아마도 Coindesk는 자체 보고서 중 하나가 FTX의 붕괴로 이어진 후 모회사인 DCG(Digital Currency Group)에도 불을 지를 것이라고 예상하지 못했을 것입니다.

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DCG는 반복적으로 구조했으며 긴급 자금으로 5억 달러가 필요합니다.

글 시작에 앞서 제네시스와 그레이스케일(grayscale), DCG의 관계를 정리해보자.

제네시스와 그레이스케일은 모두 DCG의 자회사이며, 그 중 제네시스는 암호화 분야의 선구적인 프라임 브로커로 기존 프라임 브로커가 누리는 유동성, 표준, 딜러 간 관계, 청산소 및 예금 금융 혜택을 받지 않습니다. , 대출 및 보관 사업은 GBTC의 승인된 참여자이며 Grayscale(Grayscale)은 암호화 분야에서 가장 큰 "Ming Zhuang"이자 DCG의 "플래그십 비즈니스 및 캐시 카우"입니다.2% 취급 수수료에 따라 , 그것은 생성할 수 있습니다 수입은 약 3억 달러이며 주로 신탁의 일일 관리, 분기별 및 연간 보고서, 신탁의 다양한 중개 서비스 기관의 선택 및 감독 등을 담당합니다.

암호화 기관의 경우 GBTC는 강세장에서 안정적인 차익 거래 도구입니다. 특히 홍수의 이전 거시적 주기와 다양한 암호화 핫스팟의 후속 내러티브의 맥락에서 GBTC는 오랫동안 Bitcoin과 함께 긍정적인 프리미엄을 유지해 왔습니다. 3 AC, BlockFi 및 기타 기관이 차익 거래를 위해 유동성을 희생하도록 선택합니다. 이후 여러 비트코인 ​​ETF가 상장되면서 GBTC는 더 이상 매력적이지 않고 마이너스 프리미엄이 나타나기 시작했고, 전반적인 약세 시장은 마이너스 프리미엄을 심화시켰습니다. DCG는 다시 돌아올 기회를 얻기 위해 GBTC를 비트코인 ​​ETF로 전환하기 위해 미국 SEC에 신청했습니다. 그러나 SEC는 항상 거부했고 Grayscale은 분노에 휩싸여 SEC를 고소했습니다.

3AC는 공격적인 투자자로서 한때 GBTC의 최대 보유자였으며 빌린 비트코인을 수십억 달러 상당의 GBTC로 전환하기로 선택했고 GBTC를 제네시스에 담보로 유동성을 확보했다. 하지만 GBTC가 점차 마이너스 프리미엄을 보이면서 리스크도 뒤따랐고, 이로 인해 3AC 산하의 장외거래회사인 TPS캐피털은 투자자들에게 GBTC 차익거래 상품을 대규모로 판매하기 시작했다. Luna와 UST의 붕괴로 GBTC는 메커니즘을 상환할 수 없으므로 3 AC는 청산 금액의 모기지 이율을 보충하기 위해 자금을 인출할 수 없으므로 강제로 청산됩니다. Genesis는 또한 23억 6000만 달러의 대출 덕분에 3 AC의 가장 큰 대출자입니다. 하지만 제네시스가 모든 담보를 청산한 뒤에도 3AC는 여전히 12억 달러의 미상환액을 갖고 있었고 그 구멍은 DCG에 의해 채워졌다. 3 AC의 유동성 위기도 제네시스에 타격을 입혔다.제네시스의 3분기 보고서에 따르면 제네시스의 대출 및 거래 규모는 급격히 감소했으며, 2분기(404억 달러)에는 79% 감소했다. 뿐만 아니라 Genesis는 장부 위험을 줄이고 유동성 위치와 담보 품질을 강화하기 시작했습니다.

그러나 안도의 한숨을 쉬지 못한 제네시스는 또다시 FTX 파산 위기에 봉착했고, 파생상품 부서는 FTX 거래 계좌에 1억7500만 달러를 예치했다.DCG가 급히 1억4000만 달러를 투입했지만 제네시스의 유동성은 그리고 대출 및 담보 상환을 중단하기 시작했고 대차대조표의 특정 비유동 자산으로 인한 유동성 위기를 이유로 투자자들에게 10억 달러의 긴급 대출을 요청했습니다. 이 기간 동안 DCG도 이르면 9월 팀과 이사회 구성원, 이사회 고문의 이름과 직책, 사진 등을 삭제한 것으로 드러났고, 많은 임원들도 떠났다. 또한 그레이스케일이 한때 비트코인 ​​예치금 인증서와 콜드월렛 주소 공개를 거부하면서 제네시스, DCG, GBTC의 해체를 둘러싼 각종 루머가 퍼지기 시작했다.

데이터 분석 플랫폼 아캄 인텔리전스(Arkham Intelligence)의 대시보드 분석에 따르면 제네시스의 전성기 거래 자산은 50억 달러에 가까웠지만 현재 회사의 거래 자산은 약 2억3800만 달러에 이른다. 지난 3개월 동안 Genesis는 FTX로부터 9억 3,256만 달러 상당의 FTT 토큰을 받았으며 같은 기간 동안 Alameda Research로부터 1억 4,110만 달러 상당의 FTT 토큰을 받았습니다. 따라서 Genesis는 FTT 토큰을 담보로 FTX 및 Alameda에 많은 대출을 할 가능성이 높으며 FTX의 몰락으로 이러한 담보는 거의 가치가 없습니다.

Genesis OTC는 지난 7일 동안 2억 5,090만 달러 상당의 USDC 환매, 1,830만 달러 상당의 USDT 환매, 2,000만 달러 상당의 DAI 환매를 포함하여 거의 3억 달러에 달하는 스테이블코인 환매를 처리했습니다. 즉, 제네시스가 사용할 수 있는 자금이 줄어들고 있습니다.

그러나 제네시스는 더 이상 GBTC와 같은 제품 유통에 핵심적인 역할을 하지 않습니다. 지난 10월 그레이스케일에서 새롭게 출범한 브로커-딜러인 그레이스케일증권이 제네시스의 기존 증권사 사업을 인수했다. 뿐만 아니라 Coinbase에서 발표한 그레이스케일 자산 보고서(Grayscale Assets Report)에 따르면 GBTC는 충분한 비트코인 ​​매장량을 보유하고 있습니다. 300만 ETH, 약 33억 달러 가치.

하지만 제네시스는 아직 5억 달러의 긴급자금이 필요하고 현재 GBTC의 마이너스 프리미엄이 42.7%에 달해 그레이스케일이 위기에 처했다는 의미이기도 하다. 흥미롭게도 FTX 파산 사례와 유사하게 제네시스도 바이낸스로부터 자금 조달을 모색한 후 거절당했습니다. 뿐만 아니라 Genesis와 DCG 간의 자금 문제는 FTX와 Alameda 간의 자금 문제와 유사한 것으로 보입니다. Bloomberg에 따르면 이 문제에 정통한 사람들의 말을 인용하면 Genesis는 대차 대조표에 28억 달러의 미불 대출이 있습니다(100억 달러에서 감소). 미지불 대출), 2023년 5월 만기인 DCG의 5억 7,500만 달러 부채를 포함하여 대출의 약 30%가 관련 당사자에게 발행되었습니다. 뿐만 아니라 '제네시스글로벌캐피탈'이라는 대출 자회사도 제네시스글로벌트레이딩에 자금을 빌려주고 있다. 이와 관련하여 DCG 설립자이자 CEO인 Barry Silbert는 이러한 대출은 주로 투자 기회 자금을 조달하고 직원이 아닌 주주로부터 DCG 주식을 재매입하는 데 사용되며, 이러한 대출은 공평하게 구성되고 일반적인 시장 요율로 가격이 책정된다고 설명했습니다.

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파산 직전 제네시스 자해?

현재 제네시스는 투자은행 모엘리스를 고용해 파산 등 다양한 방안을 모색하고 있지만 최종 결정은 내리지 않은 상태이며 회사는 여전히 파산 보호 신청을 피할 수 있다.

그러나 월스트리트 투자은행 번스타인은 연구 보고서에서 제네시스가 대출 장부에 대한 유동성을 조달하지 못하고 파산 신청을 하더라도 채권자들은 GBTC 자산을 청구할 수 없다고 밝혔다. GBTC의 신뢰 구조는 소유자를 보호하고 DCG 또는 DCG 그룹 엔터티 내 실패로부터 보호를 유지합니다. 동시에 보고서는 최악의 시나리오에서도 DCG가 Genesis보다 Grayscale을 유지하는 것을 선호한다고 밝혔습니다.

업계에서 가장 큰 대출 기관인 제네시스는 위험 통제가 부족하여 이 시점에 이르렀을 수 있습니다. 3 AC Capital의 설립자인 Su Zhu는 최근 Bloomberg와의 인터뷰에서 Genesis가 2020년 초 봄에 수십억 달러의 대출금을 한 번에 상환했다고 언급했으며, 이로 인해 대출 기관들 사이에 패닉이 발생했습니다. 반환), 다시 돈을 빌려달라고 요청했습니다. 우리와 Alameda Research는 지금까지 CeFi 분야에서 가장 큰 대출자로서 "무제한 백업"이라는 환상을 점차 발전시켜 왔습니다.

Su Zhu는 "대금업자와 중개 회사가 내부자 거래에 참여했기 때문에 업계는 가장 큰 거래 회사에 블랙 박스를 두었고 점차 비밀과 불투명의 문화를 키웠다"고 말했습니다. 오늘의 발걸음은 자해에 불과합니다.

현재 방향성 노출과 자본 손실에 직면한 제네시스는 (3 AC 및 FTX의 파산으로 인해) 제네시스가 설립된 이후 창출한 자금보다 더 많은 자금을 잃었습니다. Lumida Wealth의 CEO인 Ram Ahluwalia가 말했듯이 Genesis에는 이제 두 가지 방법이 있습니다. 하나는 DCG 지주 회사 수준에서 자금을 조달하고 자회사에 자본을 투입하는 것이고 다른 하나는 인수하는 것입니다.

또한 어떤 기관이 이미 제네시스의 영향을 받았습니까?

Gemini 

억만장자 Winklevoss 쌍둥이의 거래 플랫폼인 Gemini는 Genesis의 출금 중단에 영향을 받아 출금 중단을 발표하고 고객이 가능한 한 빨리 Earn 프로그램에서 자금을 상환할 수 있도록 돕겠다고 말했습니다. Gemini의 다른 제품과 서비스는 문제가 발생하지 않았지만 플랫폼은 대규모 자금 유출을 경험했습니다.

Circle

USDC 발행사인 Circle은 Circle Yield가 과도하게 담보된 일반 수익률 제품이라고 트윗했습니다. Genesis는 이 오퍼링에서 Circle의 상대방입니다. 2022년 11월 16일 현재 Circle Yield 고객은 총 260만 달러의 미불 대출금을 보유하고 있으며 강력한 담보 계약으로 보호됩니다. 현재 미결제 대출 잔액은 초과 담보로 남아 있으며 Circle은 잠재적인 손실에 대비하여 대출을 보장합니다. "현재 Circle Yield의 연간 수익률은 단기적으로는 0.25%, 장기적으로는 0으로 떨어졌습니다.

Gopax

국내 암호화폐 거래소 고팍스(Gopax)는 자사의 암호화폐 자산관리 상품 고파이(GOFi)가 파트너사인 제네시스의 환매정지 영향을 받아 현재 원리금 상환을 미루고 있다고 밝혔다. 제네시스로부터 고객의 자산을 보호하기 위해 제네시스에게 모든 자산을 상환하도록 요청했지만 아직 상환이 이루어지지 않았습니다. 플랫폼의 자산과 GOFi 제품의 자산이 별도로 보관되기 때문에 비 GOFi 고객의 자산은 영향을 받지 않으며 Gopax 입출금에도 영향을 미치지 않습니다. 또한 DCG는 Gopax의 2대 주주입니다.

"DCG는 제네시스 채권자들과 협상을 하고, 모두가 파산을 피해야 DCG가 살아남을 수 있습니다. 또는 채권자들이 거래를 거부하면 제네시스가 파산하고, 그 후 몇 년간의 법정 싸움을 겪게 되면, DCG의 결과는 같을 수 있습니다(나쁨)." Messari의 창립자 Ryan Selkis는 Genesis-채권자 합의가 삼키기에는 쓰라린 알약이지만 모든 당사자에게 이익이 될 수 있다는 두 가지 가설이 나타났습니다.