원작자: 아서 헤이즈

원본 편집: GaryMa, Wu Shuo 블록체인

참고: 이 기사는 원문을 번역한 것으로, 번역 과정에서 일부 내용이 삭제되고 요약되었습니다. 공간 제한이나 기타 이유로 인해 일부 세부 정보나 정보가 완전히 번역되지 않거나 삭제되었을 수 있습니다. 보다 포괄적인 정보를 보려면 독자들이 이 기사를 읽을 때 원본 텍스트를 참조하는 것이 좋습니다.

모든 투자 논문에는 가장 잘 표현되는 방식(특정 방식으로 제시되거나 표현되는 방식)이 있습니다. 진행 중인 법정화폐 가치 하락에 대해 생각할 때, 더러운 법정화폐 금융 시스템의 붕괴로부터 이익을 얻을 수 있는 가장 좋은 방법은 무엇입니까? 이 거래를 표현하는 가장 좋은 방법은 무엇입니까?

이것은 비트코인 ​​또는 일반적으로 암호화폐가 법정화폐 가치 하락 거래를 가장 잘 표현한다는 것을 명확하게 보여주는 제가 가장 좋아하는 차트 중 하나입니다. 연방준비은행 대차대조표와 비교하여 비트코인(흰색), 금(노란색), SP 500(녹색), 나스닥 100(빨간색)의 가치를 디플레이션 조정한 결과, 2020년 1월 1일 실적은 색인이 생성되었습니다(시작점은 100). 비트코인은 228% 상승해 다른 모든 고위험 자산을 훨씬 앞섰습니다.

비트코인이 거래소에서 거래를 시작한 2010년에 이러한 자산에 대한 지수의 시작점을 정하면 결과는 비트코인에 더욱 유리합니다.

근본적으로 왜 이런 일이 일어나는가? 암호화폐는 돈과 금융을 국가로부터 분리하려는 움직임을 나타냅니다. 컴퓨터, 인터넷, 그리고 가장 중요한 암호화 증명을 사용하여 We the People은 역사상 가장 견고한 통화인 비트코인을 만들었고, 이더리움 시스템(DeFi)과 같은 공용 블록체인 네트워크를 기반으로 하는 완전히 새로운 분산형 금융을 만들었습니다. 이 새로운 암호화 금융 시스템은 국가와 은행 부하들의 폭력적인 강압보다는 수학과 불만족스러운 인간의 근본적인 지원에 의존합니다. 에너지 전환으로서의 자본은 평가절하에서 벗어나 안전한 집을 찾고 있으며, 암호화폐 공간으로 스며들고 있습니다. 그러나 암호화폐의 시가총액은 모든 법정화폐 금융 자산의 총 가치에 비해 미미합니다. 이것이 바로 법정화폐 금융 시스템의 붕괴를 피해 적은 양의 자본이 짧은 시간에 엄청난 이익을 창출할 수 있는 이유입니다.

모든 암호화폐, 토큰 및 투자 테마는 암호화폐 공간에서 동일하게 생성되지 않습니다. 연말에 저는 열성팬과 바보 모두가 퍼뜨리고 있는 암호화폐 함정에 대해 논의하고 싶습니다. 언제나 그랬듯, 나의 목표는 다른 관점을 제시하여 독자 여러분에게 생각을 하게 만드는 것입니다. 이러한 질문에 답함으로써 더 많은 정보를 바탕으로 투자 결정을 내릴 수 있기를 바랍니다.

연준의 차례

2년 만기 미국 국채 수익률

2023년 1분기의 첫 번째이자 가장 큰 사건에서 연준과 재무부는 BTFP(Bank Term Financing Program)를 통해 약 4조 달러 규모의 미국 은행 시스템과 국채 시장에 대한 구제금융을 신속하게 추진하기 위해 협력했습니다. 파월 의장의 최근 발언은 미국의 느슨한 통화정책을 확인한 것일 뿐이다.

2주 만에 어떤 변화가 있었나요? ……정치.

정치인에게 가장 나쁜 것은 무엇입니까? 재선되지 않았습니다.

미국 민주당 의원으로서 정치인이 하기 두 번째로 나쁜 일은 무엇입니까? 트럼프는 다수의 공화당 하원의원과 상원의원들과 함께 재선되었습니다.

이 두 가지 기본 원칙을 사용하여 2021년부터 현재까지 연준의 조치 뒤에 있는 정치적 동기가 명확해졌습니다.

대유행으로 인해 인플레이션이 치솟자 바이든은 파월을 앉혀놓고 그에게 상황을 통제하라고 지시했습니다. 위 차트에서 볼 수 있듯이 2023년 3월까지 2년 만기 재무부 채권은 기본적으로 0%에서 5%로 급등했습니다. 이는 1980년대 폴 볼커(Paul Volker) 재임 이후 가장 빠른 연준의 금리 인상에 따른 것입니다.

대중을 달래기 위해 인쇄된 엄청난 양의 돈은 40년여 만에 가장 큰 인플레이션을 초래했고, 중요한 2022년 11월 미국 중간선거 전에 연준의 몇 달 긴축 조치만으로는 이 괴물을 진압하기에는 충분하지 않습니다. 그러자 바이든 행정부는 석유 시장에 석유를 공급하기 위해 미국 전략비축유를 빼내 선거일 휘발유 가격을 낮게 유지하기로 결정했습니다. 그것은 부족한 자원을 매우 전략적으로 사용하여 당원을 재선하게 하는 것이었고 효과가 있었습니다.

어떤 광대가 미국을 책임지고 있는지에 관계없이, 제국의 쇠퇴의 원인은 수십 년 전에 제정된 정책에 의해 만들어졌습니다. 2023년 바이든 행정부는 옐런과 협력하여 재정 지출을 크게 늘리고 차입금을 국채 수익률 곡선의 단기 방향으로 전환하기 위해 노력하고 있습니다. 그 결과 미국 경제는 호황을 누리고 있으며, 2023년 3분기 실질 GDP 성장률은 5.2%, 4분기 실질 GDP 성장률은 2.6%로 예상되는데, 이는 세계 최대 경제국으로서는 매우 인상적인 수치입니다. 그러나 그것조차도 바이든과 그의 유쾌한 민주당 관료들의 실수에 대한 유권자들의 불만을 잠재울 수는 없습니다. 바이든의 부진한 성적 때문에 미국에서 가장 두려운 인물인 트럼프 전 미국 대통령이 오늘 선거가 치러진다면 바이든을 패배시킬 것이다.

트럼프는 막아야 하며 바이든은 그 일을 완수하는 방법을 알고 있습니다.

경제를 더욱 활성화하고 모든 금융자산 보유자들을 행복하게 하기 위해서는, 이것이 앞으로 더 큰 인플레이션으로 이어지더라도 파월 총리는 금융여건 완화에 협력해야 한다. 앞서 언급한 인플레이션이 2024년 11월 선거 이후에 ​​발생하기를 바랍니다. 이것이 바로 파월이 연준이 이러한 긴축 재정 상태를 유지하려는 바람에 대해 모호한 이유입니다. 테일러 법칙, 유연한 평균 인플레이션 목표 설정, 연준의 2% 목표를 초과하는 핵심 CPI 등 다양한 경제 이론에 따르면 현재 재정 상황이 충분히 엄격하지 않다는 사실을 염두에 두지 마십시오. 월스트리트저널이 지적했듯이, 불과 2주 전 파월 의장은 금리 인하 가능성에 대해 완전히 다른 견해를 갖고 있었습니다.

이는 다음과 같이 진행됩니다.

옐런은 파월을 자신의 사무실로 불러 무슨 일이 일어나고 있는지 말했다. 파월은 금리 인하 가능성을 알리기 위해 지시받은 대로 했습니다. 이제 미국이 경기 침체에 빠지거나 인플레이션이 급격하게 회복될 때까지 금융 자산은 증가할 것입니다. 저는 GDP 성장을 유지하기 위해 가능한 한 많은 돈을 지출하려는 연방 정부의 결정을 고려할 때 2024년 선거 연도에 경기 침체를 예상하지 않습니다. 2024년 11월 이전에 식량과 연료 가격의 인플레이션이 의미 있는 방식으로 실현되어 시위와 불안정을 촉발할지는 불분명합니다. 하지만 미래에 대해서는 너무 걱정하지 말자. 지금 당장 연방준비제도(Fed), 미국 재무부, 미국의 지도자들은 모두 여러분에게 사세요, 사세요, 사라고 소리치고 있습니다. 어리석은 짓은 하지 마십시오. 준비하고 이 거래의 최고, 즉 암호화폐에 참여하십시오.

일본, 유럽연합 등 다른 주요 국가나 경제 블록은 협력하여 달러가 엔화와 유로화에 대해 약세를 보이도록 허용할 것입니다. 달러 가치가 약해지면 인플레이션 효과를 상쇄할 만큼 충분한 금융 자산을 갖고 있지 않은 사람을 제외한 모든 사람이 혜택을 받습니다.

이제 암호화폐에 대해 낙관적인 거시적 이유가 생겼으니, 몇 가지 잠재적인 가치 함정을 피하는 데 도움을 드리겠습니다.

Permissioned DeFi

이것은 가장 무의미한 암호화폐 주제 중 하나입니다. 이 단어의 의미만 고려한다면, 이 프로젝트는 실패할 운명이라고 생각하는 사람이라면 누구나 분명하게 알 수 있을 것입니다.

이 프로젝트는 실제 DeFi 프로젝트 거래를 금지하는 다양한 규정을 갖고 있는 기관 투자자를 위해 설계되었습니다. 이는 진정한 DeFi 자유 시장에는 소매 거래가 많고 기관 투자자가 참여할 수 없기 때문에 좋지 않습니다. 소매 거래로 가득 찬 시장은 더 빠른 컴퓨터를 가지고 있고 사람 없이 거래할 수 있기 때문에 똑똑한 기관 자금이 멍청한 소매 투자자들로부터 이익을 얻을 수 있는 기회를 제공하기 때문에 최고의 시장입니다. 감정적인 상황에서 거래를 실행합니다. 적어도 이것이 전통적인 금융 시장에서 작동하는 방식입니다. 거래소는 대규모 초단타 거래 회사에 상당한 이점을 제공하는 특별 주문 유형과 지연 규칙을 도입하기 때문입니다. Michael Lewis는 Flash Boys라는 주제에 관한 훌륭한 책을 가지고 있습니다.

사실 이러한 허가된 DeFi를 사용하는 소매 거래자는 기관 투자자와 거래할 필요가 없기 때문에 충분한 수의 소매 거래자가 없을 것입니다. 기관 거래자에게 필요한 것과 소매 거래가 정확히 일치하는 것입니다. DeFi가 전 세계 소매 암호화폐 거래자에게 매력적인 이유는 전통적인 금융 주식 및 파생상품 시장과 시장 구조가 다르기 때문입니다. 과대광고가 가라앉으면 이러한 허가된 DeFi 시장은 단순히 서로가 스프레드를 넘어 영향을 받기 위해 매수 및 매도 주문을 기다리는 고주파 거래자들의 집단이 될 것입니다. 이러한 프로토콜에 자본을 배치하는 것을 정당화하기에 충분한 방향성 소매가 등장하지 못하면 기관 투자자는 짐을 싸서 떠날 것입니다. 그 결과는 활동이나 관심이 전혀 없고 소매업자나 기관 거래자도 없는 텅 빈 유령 도시가 될 것입니다.

본질적으로 고임금 꼭두각시인 벤처 캐피탈 회사가 테마 열차에 뛰어들고 있습니다. 따라서 그들은 2014년부터 2017년까지 비트코인이 아닌 블록체인이라는 주제로 투자했을 때와 마찬가지로 계속해서 자본을 소모할 것이다. 대부분 Uniswap, dYdX, Combine, Aave 등에 대한 투자를 놓치거나 포기했습니다. 이러한 독창적인 요소를 놓치게 만든 원인을 분석하는 대신, 그들은 표면적으로 유사해 보이고 완전히 섹시하게 들리는 것에 뛰어들기로 결정했습니다. 투자자로서, 금융 시장을 구성하는 완전히 새로운 방법으로 간주되는 대규모 자본 기반과 DeFi를 갖춘 기관 투자자를 하나로 모으는 거래 플랫폼을 소유하고 싶지 않은 사람이 있을까요?

언제나 그렇듯이, 암호화폐에 투자하고 싶지만 현재 암호화폐 생태계에 참여하기를 꺼리는 절박한 VC들에게 뱀기름을 판매하기 위해 빠르게 움직이는 사람들이 있을 것입니다. 나는 이런 말도 안되는 일을 추진하는 창업자들에 대해 악의가 없습니다; 아직 IQ에 도전하지 않은 공인 투자자로부터 돈을 받은 것에 대해 박수를 보냅니다. 하지만 독자 여러분, 거버넌스 토큰을 출시할 때 이러한 쓰레기 프로젝트의 출구 유동성이 되지 마십시오. 원하는 경우 프로젝트를 사용할 수 있지만, 비판적인 사고를 하고 시간이 지남에 따라 거버넌스 토큰이 얻게 될 일반적인 수익 창출의 희생양이 되지 않도록 하십시오.

RWA

RWA(Real World Assets)는 마지막 강세장 주기 동안 등장한 보안 토큰 테마의 진화입니다. 한마디로 RWA 프로젝트의 목표는 부동산, 거래성 채무증권, 주식 등의 자산을 특수목적회사(SPV)에 편입시킨 후 이를 전체를 구매할 능력이 없는 일반 사람들에게 토큰화하는 것입니다. 특정 자산을 보유하거나 시장에 진입합니다. 사람들은 분산된 소유권을 제공합니다.

나는 국가법에 의존하는 암호화폐 토큰이 대규모로 성공하지 못할 것이라고 전적으로 믿습니다. 분산형 퍼블릭 블록체인은 국가 존재가 필요하지 않기 때문에 비용이 많이 듭니다. 분산화가 이미 존재하고 매우 저렴하고 유동적인데 왜 프리미엄을 지불합니까? 가장 직접적인 예는 부동산의 파편화이다.

현재 문제는 중앙은행 정책의 직접적인 결과이자 목표인 자산 인플레이션으로 인해 많은 밀레니얼 세대와 Zoomer 세대가 자신의 주택을 구입할 여력이 없다는 것입니다. 그들이 침실 1개짜리 아파트의 일부를 소유하고 부동산 시장에 발을 들여놓을 수 있다면 그것은 원대한 목표이겠지만 몇 가지 문제가 있습니다.

우선, 집을 떠나거나 자신의 가족을 시작하려는 젊은이들은 부분적으로 공허한 집이나 아파트를 원하지 않습니다. 그들은 실제로 살 수 있는 4개의 벽과 지붕이 있는 실제 건물을 원했습니다. 부동산의 비귀속적 재무 성과를 나타내는 토큰을 구입한다고 해서 이 문제가 해결되는 것은 아닙니다.

둘째, 모든 속성은 고유합니다. 이러한 표준화의 부족은 진정한 유동성 시장의 발전을 방해합니다. 예를 들어, 집의 1/10에 해당하는 토큰을 구입한 후, 귀하가 집을 팔고 싶을 때 합리적인 가격에 구입할 의사가 있는 사람을 어떻게 찾을 수 있습니까? 구매자는 위치, 현지 부동산 규정, 세금을 이해해야 하며 궁극적으로 해당 부동산을 정말로 원해야 합니다. 이는 표준화된 주식이나 채권의 일부를 소유하는 유동성에 결코 근접하지 않습니다. 이러한 유형의 투자와 마찬가지로, 들어가기는 쉽고 나오기는 어렵습니다... 나갈 수 있다면 말이죠.

마지막으로 가장 중요한 것은 매우 크고 유동적인 부동산 투자 신탁(REIT)을 구매하여 이미 부동산의 일부 지분을 소유할 수 있다는 것입니다. 이러한 증권은 전 세계의 많은 전통적인 금융 주식 시장에서 제공됩니다. 그들은 오랫동안 이 일을 해왔고 대부분의 목표 시장보다 오래 지속되는 경험을 가진 평판이 좋은 대기업에 의해 관리됩니다. 이 모든 블록체인 마법을 수행하고 토큰을 발행해야 할 이유가 없습니다.

귀하의 재량에 따라 유동성이 낮은 RWA 토큰을 구매하십시오. 그러나 더 나쁜 것은 플랫폼 자체의 거버넌스 토큰을 발행하는 RWA에 투자하는 것입니다.

부채 소유권 토큰

RWA의 또 다른 매우 인기 있는 표현은 수익금 부채의 소유권을 나타내는 토큰을 생성하는 것입니다. 가장 인기 있는 프로젝트는 토큰 보유자에게 미국 재무부 채권(T-bill) 수익률을 제공합니다. Tether는 저렴한 미국 달러 은행 채널에 접근할 수 없는 사람들이 Ethereum 및 Tron과 같은 공개 블록체인을 통해 미국 달러에 고정된 토큰을 연중무휴 24시간 보낼 수 있게 해주기 때문에 훌륭하다는 아이디어입니다. 그러나 Tether는 수익을 지불하지 않습니다. Tether 소유자는 T-bill에 투자된 준비금으로 보유하고 있는 달러에 대한 모든 수익을 얻을 수 있습니다. 이런 종류의 T-bill 수익도 제공하는 USD 스테이블코인이 있다면 어떨까요?

이는 대단한 발전이며 저는 USD에 고정된 스테이블코인의 순이자마진(NIM)을 보유자에게 더 많이 분배하기 위한 경쟁을 전적으로 지지합니다. 이러한 토큰을 사용하고 보유하는 것 자체는 나쁜 것이 아니지만, 프로젝트의 거버넌스 토큰에 투자하는 것은 어리석은 일입니다. 왜냐하면 이는 미국 금리의 경로에 대한 베팅일 뿐이기 때문입니다.

USD 금리가 0보다 훨씬 높게 유지된다면 프로젝트는 수익을 창출하고 해당 수익을 거버넌스 토큰 보유자에게 전달해야 합니다. 미국 금리가 다시 0에 가깝게 떨어지면 개발자, 법률 및 규정 준수 수수료를 지불해야 하지만 조치를 취하기에 충분한 이자 수입이 없기 때문에 프로젝트는 돈을 잃게 됩니다. 그렇다면 투자자로서 거버넌스 토큰을 보유하기 위해 프로젝트 순이자 마진의 배수를 지불할 이유가 무엇입니까?

대신 T-bill을 보유하고 있는 유동성 상장지수펀드(ETF)를 매도해야 합니다. 암호화폐 전문가들에게 추가 승수를 지불할 필요 없이 금리에 대해 동일한 베팅을 표현하고 금리가 상승할 때 이익을 얻을 수 있습니다. 정말로 높은 레버리지 거래를 원한다면 높은 레버리지를 적용하십시오.

간단히 말해서, 국내법이 적용되는 실제 세계는 전통적인 금융 중개업체에 맡겨져 있습니다. 동일한 주제를 표현하는 보다 일관되고 저렴한 투자 상품을 제공할 수 있습니다. 실제 DeFi 프로젝트는 실수할 수 있는 인간이 판단하고 해석해야 하는 법률이 아니라 잘 작성된 코드에만 의존해야 합니다.

비트코인 ETF

기본적으로 전통적인 금융기관이 관리하는 ETF가 너무 성공하면 비트코인을 완전히 망가뜨릴 것입니다.

인류 문명의 역사에서 사용된 다른 모든 화폐 자산은 자연 법칙에 따라 존재합니다. 물질로서의 금은 우리가 금이라고 말해서가 아니라 원자의 배열 때문에 금입니다. 이 원자 사이의 상호 작용은 보편적인 법칙의 지배를 받습니다. 법정화폐는 종이에 횡설수설로 인쇄되어 있지만 여전히 실체입니다. 금전적 가치가 있다고 믿든 안 믿든 종이는 여전히 종이입니다. 구멍을 파고 거기에 금과 종이를 넣었다가 100년 뒤에 다시 찾아오면 금과 종이는 여전히 거기에 있을 것입니다. 비트코인은 완전히 다릅니다.

비트코인은 역동적으로 유지되어야만 존재할 수 있는 인류 역사상 최초의 화폐 자산입니다. 2140년경 비트코인 ​​블록 보상이 0이 된 후, 채굴자들은 거래 수수료를 통해 거래를 검증한 것에 대해서만 보상을 받게 됩니다. 이는 채굴자들이 네트워크를 사용할 때만 비트코인 ​​수입을 받는다는 것을 의미합니다. 본질적으로 비트코인이 움직이면 가치가 있습니다. 그러나 두 개체 간에 다른 비트코인 ​​거래가 전혀 발생하지 않으면 채굴자는 네트워크를 보호하는 데 필요한 에너지 비용을 지불할 수 없습니다. 따라서 그들은 기계를 종료할 것입니다. 채굴자가 없으면 네트워크는 죽고 비트코인은 사라집니다.

세계 최대 전통 금융자산 운용사 블랙록이 자산축적 게임에 뛰어들었다. 그들은 자산을 흡수하고, 이를 은유적인 금고에 보관하고, 거래 가능한 증권을 발행하고, 열심히 일한 대가로 관리 수수료를 징수합니다. 그들은 고객을 대신하여 보유한 자산을 사용하지 않습니다. 이는 우리가 가능한 미래에 대해 극단적인 시각을 가질 경우 비트코인에 문제를 야기합니다.

서양과 중국의 최대 자산 관리자가 모든 비트코인을 보유하는 미래를 상상해 보십시오. 사람들이 금융자산을 가치저장수단과 혼동했기 때문에 이런 일이 유기적으로 일어났습니다. 혼란과 게으름으로 인해 사람들은 자체 호스팅 지갑에서 비트코인을 구매하고 보유하는 대신 비트코인 ​​ETF 파생상품을 구매합니다. 이제 소수의 회사만이 모든 비트코인을 보유하고 있으며 비트코인 ​​블록체인을 실제로 사용하지 않으면 이러한 동전은 다시는 이동하지 않습니다. 최종 결과는 채굴자들이 기계를 작동하는 데 필요한 에너지를 감당할 수 없기 때문에 기계를 정지시키는 것입니다. 안녕, 비트코인!

현재 진행 중인 법정화폐 가치 하락에서 살아남는 방법을 생각할 때 한쪽을 선택해야 합니다. 더 많은 명목 화폐를 얻기 위해 금융 자산을 거래하거나, 국가의 통제를 벗어난 금융 시스템을 사용하면서 에너지 측면에서 가치를 보존하려고 노력하고 있습니다. 전자의 경우에는 마음껏 ETF를 거래하세요. 그것이 바로 그들이 존재하는 이유입니다. 후자의 경우, 비트코인을 구매하고 중앙 거래소에서 자체 호스팅 지갑으로 인출해야 합니다.

미국 선거 연도

2024년에는 수백 년 전 민족국가 이데올로기 바이러스가 우리 집단의식을 감염시킨 이후 가장 많은 총선이 치러질 것입니다. 재선을 원하는 정치인은 국민에게 혜택을 주어야 한다. 부유한 자산 보유자들에게는 중앙은행이 돈을 인쇄하도록 장려하여 쉬운 금융 조건을 제공하십시오. 가난한 사람들에게 식량과 에너지 비용 상승을 충당하기 위해 보조금을 지급하는 것은 자산 풍요를 지원하는 정책의 직접적인 결과입니다. 중산층에게는 민주주의를 주고, 세금을 내고, 몸을 굽히고, 행복하게 투표하라고 말해주세요. 이를 염두에 두고 재선을 노리는 정치인이 법정화폐 평가절하 정당을 막는 것은 말이 되지 않는다. 명목화폐 평가절하와 인플레이션 보조금으로 혜택을 받는 유권자의 표가 고통을 받는 유권자보다 더 클 것입니다. 따라서 세계의 모든 민주주의 국가는 2024년에 더 많은 돈을 인쇄할 것입니다.

역사상 오늘의 순간이 특별하다고 생각한다면 위의 차트를 살펴보세요. 다양한 글로벌 준비 화폐에 대한 시간 경과에 따른 금 가치를 보여줍니다. 법정 화폐는 항상 0에 가까워지는 경향이 있습니다. 어떤 정치 체제도 돈을 인쇄하려는 유혹을 뿌리칠 수 없습니다.

비트코인을 구매하고 암호화폐 여행을 시작하기에 가장 좋은 시기는 어제였고, 그 다음은 지금이었습니다.