원제 : 화이트맨

저자: 아서 헤이즈

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원본 편집: Lynn, MarsBit

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첫 번째 레벨 제목

피드백

지난 주에 저는 Sam Bankman-Fried가 어떻게 "올바른 백인 남자"가 되었는지, 그리고 그가 그 역할을 어떻게 사용하여 서구 금융 기관과 암호화폐 산업이 그의 결점을 무시하고 너무 많은 질문을 하지 않도록 설득했는지 설명했습니다. 다음은 그가 자신의 말로 말한 것입니다.Vox그가 한 일을 설명하십시오.

"그래. 이봐. 해야지. 어떻게 보면 평판이란 그런 거잖아. 우리 냉정한 서양인들이 하는 멍청한 게임 때문에 망한 사람들이 안타깝다. 우리를."

아마도 이번 주에 우리가 보기 시작한 SBF의 대대적인 사기의 여파로 가장 심각한 사상자는 모회사를 만들 만큼 충분히 거대할 수 있는 암호 화폐 대출 기관인 Genesis의 파산 가능성과 파산 가능성일 것입니다. 알려진 벤처 캐피탈 회사 디지털 통화 그룹 (DCG)이 떨어졌습니다. 제네시스의 자매회사인 디지털 자산 펀드 그레이스케일도 포함된 제네시스/DCG 드라마는 특히 거래소에 상장된 최대 비트코인 ​​투자 상품인 GBTC에 직접적인 영향을 미치기 때문에 영향력이 크다. 비트코인의 최대 매장량. 투자자가 원하든 원하지 않든 GBTC 주식을 BTC 또는 USD로 환매할 수 있다면 비트코인 ​​및 기타 똥코인의 명목 가격이 엄청나게 하락할 수 있습니다.

이제 SBF의 천하무적 이미지가 산산이 부서졌으므로 투자자들은 수학을 수행하고 공개 성명을 읽을 수 있는 능력을 되찾았습니다. 그들은 모든 사람에게 질문하기 시작했고 누구에게도 의심의 혜택을 주지 않았습니다. 왜냐하면 사회적 조건의 일부 측면은 합리적인 두뇌가 장이나 도마뱀 두뇌를 침묵시킬 수 있기 때문입니다.

이 기사의 요점은 미래에 대한 생각을 바꾸는 것입니다. 다음 사람이 "올바른" 말을 하고, "올바른" 옷을 입고, "올바른" 학교에 가고, "올바른" 말을 하고/보이는 "올바른" 사람들과 어울리고, "올바른" 사람에게 승진할 때 "미디어 설립 당시에는 이 모든 것을 무시하고 공식 발표의 수학과 자명한 진실에 집중하기를 바랍니다.

이 게시물에서는 디지털 화폐 관리 사업에 대해 자세히 알아보고 Genesis/DCG/Grayscale 연속극...GGG G-Unit을 분석합니다! 기사를 마무리하면서 이 대학살에서 이익을 얻을 수 있는 잠재적인 수단을 평가하기 위한 점수 측정 기준을 제시하겠습니다.

첫 번째 레벨 제목

Pepe Village는 자금 관리자가 필요합니다

재산을 현금이나 금에 저장하고 모든 거래를 직접 대면하지 않는 한 시뮬레이션된 TradFi 시스템에서 자산을 자체 관리하는 것은 불가능합니다. 자산을 은행과 자금 관리자에게 맡기기만 하면 됩니다. 이러한 중개자는 돈과 자산이 A 지점에서 B 지점으로 이동할 수 있도록 합니다.

우리 모두 알고 있듯이 많은 신뢰가 관련되어 있습니다. 당신은 은행이 당신의 예금을 상환할 수 있는 능력을 손상시킬 불량 대출을 발행하지 않을 것이라고 믿습니다. 당신은 당신의 돈을 훔치거나 모호한 투자에 넣지 않도록 관리하는 사람이나 조직을 신뢰합니다.

금융 중개인을 신뢰해야 하는 상황에서 돈을 관리할 사람이나 조직을 어떻게 선택합니까? 어리석은 작은 사고 연습을 해보자.

Pepe Village라는 마을이 있다고 상상해보십시오. Pepe Village의 주민들은 녹색 잠수부입니다. Pepe 마을은 상당히 고립되어 있습니다. 그들은 정기적인 인간 방문자가 많지 않지만 우리와의 밈 거래를 통해 우리 문명과 연결되어 있습니다. 이 밈을 인간에게 판매하면 Pepe Village는 미래에 투자하는 데 사용할 많은 돈을 얻을 수 있습니다.

인간은 마을에 자주 오지는 않지만 TV를 많이 본다. 방영되고 있는 프로그램이 아메리카나에서 나온 프로그램이라 페페빌리지는 아메리카나 문화를 아주 잘 알고 있다.

어느 날, 여덟 명의 판매원이 페페 마을을 방문했습니다. 모두의 목표는 Pepe 마을을 설득하여 마을의 부를 관리하도록 하는 것입니다.

미국 정부에 의해 "백인"이라고 불린 두 명의 판매원, 남자와 여자가 ​​있었습니다.

미국 정부에 의해 "흑인"이라고 불린 두 명의 세일즈맨, 남자와 여자가 ​​있었습니다.

미국에서 "아시안"이라고 불리는 두 명의 판매원이 있었는데, 남자와 여자였습니다.

미국 사회에서 "히스패닉"으로 묘사된 두 명의 판매원도 있었는데, 남자와 여자였습니다.

마을 사람들이 TV를 많이 본다는 사실이 아니었다면 이 제목들은 그들에게 낯설었을 것이다. 마을 사람들은 이러한 용어가 미국 통치에서 의미하는 바를 알기에 충분한 텔레비전을 시청합니다.

Pepe Village Elders Council은 각 영업 사원을 맞이하고 발표를 듣는 회의를 개최합니다.

모든 사람들의 물결은 똑같은 말을 합니다.

"안녕하세요, 저는 누구입니까?"

"내가 다니는 회사는?"

"여기저기서 금융을 배웠으니 저를 믿으셔야 합니다."

마지막(그리고 가장 중요한):

"2%의 관리비를 받고 내 실적은 이러저러하다."

여덟 번째 사람이 말한 후 Pepe의 시장은 의회가 마을의 저축을 누구에게 맡길 것인지 결정할 수 있도록 회의 시작을 선언합니다.

"아, 혼란스럽네요." 촌장 페페가 말했다. "성별이 다를 뿐 아니라 모든 영업사원은 이름이 같고, 같은 대학에 다니고, 같은 것을 배우고, 같은 옷을 입고, 시장에서 같은 행동을 합니다. 그들은 심지어 같은 가격을 청구합니다."

"잠깐만요. 이 사람들은 다른 인종 출신입니다." 다른 의원 중 한 명인 Wojak이 끼어들었습니다. "TV에서는 그렇게 부릅니다. 각 종족은 TV에서 다르게 표시됩니다. 따라서 TV에서 시키는 대로 하면 가장 신뢰할 수 있는 사람들을 확실히 얻을 수 있습니다."

"좋은 제안이야, 워작." 촌장 페페가 대답했다. "네가 마을에서 TV를 가장 많이 본 것으로 알고 있다. TV에서 어느 종족이 가장 믿음직스러운지 알려줄 수 있니?"

"저는 TV를 많이 봅니다." Wojak이 말했습니다. "일반적으로 제가 읽은 내용은 다음과 같습니다. 스페인 남성은 항상 건축이나 조경과 같은 육체 노동을 하는 것 같습니다. 여성은 가정부나 베이비시터입니다. 그들의 상사는 보통 백인입니다. 돈 관리에 대해 알고 있습니다."

"아시아인들은 수학과 과학을 잘하는 것 같습니다. 저는 항상 그들이 이러한 과목을 잘 배우는 역할을 하는 것을 봅니다. 또한 큰 백인 기업이 가고 싶어하지 않는 도시의 일부에서 많은 소규모 기업을 운영하는 것을 봅니다. , 검은 도심 게토처럼. TV에서 똑똑하고 근면한 모습으로 보여도 남의 돈 관리를 별로 안 하는 것 같고, 가끔 유순하고 사회적으로 어색한 모습으로 그려지기도 한다."

"흑인은 항상 가난한 것 같아요. 그들은 항상 마을의 황량한 곳에서 싸우고 있습니다. 흑인이 출연하는 쇼를 볼 때마다 많은 폭력이 있습니다. 하지만 때때로 나는 그들이 드리블하거나 백인을 던지고 잡는 것을 봅니다. 그들이 스포츠를 하는 것을 보는 것을 즐기는 것입니다. 하지만 나는 그들이 돈을 관리하거나 크고 중요한 회사를 운영하는 것을 실제로 본 적이 없습니다."

"백인은 항상 권력을 쥐고 있는 것 같습니다. 무슨 일이 일어나든 상관없습니다. 백인 캐릭터는 항상 권력의 위치에 있고 모두가 그들을 우러러보는 것 같습니다. 저는 그들이 돈을 가장 잘 관리하고 가장 좋은 사람이 되는 방법을 알아야 한다고 생각합니다. 신뢰할 수 있는."

Pepe 시장은 Wojak의 분석에 상당히 만족하는 것 같습니다. "알았어, 이제 알았어. 백인 영업사원을 남자로 할까 여자로 할까. 와작, TV에서 남자가 더 믿음직스럽다, 여자가 더 믿음직스럽다?"

Wojak은 "금융에 관해서는 확실히 여성보다 남성을 더 신뢰해야 합니다."라고 대답했습니다. "이러한 금융 엔터테인먼트 채널을 보는데 항상 모든 주요 금융 사업을 운영하는 것처럼 보이는 강력한 남성을 인터뷰하는 아름다운 여성입니다."

Pepe 시장은 고개를 끄덕이며 덧붙였습니다. "우리 건물을 관리할 백인 남성 판매원을 선택하는 데 반대하는 사람이 시의회에 있습니까?"

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자산 관리 ABC

이 작은 사고 실험을 중단하고 비누 상자에서 뛰어 내려 DCG/Genesis/GBTC(G-Unit) 상황의 핵심으로 들어가겠습니다.

TradFi 시스템에서는 자산을 스스로 보관할 수 없기 때문에 자산 관리자에게 맡겨야 합니다. 이것은 업계의 모든 사람이 자신의 직업을 빨아들이면서도 여전히 돈을 벌 수 있다는 것을 의미합니다. 좋은 일을 하는 것보다 나쁜 일을 하는 것이 훨씬 더 쉽기 때문에, 자산 관리자는 계속해서 평범함을 유지할 수 있는 능력을 보호하기 위해 사업 주변에 해자를 구축해야 합니다.

자산 관리 사업을 시작하는 것은 매우 어렵고 비용이 많이 듭니다. 따라야 하는 많은 규칙이 있으며, 이를 충족하려면 각각 특정 분야를 전문으로 하는 다양한 전문가를 고용해야 합니다. 이는 매우 비쌀 수 있습니다.

게임에서 승리하는 유일한 방법은 대규모 자산 풀을 관리하는 것입니다. 이는 자산 관리자를 고용하려는 사람들에게 가장 큰 차별화 요소는 관리 수수료인 경향이 있고 AUM이 큰 펀드 관리자는 수수료 설정에 더 많은 유연성을 갖기 때문입니다. 과거 실적이 가장 큰 차별화 요소가 되겠지만, 현실은 오랜 기간 동안 시장 실적을 이기는 것이 너무 어렵고 자산 관리자의 실적이 너무 유사하여 차이를 구분하기 어려운 경우가 많습니다.

관리하는 자산이 늘어나도 사업 운영 비용은 크게 증가하지 않습니다. 운용 자산이 100만 달러인 펀드를 운용하는 것은 운용 자산이 1조 달러인 펀드를 운용하는 것보다 훨씬 비싸지 않습니다.

즉, 관리 중인 자산이 클수록 더 많은 관리자가 가격을 낮추면서도 높은 이윤을 창출할 수 있습니다. 이것의 결과는 시장에서 자연스러운 과점입니다. 비용은 AUM 규모에 관계없이 상대적으로 고정되어 있기 때문에 대규모 펀드는 소규모 관리자가 감당할 수 있는 수준 이하로 수수료를 줄임으로써 소규모 관리자를 사업에서 쉽게 몰아낼 수 있습니다.

따라서 신규 진입자가 자산운용 분야에 성공적으로 진입하기 위해서는 경쟁사가 건드리지 않는 상품을 제공해야 합니다. 불과 몇 년 전만 해도 Bitcoin 추적기 제품에 대한 수요가 많았음에도 불구하고 Blackrock 및 Fidelity와 같은 회사는 암호 화폐를 사용할 수 없었습니다.

당시에는 비트코인의 금전적 보상을 누리고 싶었지만 실제로는 기술을 사용하고 싶지 않은 사람들이 많았습니다. 지갑을 설정하고 개인 키를 안전하게 저장하고 신뢰할 수 있는 비트코인 ​​구매 거래소를 찾는 것은 너무 많은 문제입니다. 대부분의 다른 상품이나 통화와 마찬가지로 이러한 투자자들은 중개 계좌에 명목 화폐로 간단히 구매할 수 있는 교환 거래 상품을 원합니다. 이 특권을 위해 그들은 기꺼이 높은 관리비를 지불할 용의가 있습니다.

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Always

Be

Closing

우리는 비트코인을 믿습니다

SEC의 승인을 얻기 위한 다양한 그룹의 많은 노력에도 불구하고 ETF(Exchange-Traded Funds) 운용사가 투자자로부터 현금이나 비트코인을 받아 ETF 단위를 만드는 데 사용한다는 것이 결국 분명해졌습니다. 미국 도시 다퉁의 수도인 요크는 미국 투자자들에게는 불가능한 일입니다. ETF의 부족으로 인해 기술에 정통하지 않은 투자자들이 BTC 조치에 참여하려는 엄청난 억눌린 수요를 인식한 Shillbert 씨는 차선책을 만들 방법을 찾았습니다.

그는 투자자가 USD 또는 BTC를 제공하여 주식을 생성할 수 있는 그레이스케일 비트코인 ​​신탁(또는 GBTC)이라는 신탁을 개발했습니다. 6~12개월 후 투자자는 신탁 지분을 다음으로 전환할 수 있습니다.핑크 시트거래되는 증권. 아, 언급하는 것을 잊었습니다. 이 제품은 호텔 캘리포니아와 비슷합니다. 한 번 체크인하면 체크아웃할 수 없습니다. GBTC 주식을 상환하는 것은 불가능했습니다. 투자가 완료되면 시장에서 GBTC를 임의의 가격으로 판매하는 것이 유일한 방법이며 구매자가 없으면 갇히게 됩니다.

뉴욕증권거래소 메인보드에 상장되어 있지는 않지만 미국주식 거래능력이 있는 중개인이라면 누구나 GBTC를 매수할 수 있다. 교육 참가자는 이제 작업에 참여할 수 있습니다.

아마도 GBTC의 가장 중요한 점은 관리 수수료가 2.00%로 매우 높다는 점일 것입니다.이를 설명하기 위해 세계에서 가장 많이 거래되는 금융 상품 중 하나인 SPDR S&P 500 ETF는 0.0945%를 청구합니다. 이렇게 높은 수수료를 부과할 수 있는 이유는 이러한 유형의 신탁 기금을 설정하는 것이 매우 복잡하고 비용이 많이 들고 시간이 많이 걸리는 과정이고, 승인된 비트코인 ​​ETF 상품이 없으며, 어떤 전통적인 자산 관리 회사도 비트코인을 만지고 싶어하지 않았기 때문입니다. 첫 번째는 어떤 대기업도 더 낮은 수수료를 제공함으로써 그를 시장에서 몰아낼 수 없다는 것을 의미합니다. 요컨대, 사람들은 경쟁이 없기 때문에 지불할 용의가 있었고 비트코인 ​​가격이 상승하고 있는 시기에 노출이 절실했습니다.

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주기

나는 감사하고 싶다DataFinovation의 이 기사, Mr. Shillbert가 DCG, Grayscale 및 Genesis와 함께 플레이하는 작은 게임을 보여줍니다.

그들에 따르면 Mr. Shillbert의 연기와 거울의 작은 게임은 다음과 같습니다.

목표: 관리 중인 GBTC의 자산을 성장시키고 좌초된 자본에서 2%의 관리 수수료를 추출합니다.

이 다이어그램이 말하는 내용을 단계별로 분석해 보겠습니다.

1단계 - 제네시스에 자본 확보

Genesis와 Gemini는 Gemini가 수수료를 받고 고객의 자금을 Genesis에 빌려주는 파트너십을 맺었습니다. 이것은 소위 Gemini Earn 제품입니다. Gemini 사용자는 BTC 또는 USD를 스테이킹하고 Gemini로부터 이자를 받을 수 있습니다. Gemini는 이 자금을 가져가서 Earn을 통해 사용자에게 지불하는 것보다 더 높은 비율로 제네시스에 빌려줍니다. 기억하십시오 - Genesis는 암호 화폐 대출 사업에 종사하고 있습니다.

이것이 Genesis가 대출 도서에 자금을 지원하는 유일한 방법인지는 모르겠습니다. 대출 기관의 임무는 대차대조표/리스크 관리 통찰력의 인지된 강점을 기반으로 저렴하게 빌리고 더 높은 이자율로 대출하는 것입니다. 제네시스는 최근까지 가장 잘 관리되고 가장 큰 중앙화 암호화폐 대출 회사였기 때문에 다른 회사에서 매력적인 금리로 빌릴 수 있다고 가정해야 합니다.

2단계 - 빌린 돈으로 GBTC 생성

Genesis는 현재 없어진 Three Arrows Capital(3 AC) 및 BlockFi와 같은 회사에 비트코인을 빌려줄 것입니다. 많은 주식을 보유하고 있기 때문에 거래는 SEC에 제출해야 합니다.)

최대 GBTC 보유자의 과거 분기별 기록 스크린샷

3 AC 등은 그들이 만든 GBTC 주식이 공개 시장에서 프리미엄으로 거래되고 있었기 때문에 이번 거래에 참여했습니다. GBTC는 지분을 생성하는 데 6개월이 걸리기 때문에 프리미엄으로 거래되고 있습니다. 즉, 최근 강세장에서 GBTC에 대한 수요가 증가했음에도 불구하고 구매할 수 있는 주식은 6개월 전에 생성된 주식뿐입니다. 이로 인해 매도하려는 사람들보다 GBTC를 구매하려는 수요가 더 많은 상황이 발생했습니다. 따라서 구매자는 비트코인 ​​자체를 구매하는 과정을 거치지 않고도 그들이 가지고 있는 작은 GBTC를 얻고 위험을 얻기 위해 기본 비트코인 ​​자산의 가치보다 더 많이 지불할 준비가 되어 있습니다.

기본적으로 프로세스는 다음과 같습니다.

• 3 AC Genesis에서 BTC를 빌리십시오.

• 3 AC는 BTC를 Grayscal에 전달하고 자신을 위한 GBTC 주식을 생성합니다.

• 6개월 후, 3AC는 GBTC 주식을 받고 시장에서 프리미엄을 받고 매도하기를 희망했습니다.

3단계 - GBTC 담보에 대해 USD 대출

Genesis는 Gemini와 Gemini Earn 제품에서 달러를 빌리고 있음을 기억하십시오. 그 달러에 대한 비용을 지불하므로 수익을 낼 수 있도록 달러를 빌려줄 사람을 찾아야 합니다. Genesis는 3 AC와 같은 회사를 돌아보며 말합니다. 달러 대출로 교환하시겠습니까?" 3 AC는 이에 동의했고 6개월 만에 기대할 수 없는 즉각적인 달러 유동성 수익을 얻게 되어 기뻤습니다. 우리는 3 AC가 이 라운드 로빈 방식을 사용하여 20억 달러를 빌린 것을 알고 있으며, 이로 인해 Genesis에 상당한 수수료가 발생했습니다. Mr. Shillbert는 그것을 공짜로 팔지 않았습니다.

그리고 그 20억 달러는 3 AC의 중심 인물인 Su Zhu와 Kylie Davies가 그들의 큰 포주 환상을 실현하는 방법입니다. 불행하게도 그들에게는 대부분의 공허한 꿈처럼 큰 꿈을 깨고 요트를 인도하기 전에 파산했습니다.

4단계 - 시장, 제발 넘어지지 마세요

불행하게도 이 전체 순환 복권의 전제는 GBTC가 계속해서 프리미엄으로 거래된다는 것입니다. 2021년 프리미엄이 할인으로 전환되면서 3AC 및 BlockFi와 같은 회사는 Genesis에서 가져온 달러 대출을 지불할 여유가 없습니다. GBTC를 제네시스에 담보로 USD 대출을 위한 담보로 넘기기 때문에 GBTC의 가치가 떨어지면 GBTC의 가치 손실을 충당하기 위해 추가 담보를 제공해야 할 수도 있습니다.

일반 용어로 말하자면, 이러한 유형의 대출을 받을 때 대출 기관에 일정 금액의 자산을 제공하여 대출금을 갚을 수 없는 경우 최소한 약속한 금액을 돌려받을 수 있습니다. 담보 -- — 손실의 일부를 복구합니다. 담보 가치가 떨어지면 합의된 담보 가치를 유지하기 위해 더 많은 자산을 제공해야 합니다. 왜? 글쎄요, 대출 기관이 차용인에게 더 많은 것을 요구하지 않고 차용인의 담보 가치가 계속해서 감소하도록 허용하면 0이 될 수 있습니다. 빌려준 모든 자금에 대한 보험.

이러한 방식으로 더 많은 자본을 투자해야 하는 것을 마진 콜링이라고도 합니다. 마진 콜에 직면한 차용 기업이 더 많은 담보를 제공할 수 없는 경우 대출에 대한 채무 불이행이 발생합니다.

그들이 소유한 다른 자산의 가치가 동시에 폭발하면서 - TerraLuna 참조 - 3 AC, BlockFi 등은 모두 마진 콜을 처리하는 데 필요한 자금이 없을 위험에 처해 있습니다.

DCG는 Grayscale과 Genesis의 소유자이며 전 세계 3개의 AC와 BlockFi가 마진이라고 불리는 것을 원하지 않습니다(이러한 회사에 빌려준 돈을 돌려받을 수 없기 때문입니다). 이를 피하기 위해 DCG는 자금을 조달하고 대차 대조표의 현금을 사용하여 구매 압력을 가하고 공개 시장에서 GBTC를 구매함으로써 GBTC의 가격이 더 이상 떨어지지 않도록 노력했습니다. 예상대로 그들은 실패했습니다.

위의 GBTC 보유 스크린샷에서 볼 수 있듯이 DCG는 이제 GBTC의 최대 보유자입니다. DataFinnovation 기사는 DCG가 최후의 수단으로 구매자로 개입한 방법에 대한 타임라인을 제시합니다.

나를 괴롭히는 한 가지 질문은 DCG가 GBTC 구매 자금을 조달한 방법입니다. Shillbert 씨는 경험 많은 금융가입니다. 그리고 금융에서는 항상, 항상, 항상 다른 사람의 돈을 사용합니다. 이제 우리는 DCG를 알고 있습니다.창세기에서 빌린 돈. DCG가 위 자금을 어디에 사용했는지는 확인되지 않았지만 DCG가 제네시스에서 돈을 빌려 GBTC를 인수했을 가능성이 있어 DCG가 제네시스에서 돈을 빌려야 했던 반면 그레이스케일은 수억 달러의 관리비를 탕진한 이유를 설명할 수 있다.

제네시스가 최고의 암호화폐 렌딩 스토어라는 확고한 명성을 바탕으로 DCG는 저렴하게 빌릴 수 있습니다. 투자 회사로서 DCG가 이 자본 자체를 조달하기 위해 시장에 나갔다면 왜 돈을 빌려야 하는지에 대해 더 많은 질문을 받았을 것이고 결국 더 작은 규모로 더 높은 이자를 지불하게 되었을 것입니다.

나쁜 빚

GBTC에 가능한 한 많은 돈을 얻기 위해 Shillbert 씨와 그의 협력자들은 효과적으로 Genesis와 DCG를 파괴했습니다.이 거래에 투자한 3AC, BlockFi 및 기타 많은 사람들이 채무 불이행을 했기 때문입니다. 기본값에 대한 이유는 다음과 같습니다.

• GBTC는 프리미엄에서 할인으로 전환되었습니다. GBTC는 이러한 모든 대출의 기초가 되는 담보이며 GBTC가 가치를 잃으면 대출은 엉망이 됩니다.

• Terra의 파산은 너무 많은 제네시스 대출자들에게 영향을 미쳐 BTC 및 USD 대출에 대한 다른 담보도 쓰레기통에 버려졌습니다. 비트코인, 이더리움 및 전체 똥코인 무리는 Terra 생태계가 붕괴된 후 몇 주 동안 50%에서 90% 사이로 떨어졌습니다.

• 정지시키다

정지시키다

이는 DCG 또는 그레이스케일 문제가 아닌 제네시스 문제입니다. 이 신용 전염은 어떻게 4기 신용 암으로 전이되어 전체 G-Unit의 생명을 위협하게 되었습니까? Mr. Shillbert는 최근 업데이트에서 몇 가지 단서를 제공했습니다.

여러분, Shillbert 씨는 훌륭한 금융가이자 회계사라는 점을 기억하십시오. 회사 간 대출이 어떻게 생겼는지에 대한 내 추측은 다음과 같습니다.

신용 경색 상황에서 부실 대출은 대출 기관이 대출을 중단한 후에만 부실로 인식됩니다. 3 AC에 대한 대출은 Genesis의 대차 대조표에 제대로 인수되지 않았습니다. 그러나 3AC가 파산한 후에도 여전히 회복의 기회는 있었다. 그러나 복구 비율이 얼마인지 아무도 모릅니다. 따라서 복구 비율은 누군가가 기꺼이 거래하려는 가격입니다. 예를 들어, DCG가 액면가로 3 AC 대출을 구매할 의향이 있고 DCG가 10년의 기간 동안 암호화폐 가격 상승으로 인해 3 AC가 대출금을 전액 상환할 수 있을 것이라고 가정하는 경우. 음, Genesis는 3AC의 부채 자산을 DCG에 100센트에 판매할 수 있습니다(0, 10 또는 20센트 대신).

Shillbert 씨는 DCG가 Genesis의 대출 장부에서 3개의 AC 대출을 받았다고 말했습니다. 따라서 유일한 질문은 DCG가 이에 대해 얼마를 지불했느냐는 것입니다. 순전히 회계적인 의미에서 제네시스는 DCG가 액면가를 지불했다면 지불 능력이 있을 것입니다. 좋은데...맞나? 그러나 DCG는 이 자산에 대해 어떻게 지불했습니까? Shillbert 씨는 Genesis가 DCG에 빌려준 돈이 Genesis의 대차대조표에 있는 자산을 구입하는 데 사용되었다고 말했습니다. 이것이 Genesis에 가장 유리한 평가(즉, 액면가)라고 생각합니다. 왼손잡이와 오른손잡이의 Fugazi 거래와 약간 비슷합니다. 악성 부채는 단순히 G-Unit의 한 구성원에서 다른 구성원으로 세탁됩니다. 그러나 신뢰할 수 있는 대출 기관으로서 Genesis의 이미지를 유지하려면 이러한 회계 트릭을 수행하면 트릭을 수행할 수 있습니다.

그렇다면 Genesis는 G-Unit 제품군의 구성원에게 시장 요금을 부과합니까? 다시 말하지만 Mr. Shillbert가 정확한 요율을 알려주지 않았고 "공정한 거래"라고 말하지 않았기 때문에 우리는 실제로 알 수 없습니다. 하지만 Mr. Shillbert는 T-Rex 무기를 가지고 있기 때문에 그 말에 그다지 위안을 받지는 않을 것입니다.

몇 달 전 우리가 믿었던 것과는 달리 DCG는 Genesis에 새로운 경화를 약속하지 않았습니다. 방사성 3 AC 대출은 FTX/Alameda가 폭발하기 전에 눈에 띄지 않게 시야에서 사라졌습니다. 창세기에도 위험이 있습니다.

기타 DCG 책임은 다음과 같습니다.

• DCG 주식의 "투자" 및 환매를 위해 Genesis에서 5억 7,500만 달러를 빌렸습니다.

• 3억 7,500만 달러신용 시설.

3. DCG는 확실히 많은 부채를 짊어지고 있습니다. 총 20억 달러 정도입니다. 이제 여러분의 왕관 보석인 GBTC가 연간 4억 달러의 관리비를 내고 있는데 BTC가 30,000달러였던 여름 암호화폐 위기 이전에 예정대로였기 때문에 큰 문제가 아닙니다. 그러나 이제 BTC에서 16,000달러에 2억 달러 실행률로 DCG의 Jenga 게임은 약간 불안정합니다.

이제 Lil Wayn이 해야 할 일을 알려줄 것입니다.

https://www.youtube.com/watch?v=WpQrAbkM 3 dI

그들은 흔들린다, 흔들린다, 흔들린다.

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이 뜨거운 감자를 놓아줘

FTX/알라메다 폭발 이후 제네시스 대차대조표에 목성 크기의 구멍이 생길 가능성과 결합된 비트코인, 이더 및 싯코인 담보의 추가 하락은 Shillbert 씨의 금융 공학이 피할 수 없는 사기입니다. 다른 방법이 있다면 Shillbert 씨는 DCG가 Genesis에서 돈을 빌려 Genesis의 부실 부채를 사도록 하는 것과 같은 트릭을 확실히 사용할 것입니다.

위의 내용은 내 추측일 뿐이지만 제네시스에 대출 자금을 제공한 사람이 수도꼭지를 잠갔을 가능성이 있습니다. 외부 건조 분말을 사용할 수 없기 때문에 G-Unit의 영화 크레딧이 굴러갑니다.

결국 암울한 수학과 과도한 레버리지는 사회의 조건화된 꼭두각시들이 힘을 합쳐 다시 안목 있는 투자자가 되도록 강요합니다. G-Unit 내부에서 정확히 무슨 일이 일어나는지에 대해 많은 질문이 있습니다. 그러나 한 가지 알고 있는 것은 내가 그것에 대해 읽은 것에서 내 머릿속에서 DCG와 Genesis는 건드리면 안 된다는 것입니다. 분명히, 내 견해는 공유됩니다. 그렇지 않으면 Genesis가 파산 직전에 흔들리지 않을 것입니다.

이 모든 것의 결론은 DCG가 몇 가지 어려운 선택을 해야 한다는 것입니다. Shillbert씨는 새로운 자금이 그의 GBTC 관리 수수료 수입 흐름의 일부를 가져가도록 허용할까요? Shillbert 씨는 G-Unit의 자본 구멍을 채우기 위해 현금을 모으기 위해 더 많은 GBTC를 시장에 투입할까요? 지금까지 Shillbert 씨는 다른 사람의 돈을 영리하게 사용해 왔습니다. 그는 자신의 주머니에서 돈을 뽑아 제국을 구할 것인가?

모든 길은 GBTC와 그레이스케일 트러스트로 이어집니다. 그레이스케일은 G-Unit 내부에서 많은 현금을 투입할 수 있는 유일한 좋은 자산입니다. DCG가 GBTC를 판매해야 하므로 GBTC 할인이 확대됩니까? 그레이스케일에 GBTC 보유자가 40% 할인 혜택을 받을 수 있는 신뢰를 해체하는 일이 발생할 수 있습니까?

거래

거래

GBTC는 할인 중입니다. 여기에는 평가해야 하는 두 가지 트랜잭션이 있습니다.

거래 1(BTC/USD 가격 중립):

• USD 매도, GBTC 매수.

• 비트코인/USD 무기한 스왑 매도 또는 비트코인/USD 선물 매도 포지션을 체결하여 비트코인/USD에 대한 헤지.

• 할인이 프리미엄이 되거나 GBTC를 액면가로 상환할 수 있을 때까지 기다리십시오.

• GBTC가 프리미엄으로 변동하면 GBTC를 매도하고 USD를 매수합니다. 그런 다음 짧은 미분 위치가 닫힙니다.

• GBTC를 BTC 또는 USD로 교환할 수 있으면 GBTC를 교환하고 BTC를 받으면 USD로 매도하십시오. 그런 다음 짧은 미분 위치가 닫힙니다.

거래 2(BTC/USD 매수):

• USD 매도, GBTC 매수.

• 할인이 프리미엄이 되거나 GBTC를 액면가로 상환할 수 있을 때까지 기다리십시오.

• GBTC가 프리미엄으로 변동하면 GBTC를 매도하고 USD를 매수합니다.

• GBTC를 BTC 또는 USD로 교환할 수 있으면 GBTC를 교환하고 BTC를 받으면 USD로 매도하십시오.

금융/헤징 비용

파생상품 비용은 2022년 11월 23일입니다.BitMEX 2023년 6월 30일 BTC/USD 선물 계약, XBTM 23연간 할인.

캐리 트레이드를 평가할 때마다 자본 조달 및 기회 비용을 고려해야 합니다.

GBTC에는 충분한 자금이 있어야 합니다. 귀하의 중개인은 귀하에게 레버리지를 제공하지 않습니다. 따라서 USD를 빌리거나, 직접 소유하고 있는 USD 자본을 사용해야 합니다. 두 경우 모두 비용이 발생합니다. 보유하고 있는 달러로 GBTC를 매수한다고 가정해 봅시다. 2년 만기 미국 국채(PA)를 연 5% 정도에 매수할 수 있다는 점을 감안하면 이것이 제 자본 비용(또는 기회 비용)입니다.

다음으로, 이 가격(또는 델타) 중립 거래를 체결할 경우 BTC/USD 노출을 헤지하는 데 드는 비용을 고려해야 합니다. 무기한 스왑 및 선물 계약 거래는 이제 뒷걸음질 치고 있습니다. 이는 선물 가격이 현물 가격보다 낮다는 것을 의미합니다. 따라서 단기 계약 보유자로서 우리는 BTC/USD 가격이 하락할 때 이익을 얻을 수 있는 특권을 지불합니다.

불행하게도 만기가 6개월 이상인 선물 계약은 그다지 유동적이지 않습니다. 이는 파생상품의 자금 조달 비용을 미리 알 수 없음을 의미합니다. GBTC 할인이 프리미엄으로 전환되는 데 오랜 시간이 걸리거나 GBTC가 액면가로 상환되는 경우 선물 계약의 롤링 가격이 적용됩니다.

우리가 보수적으로 받아들일 수 있는 출구를 달성하는 데 2년이 걸린다고 가정하면 위의 표는 거래 비용을 보여줍니다. 수익은 시장에서 GBTC(2022년 11월 23일 기준) 또는 실행 수준에 관계없이 40% 할인됩니다. 현재 수준에서 이 거래의 수익률은 25%입니다(할인된 가격에 구매하여 결국 액면가로 판매하는 수익금의 40% 대 금융 및 헤지 비용 15%).

GBTC의 프리미엄 또는 할인은 비트코인 ​​가격의 변화율과 양의 상관관계가 있습니다. Bitcoin 가격이 빠르게 상승하면 GBTC는 프리미엄으로 거래됩니다. 비트코인 가격이 빠르게 하락하면 GBTC는 할인된 가격으로 거래될 것입니다. Bitcoin의 명목 가격은 관련이 없다는 것을 이해하는 것이 중요합니다. $16,000 비트코인의 GBTC는 오늘 비트코인이 $69,000의 고점에서 하락함에 따라 할인되었습니다. 2020년 비트코인이 최저 3,000달러에서 4,000달러로 떨어질 때 GBTC는 10,000달러의 프리미엄이 있습니다. 이것은 경로 종속 변수입니다.

BTC/USD(노란색)에서 GBTC 프리미엄/할인(흰색)으로

따라서 비트코인 ​​가격이 바닥에 도달했다고 믿는다면 GBTC를 프리미엄으로 전환하기 위해 가격 방향을 변경하기만 하면 됩니다. 따라서 우리가 바닥에 있다고 믿는 사람들에게 이것은 장기 편향 거래를 추가하는 좋은 방법입니다. GBTC 할인이라는 추가 인센티브를 받기 때문입니다. 파이낸싱 비용은 여전히 ​​적용됩니다. 향후 6개월 동안 감정이 변할 것이라고 가정하면 비트코인은 16,000달러에서 30,000달러로 빠르게 반등하고 GBTC는 40% 할인에서 약간의 프리미엄으로 변동할 것입니다.

사실 비트코인을 두 배로 늘리는 것은 추가 수입이 아닙니다. 이 전략에 관여하지 않고 물리적 비트코인을 직접 구매할 수 있기 때문입니다. 따라서 Bitcoin에 대한 방향성 긴 베팅에 대한 증분 증분 수익은 36.5%입니다.

"Cryptohayes, 당신은 이 거래를 하고 있습니까?"

당신은 나에게 물어? 내 대답은 지금은 아니다입니다. 또한 정량화할 수 없는 자본의 기회 비용의 위험이 있으며, 이는 두 경우 모두에서 명백합니다. 불확실한 시기의 거래에서 부족한 달러 자본을 잠그는 것입니다. Bitcoin의 가격 조치가 언제 역전될지 또는 언제 (만약) GBTC 주식을 액면가로 상환할 수 있을지 모르겠습니다.

여분의 명목 화폐로 미국 국채에 앉게 되어 기쁩니다. 이는 국채 시장이 세계에서 가장 유동성이 높기 때문입니다. 이러한 파산 중 하나에서 심각하게 나쁜 암호 자산이 뱉어지면 마른 가루로 준비하고 싶습니다. GBTC 거래는 이제 가격 변동성과 할인율이 하락함에 따라 유동적일 것입니다. 암호화폐 겨울이 시작되면서 거래량과 함께 변동성이 급감하면서 모든 유형의 암호화폐 자산과 파생상품이 비유동화될 것이며 GBTC도 예외는 아닐 것입니다. 한마디로 들어갈 때는 큰 문이고 나갈 때는 작은 문이다. 경험이 풍부한 신흥 시장 주식 거래자로서 저는 이러한 거래 설정을 피해야 한다는 것을 알고 있습니다.

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사용 방법

GBTC의 바퀴벌레 호텔을 떠날 수 없다는 것은 암호화폐 자본 시장에 좋은 일이기도 하고 나쁜 일이기도 합니다. 이렇게 대폭 할인된 수준에서 GBTC를 쉽게 상환할 수 있는 방법이 있다면 판매할 물리적 BTC가 많을 것이기 때문에 이는 좋은 일입니다. GBTC 보유자는 자신의 지분을 프리미엄으로 환매하고 받은 BTC를 매도하거나, 신탁이 대신 BTC를 매도하여 GBTC와 교환하여 투자자에게 달러를 제공합니다.

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환매 경로 1: 주주의 75% 이상이 신탁 해산에 투표

이것은 매우 높은 장벽이며 강제로 끌 수 있습니다. 따라서 다른 수의 주주들이 신탁을 되찾기 위해 투표하도록 설득될 가능성은 거의 없다고 생각합니다. 모든 주식이 신탁에서 공개적으로 거래되는 것은 아니라는 점을 감안할 때 공개 GBTC를 모두 매입하고 해산에 투표하고 싶어도 여전히 75% 임계값을 충족할 만큼 충분히 축적할 수 없습니다.

보조 제목

상환 경로 2: 스폰서가 신탁 해산을 선택합니다.

보조 제목

상환 경로 3: SEC 승인 규정 M 면제

이 면제는 기본적으로 GBTC 보유자가 펀드의 순자산 가치로 상환할 수 있도록 합니다. 그레이스케일은 현재 신탁에 대한 이 면제를 얻기 위해 SEC를 고소하고 있습니다. 그 이유는 간단합니다. SEC는 GBTC를 ETF로 전환하는 것을 허용하지 않기 때문에 SEC는 면제를 허용해야 합니다. 이 소송이 승소할 확률을 가늠할 수는 없지만 어쨌든 2023년 1분기까지는 법원이 어떻게 생각하는지 더 알 수 없습니다. 따라서 이 접근 방식이 성공할 가능성이 얼마나 되는지, 성공한다면 시간이 얼마나 걸릴지 알 수 없습니다.

하지만 내년 안에 성공할 확률이 50%라고 가정해 봅시다. 즉, 1년 동안 자금조달 및 관리비를 모두 냈고, 환매할 수 있는 확률은 50%-반대로 1년 동안 자금조달 및 관리비를 모두 냈을 가능성도 50%이지만, 교환할 수 있는 확률은 50%입니다. 교환할 수 없습니다.

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성숙한

우리의 오이 먹는 바보는 그의 속임수가 너무 노골적이기 때문에 어린 소년에 불과합니다. 기생충으로서 당신은 숙주를 죽이고 싶지 않습니다. 숙주가 살아 있고 천천히 피를 흘리면 더 좋습니다.

그리고 그 백인은 한때 소년이었지만 인내의 가치를 배웠습니다. GBTC의 관리 수수료 체계는 고객의 돈 100억 달러를 노골적으로 훔치는 것보다 훨씬 낫습니다. 기꺼이 참여하는 사람들로부터 일용할 양식을 얻는 것이 훨씬 낫습니다. Shillbert 씨는 누구에게도 GBTC에 투자하도록 강요한 적이 없습니다. 이 제품의 모든 소유자는 기꺼이 그렇게 했습니다. 그들은 환매 절차를 연기하는 것이 GBTC 투자자들에게 최선의 이익이 되지 않는 이유에 대해 불평할 수 있지만, 결국 이 상품을 소유한 모든 사람들은 빠져나갈 수 없다는 것을 알고 구매합니다. 또한, 퇴장을 원할 경우 낮은 가격에도 GBTC를 매도할 의사가 있는 구매자가 있는 공개 시장으로 전환할 수 있습니다.

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