이 기사는 milkyeggs, Odaily 번역가 Katie Koo가 편집했습니다.
이 기사는, Odaily 번역가 Katie Koo가 편집했습니다.
New York Times는 어제 SBF에 대한 "백인"기사를 게시했습니다.
, 다양한 내부자로부터 이의를 불러 일으켰습니다. 이 기사에서는 Alameda Research의 관점에서 FTX 사건을 살펴보고 SBF, Sam Trabucco(전 Alameda Research 공동 CEO) 및 Caroline Ellison(현 AlamedaResesrch 공동 CEO)이 200억 달러 이상의 자금을 소진한 방법을 살펴봅니다. 수익 및 FTX 사용자 예치금.
분명히 말씀드리지만, 저희는 Alameda Research와 FTX에 무슨 일이 일어났는지 완전히 이해하지 못합니다. 그러나 우리는 큰 그림을 보기에 충분한 정보를 가지고 있습니다. 트위터 사용자들의 설문 조사, 포럼 일화, 공식 뉴스를 통해 밀접하게 연결된 두 회사의 역사가 명확해지기 시작했습니다.
증인 증언과 완전한 재정 조사가 없다면 우리의 주장은 잠정적입니다. 제공된 모든 정보는 결함이 있거나 조작될 수 있습니다. 그러나 신뢰할 수 있는 일정을 알아내기 위해 현재 사용 가능한 정보를 연결합니다.
SBF, Trabucco 및 Caroline(아마도)은 모두 좋은 의도로 시작했지만 특별히 무역 회사를 운영하는 데 적합하지 않았습니다.
2020-2021 강세장에서 Alameda Research는 레버리지 장기 거래와 비유동 주식 거래를 통해 많은 장부 수익을 올렸습니다.
Alameda는 처음에는 시장 조성자로서 수익성이 있을 수 있지만 결국 지배력이 감소하고 결국 수익성이 없게 됩니다.
2022년 초 대출이 회수되면 FTX 사용자의 예금을 사용하여 채권자에게 상환하는 긴급 결정;
빚을 갚는 이 방법은 점점 더 변동성이 커지는 거래 운영과 도박을 자극하여 결국 완전한 파산으로 이어졌습니다.
보조 제목
Alameda Research는 150억 달러 이상을 잃을 수 있습니다.
대부분의 뉴스 보도는 파산을 상대적으로 작게 묘사하는 것 같았습니다. 예를 들어 New York Times는 사용자 예금이 벤처 캐피탈 자금 조달에 사용되었다고 주장했습니다.
마찬가지로 Matt Levine의 칼럼은 담보로서의 FTT의 가치 하락이 자산과 부채 사이에 큰 불균형을 초래했음을 암시하는 것 같습니다.
두 계정 모두 이야기의 중요한 부분을 놓치고 있습니다. 첫째, FTX는 약 80억 달러 상당의 사용자 담보를 잃었습니다. FTX의 80억 달러 부채는 FTX와 알라메다에 투자된 총 벤처 캐피털 금액과 FTT 가격 하락으로 인한 담보 가치의 미미한 감소를 고려하더라도 말이 되지 않습니다. 이러한 손실은 상당하지만 그 자체로는 FTX의 파산을 충분히 설명하지 못합니다.
그 외에도 FTX와 Alameda는 다음과 같은 이유로 함께 수익성이 높은 것으로 널리 알려져 있습니다.
FTX 거래 수수료는 많은 양의 사용자 거래와 함께 높습니다.
SOL, MAPS, OXY, SRM과 같은 매우 위험한 토큰 거래;
예상 수익에 정확한 달러 가치를 부여하는 것은 어렵지만 이러한 매장, 특히 수익성이 좋은 벤처 거래는 Alameda 및 FTX에 최소 100억 달러의 수익을 창출했습니다.
따라서 더 큰 수수께끼가 남아 있습니다. Alameda와 FTX는 150억 달러 상당의 이익(아마도 그 이상)을 낭비한 것으로 보입니다. 지금까지 계정의 전체 그림이 나타나지 않았다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 우리는 모든 돈이 어디로 갔는지 결코 알 수 없습니다. 그러나 우리는 합치면 150억 달러 이상의 손실을 합리적으로 설명할 수 있는 여러 개별 가정을 제공합니다.
보조 제목
알라메다의 시장조성 우위는 줄어들고 오래간다
Alameda는 매우 유능하고 수익성 있는 마켓 메이커로 간주됩니다. 하지만 이 인식이 정말 정확할까요?
Alameda의 내부 서클(Jane Street의 SBF 및 Caroline, SIG의 Trabucco)의 배경에도 불구하고 무역 회사에서 몇 년의 경험이 당신을 비즈니스 천재로 만들지는 않습니다. 이는 2019년 암호화폐 시장에서 매우 경쟁력 있는 것으로 간주될 수 있지만, 전통적인 금융에서 가격 변동을 예측하는 시장 조성 정확도와는 거리가 멀다. Alameda는 Tower 및 XTX와 같은 더 크고 매우 유능하며 자본이 충분한 시장 조성자가 암호 화폐 시장을 거래하기 시작하면서 서서히 기반을 잃었습니다.
“어드밴티지를 잃으면 시장 조성 상황을 무시하고 투기꾼이 됩니다.” Alameda 경영진의 여러 진술도 이 이론을 뒷받침합니다. 예를 들어 Trabucco는 2021년 4월에 뉴스 기반 거래 전략을 설명했습니다.
분명히 그는 레버리지 암호화폐 시장 테스트를 제도적 채택에 대한 새로운 내러티브로 설명하고 있으며, 이는 많은 소매 거래자들이 2021년에 암호화폐에 투자하는 것과 정확히 같은 이유입니다.
그는 또한 Elon Musk가 Twitter에서 DOGE에 대해 자주 이야기하기 때문에 몇 달 동안 DOGE에 대해 낙관적이라고 설명했습니다.
그들이 BTC와 DOGE 롱 포지션에서 돈을 벌었다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 누군가는 그것이 꽤 현명한 거래라고 말할 것입니다. 아마도 그것은 전혀 "정량적 거래"가 아닐 것이며, Alameda는 정량화하기 어렵고 상대적으로 전문 분야와 관련이 없는 것으로 보이는 다른 시장 참여자에 비해 이점을 가지고 분명히 해당 분야로 확장하고 있습니다. 공개 거래로 돈을 벌었을지 모르지만 그들이 이기지 못한 거래는 어떻게 될까요?
Caroline은 한 달 전에 알고리즘 정글에서 동전을 모으는 것보다 롱 포지션에 베팅하는 것을 선호한다고 강력하게 암시했습니다.
우리는 그들의 거래 전략이 (1) 마이너스 마진 시장 조성과 (2) 프리 롱의 조합이라고 추측할 수 있습니다. 사실 알고리즘 거래의 수익성이 낮을수록 BTC와 DOGE에 롱 포지션을 취함으로써 모든 손실을 만회할 가능성에 더 많이 의존할 수 있습니다. 2020-2021년에는 대부분의 거래에서 순수익을 올릴 가능성이 높지만 2021년 말 시장이 역전되기 시작하면 전반적인 경제적 손익이 크게 감소할 수 있습니다.
Alameda는 많은 FA 권리를 얻었습니다. 솔라나를 저렴한 가격에 구매하고, 유동성이 낮은 솔라나 생태계 토큰을 많이 축적하고, 솔라나 생태계 전체를 홍보하고, 과매도된 청산을 구매하는 등의 작업을 할 수 있습니다. 그러나 사람들은 강세장에서의 경험을 과신하고 결국 자신의 거래 능력을 과대평가하여 후속 손실로 이어질 수 있다는 느낌을 가지고 있습니다. 비유동 생태계 코인을 일관된 방식으로 판매하는 대신 차용하는 전략. 그들은 FTX에서 부풀려진 거래량을 생성하여 거래소에 대한 더 높은 위험 평가를 정당화했기 때문에 시장 조성을 정당화했습니다.
보조 제목
Alameda는 무질서하고 부실하게 운영되는 무역 회사입니다.최고의 트레이딩 회사에서 몇 년을 보낸다고 해서 당신이 최고의 트레이더가 되었다는 의미는 아니며 비즈니스 관행을 체계화하는 데 능숙하다는 의미도 아닙니다.
"Effective Altruism" 포럼의 전 Alameda 직원은 Alameda의 내부 관행에 대한 설명을 공유했습니다. 이 댓글은 리뷰어의 개인적인 기억에 기반한 서술에 불과합니다. /하지만 위에서 언급한 세부 사항 중 일부는 저와 개인적으로 주고받은 개인 계정을 통해 확인되었습니다.이로 인해 저는 Alameda의 내부 작업이 믿을 수 없을 정도로 많은 돈을 잃었다고 믿게 되었습니다. 부실한 부기, SBF가 지시한 임의의 자유 거래, 내부 관리 부실 및 믿을 수 없을 정도로 열악한 조직입니다.
이러한 설명은 SBF의 부실한 자본 관리를 가리키는 신뢰할 수 있는 출처(1차 및 2차 모두)에서 들은 많은 이야기와 일치합니다. 예를 들어, 회사가 FTX로부터 벤처 캐피털을 받은 제 친구는 이렇게 말했습니다.특히 FTX가 광고, 브랜드 거래 및 기타 임의 비용에 지출하는 엄청난 금액을 고려할 때 회사 장부에 대한 모호한 아이디어만 가지고 있는 경우 대출이 시작될 때까지 상황의 심각성을 깨닫지 못했을 가능성이 높습니다. LUNA 폭풍 후 다시 호출됩니다.
실제로 자본을 조달해야 하는데 자금이 부족한 경우 막대한 손실을 감수해야 합니다. 이로 인해 SBF와 같은 사람들이 FTX의 고객 예치금을 사용하여 원하는 일시적 적자를 충당하도록 유혹할 수 있습니다. 이것은 차례로 더 타락하고 위험한 형태의 도박 섹스를 낳았습니다.
보조 제목
SBF 불안정, 무모, 아마도 무능전직 트레이더 그룹이 그렇게 무모하게 행동한 것이 놀랍지 않습니까? Caroline과 Trabucco에 대해 개인적으로 잘 알지는 못하지만 다행스럽게도 매니저로서 SBF에 대한 많은 이야기가 있습니다.분명하다,
SBF는 '위험에 대한 엄청난 욕구'를 가지고 있습니다.
, FTX의 전 직원이 확인했습니다. SBF는 또한 공개적으로 Kelly 기준(Kelly 기준: 주로 도박 및 투자에서 최적의 내기/투자 금액을 결정하는 데 사용됨)이 베팅 크기에 적용되는 것을 거부합니다.
SBF가 의도적으로 베팅을 부풀리는 데 왜 그렇게 집요합니까? 순전히 장기 성장을 위한 최적의 전략에 대한 혼란 때문입니까? 또 다른 가설은 그의 타고난 위험 감수 성향 외에도 일종의 최면제로서 도파민성 약물(파킨슨병에 대한 처방약)을 복용했을 수 있다는 것입니다. 이러한 약물은 강박적인 도박이나 흥청망청 쇼핑과 같은 위험한 행동을 유발하는 것으로 알려져 있습니다.
Autism Capital은 최근 SBF가 어떻게 극단적인 도핑을 조장했는지에 대한 전 FTX 직원의 설명을 공유했습니다. 이것은 SBF가 자칭 "성능" 강화제로서 도핑을 사용한 것과 일치합니다.
FTX의 광고 및 브랜딩 파트너십에 대한 막대한 지출은 예치금을 유치하기 위한 전술일 가능성이 높지만 부분적으로는 SBF가 이러한 약물을 지속적으로 남용하고 있기 때문일 수 있습니다. FTX는 e스포츠 업계의 유사한 거래를 훨씬 능가하는 놀라운 2억 1천만 달러에 e스포츠 조직인 TSM의 명명권을 확보했습니다. 바하마에 있는 2억 달러의 부동산 포트폴리오로 보고된 그의 부동산 인수조차도 놀랍습니다. 긍정적인 기대 가치가 있는 위험한 베팅처럼 보이지 않습니다. 경영진이 무능했거나 우리가 말했듯이 실제로 마약을 복용하고 인수를 계속했습니다. SBF는 전반적인 능력과 인지에 현저한 결함이 있습니다.
이러한 일반적인 능력 부족이 FTX의 대차대조표(이번 주 초 SBF 제공)가 터무니없을 정도로 단순한 이유입니까?
SBF의 성격과 능력에 대한 위의 관찰 중 절반이 사실이라면 Alameda의 많은 손실을 설명할 수 있습니다. (공식적으로는 대표이사직에서 물러났지만 캐롤라인, 트라부코와 긴밀한 관계를 유지하고 있는 것은 확실하다.) 특히 고객 예치금이 습격당하면 점점 더 절박한 시도로 도박꾼이 되려 할 가능성이 크다.
보조 제목
Alameda와 FTX 간의 담합으로 알고리즘 거래에서 막대한 손실 발생
Doug Colkitt는 이것이 실제로 전통적인 시장에서 유명한 Knight Capital Group 사건과 유사한 "알고리즘 거래 충돌"로 이어졌을 수 있다고 추측합니다.
비공개로 전달된 보고서에 따르면 피해액은 10억 달러를 초과할 수 있습니다. 물론 내가 모르는 다른 것들이 있을 수도 있다. FTX 기록을 완전히 검토하지 않고서는 이러한 주장을 실제로 확인하거나 부인하기 어렵습니다. 비록 출처가 신뢰할 수 있고 저도 그 주장을 믿고 싶지만 말입니다. 사실이라면 이러한 손실은 FTX와 Alameda의 전체 손실의 주요 원인이 될 만큼 충분히 컸습니다.
보조 제목
FTT/SRM이 담보로 한 대출은 반사적 청산으로 이어집니다.
이 이론은 FTX가 LUNA 사태 이후 회수된 대출금을 상환하기 위해 고객 예금을 옮겼다는 Caroline의 인정과 잘 맞습니다. 특히 FTX가 Voyager 및 BlockFi와 같은 부실 기업을 구제한 이유를 설명합니다. 이것은 제네시스와 같은 다른 기업이 요구하는 대출 외에도 현금에 대한 단기적 수요가 크고 예측할 수 없다는 것을 의미합니다. Alameda가 이미 부실한 장부 관리로 운영되고 있고 특히 Alameda가 LUNA 충돌 자체의 위험에 상당한 노출이 있는 경우 SBF 등은 고객 예금에 잠길 수밖에 없다고 생각할 수 있습니다.
요약하다
보조 제목
요약하다
우리는 실제로 Alameda와 FTX가 어떻게 수십억 달러를 낭비했는지 정확히 알지 못합니다. 그러나 잠재적 손실을 USD로 대략적으로 추정할 수 있습니다.
Voyager/BlockFi 인수: 15억
LUNA 노출: 10억
"Knight Capital-Style" 알고리즘 충돌: 10억
FTT/SRM 담보 유지: 20억
벤처 캐피털: 20억
부동산, 브랜딩 및 기타 비필수 지출: 20억 달러
FTT가 220억에서 44억으로 감소: 40억
리버티 황소에 대한 나쁜 결과: 20억
보조 제목
관련 읽기
