원저자: Tiger Research

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

요약

시장 기회: 토큰화된 주식 시장의 규모는 현재 5억 달러이지만, 글로벌 주식 시장의 1%만 토큰화될 수 있다면 2030년까지 시장 규모가 1조 3,400억 달러에 달할 수 있습니다. 이는 2025년까지 규제의 명확성과 성숙한 인프라 구축에 힘입어 2,680배의 잠재적 성장을 의미합니다.

가치 제안: 토큰화된 주식은 24시간 연중무휴 글로벌 거래를 지원하고 토큰화된 주식 소유권을 허용합니다. 주요 차별점은 탈중앙화 금융(DeFi)과의 통합으로, 투자자가 주식을 매도하지 않고도 담보로 대출 및 수익 창출을 할 수 있다는 점입니다.

효과: 처음부터 수요를 창출해야 하는 다른 실물 자산(RWA)과 달리, 토큰화된 주식은 134조 달러 규모의 글로벌 주식 시장에 직접 접근하여 명확한 문제점을 해결합니다. 기존 수요와 해결 가능한 문제점의 조합으로 인해 토큰화된 주식은 대량 도입 가능성이 가장 높은 실물 자산(RWA)으로 분류됩니다.

암호화폐 산업과 전통 금융의 통합: 모호한 경계

전통 금융과 암호화폐 산업이 서로 더욱 가까워지고 있습니다.

한편, 시티그룹과 뱅크 오브 아메리카 같은 기관들은 스테이블코인 발행을 준비하고 있습니다. 다른 한편, 인젝티브와 백티드 파이낸스 같은 프로젝트들은 애플과 테슬라 같은 주식을 토큰화하여 블록체인에 올리고 있습니다.

기존 기관들이 암호화폐를 도입하고 Web 3 프로젝트가 주식을 토큰화함에 따라 두 산업 간의 경계가 사라지고 있습니다.

이러한 융합은 미국 크립토 위크(Crypto Week) 이후 더욱 가속화되었습니다. 이 기간 동안 디지털 자산에 초점을 맞춘 규제 활동이 활발했고, 스테이블코인을 연방 규제 체계에 편입시킨 GENIUS 법(GENIUS Act)이 통과되었습니다. 월가와 디파이(DeFi)는 더 이상 경쟁 관계가 아니라 점차 상호 보완적인 관계를 맺고 있습니다.

전통 금융은 암호화폐를 통합할 분명한 동기를 가지고 있습니다. 혁신의 잠재력 외에도, 암호화폐 시장은 수익성이 입증되었으며, 전통 금융 브랜드는 현재 암호화폐 산업에 부족한 신뢰를 제공할 수 있습니다. 그러나 암호화폐 플랫폼이 주식을 토큰화하는 역이론은 덜 명확합니다. 암호화폐 시장은 아직 초기 단계이며, 동기는 다양하고 투기적입니다.

본 보고서는 토큰화된 주식 시장의 구조와 주요 참여자를 분석하여 이 문제를 탐구합니다.

토큰화된 주식 시장이란 무엇인가요?

토큰화된 주식 시장은 기존 주식을 블록체인에서 디지털 토큰으로 전환하는 것을 의미합니다. 이러한 토큰은 기초 주식의 가치를 반영하도록 설계되었지만, 일반적으로 주주권은 제공되지 않습니다. 대부분의 토큰화된 주식은 주식을 직접 보유하기보다는 파생상품 형태로 존재합니다.

토큰화된 주식의 첫 물결이 2021년에 등장했지만, 미러 프로토콜(Mirror Protocol)과 같은 초기 모델 대부분은 비효율성과 시스템적 위험(특히 테라(Terra)와 같은 생태계에서)으로 인해 확장에 실패했습니다. 최근의 접근 방식은 Injective와 xStocks가 대표적으로 제시하는 더욱 강화된 자본 역학 및 규정 준수 프레임워크를 갖춘 개선된 메커니즘을 도입했습니다.

RWA(실물 자산) 추세가 증가하면서 토큰화된 주식에 대한 관심이 급격히 높아졌는데, 이는 암호화폐 시장의 주요 화두가 되었습니다.

이러한 즉각적인 이점 외에도, 토큰화된 주식은 결합성을 통해 새로운 활용 사례를 창출합니다. 토큰화된 주식은 기존 규제 체계 외부에 존재하기 때문에 대출 프로토콜의 담보로 사용되거나 DeFi 애플리케이션에서 수익을 창출할 수 있습니다.

예를 들어, 인도네시아 투자자가 테슬라 주식에 투자하고 싶다면, 기존 방식은 해외 증권 계좌를 개설하고 서류를 작성하고 환전 수수료를 지불해야 하며, 제한된 거래 시간에만 거래할 수 있습니다. 하지만 토큰화된 주식을 이용하면, 투자자는 스마트폰을 통해 테슬라 토큰을 즉시 구매하고 DeFi 프로토콜에 투자하여 대출, 유동성 공급 또는 수익 창출에 활용할 수 있습니다.

가능한 시나리오: 글로벌 주식의 1% 토큰화

토큰화된 주식 시장은 아직 초기 단계입니다. rwa.xyz에 따르면 현재 시장 규모는 약 5억 달러입니다. 이는 134조 달러 규모의 전 세계 주식 시장의 0.0004%에 불과합니다. 그러나 향후 10년 안에 전 세계 주식의 1%만 토큰화된다면, 시장 규모는 현재 규모의 2,680배인 1조 3,400억 달러로 성장할 수 있습니다.

2025년의 전환점

2025년 하반기는 중요한 전환점이 될 수 있습니다. 아직 초기 단계임에도 불구하고 솔라나 생태계 내 토큰화된 주식 거래량은 한 달 만에 1,500만 달러에서 1억 달러로 566% 급증했습니다.

더 중요한 것은 규제 대상 기업의 진입입니다. 주요 핀테크 기업들은 전 세계적으로 토큰화 서비스를 확장하고 있으며, 로빈후드는 유럽 시장에 관련 사업을 출범한다고 발표했습니다. 시장이 북미에서 유럽과 아시아로 확장됨에 따라 규제의 명확성이 촉매제가 될 것입니다. 특히 EU의 MiCA 프레임워크 하에서 주식 토큰화가 시작되면 시장이 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다.

2030년 성공을 위한 조건

2030년까지 전 세계 주식 시장의 1%를 토큰화한다는 목표를 달성하려면 명확한 근거가 필요합니다. 투자자들은 기존 시스템에서 토큰화된 플랫폼으로 전환하려는 강력한 인센티브를 확보해야 합니다. 이러한 변화는 네 가지 핵심 조건이 충족될 때에만 가능합니다.

첫째, 비용 절감을 입증해야 합니다.

이론상으로는 중개, 결제 및 관리 수수료를 50%~70%까지 절감할 수 있으며, 이는 실제 검증이 필요합니다. 토큰화를 통해 외환 및 국경 간 거래 비용을 크게 절감할 수 있다면 글로벌 투자자들에게 강력한 대안이 될 것입니다.

둘째, 24시간 거래의 실용성을 검증할 필요가 있다.

토큰화된 주식은 아시아, 유럽, 미국 시장에서 지속적인 거래를 지원해야 합니다. 기존 거래소의 시간 제약을 없앰으로써, 더 큰 유동성을 제공하고 글로벌 상황에 실시간으로 대응하여 전반적인 거래 효율성을 향상시킬 수 있습니다.

셋째, DeFi 기반의 2차 소득 창출이 핵심 기능이 되어야 합니다.

토큰화된 주식은 거래 가능한 자산일 뿐만 아니라 DeFi 프로토콜의 핵심 구성 요소가 되어야 합니다. 투자자가 담보 대출, AMM 기반 옵션, 유동성 공급, 그리고 자동화된 포트폴리오 전략에 토큰화된 주식을 활용할 수 있다면, 매도 없이 추가 수익을 얻을 수 있습니다. 이러한 메커니즘이 성숙해짐에 따라 토큰화의 주요 이점은 더욱 강화될 것입니다. 비용 효율성, 접근성, 그리고 지속적인 거래는 기존 시스템에서 벗어나는 것을 점점 더 매력적으로 만듭니다.

토큰화된 주식 시장의 주요 참여자

토큰화된 주식 시장은 조화롭게 작동하는 4가지 핵심 계층으로 구성됩니다.

맨 아래에는 모든 거래가 이루어지는 블록체인 네트워크를 제공하는 인프라 계층이 있습니다. 그 위에는 기존 주식의 토큰화된 표현을 생성하는 발행자가 있습니다. 정확한 가격 추적을 위해 오라클은 실시간 시장 데이터를 제공하고 기초 자산과의 연결을 유지합니다. 마지막으로, 거래소는 투자자가 토큰화된 주식을 사고팔 수 있도록 합니다.

완벽하게 기능하는 토큰화된 주식 생태계에는 네 가지 계층이 모두 필요합니다. 어느 한 계층도 없다면 시스템은 안전한 발행, 가격 책정 및 거래에 필요한 구성 요소를 갖추지 못하게 됩니다.

실제 토큰화

투자자가 토큰화된 형태로 Apple($AAPL) 주식에 투자하고 싶어 한다고 가정해 보겠습니다. Helix에서 최대 25배 레버리지로 iAAPL을 거래하거나, Kraken에서 Backed Finance가 발행한 $xAAPL 현물 토큰을 매수하거나, 유럽 거주자로서 Robinhood EU를 통해 미국 주식에 24시간 연중무휴로 접근할 수 있습니다. 각 거래소는 서로 다른 규제 환경과 거래 모델을 통해 운영되며, 각기 다른 투자자의 니즈를 충족합니다.

토큰화된 주식이 실제 주가를 정확하게 반영하려면 신뢰할 수 있는 시장 데이터가 필수적입니다. 예를 들어, 체인링크는 나스닥에서 애플 주식의 실시간 가격을 가져와 체인에 업로드합니다. 또한 각 토큰이 해당 애플 주식과 1:1 비율로 연동되어 있음을 검증하는 준비금 증명을 제공합니다. 이를 통해 투자자는 토큰의 가격 무결성을 신뢰할 수 있습니다.

발행자는 기존 주식을 토큰화된 자산으로 전환합니다. Backed Finance는 스위스 은행에 실제 Apple 주식을 보유하고 1:1 비율로 $xAAPL 토큰을 발행합니다. 이와 대조적으로, Injective의 $iAAPL은 기초 주식을 보유하지 않고 iAssets를 사용하여 오라클 데이터를 통해 가격을 종합적으로 추적하고, 실물 결제 없이 레버리지 거래를 가능하게 합니다. 이 두 가지 방식은 기존 주식과 블록체인 인프라를 연결하는 서로 다른 경로를 나타냅니다.

모든 거래와 토큰 전송은 블록체인 네트워크에서 이루어집니다. 솔라나(Solana)에서는 Backed Finance의 xStocks가 낮은 지연 시간과 최소한의 수수료로 거래됩니다. Injective는 고성능 오더북 기반 거래를 지원합니다. 이더리움(Ethereum)과 아비트럼(Arbitrum)에서는 Dinari의 dShares가 미국 규제를 준수하며 운영됩니다. 각 체인은 토큰화된 주식 플랫폼의 인프라 요구 사항을 충족하기 위해 서로 다른 기술 역량을 제공합니다.

토큰화된 주식 시장의 주요 참여자

토큰화 주식 시장의 주요 참여자들은 다양한 전략과 역량을 바탕으로 생태계를 형성합니다. 주요 기업과 현재 포지셔닝을 요약하면 다음과 같습니다.

Injective: 토큰화된 주식형 무기한 계약 분야의 선두주자입니다. 2025년 상반기까지 누적 거래량이 10억 달러를 돌파할 것으로 예상됩니다. Helix DEX를 통해 최대 25배의 레버리지를 제공하여 파생상품 분야의 유동성을 확대하고 있습니다.

xStocks(Backed Finance): 시가총액 기준 상위 10개 토큰화 주식의 80%를 보유하고 있습니다. 스위스 은행에 보관되는 주식을 기반으로 1:1 백업 모델을 사용하며, 솔라나 생태계에서 널리 채택되고 있습니다.

Robinhood: 2025년 유럽으로 확장하여 200개 이상의 토큰화된 미국 및 비상장 주식을 제공합니다. Arbitrum에서 수수료 없이 거래할 수 있으며, 24시간 연중무휴 거래 지원이 제공됩니다.

제미니: 디나리 글로벌과 협력하여 EU 투자자들에게 60개 이상의 토큰화된 주식을 제공합니다. MiFID II를 준수하며 유럽 규제 프레임워크 내에서 서비스를 제공합니다.

Securitize: $BUDIL과 같은 미국 재무부 토큰을 포함한 실물 자산 토큰화 분야의 선두주자입니다. 또한 총 3억 1,200만 달러 규모의 주식 토큰화 상품을 제공하며, Algorand에 구축된 단일 자산 중 가장 큰 규모를 자랑합니다.

체인링크: 실시간 주식 및 ETF 가격 피드, 자산 지원의 보유금 증명 검증을 포함한 중요한 데이터 인프라를 제공합니다.

RWA 시장에서 토큰화된 주식의 역할

제한적이지만 가장 실행 가능한 시장 부문

토큰화된 주식은 더 넓은 실물 자산(RWA) 시장의 한 가지 틈새시장일 뿐입니다. 규제의 명확성이 없다면 도입은 제한적일 것입니다. 그러나 이러한 장벽이 점차 낮아지고 있습니다. 로빈후드는 유럽에서 토큰화된 주식 서비스를 발표했으며, 다른 주요 플랫폼들도 이를 따르고 있습니다. 더 많은 관할권이 이러한 변화에 동참함에 따라 규제 수용도 확대될 것으로 예상됩니다.

검증된 요구 사항과 명확한 문제점

이 시장의 강점은 펀더멘털에 있습니다. 주식은 이미 수요가 풍부하고 널리 거래되는 자산입니다. 하지만 거래 과정은 오랫동안 비효율적이었고, 특히 접근성, 결제 속도, 그리고 지역 제한 측면에서 어려움을 겪어 왔습니다. 검증된 수요와 해결 가능한 문제점들이 결합되어 주식은 토큰화의 이상적인 출발점이 되었습니다.

수요 창출이 우선시되는 다른 RWA 유형과 달리, 토큰화된 주식은 134조 달러 규모의 글로벌 주식 기반을 기반으로 구축됩니다. 토큰화의 장점은 비용 절감, 접근성 확대, 24시간 연중무휴 거래, 그리고 디파이(DeFi) 통합 등 실질적인 이점을 통해 더욱 강화됩니다. 규제 체계가 성숙해짐에 따라 이러한 장점들은 토큰화된 주식의 도입을 가속화할 것입니다.