원작자: danny (X: @aginter )

바이낸스에 이어 파생상품 거래소가 등장하면서, 바이비트와 비트겟은 경쟁이 치열하고 변동성이 큰 무기한 계약 시장에서 어떤 두각을 나타낼까요?

Bybit은 기관 수준의 전략에 도움이 되는 "재무 엔진"을 구축하기 위해 극단적인 자본 효율성의 구조적 경로를 선택했습니다. 반면 Bitget은 높은 변동성 민감도를 수용하고 보다 개방적이고 투명하며 반응성이 뛰어난 메커니즘을 통해 주관적인 트레이더와 양자 거래 팀의 마음을 사로잡기 위해 노력합니다.

겉보기에 유사한 최상위 알고리즘이 실제로는 완전히 다른 K-라인 동작을 보일 수 있습니다. 실제 차이점은 모든 세부 사항에 있습니다.

업계 선두주자인 바이낸스의 "알고리즘 체계"에 따라, 바이비트와 비트겟은 맹목적으로 모방하지 않았습니다. 대신, 자체적인 고유한 거래 철학과 금융 메커니즘을 활용하여 자금 조달 금리, 시장 평균 가격, 강제 청산 절차와 같은 구조적 제도적 모호성 영역에서 다양한 생존 경로와 전략적 공간을 모색했습니다.

1. 지수 가격 알고리즘: 누구의 가격이 더 "실제적"일까요?

Bybit과 Bitget은 모두 업계 모범 사례를 따르며, 여러 주요 현물 거래소의 견적을 사용하고 거래량 가중 평균법(VWAP)을 통해 지수 가격을 계산합니다. 이를 통해 자산의 광범위한 시장 가치를 반영하는 공정 가격을 구축하고, 유동성 부족이나 단일 거래소의 악의적 조작으로 인한 가격 이상 현상을 효과적으로 방지하는 것을 목표로 합니다.

바이비트 메커니즘

Bybit은 여러 주요 거래소에서 현물 가격을 수집하여 거래량을 기준으로 지수를 계산합니다. 그러나 구체적인 데이터 출처는 공개되지 않으며, 플랫폼은 극심한 시장 상황에서 사전 고지 없이 데이터 출처와 가중치를 조정할 권리를 보유합니다. 이러한 메커니즘은 운영상의 유연성을 제공하지만, 트레이더에게는 일종의 "정보 블랙박스"와 같은 역할을 합니다.

비겟 메커니즘

Bitget도 VWAP 방식을 사용하지만, 가장 큰 장점은 모든 지수 구성 거래소(바이낸스, 코인베이스, OKX 등)를 완전히 공개하여 트레이더, 특히 양적 팀에 매우 투명한 데이터 소스를 제공하고, 모델 검증과 위험 평가를 용이하게 한다는 것입니다.

핵심 차이점

• 투명성: Bitget은 모든 데이터 소스를 공개적으로 제공하여 "블랙박스" 위험을 줄이고 트레이더가 모델링과 백테스팅을 보다 쉽게 수행할 수 있도록 합니다. 반면 Bybit은 플랫폼의 유연성을 유지하는 동시에 일정 수준의 투명성을 희생하여 "신뢰 비용"을 초래합니다.

• 비정상 데이터 처리 메커니즘: Bitget은 비정상 데이터 소스 처리에 더욱 엄격합니다. 데이터 소스 가격이 중간값 ±2% 범위로 돌아온 경우에만 지수 계산에 다시 포함될 수 있습니다. 반면 Bybit은 ±5%의 허용 오차를 설정하여 더욱 완화된 방식을 취하고 있습니다.

• 가격 평활화 메커니즘(Bitget 전용): 지수 구성 요소 조정으로 인해 가격이 0.1% 이상 변동할 수 있는 경우, Bitget은 기술적 변화로 인한 급격한 가격 상승을 방지하기 위해 구성 요소를 점진적으로 교체하는 "평활화 전환 메커니즘"을 시작합니다. 이를 통해 비시장적 요인으로 인한 강제 청산 위험을 줄일 수 있습니다. (단, 알트코인이 급격하게 변동하는 경우 문제가 될 수 있습니다.)

2. 시장 가격 알고리즘: 시장 조작에 저항하는 방법은?

Bybit과 Bitget은 모두 업계에서 널리 인정받는 "3중위수(Median-of-Three)" 방식을 사용하여 계약 시장 평균가를 계산합니다. 이 방식은 세 개의 독립적인 가격 출처의 중간값을 취함으로써 단일 데이터 출처의 왜곡을 효과적으로 방지하며, "시장을 끌어당기거나 붕괴시켜 강제 청산을 유발하는" 것과 같은 조작 행위의 위험을 근본적으로 줄입니다.

바이비트 메커니즘

Bybit은 세 가지 가격을 선택합니다.

• 가격 1 및 가격 2: 지수 가격, 자금 조달 금리 및 단기 기준에서 파생됨

• 가격 3: 플랫폼 상의 최신 거래 가격입니다.

이 시스템은 세 가지 가격의 중간값을 시장 가격으로 사용하여 극단적인 가격 변동을 효과적으로 걸러냅니다.

비겟 메커니즘

Bybit과 마찬가지로 Bitget도 세 가격 중간값 방식을 채택하여 기본적으로 동일한 구조를 가진 세 가지 가격을 제공합니다. 이름과 구성은 약간 다르지만, 기본적인 논리는 동일합니다.

실제 차이점은 알고리즘에 있는 것이 아니라 기본 데이터의 품질에 있습니다.

두 가지 모두 수식 구조 면에서 높은 일관성을 보이지만 최종 시장 가격 성과의 핵심은 최상위 알고리즘 설계 자체가 아니라 입력 매개변수를 생성하는 방식입니다 . 특히 지수 가격 출처가 투명한지 여부, 자금 조달 비율의 계산 빈도와 논리, 기본 데이터 업데이트 메커니즘이 뒤처지지 않는지 여부가 중요합니다.

이러한 근본적인 요인들은 해당 플랫폼이 '조작하기 쉬운지' 또는 '강제 청산의 합리성'이 강력한지를 결정하는 핵심 요소입니다.

또 하나, 거래소의 시장가격 편차에 따른 '팬텀 손익(Phantom P&L)' 현상

특히 소규모 알트코인의 경우 격동하는 시장에서 거래자는 종종 혼란스러운 현상에 직면합니다.

시장 가격으로 포지션이 개설되자마자 시스템은 즉시 "미실현 손실" 또는 "청산 임박"을 표시합니다.

이는 체계적인 허점이 아니라 이중가격제도의 구조적 특성 에서 비롯된 결과입니다.

• 개시가는 최신 거래 가격을 기준으로 계산됩니다.

• 실현되지 않은 손익은 시장가를 기준으로 계산됩니다.

포지션을 개설할 때 시장 가격이 마지막 거래 가격보다 낮으면 롱 포지션은 즉시 손실을 보게 됩니다. 반대로, 숏 포지션도 즉시 "거짓 이익" 상태로 들어갈 수 있습니다.

이런 종류의 "허깨비 손익"은 특히 시장이 격렬하게 변동하고, 거래소 주문장이 얕으며, 지수와 현물 가격 사이에 단기적인 편차가 있을 때 두드러지게 나타나며, 메커니즘에 익숙하지 않은 초보 트레이더는 시스템에 "악의적인 청산"이 있다고 잘못 생각하게 됩니다.

III. 자금 조달 비율 알고리즘: 정적 안정성 vs. 동적 피드백

펀딩 금리는 무기한 계약 가격을 현물 가격에 고정하는 핵심 메커니즘입니다. Bybit과 Bitget은 동일한 최상위 펀딩 금리 계산 공식을 사용하지만, 핵심 매개변수 중 하나의 정의가 완전히 다릅니다. 이는 시장 규제 메커니즘에 대한 두 회사의 근본적인 철학적 차이를 보여줍니다.

바이비트 메커니즘:

Bybit은 표준 "프리미엄 지수 + 금리" 공식을 사용합니다. 그중 시장 심도를 측정하는 데 사용되는 핵심 매개변수 "임팩트 마진 번호"(IMN)는 각 계약에 대해 정적으로 설정된 고정 USDT 값입니다. 이 값은 어떤 시장 환경에서도 변하지 않습니다.

비젯 메커니즘:

Bitget은 Bybit과 동일한 최상위 공식을 사용하지만, Impact Margin Amount(IMN)의 계산 방법은 Bybit과 완전히 다릅니다.

핵심적인 차이점:

임팩트 마진 금액(IMN) 계산 방식은 펀딩 비율 메커니즘에서 두 가지의 근본적인 차이점입니다. Bitget의 IMN은 동적으로 계산되며, 그 공식은 계약의 위험 매개변수인 최소 유지 마진율(MMR)과 직접 연결됩니다. 즉, 해당 통화의 위험이 높을수록 IMN은 낮아지고, 펀딩 비율은 단기 주문장 불균형에 더 민감해집니다.

• Bybit: 정적 IMN 설정을 사용하여 모든 계약에 대해 통합되고 예측 가능한 시장 심도 측정 기준을 제공합니다. 시장 변동성과 관계없이 프리미엄 지수 계산에 사용되는 주문장 심도는 일관되게 유지됩니다. 이 설계의 가장 큰 장점은 모델의 재현성과 동작의 안정성입니다. 특히 주요 통화 중에서 Bybit의 자금 조달 비율 성과는 비교적 원활하고 모델링이 용이하며, 전체적으로 "안정적이지만 느린" 아키텍처로 평가될 수 있습니다.

• Bitget: 동적 IMN 메커니즘을 사용하여 시장 위험을 자금 조달 비율 계산 로직에 명시적으로 반영합니다. IMN 값은 계약의 최소 유지 증거금 비율(MMR)과 직접 연결됩니다. 해당 공식에 따르면, 위험도가 높고 변동성이 큰 자산은 일반적으로 MMR이 더 높고, 높은 MMR은 더 작은 IMN에 역으로 매핑됩니다.

예를 들어, 주류 코인의 MMR은 일반적으로 0.5%인 반면, 변동성이 높은 알트코인의 MMR은 2%에 달할 수 있습니다. 즉, Bitget에서는 자산의 위험성이 높을수록 IMN 값이 작아지고, 프리미엄 지수는 더 적은 오더북 데이터를 기반으로 계산되므로 단기 유동성 불균형에 더 민감하게 반응합니다.

따라서 고위험 알트코인 거래에서 Bitget의 펀딩 비율은 주문장 상단의 작은 불균형(단기 매수 또는 매도 압력 등)에 매우 민감하게 반응합니다. 이러한 "민감하지만 반응성이 더 높은" 설계는 변동성이 높은 계약에서 Bitget의 펀딩 비율 변동을 더욱 극심하게 만듭니다.

이는 또한 강력하고 적응적인 위험 조정 피드백 메커니즘을 형성합니다.

특정 알트코인에 대한 시장 심리가 일방적으로 기울어질 경우(예: 롱 또는 숏 도미넌스), Bitget의 펀딩 금리는 Bybit보다 더 빠르고 극적으로 급등하거나 하락합니다. 이러한 급격한 변화는 강력한 차익거래 유인을 빠르게 조성하여 역트레이더들이 시장에 진입하도록 유도하고, 결과적으로 계약 가격을 지수 수준으로 되돌리는 데 더욱 효과적입니다.

4. 강제 청산 메커니즘: 블랙박스 인텔리전스 vs. 화이트박스 권한 부여

Bybit과 Bitget은 강제 청산의 기본 모델이 유사합니다. 두 플랫폼 모두 "시스템 흡수 청산 모델"을 채택하고 있는데, 이는 사용자의 포지션이 강제 청산 조건을 발동하면 거래소의 "청산 엔진"이 이를 처리한다는 것을 의미합니다. 그러나 체결 프로세스, 사용자 제어, 그리고 관련 위험 관리 도구 측면에서 두 플랫폼은 완전히 다른 위험 관리 철학을 가지고 있습니다.

이러한 유형의 청산 메커니즘의 기본 논리는 다음과 같습니다.

강제 청산 가격이 발동되면 사용자의 포지션은 시스템에 의해 인계되어 내부적으로 "파산 가격"(즉, 청산 가격)으로 정산됩니다. 즉, 사용자의 최대 손실은 이론적으로 확정되며, 이후 슬리피지 위험을 감수할 필요가 없습니다.

파산 가격은 일반적으로 청산 가격보다 낮다는 점에 유의해야 합니다. 시스템은 항상 청산 가격에서 청산을 시작하지만, 실행 가격은 파산 가격입니다. 예를 들어, 청산 가격이 1000이고 파산 가격이 980인 경우, 포지션이 청산되면 980에 정산됩니다.

중요 알림: 강제 청산은 파산 가격을 기준으로 하므로, 포지션을 개설할 때 합리적인 손절매 지점을 설정하여 이를 피해야 합니다.

청산 기관은 "내부화된" 포지션을 유지하고 시장에서 해당 포지션을 실제로 청산할 의무를 집니다. 청산 거래 가격이 파산 가격보다 낮으면 그 차액은 보험 기금으로 충당되고, 거래 가격이 파산 가격보다 높으면 그 잉여금은 보험 기금으로 투입됩니다.

바이비트 메커니즘:

Bybit의 통합 거래 계좌(UTA) 시스템, 특히 포트폴리오 마진 모드는 매우 높은 복잡성과 기술적 진보를 보여줍니다. 이 시스템은 현물 BTC 롱 포지션과 무기한 숏 포지션 간의 헤지 구조를 파악하는 등 전체 계좌의 다중 자산 순위험 노출을 자동으로 식별하고 평가하여 증거금 요건을 줄이고 가용 자금을 확보할 수 있습니다. 이러한 설계는 자본 활용 효율성을 크게 향상시키며, 특히 여러 포지션과 전략을 사용하는 트레이더의 높은 자본 효율성 요건에 부합합니다.

하지만 이러한 복잡성은 계정이 강제 청산 직전에 도달하면 시스템이 내부 알고리즘 모델을 기반으로 "최적 솔루션" 처리 전략을 실행한다는 것을 의미합니다. Bybit의 이러한 시스템 논리는 "가부장적" 위험 관리 개념을 반영합니다.

비젯 메커니즘:

Bitget의 강제 청산 메커니즘은 "예측 가능성 및 통제 가능성"이라는 핵심 원칙에 기반합니다. 또한, 시스템은 계좌의 최소 유지 증거금률(MMR)이 100%에 도달하는 것을 강제 청산 기준점으로 사용합니다. 하지만 Bitget의 강제 청산 절차는 모든 주문을 먼저 취소하고, 포지션을 부분적으로 줄인 후, 마지막으로 포지션을 청산하는 명확한 실행 단계를 가지고 있습니다. 사용자는 모든 작업 링크를 명확하게 예측할 수 있습니다.

Bitget은 포지션별 또는 전체 포지션 모드 모두에서 MMR이 100%에 도달하면 강제 청산이 실행됨을 명시하고 있습니다. 동시에, 플랫폼은 트레이더가 명확한 위험 예측 및 위험 관리 모델을 설정할 수 있도록 하는 완전한 고정 주문 처리 절차를 제공합니다.

또한 Bitget은 "MMR Stop Loss"라는 도구를 제공하는데, 이를 통해 사용자는 위험 임계값(예: 75%, 80%)을 미리 설정하고 강제 청산이 발생하기 전에 자동으로 포지션을 줄이거나 손실을 멈출 수 있어 자신의 위험을 적극적으로 관리할 수 있습니다.

핵심적인 차이점:

• 예측 가능성: Bitget의 강제 청산 메커니즘은 명확한 프로세스와 고정된 순서를 갖춘 "화이트 박스 모델"로 모델링하고 예측하기 쉽습니다. 반면 Bybit의 UTA 강제 청산 메커니즘은 "블랙 박스 모델"로, 사용자는 시스템이 어떤 자산을 우선시할지 알 수 없어 시스템 수준에서 최적의 솔루션을 얻는 대신 예측 가능성이 희생됩니다.

• 사용자 통제 감각: Bitget의 "MMR 손절매" 도구는 사용자에게 위험 통제권을 돌려주는데, 이는 "권한 부여" 위험 관리 개념입니다. Bybit의 청산 메커니즘은 시스템 알고리즘의 지배력을 강조하는데, 이는 "가부장적" 디자인입니다.

• 자본 효율성: Bybit의 UTA, 특히 포트폴리오 마진 시스템은 교차 자산 헤지 구조를 파악하여 증거금 요건을 크게 낮출 수 있습니다. 자본 효율성이 Bitget보다 높으며 기관 및 고빈도 거래 팀에 적합합니다.

• 자동자산청산( ADL) 발동 조건: Bitget의 자동자산청산(ADL) 메커니즘은 더욱 민감합니다. 보험 기금 소진 외에도, 보험 기금이 과거 최고치 대비 30% 이상 감소하는 경우에도 자동자산청산(ADL)이 발동됩니다. Bybit은 보험 기금이 소진된 후에만 자동자산청산(ADL)을 활성화합니다.

추신: 다양한 메커니즘에 따른 전략 선택

Bybit과 Bitget의 메커니즘 설계에는 절대적인 차이가 없지만, 각각은 완전히 다른 트레이더 프로필과 전략 요구 사항에 맞게 조정됩니다.

Bybit은 복잡한 전략과 고빈도 자본을 처리하도록 설계된 효율적이고 강력하면서도 상대적으로 불투명한 시스템을 구축하는 데 모든 노력을 기울였습니다. Bitget은 더욱 개방적이고 예측 가능하며 변동성에 민감하고 사용자의 독립적인 의사 결정권을 존중하는 "역량 강화 플랫폼"을 만들기 위해 완전히 다른 길을 선택했습니다.

각 플랫폼의 기본 금융 철학과 기관 논리를 이해하는 것은 모든 트레이더, 중재자 및 기관이 최선의 전략적 선택을 내리는 데 중요한 열쇠입니다.

그것이 사실임을 알고, 왜 그런지 알아라.

우리는 항상 시장에 대한 경외심으로 가득 찬 마음으로 전진합시다.

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