니다. 그럼에도 불구하고 저는 여전히 MSTR을 포트폴리오에 보유하고 있습니다.

간단히 말해, 투자 제한으로 인해 많은 펀드는 비트코인에 투자할 수 있는 주식이나 채권만 보유할 수 있으며, ETF나 유사 증권은 보유할 수 없습니다. Bitcoin Treasury Inc.("Bitcoin Equity")는 이러한 펀드에 투자할 수 있는 기회를 제공합니다.

이는 개인이 직접 보관할 수 있는 무기명 자산인 비트코인과 충돌하지 않으며, 오히려 비트코인을 보완합니다.

비트코인 주식, 이유 2: 기업은 이상적인 레버리지를 가지고 있습니다

비트코인을 재무 자산으로 채택하는 기업의 기본 전략은 현금성 자산이 아닌 비트코인을 보유하는 것입니다. 하지만 비트코인을 처음 투자하는 투자자들은 이 개념에 높은 확신을 갖는 경우가 많습니다. 따라서 비트코인을 직접 구매할 뿐만 아니라 레버리지를 통해 비트코인을 구매하기도 합니다.

공개회사는 헤지펀드나 다른 대부분의 자본보다 레버리지 도구가 더 좋은데, 특히 기업채를 발행할 수 있는 능력이 뛰어납니다.

헤지펀드와 특정 자산은 종종 증거금 대출을 이용합니다. 이들은 더 많은 자산을 매수하기 위해 자금을 빌리지만, 자산 가치가 차입금 대비 과도하게 하락하면 증거금 콜에 직면하게 됩니다. 증거금 콜은 헤지펀드가 가격이 급락할 때 자산을 매도하도록 강요할 수 있는데, 이는 헤지펀드가 자산이 회복되어 새로운 고점을 달성할 것이라고 기대하더라도 마찬가지입니다. 저점에서 우량 자산을 매도해야 하는 것은 재앙입니다.

반면, 기업은 일반적으로 만기가 수년인 채권을 발행할 수 있습니다. 비트코인을 보유하고 있다가 가격이 하락하더라도 기업은 매도할 필요가 없습니다. 따라서 증거금 대출에 의존하는 기업보다 변동성에 더 강합니다. 약세 시나리오가 여전히 기업의 청산을 강요할 수 있지만, 이러한 시나리오는 더 장기적인 약세장을 필요로 하므로 가능성은 낮습니다.

이러한 장기 기업 레버리지는 일반적으로 레버리지 ETF보다 우수합니다. 레버리지 ETF는 장기 부채를 활용할 수 없고 레버리지가 매일 재설정되기 때문에 변동성이 단점으로 작용하는 경우가 많습니다.

기초 자산이 거래일 동안 +10%에서 -10% 사이로 변동하면 2배 레버리지 ETF는 어떻게 될까요? 시간이 지남에 따라 레버리지 상품은 추적하는 지수 대비 점차 하락합니다.

실제로 2배 레버리지 비트코인 ETF(BITU)는 출시 이후 비트코인 가격 상승에도 불구하고 비트코인보다 높은 수익률을 기록하지 못했습니다. 2배 레버리지 ETF가 상당히 높은 수익률을 보일 것으로 예상할 수 있지만, 실제로는 높은 수익률보다는 변동성 증가에 그칩니다. BITU의 출시 이후 수익률 차트는 다음과 같습니다.

금융이나 에너지 섹터의 2배 레버리지 ETF처럼 변동성이 큰 주식의 장기 수익률에서도 같은 현상이 발생합니다. 변동성이 큰 기간에는 이러한 ETF가 상당히 저조한 성과를 보입니다.

따라서 단기 트레이더가 아니라면 일중 레버리지는 일반적으로 그다지 효과적이지 않습니다. 변동성은 레버리지에 매우 불리합니다.

하지만 자산에 장기 부채를 연결하는 것은 일반적으로 같은 문제를 야기하지 않습니다. 다년 부채를 가진 가치 상승 자산은 매력적인 조합입니다. 따라서 비트코인 국채는 비교적 안전한 레버리지로 수익률을 높이고자 하는 비트코인 강세 투자자들에게 매력적인 증권입니다.

모든 사람이 레버리지를 사용해야 하는 것은 아니지만, 레버리지를 사용하는 사람들은 당연히 최적화된 방식으로 레버리지를 활용하고자 할 것입니다. 현재 다양한 위험 프로필, 규모, 산업 및 관할권을 가진 다양한 비트코인 재무 회사들이 존재하며, 진정한 시장 수요가 충족되고 있습니다.

전환사채나 우선주와 같이 동일한 회사가 발행하는 일부 증권은 변동성을 줄이면서 비트코인 가격에 대한 노출을 제공할 수 있습니다. 다양한 증권은 투자자에게 필요한 특정 유형의 노출을 제공합니다.

비트코인 재무부가 비트코인에 미치는 영향은 무엇인가?

이제 비트코인 국채의 존재 이유와 투자자들에게 어떤 시장 공백을 채워주는지 이해했으니, 다음 질문은 이것입니다. 비트코인 국채가 비트코인 네트워크 전체에 유익한가? 국채의 존재가 비트코인의 자유 화폐로서의 가치를 저해하는가?

먼저, 성공적인 탈중앙화 화폐를 위한 이론적 경로를 명확히 해야 합니다. 어떤 단계가 필요하며, 일반적인 순서는 무엇입니까?

따라서 이 섹션은 두 부분으로 나뉩니다. 첫 번째 부분은 새로운 형태의 화폐가 어떻게 대중화될 수 있는지에 대한 경제적 분석, 즉 성공으로 가는 길이 어떤 모습일지에 대한 분석입니다. 두 번째 부분은 기업이 그 길을 촉진하는지 아니면 방해하는지에 대한 분석입니다.

1부: 성공은 어떤 모습일까?

"글로벌하고, 디지털이며, 견고하고, 오픈 소스이며, 프로그래밍 가능한 통화가 처음부터 유통된다면 어떤 모습일까요?"

루트비히 비트겐슈타인은 친구에게 이렇게 물었습니다. "사람들은 왜 지구가 자기 주위를 도는 것보다 태양이 지구 주위를 도는 것이 더 자연스럽다고 생각하는 걸까요?" 친구는 "글쎄요, 당연하죠. 태양이 지구 주위를 도는 것처럼 보이기 때문이죠."라고 대답했습니다. 루트비히는 "그럼 지구가 자기 주위를 도는 것처럼 보인다면 어떤 모습일까요?"라고 답했습니다.

—비트겐슈타인의 화폐, 앨런 패링턴, 2020

비트코인은 2009년 초에 만들어졌고, 2009년과 2010년 동안 여러 열성적인 사람들이 비트코인을 채굴하고, 수집하고, 테스트하고, 거래하고, 어떤 식으로든 비트코인에 기여하거나 개선할 수 있을지 연구했습니다. 그들은 비트코인이라는 아이디어에 매료되었습니다.

2010년, 사토시 나카모토는 비트코인 포럼에서 비트코인에 처음부터 초기 가치를 부여하는 방법을 직접 설명했습니다.

사고 실험으로, 금만큼 희귀하지만 다음과 같은 특성을 지닌 귀금속이 있다고 상상해 보세요.

• 단조롭고 칙칙한 색상
• 전도도가 좋지 않음
• 강도, 연성 또는 전성이 낮음
• 실용적이거나 장식적인 용도가 없습니다.

그리고 특별하고 마법같은 속성이 있습니다:

• 통신 채널을 통해 전송 가능

만약 어떤 이유에서든 재산에 가치가 생기면, 먼 거리로 재산을 옮기고 싶어하는 사람은 재산의 일부를 사서 전달할 수 있고, 수령인은 그것을 팔 수 있습니다."

초기 성공 이후, 비트코인은 결제 네트워크로서 수많은 경쟁자들을 양산하는 난관에 직면했습니다. 유사한 기능을 제공하는 수많은 알트코인이 등장했습니다. 수신자가 구매, 전송, 판매할 수 있었습니다. 2014년에 도입된 스테이블코인은 USD 담보를 사용하여 토큰 변동성을 제거했습니다.

사실, 경쟁자들의 부상이 2010년 초 제가 비트코인을 사지 않은 가장 큰 이유였습니다. 비트코인이라는 개념에 반대했던 것은 아니지만, 비트코인 산업이 투기적 거품으로 가득 차 있고 무한히 복제될 수 있다고 믿었기 때문입니다. 다시 말해, 비트코인의 공급은 유한할지 몰라도 그 개념은 무한합니다.

하지만 2010년 하반기에 저는 뭔가를 알아챘습니다. 비트코인의 네트워크 효과가 커지고 있다는 것이었습니다. 다른 통신 프로토콜과 마찬가지로 비트코인도 네트워크 효과의 혜택을 크게 누립니다. 더 많은 사람들이 사용할수록 비트코인은 다른 모든 사람들에게 더욱 유용해지고, 이는 스스로 강화되는 순환을 이룹니다. 바로 이것이 비트코인을 보유하는 진정한 이유입니다. 네트워크 효과는 이 틈새 시장의 과밀 상태를 벗어나기 위해 계속해서 커져야 합니다.

통화는 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

첫 번째 범주는 "맥락 통화"로, 특정 문제를 해결하지만 그 외 다른 용도로는 널리 사용되지 않는 통화를 말합니다. 현지 통화로 구매하고, 자본 통제, 결제 플랫폼 차단 등으로 인해 높은 슬리피지(slippage)를 발생시켜 이체할 수 있으며, 수취인이 현지 통화로 매도하거나 상환할 수 있는 자산입니다. 가치는 있지만, 이 분야에서 성공한다고 해서 반드시 더 광범위한 성공으로 이어지는 것은 아닙니다.

두 번째 범주는 "보편적 화폐"로, 특정 지역이나 산업에서 널리 통용되는 화폐를 말합니다. 수취인이 수취 즉시 팔거나 환전하지 않고 현금 잔액으로 보관하여 다른 곳에서 재사용할 수 있도록 하는 것이 중요합니다.

화폐가 보편화되려면 지출자는 해당 화폐를 장기적으로 보유해야 하고, 수혜자는 보유할 의향이 있어야 합니다. 만약 새로운 보편 화폐가 등장한다면, 대부분의 사람들은 처음에는 구매력이 향상될 것이라는 믿음으로 투자 목적으로 간주하다가, 나중에는 결제 수단으로 수용할 의향이 있을 것입니다. 사람들은 화폐를 결제 수단으로 수용하도록 설득할 필요가 없습니다. 이미 그 자산을 인지하고 있기 때문입니다.

비트코인의 단순하고 안전한 설계(작업 증명, 고정 공급량, 제한된 스크립트 복잡성, 적절한 노드 요구 사항, 그리고 창시자 사망 후 탈중앙화)와 선점자 네트워크 효과는 최적의 유동성과 보안성을 제공하여 많은 사람들이 비트코인을 구매하고 보유하기를 원하게 만듭니다. 지금까지 비트코인은 사용자가 자유롭게 사용하거나 환매할 수 있는 안전하고 휴대 가능한 가치 저장소로서 큰 성공을 거두었습니다.

안전하고 유동적이며, 전환 가능하고, 휴대 가능한 가치 저장 수단은 상황 화폐와 보편적 화폐의 중간 어딘가에 있습니다. 상황 화폐와 달리 보편적 화폐는 단순히 수령 즉시 매도하거나 환매하는 것이 아니라 장기 보유 자산으로 간주됩니다. 그러나 보편적 화폐와 달리, 아직 대부분의 지역에서 널리 받아들여지지 않고 있는데, 소수의 사람들만이 시간을 내어 조사했기 때문입니다.

이 단계는 변동성과 사람들의 지출과 부채가 기존 통화로 표시됨에 따라 비트코인이 직면한 기존 네트워크 효과의 규모로 인해 완료하는 데 오랜 시간이 걸릴 것입니다.

독립적인 단위를 가진 새로운 통화 네트워크(즉, 기존 통화의 법정화폐에 고정되지 않고 중앙은행과 완전히 병행하여 운영되는 네트워크)가 처음부터 규모를 키워나가려면 상승 변동성이 필수적입니다. 상승 변동성을 가진 자산은 투기자들을 끌어들일 것이고, 이는 필연적으로 하락 변동성으로 이어질 것입니다. 다시 말해, 다음과 같은 모습이 될 것입니다.

도입 단계에서는 단기적인 결함이 있는 화폐 형태입니다. 비트코인을 받아 월말에 임대료를 내고자 한다면, 당신과 집주인 모두 한 달 만에 비트코인 가치가 20% 하락하는 것을 감당할 수 없습니다. 집주인의 지급액은 기존 법정화폐의 네트워크 효과에 의존하기 때문에, 집주인은 세입자에게서 받는 임대료의 가치를 알아야 합니다. 그리고 세입자인 당신은 월말에 급격히 가치가 하락하지 않는 통화로 임대료를 지불할 수 있는지 확인해야 합니다.

따라서 이 시대에 비트코인은 주로 투자 수단으로 여겨집니다. 비트코인을 믿는 사람들은 결제 수단으로 사용할 가능성이 더 높습니다. 자본 통제나 결제 플랫폼 폐쇄와 같은 특정 결제 문제를 겪는 사람들도 비트코인을 사용할 가능성이 더 높지만, 유동성이 비슷한 스테이블코인을 점점 더 선호하고 있습니다. 스테이블코인을 단기간만 사용하는 경우라면 중앙집중화라는 특성은 크게 중요하지 않습니다.

초기 비트코인 지지자들은 비트코인 보유자들이 더 많은 비트코인을 사용하도록 설득하려 했습니다. 저는 이것이 지속 가능한 접근 방식이라고 생각하지 않습니다. 비트코인은 자선 도구로서 인기를 얻지 못할 것입니다. 광범위하고 지속적인 채택을 달성하려면 비트코인이 지출자와 수혜자 모두의 시장 지불 격차를 해소해야 합니다. 특히 모든 거래에 양도소득세가 부과되는 현 단계에서는 쉽지 않습니다. 스테이블코인과 같은 옵션은 단기 지출 요구를 충족할 수 있습니다.

견고하고 유동적이며 대체 가능하고 휴대 가능한 가치 저장소를 보유하는 것은 도입 단계에서 다른 자산과는 다른 이점을 보유자에게 제공합니다. 중앙 청산 기관이나 신용 구조에 의존하지 않고 전 세계 어디에서나 비트코인을 사용할 수 있습니다. 또한 플랫폼에 의해 차단된 수신자를 포함하여 국경 간 결제를 통해 상당한 자본 손실을 피할 수 있습니다. 비트코인으로 모든 곳에서 결제할 수는 없지만, 대부분의 경우 현지 통화로 환전할 수 있는 방법을 찾을 수 있으며, 경우에 따라서는 비트코인으로 직접 결제할 수도 있습니다.

무작위 국가로 여행을 간다고 상상해 보세요. 글로벌 신용 네트워크에 의존하지 않고도 충분한 구매력을 확보하려면 어떤 통화를 가져가야 할까요? 다시 말해, 모든 신용카드가 비활성화되더라도, 자금이 다소 소진되더라도 거래를 계속할 수 있도록 어떻게 보장할 수 있을까요?

현재 가장 좋은 답은 실물 미국 달러입니다. 미국 달러를 가지고 가더라도 직접 사용할 수는 없더라도, 적절한 환율과 충분한 유동성을 바탕으로 현지 통화로 환전해 줄 사람을 쉽게 찾을 수 있습니다.

다른 가능한 답으로는 금과 은, 그리고 유로가 있습니다. 다시 말하지만, 대부분의 국가에서 금, 은, 또는 유로를 수용하고 공정한 현지 가치로 환전해 주는 중개인을 찾는 것은 어렵지 않습니다.

중국 위안화, 일본 엔화, 영국 파운드화, 그리고 다른 통화들도 선택지가 될 수 있지만, 사용 빈도가 높아 사용 기간이 길어질 수 있습니다. 특히 도심으로 여행하는 경우 비트코인은 상위 10위권, 5위에서 10위 사이에 들어갈 것으로 생각합니다. 대부분의 도시에는 다양한 환전 옵션이 있어 필요할 때 도움을 받을 수 있습니다. 비트코인이 출시된 지 겨우 16년밖에 되지 않았다는 점을 고려하면 상당히 인상적인 수치입니다.

그 다음 160여 개의 법정 통화는 대부분이 자국 밖에서는 매우 나쁜 통화입니다.

미국 달러는 오늘날 세계에서 가장 유동성이 높은 통화입니다. 규모가 작고 유동성이 낮은 자산은 거의 항상 규모가 크고 유동성이 높은 자산으로 표시됩니다. 사람들은 규모가 크고 유동성이 높은 통화를 계산 단위로 사용하고 주요 부채를 해당 통화로 표시합니다.

미국 달러는 한때 일정량의 금으로 정의되었습니다. 결국 미국 달러 네트워크는 금보다 더 크고 널리 사용되게 되었고, 상황은 역전되었습니다. 이제 금은 주로 미국 달러로 표시됩니다. 시간이 지남에 따라 비트코인이 이러한 방식으로 달러를 넘어설 수도 있지만, 아직 그 수준에는 한참 못 미칩니다. 이 과정에서 비트코인이 어떤 통화로 표시되든 상관없습니다. 비트코인은 가장 크고 유동적인 통화로 표시될 수 있는 무기명 자산입니다. 만약 비트코인이 가장 크고 유동적인 통화가 된다면, 다른 것들도 자연스럽게 따라올 것입니다.

사람들은 어떤 통화로든 자신의 돈의 가격을 자유롭게 정할 수 있지만, 대부분은 비트코인으로 가격을 책정할 것입니다. 비평가들은 이를 비트코인의 단점으로 지적합니다. 기존 통화로만 표기되는 새로운 탈중앙화 화폐 자산이기 때문에 성장 가능성이 전혀 없다는 것입니다.

2부: 기업과 비트코인 주식의 관계

2014년에 피에르 로샤르는 "추측적 공격"이라는 제목의 선견지명이 있는 기사를 썼습니다.

외환 시장에서의 투기적 공격은 약세 통화로 자금을 빌려 강세 통화나 기타 우량 자산을 더 많이 매수하는 것을 포함합니다. 이것이 중앙은행이 금리를 인상하고, 일부 국가는 자본 통제를 통해 기업들이 부실하게 관리되는 자국 통화에 대한 차익거래를 금지하는 한 가지 이유입니다.

위키피디아에서는 다음과 같이 정의하고 있습니다.

경제학에서 투기 공격은 이전에 활동하지 않던 투기자들이 갑자기 신뢰할 수 없는 자산을 매각하고 그 대가로 가치 있는 자산(통화, 금)을 취득할 때 발생합니다.

비트코인의 가치 상승으로 인해 여러 기관이 결국 더 많은 비트코인을 구매하기 위해 화폐를 빌렸습니다. 당시 비트코인 가격은 600달러를 약간 넘었고, 시가총액은 80억 달러를 약간 넘었습니다.

처음에는 비트코인을 구매하기 위해 돈을 빌리는 것이 드문 일이었습니다. 하지만 이제 비트코인 네트워크는 시가총액이 2조 달러를 넘어설 정도로 유동성이 매우 높으며, 주류 자본 시장의 수십억 달러 규모의 회사채가 비트코인 구매에 사용되었습니다.

이제 11년이 지난 지금, 이러한 현상은 흔한 일이 되었습니다. 이는 비트코인 네트워크에 좋은 일일까요, 나쁜 일일까요?

제가 관찰한 바에 따르면, 이것이 비트코인 네트워크에 좋지 않다고 믿는 비판가에는 두 가지 주요 유형이 있습니다.

첫 번째 비판 집단은 비트코인 사용자들입니다. 그들 중 다수는 사이퍼펑크나 주권주의 진영에 속합니다. 그들의 관점에서 비트코인을 수탁 기관에 맡기는 것은 위험해 보이며, 적어도 탈중앙화 네트워크라는 개념 자체에 위배되는 것처럼 보입니다. 그들 중 일부는 기업형 비트코인 재무 지지자들을 "수트 비트코인너(suit bitcoiners)"라고 부르는데, 저는 이 표현이 적절하다고 생각합니다. 이 비트코인너 집단은 사람들이 자신의 개인 키를 직접 보유하는 것을 선호합니다. 또한, 주요 수탁 기관의 재담보권 행사가 비트코인 가격을 억제하거나 공짜 화폐로서의 가치를 훼손할 수 있다고 주장하는 사람들도 있습니다. 저는 이 진영의 가치관을 지지하지만, 일부는 모두가 자신의 화폐를 완전히 통제하는 것에 대한 관심을 공유하기를 바라는 유토피아적 꿈을 품고 있는 것 같습니다.

두 번째 비판 집단은 일반적으로 역사적으로 비트코인에 대해 부정적인 견해를 가지고 있던 사람들입니다. 그들은 수년간 비트코인에 의문을 제기해 왔습니다. 비트코인이 여러 해와 사이클에 걸쳐 꾸준히 최고가를 경신하며 최고 수익률을 기록하는 자산으로 자리 잡으면서, 일부 비판 집단은 "비트코인 가격이 상승할 수는 있지만, 그 가치는 이미 확보되었다"라고 주장하며 견해를 바꿨습니다. 저는 이 집단을 첫 번째 집단만큼 심각하게 받아들이지 않습니다. 이는 주식 시장의 영구적인 약세론자들이 10년 후에도 약세론이 실현되지 않으면 "시장이 상승하는 것은 연준이 너무 많은 돈을 찍어냈기 때문"이라고 말하는 것과 비슷합니다. 저는 "그래서 약세론을 펴서는 안 됩니다."라고 답합니다.

양쪽 진영 모두에게 전하고 싶은 메시지는 이것입니다. 일부 거물들이 비트코인을 보유하기로 결정했다고 해서 "자유주의적" 비트코인이 어떤 식으로든 피해를 입는 것은 아닙니다. 비트코인은 평소처럼 자체 보관 및 P2P(개인 간) 전송이 가능합니다. 더 나아가, 더 많은 주체가 비트코인을 보유할수록 네트워크는 더 커지고 변동성은 줄어들어 P2P 결제 통화로서의 유용성을 높이는 데 도움이 됩니다. 또한 정치적 은폐 기능을 제공하여 정책 입안자들이 비트코인을 주류화하는 데 도움을 줄 수도 있습니다. 비트코인이 이 정도 규모에 도달하면 비트코인 주식의 등장과 거물들의 비트코인 매수 현상은 불가피할 것입니다.

영구적 약세론자들의 기술 중 하나는 필요에 따라 자신의 이야기를 끊임없이 조정하여 무슨 일이 있어도 자신이 옳다는 것을 확신하는 것입니다. 비트코인은 그들의 정의에 따르면 성공할 가능성이 전혀 없습니다. 만약 비트코인이 틈새 자산으로 남아 있다면 어떨까요? 그러면 가격 상승과 유동성이 저해될 것이고, 자, 실패작이 될 것입니다! 만약 비트코인이 대기업과 정부에 의해 채택되어 계속해서 엄청나게 성장한다면 어떨까요? 그러면 비트코인의 가치는 포획되어 사라지게 됩니다.

하지만 그것이 커지고, 널리 받아들여지고, 어떻게든 세상을 바꾸려면, 그 길이 기업과 정부를 거치지 않을 수 있겠습니까?

비트코인 가격은 여러 주요 단계를 거칩니다.

첫 번째 단계에서는 사람들이 컴퓨터로 비트코인을 채굴하고, 마운트곡스(Mt. Gox)에 돈을 보내 비트코인을 구매하는 등 초기 사용자들이 비용을 발생시키는 행동을 합니다. 이것이 바로 초기 사용자 단계입니다.

두 번째 단계, 특히 마운트곡스(Mt. Gox) 사태 이후 비트코인 구매와 사용이 훨씬 쉬워졌습니다. 여러 국가의 국내 거래소 덕분에 비트코인 구매가 그 어느 때보다 쉬워졌습니다. 2014년에 최초의 하드웨어 지갑이 출시되면서 자체 보관(self-custody)의 보안이 더욱 강화되었습니다. 이는 개인 구매자 단계였으며, 슬리피지(slippage)는 여전히 존재했지만 점차 감소하고 있었습니다.

세 번째 단계에서 비트코인은 널리 보급되고 유동성이 높아졌으며, 더 많은 기관을 유치할 만큼 오랜 역사를 가지고 있었습니다. 일부 기관은 기관급 수탁 서비스를 구축했고, 상장 기업들은 비트코인을 매수하기 시작했으며, 다양한 ETF와 기타 금융 상품이 등장하여 다양한 펀드와 운용 자본이 시장에 노출될 수 있었습니다. 부탄, 엘살바도르, 아랍에미리트와 같은 일부 국가는 국가 차원에서 비트코인을 채굴하거나 매수하여 보유했습니다. 미국과 같은 다른 국가들은 압수된 비트코인을 직접 매도하는 대신 보유하는 것을 선택했습니다.

다행히도 현재는 기업이 주요 구매자이긴 하지만, 개인 투자자도 여전히 마찰 없이 자유롭게 비트코인을 구매할 수 있습니다.

"비트코인은 일반 대중을 위한 P2P(개인 간 거래) 현금인 줄 알았는데, 이제는 거대 기업이 다 소유하고 있잖아."라고 말하는 사람들을 들은 적이 있습니다. 비트코인은 실제로 일반 대중을 위한 것입니다. 인터넷에 연결된 사람이라면 누구나 구매, 보유, 전송할 수 있습니다.

이것이 제가 사이퍼펑크와 비트코인 옹호론자 모두에게 동의하는 이유입니다. 저는 비트코인이 자유 화폐로 기능하기를 바라며, 이것이 제가 Ego Death Capital의 제너럴 파트너인 핵심 이유입니다. 저희는 비트코인 네트워크와 사용자를 위한 솔루션을 구축하는 스타트업에 자금을 지원합니다. 또한, 인플레이션 환경에서 사람들에게 금융 도구를 제공하는 데 중점을 둔 개발자와 교육자에게 자금을 지원하는 인권 재단과 기타 비영리 단체를 지원하는 이유이기도 합니다. 하지만 기업, 투자 기금, 심지어 국가 기관까지도 비트코인을 이해하게 되면 비트코인을 구매하는 것이 합리적이며, 이제 비트코인은 그들의 관심 대상이 되었습니다.

대부분의 사람들은 적극적인 투자자가 아니라는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 그들은 주식을 매수하거나 비트코인이 다른 암호화폐와 어떻게 다른지 심도 있게 분석하지 않습니다. 트레이더로서 자산에 투자하는 경우, 고점에서 매수하고 저점에서 손실을 볼 가능성이 높습니다. 그들의 투자는 일반적으로 스스로 선택하기보다는 수동적으로 배분됩니다. 과거에는 연기금이 배분을 담당했지만, 오늘날에는 재무 설계사가 투자를 담당하는 경우가 많습니다.

제 생각에는 수십억 명의 사람들이 비트코인을 적극적으로 구매할 것이라고 기대하는 것은 무리입니다. 하지만 기술적 솔루션과 교육 자료를 통해 진입 장벽을 낮추고 누구나 비트코인에 참여할 수 있도록 노력하는 것은 타당합니다.

제가 본 가장 적절한 표현은 "비트코인은 모두를 위한 것이지, 모두를 위한 것이 아니다"입니다. 실제로 이는 모든 사람이 비트코인에 대해 알아야 하지만, 실제로는 일부 사람만 비트코인을 채택한다는 것을 의미합니다.

요약

비트코인의 화폐화 과정은 대략 다음과 같습니다.

비트코인은 열광적인 사람들과 혁명적인 꿈을 꾸는 사람들을 위한 수집품으로 시작되었으며, 사람들에게 어느 정도 가치를 제공할 수 있는 새로운 기술이었습니다.

비트코인은 이전에는 고려하지 않았을 실용주의자들 사이에서도 상황별 교환 수단으로 자리 잡고 있습니다. 예를 들어, 자본 통제가 있는 국가로 자금을 보낼 때 비트코인은 다른 결제 수단이 실패할 때 이체를 용이하게 할 수 있습니다. 주요 온라인 결제 플랫폼(예: 위키리크스)에서 결제나 기부금을 받지 못할 때 비트코인은 좋은 해결책이 될 수 있습니다.

높은 변동성, 수많은 경쟁자, 그리고 양도소득세와 같은 다양한 취득 비용은 비트코인이 보편적 교환 수단으로서 지속적인 성장을 저해합니다. 비트코인을 보유하지 않은 상인에게 비트코인으로 결제했는데, 상인이 자동으로 법정화폐로 환전해 준다면 비트코인의 모든 이점을 누릴 수 없습니다.

비트코인은 이상적인 휴대성과 가치 상승을 보장하는 자산으로 널리 인식되고 있습니다. 다른 암호화폐와 달리 비트코인은 탈중앙화, 보안성, 단순성, 희소성, 그리고 확장성을 갖추고 있어 장기적으로 가치 있는 자산입니다. 비트코인으로 커피를 사는 것이 항상 쉬운 것은 아니지만, 국제적으로 휴대하고 현지 가치로 쉽게 환전할 수 있는 10대 보유 자산 중 하나로 자리매김하며 대부분의 법정화폐를 능가하고 있습니다.

비트코인 네트워크는 기업과 정부의 적극적인 관심을 끌기에 충분한 유동성, 규모, 그리고 내구성을 갖추고 있습니다. 상당한 규모의 관리 자본이 이 자산에 투자되고 있으며, 기업과 펀드는 비트코인에 간접적으로 투자하고 있습니다. 한편, 비트코인은 개방적이고 허가가 필요 없는 네트워크로 계속 존재하기 때문에 개인들은 계속해서 비트코인을 사용하고 발전시킬 수 있습니다.

비트코인 네트워크가 계속 확장된다면 다음과 같은 성과를 달성할 수 있습니다.

비트코인 네트워크가 더욱 커지고 유동성이 높아지며 변동성이 낮아짐에 따라, 대형 국가 기관에 대한 매력도 높아질 것입니다. 처음에는 소규모 국가 기금 투자 자산이었던 비트코인은 결국 대규모 외환 보유고 또는 국제 결제 수단으로 발전할 수 있습니다. 여러 국가가 폐쇄형 소스 기반 대체 결제 수단을 개발하려 시도해 왔지만, 도입 속도가 더디고 합의도 부족했습니다. 그러나 독립적인 단위의 공급이 제한된 오픈소스 결제 네트워크가 점차 전 세계적으로 주목을 받고 있습니다.

전반적으로, 저는 비트코인이 기술적으로나 경제적으로 여전히 좋은 상태라고 믿으며, 예상대로 도입 경로가 확대되고 있다고 생각합니다.