지난 주말 알라메다 리서치 등 FTX 관련 기업 134곳이 공식적으로 파산 회생 신청을 했다.
업계 최대의 마켓 메이커 중 하나인 Alameda Research도 과거 SBF의 손에 금을 흡수하는 무기였지만, 최종 결과는 팀의 급속한 확장이 지나치게 위험한 전략에 기반을 두었음이 입증되었습니다. 또한 파괴가 거의 불가피한 종말이라고 판단했습니다. 팀이 어떻게 한 단계 한 단계 나락으로 빠져들었는지에 대해,Alameda Research에서 실제로 무슨 일이 일어났습니까? "기사에 더 자세한 기록이 있으니 여기서는 계속 확장하지 않겠습니다.
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겨울의 첫 컷: Terra Thunderstorm
제목에서 알 수 있듯이개인적으로 2022년은 마켓 메이커의 겨울이라고 생각하는 경향이 있습니다., 그러나 이야기의 시작은 아직 한여름입니다.
올해 2월 초에 우리는 마켓 메이커의 하이라이트 순간도 목격했습니다. 당시 솔라나의 생태학적 교차체인 브릿지인 Wormhole에서 120,000 ETH가 도난당했고, 도난당한 돈은 되찾을 수 없었지만, 솔라나에 깊은 관심을 갖고 있는 선두 마켓 메이커 팀인 Jump Crypto가 120,000 ETH를 투자하여 채우겠다고 발표했습니다. 이 작업을 통해 많은 사람들이 처음으로 시장 조성자의 "부자와 권력자"를 볼 수 있었습니다.
그러나 좋은 시간은 오래 가지 않았고 Jump Crypto를 포함한 많은 마켓 메이커 팀이 곧 2022-Terra의 첫 번째 나이프를 도입했습니다.
여기서 우리는 마켓메이커의 비즈니스 모델에 대해 간략하게 설명할 필요가 있습니다. 마켓메이커의 주요 사업은 암호화폐 거래소(특히 CEX)에서 사고 팔아 유동성과 깊이를 제공하는 것입니다.간단히 말해서 그들은 거래소 사용자의 거래 상대방으로서 사용자가 각 거래에 대한 견적 피드백을 받을 수 있도록 합니다. 이러한 비즈니스 모델을 기반으로 첫째, 마켓메이커는 매수-매도 스프레드를 통해 수익을 얻을 수 있고, 둘째, 거래소에서 제공하는 일정 수수료도 받을 수 있습니다.
그러나 이 모델은 보장되지 않습니다. 마켓메이커 입장에서 안정적인 스프레드 수입을 얻고자 한다면 쌍방향 호가 매수와 매도에 의해 발생하는 쌍방향 거래량이 그냥 평등한 상태가 이상적인 상태입니다. 그러나 이것은 현실적으로 달성하기 어렵습니다. 다른 시장 정서의 영향을 받아 양방향 거래량은 항상 다를 것이며, 이로 인해 시장 조성자의 손에 일시적인 토큰 "재고"가 축적될 것입니다. 시장 방향이 역전된 후 점차적으로 소비되지만 시장이 일방적으로 계속 진행되면 "재고"의 규모가 계속 확대되어 일부 장부 손실이 발생합니다. 전문 용어로 "재고 위험"이라고 합니다.
이것은 우리가 AMM DEX에서 마켓 메이킹을 하는 것과 같습니다. 동일한 금액의 마켓 메이킹 자금을 1:1로 투자한 후 특정 거래 쌍의 가격이 변경되면 특정 "비영구적 손실"이 발생하지만 이 부분의 "손실"이 발생합니다. 제거하기 위해 원래 위치로 돌아가려면 가격이 필요합니다. 오더북 CEX와 AMM DEX의 마켓 메이킹에는 약간의 차이가 있지만 일반적인 논리는 동일합니다.
이론적으로 "재고"의 자산이 완전히 죽지 않는 한 시장 심리의 반전과 함께 매수와 매도의 거래량도 역전되어 마켓 메이커의 손에 축적된 "재고"는 점차적으로 소비될 것으로 예상되는 부동 손실을 지우는 데 시간이 얼마나 걸리느냐의 문제일 뿐... 보시다시피, 당신이 두려워하는 것은 무엇이든지 올 것입니다.
Terra의 붕괴는 많은 마켓 메이커에게 큰 타격을 주었습니다. The Block의 데이터 연구 책임자인 Igor Igamberdiev의 분석에 따르면,Jump Crypto는 이 사건으로 최소 수억 달러의 손실을 입었습니다(유동 손실이 아닙니다).
Three Arrows Capital의 공동 설립자인 Zhu Su에 따르면,알라메다 역시 이 칼날을 피하지 못했는데, 테라의 뇌우 이후 3일 연속 일방적인 매도세를 보이면서 알라메다는 FTX에 유동성을 공급해 막대한 손실을 입었을 가능성이 높다.일부 시장에서는 이 사건이 Alameda가 구멍을 메우도록 돕는 FTX의 시작이라고 생각합니다.
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Winter's Second Knife: FTX 블랙 스완
Terra의 뇌우에 이어 FTX의 뇌우는 주요 마켓 메이커에 대한 두 번째 공격이 되었습니다.
일방적인 상황과는 달리 이번 FTT, SOL 등 자산의 일방적 시장이 더욱 심각해진 데다 FTX 출금 채널 폐쇄도 주요 마켓메이커 팀의 손실을 가중시켰다. 아마도 전체 시장에 스며든 공황과 의심을 보았을 것입니다. 이번에는 상위 시장 조성자들이 약간의 손실을 공개했습니다.
알라메다의 상황은 말할 필요도 없이 높은 빌딩을 지은 만큼 그의 무너진 집도 볼 수 있다.
점프 크립토는 FTX에 대한 위험 노출이 있음을 인정했지만 구체적인 금액은 공개하지 않았습니다.노출 크기는 Jump Crypto의 위험 프레임워크에 따라 관리됩니다. Jump Crypto의 CEO인 Kanav Kariya는 지난 며칠 동안 SOL을 둘러싼 패닉을 완화하기 위해 트윗을 올리고 Solana의 생태학적 진행 상황을 업데이트했습니다. 이때 에이전시의 12만 ETH를 생각해 보십시오. , 다소 부끄럽습니다.
GSR도 FTX 사건의 영향을 받았고, 특정 금액이 현금 잔고의 한 자릿수 정도를 차지했으며, 이 손실 부분은 회사가 부담할 것이라고 인정했다.
아 그런데 헤비급 선수도 있군요.주소 문제로 인해 올해 두 번 코인을 잃은 Wintermute(하나는 2천만 OP, 하나는 1억 6천만 달러)도 일부 자금이 실제로 FTX에 갇혀 있지만 규모는 기관의 위험 허용 범위 내에 있다고 트윗했습니다.
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세 번째 칼이 있습니까?
현재 추세로 볼 때 FTX는 이번 라운드에서 마지막으로 하락한 CEX가 아닐 수 있습니다. AAX 같은 작은 규모부터 크립토닷컴 같은 큰 규모에 이르기까지 유동성 의심에 시달리는 거래소가 많아지고 있다. "상처받고 상처를 입었다" 시장의 시장 조성자에 관한 한 그들이 또 다른 토스를 견딜 수 있는지 의문을 제기할 가치가 분명히 있습니다.
이러한 상황을 바탕으로 대부분의 마켓메이커들은 리스크 통제 고려 사항으로 인해 리스크 익스포저를 줄일 것으로 예상됩니다. 롱테일 교환 자산에 대한 시장 조성 자본 투자. 이에 따라 중소형 거래소는 더 큰 유동성 압박을 받게 되고 롱테일 자산의 거래 미끄러짐과 변동성도 커질 것이다.
아마도 이것은 기대 이상의 새로운 이벤트로 이어질 것입니다.
