원래 제목: "On the Merge"

원본 편집: ChinaDeFi

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밥을 먹이다

• 합병으로 이더리움의 통화정책이 크게 바뀌었고 이더리움 발행량은 약 90% 감소했다. 6~12개월 안에 검증인의 원금(32 ETH)과 새로 발행된 토큰도 유동성이 없어 비콘 체인에 "고착"될 것입니다. 디플레이션 통화 정책과 약속된 ETH에 대한 수요 증가는 순환하는 ETH의 공급을 크게 위축시킬 수 있습니다.

• Ethereum 커뮤니티의 의견은 9월 합병에 대한 소프트 타겟을 암시합니다. 다양한 시장 지표에 따르면 시장은 적어도 연말까지 합병이 이루어질 것으로 예상하고 있습니다. Binance Rate의 가격은 시장이 9월 말까지 합병이 이루어질 것으로 예상하고 있음을 시사합니다.

• Ethereum MEV는 합병 후 변경됩니다. 대부분의 검증인은 MEV 보상 획득을 민주화하는 무료 오픈 소스 소프트웨어인 MEV-boost를 실행할 것입니다. 그러나 여러 요인(MEV 스무딩, 다중 블록 MEV 잠재력, DoS 완화)으로 인해 유효성 검사기 풀과 중앙 집중식 엔터티는 단기적으로 유효성 검사기 시장 점유율을 계속 얻을 수 있습니다. 이더리움 개발자들은 프로토콜 수준에서 이 문제를 해결하기 위한 솔루션을 연구하고 있습니다.

• 소개하다

소개하다

합병이 다가오고 있습니다. 이더리움은 보안과 지속 가능성을 개선하면서 작업 증명에서 지분 증명으로 전환할 것입니다. 그러나 합병이 실제로 무엇을 하는지, 다양한 이해관계자에게 어떤 영향을 미치는지, 실제로 합병이 언제 이루어질 것인지에 대한 의문이 남아 있습니다. 이 보고서는 합병의 현재 상태, 주요 합병 전후 효과, 시장 심리를 측정하기 위한 다양한 측정을 다룹니다.

병합의 현재 상태

두 개의 라이브 테스트넷 Ropsten과 ​​Sepolia가 성공적으로 병합되었습니다. 또한 메인넷에는 10개의 성공적인 섀도우 포크가 있습니다. 이러한 실습 실행으로 인해 여러 사소한 버그가 노출되었으며 그 이후 대부분이 수정되었습니다. Goerli는 8월 6~12일경에 진행될 것으로 예상되는 병합을 거치는 마지막 테스트넷이 될 것입니다.

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출처: PoS 구현자 전화번호 91번

합병이 할 수 있는 것과 할 수 없는 것

병합은 트랜잭션 처리량을 크게 늘리지 않고 가스 비용을 줄이지 않습니다. 단순히 작업 증명(PoW)에서 지분 증명(PoS)으로 합의 메커니즘을 변경합니다. 다른 모든 조건이 같다면 블록 생성 속도가 약 13초에서 12초로 증가하므로 수수료가 약간 낮아집니다.

합병 후 약정한 ETH는 철회할 수 없습니다. 상하이 하드포크는 합병 후 6~12개월 이내에 시작될 것으로 예상되며, 포크가 끝난 후에야 약정된 ETH가 인출되고 비콘체인에서 새로운 ETH가 발행될 수 있습니다. 그러나 거래 팁 및 MEV 수수료는 병합 즉시 흐릅니다. 이 보고서의 뒷부분에서 인출이 어떻게 작동하는지 명확히 할 것입니다.

병합은 온체인 거버넌스를 지원하지 않습니다. 일부 PoS 블록체인에는 특정 형태의 온체인 투표(예: Cosmos 및 Polkadot)를 사용하여 규칙 및 업그레이드가 관리되는 온체인 거버넌스가 있습니다. 그러나 병합된 Ethereum의 경우에는 그렇지 않습니다. 비트코인이나 현재 버전의 이더리움과 유사하게 프로토콜 변경은 광범위한 스테이커가 있는 소셜 레이어를 통해 오프체인에서 논의되고 결정됩니다.

합병은 스테이커가 자금을 무료로 받는 것을 의미하지 않습니다. PoW에서 이더리움 프로토콜은 광부에게 운영 비용을 보상하고 그 위에 작은 이익을 주기 위해 충분한 인센티브를 제공해야 합니다. 일반적인 주장은 PoS로 전환함으로써 유효성 검사기는 지속적인 비용이 거의 없고 스테이커는 쉽게 높은 수익률을 누릴 수 있다는 것입니다.

하지만 스테이킹은 무료가 아닙니다. 유효성 검사기는 다른 ETH 혜택과 비교하여 ETH에 자금을 투자하고 비콘 체인에 ETH를 걸기로 선택할 때 자본 기회 비용이 있습니다. 스테이킹이 무료라면 사람들은 비슷한 균형점에 도달할 때까지 계속해서 더 많은 자본을 획득하고 보유할 것입니다. 실제로 이런 상황은 이미 5~6월 포지션을 청산한 stETH 레버리지 거래에서 나타났다.

합병은 Ethereum의 통화 정책을 크게 변경했습니다. 이더리움은 현재 광부(블록당 2 ETH 비율로)와 비콘 체인의 검증자에게 보상하고 있습니다. 합병 후 채굴자에 대한 보상이 중단되어 ETH 발행량이 약 90% 감소하는 이른바 '트리플 반감'이 발생한다.

합병은 이더리움의 에너지 소비와 탄소 배출량을 크게 줄입니다. PoW 모드에서 엔터티는 이더리움 네트워크를 보호하기 위해 에너지 집약적인 채굴 장비를 구입해야 하므로 높은 전력 소비와 하드웨어 낭비가 발생합니다. 이더리움의 현재 에너지 소비량은 칠레와 비슷하고 탄소 배출량은 홍콩과 비슷합니다.

합병 후 기업은 네트워크 보안을 위해 담보를 제공합니다. 더 이상 강력한 마이닝 장비를 확보하기 위한 경쟁이 없어 에너지 비용을 상당히 절감할 수 있습니다. 대부분의 예측은 Ethereum의 에너지 소비가 99.95% 이상 감소할 것이라고 나타냅니다.

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출처: Ethereum.org, Digiconomist

초점 - 핵심 영역

"트리플 하프"

합병은 이더리움 생태계 안팎으로의 자본 흐름을 크게 바꿀 것으로 예상됩니다.

공급 측면에서 이더리움은 현재 채굴자(PoW)와 검증자(PoS)에게 인센티브를 제공하고 있습니다. 광부는 블록당 2 ETH의 가격으로 새 블록을 생성하고 이에 대해 시뇨리지를 받고 비콘 체인의 검증자에게도 분배됩니다. 합병 후에는 채굴자에 대한 보상이 중단되고 이더리움 발행량이 약 90% 감소합니다. 그렇기 때문에 이 합병은 구어체로 "트리플 반감기"라고도 알려져 있습니다.

이더리움은 PoS가 PoW에 비해 네트워크를 보호하는 더 효과적인 방법이기 때문에 ETH 발행을 줄일 수 있습니다. PoW에서 이더리움은 채굴자의 비용(채굴 장비 구입 및 전기 요금 지불)과 빈약한 이익을 충당하기에 충분한 ETH를 발행해야 합니다. PoS에서 이더리움은 자금의 기회 비용만 지불하면 됩니다. 또한 PoW는 보상을 통해 선의로 행동하는 채굴자에게만 인센티브를 제공할 수 있는 반면 PoS는 이더리움이 삭감을 통해 잘못된 행동을 억제하도록 허용합니다.

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출처: Ultrasound.money

합병 후 이더리움에 대한 수요도 여러 가지 요인으로 인해 증가할 것으로 예상됩니다. 첫째, 검증인에 대한 스테이킹 보상이 즉시 증가합니다. 유효성 검사기는 PoW 채굴자가 현재 획득한 거래 팁을 받게 되며 APR을 약 2-4% 증가시킬 수 있습니다. 또한 거래를 재주문할 수 있기 때문에 MEV(최대 추출 가능 가치)도 얻기 시작합니다. MEV 버스트 동작을 연구하는 R&D 기관인 Flashbots의 연구원은 MEV(800만 ETH를 스테이킹했다고 가정)로 인해 검증인이 추가로 60%의 수익을 얻을 수 있다고 말합니다. 따라서 오늘 합병이 이루어지면 검증인은 위에서 언급한 모든 요인으로 인해 총 연이율 8-12%의 수익을 기대할 수 있습니다.

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출처: @StakeETH, @eth2calculator, Etherscan, Beaconcha, Flashbots

참고: MEV 보상의 추정치는 Flashbots의 하한 추정치이므로 보수적입니다.

물론 이러한 수익률은 지속가능하지 않다. 따라서 합병 후 ETH 스테이킹이 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 스테이킹된 총 ETH의 비율이 대안 L1(Solana 및 Tezos: 75%, Cosmos: 64%, NEAR: 39%)과 비슷한 경우 Ethereum 스테이킹 수익률은 APR 2% 미만으로 압축됩니다.

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출처: @StakeETH, @eth2calculator, Etherscan, Beaconcha, Flashbots

ETH 공급 및 수요에 영향을 미칠 것으로 예상되는 기타 요인은 다음과 같습니다.

• PoW에서 PoS로 성공적으로 전환한 후 ETH는 위험을 줄였습니다.

• 에너지 사용에 대한 비판을 제거하면 네트워크 에너지 소비가 99% 감소합니다.

• 스테이킹 수익으로 인해 이더리움은 점점 더 주식 또는 영구 채권과 유사한 금융 상품으로 간주될 것입니다.

• Beacon Chain의 인출은 합병 후 6-12개월 이내에 시작될 것으로 예상되는 상하이 하드포크 이후까지 활성화되지 않습니다.

상하이 하드포크

비콘 체인의 인출은 종종 오해를 받습니다. 비컨체인에 스테이킹된 ETH의 출금 및 신규 ETH의 발행은 합병 시점에 불가능합니다. 대신 합병 후 6-12개월로 잠정적으로 예정된 상하이 업그레이드에서 활성화될 것입니다.

단, 전체 스테이킹 보상의 절반 이상을 차지할 수 있는 우선권 수수료와 MEV 수수료는 병합 직후에 인출할 수 있습니다.

합병 후 자본유출?

상하이 하드포크 이후 두 번의 개별 출금이 허용됩니다. 첫 번째는 부분 인출입니다. 활성 검증자가 누적된 보상을 인출하고 스테이크 잔액을 32 ETH로 낮출 수 있습니다. 이는 검증자가 검증자를 완전히 종료하고 재활성화하지 않고도 생성한 수익을 인출할 수 있기 때문에 중요합니다. 또한 검증인의 잔액이 32 ETH를 초과하면 초과 토큰이 효율적이지 않기 때문에 검증인이 효율성을 극대화할 수 있습니다. 일부 자금을 인출하지 않으면 얻은 수익은 유휴 자본이 됩니다.

에포크당 최대 부분 인출 수는 현재 256개로 설정되어 있습니다. 매일 225개의 에포크로 구성되므로 57,600명의 검증자가 매일 보상을 인출할 수 있습니다. 현재 모든 활성 유효성 검사기의 평균 잔액은 33.66 ETH입니다. 상하이가 업그레이드되면 그 숫자가 약 34 ETH로 증가할 것으로 예상할 수 있습니다. 이는 시장에서 부분적인 철수를 의미합니다.

(34-32) x (57600) = 115200 ETH/일

(ETH = $1500인 경우 약 1억 7300만 달러)

이는 7일(현재 유효성 검사기 세트 410k 기준)에서 14일(유효성 검사기 세트가 800k로 증가하는 경우)까지 지속될 수 있습니다.

유효성 검사기는 전체 철회를 선택할 수 있습니다. 이더리움 네트워크의 보안을 보장하기 위해 에포크당 전체 출금 및 출금이 제한되며 현재 에포크당 약 6회로 설정되어 있습니다. 현재 활동 중인 모든 검증인이 출금을 원할 경우 1년 이상이 소요됩니다.

우리는 부분 인출로 인한 대부분의 보상이 시장에 판매하는 것보다 새로운 유효성 검사기를 생성하고 새로운 예금에 대한 수요가 전체 인출이 가져올 수 있는 잠재적인 판매 압력을 능가할 것으로 예상합니다. 그래도 PoS 기반 블록체인 네트워크와 다르게 작동하고 혼란을 일으킬 수 있기 때문에 이러한 역학 관계를 지적합니다.

결과

• ETH 발행량이 약 90% 감소했습니다.

• 6개월에서 1년 동안 검증인의 지분(32 ETH)과 발행 보상은 비유동적이며 비콘 체인에 고정됩니다.

• ETH의 순환 공급은 디플레이션 통화 정책과 담보 ETH의 필요성으로 인해 계속해서 감소할 것입니다.

빌딩 블록

MEV는 몇 년 전 틈새 주제에서 오늘날 블록체인 연구의 초점으로 성장했습니다. MEV는 블록체인의 모든 영역에 영향을 미칩니다. MEV의 전체 영향은 이 보고서의 범위를 벗어나므로 MEV가 합병 후 유효성 검사기에 미치는 영향에 대해 간단히 설명하겠습니다.

최대 추출 가능 가치(MEV)는 채굴자 또는 검증자가 사용 가능한 작업이 주어진 일련의 블록에서 균형을 높일 수 있는 총량을 광범위하게 나타냅니다. 이러한 작업에는 트랜잭션 재정렬, 블록 검열 또는 체인 재구성 시도가 포함될 수 있습니다. MEV의 일반적인 형태에는 샌드위치 공격, 차익 거래 및 청산이 포함됩니다.

MEV의 역사와 현재 상태

Ethereum의 현재 상태에서 대부분의 사용자는 지갑을 통해 공개 mempool에 거래를 보냅니다. 구직자들은 잠재적인 수익 기회를 찾기 위해 mempool을 지속적으로 모니터링하고 있습니다. MEV 초기에 Seekers는 트랜잭션 우선 순위를 얻기 위해 높은 가스 가격을 입찰함으로써 이러한 기회를 이용했습니다.

MEV의 경쟁력이 높아지면서 PGA(Priority Gas Auctions)로 이어져 네트워크 부하가 증가했고, 이는 다시 가스 가격 변동, 블록 공간의 비효율적인 사용 등으로 이어졌습니다. 다른 부정적인 외부 효과도 나타나기 시작했습니다. 팀은 다양한 멤풀에 대한 더 빠르고 광범위한 액세스를 제공하기 위해 전 세계에 인프라를 구축하기 시작했습니다. 광부들은 Seeker가 공개된 mempool을 우회하여 개인적으로 거래를 실행할 수 있도록 하는 서비스를 제공합니다.

이러한 부정적인 외부 효과를 완화하기 위한 몇 가지 솔루션이 등장했습니다. 가장 눈에 띄는 것은 Flashbots입니다.

이러한 솔루션은 MEV를 광범위하게 민주화합니다. 고유한 MEV 기회를 발견한 검색자는 다른 검색자에게 자신의 전략을 공개하지 않고 대부분의 이익을 얻습니다. 차익 거래와 같은 보다 경쟁력 있는 전략을 위해 채굴자는 검색자가 제출한 입찰을 통해 MEV 수익을 얻습니다.

병합된 MEV

합병 후 유효성 검사기는 광부를 대체합니다. 그러나 유효성 검사기가 MEV를 캡처하는 데 도움이 되는 프로토콜 수준의 기본 제공 메커니즘이 없습니다. 확인되지 않은 상태로 두면 이 구조를 통해 전문 기업과 대규모 기업이 최적의 블록을 구축하기 위한 여러 유효성 검사기와 전략을 설정하여 MEV를 더 잘 포착할 수 있습니다. 다른 유효성 검사기는 효과적으로 경쟁할 수 없습니다.

다행스럽게도 Flashbots는 MEV-boost라는 병합된 대안도 만들었습니다. MEV-부스트를 통해 검증인은 블록 공간을 공개 시장에 경매하고 스테이킹 보상을 극대화할 수 있습니다.

출처: 플래시봇

출처: 플래시봇

이 프레임워크 내에서 Seekers는 계속해서 MEV에서 수익 창출 기회를 찾고 번들에 포함되도록 입찰할 것입니다. 빌더는 이러한 모든 번들을 집계하여 가장 많은 비용을 지불하는 최고의 전체 블록을 빌드합니다. 검증인이 블록을 제안할 차례가 되면 가장 높은 페이로드를 지불하는 MEV-Boost 릴레이를 쿼리하고 제안된 블록에 포함합니다.

그러나 MEV 보상은 변경될 수 있습니다. 예를 들어 변동성이 높은 기간에는 MEV 수수료가 높아지는 경향이 있습니다. 이 기간 동안 제안을 하는 검증인은 더 높은 MEV로 보상받을 수 있습니다. 작년 Flashbots 연구는 MEV가 고려될 때 유효성 검사기 간의 불평등이 증가한다는 것을 확인했습니다.

출처: 플래시봇

출처: 플래시봇

녹색 선과 빨간색 선 사이의 거리가 MEV 추출과 함께 크게 넓어집니다.

따라서 수천 명의 검증자를 실행하여 사회화/원활한 MEV를 수행할 수 있는 대규모 기관 및 검증자 풀이 도움이 될 것입니다. 이러한 역학 관계는 가정 기반 GPU 채굴자가 오늘날 채굴 풀에 합류하는 이유, 즉 수입의 안정성과 예측 가능성과 유사합니다. 다중 블록 MEV의 잠재력은 추가적인 힘의 원천입니다.

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출처: Beaconcha.in

이더리움이 MEV를 프로토콜 계층(현재 진행 중인 작업)에 원활하게 구축할 때까지 유효성 검사기 풀과 중앙 집중식 엔터티는 계속해서 시장 점유율을 확보할 것입니다.

광부, 포크 등

광부는 Ethereum 생태계의 중요한 부분입니다. 전체적으로 그들은 GPU에 약 150억 달러를 지출했습니다. 합병 후 모든 장비와 인프라는 유휴 상태가 되며 대체 용도를 찾아야 합니다. 합병을 앞두고 GPU 재판매 가격은 이미 연초부터 반토막이 났다.

따라서 합병 전후에 광부가 무엇을 하는지는 매우 불확실합니다. 논란의 여지가 있는 몇 가지 대립적인 행동이 관찰되었습니다. Ropsten 비콘 체인이 가동되기 전인 5월, 한 채굴자가 TTD에 도달하기 위해 해시레이트를 크게 증가시켰고, 이로 인해 개발자는 Ropsten에서 병합을 다시 테스트해야 했습니다.

채굴자의 말에 따르면 이에 대한 근거는 다음과 같습니다.

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출처: bordel.wtf

합병 전에 광부들의 반응은 더 격렬할 수 있으며, 이는 이더리움에 대한 사용자 경험을 심각하게 감소시킬 것입니다.

예를 들어 광부는 MEV를 훔칠 수 있습니다. Seeker가 Flashbot을 통해 광부에게 번들을 보낼 때 Seeker는 광부가 훔치거나 노출하거나 선점하지 않도록 신뢰합니다. 합병이 가까워지면 적발 비용이 줄어들기 때문에 광부들은 이 작업을 시작할 수 있습니다.

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출처: @ethermine_org

Ethermine과 같은 가장 큰 채굴 풀이 악의적으로 행동하지 않기를 바랍니다. F2pool은 세계에서 두 번째로 큰 마이닝 풀이며 오래 전에 자매 회사인 Stakefish와 합병되었습니다. Ethermine은 또한 스테이킹 풀 서비스의 베타 버전을 출시했습니다.

그럼에도 불구하고 소규모 채굴자들은 악의적인 행동을 통해 합병하기 전에 가능한 한 많은 수익을 얻으려고 시도할 수 있습니다.

광부들은 어디로 갈까요?

합병 후, 이러한 기계가 암호화 생태계 내에서 작동하려고 한다면 가장 유력한 후보는 2016년 DAO 해킹으로 발생한 이더리움 포크인 이더리움 클래식이 될 것입니다. 이번 주에 여덟 번째로 큰 이더리움 채굴 풀인 Antpool은 이더리움 클래식 생태계를 개발하기 위해 천만 달러를 투자했습니다.

그러나 Ethereum Classic의 일일 수수료는 Ethereum보다 훨씬 적습니다. 또한 채굴자가 GPU 해시레이트를 많이 사용하는 경우, 특히 가격이 인상되지 않는 경우 이러한 네트워크 채굴의 수익성은 필연적으로 감소할 것입니다.

GPU 채굴 가능 블록체인

분명히 다른 GPU 채굴 가능 블록체인은 합병 후 많은 수의 유휴 GPU를 처리할 수 없습니다. 또한 Bitpro는 GPU 채굴자가 암호화 생태계에서 수익성을 유지하려면 GPU의 약 95%를 꺼야 한다고 추정합니다. 이것은 합병 직후에 일어날 가능성이 낮습니다.

따라서 마이너가 병합 후에도 PoW 포크를 유지하려고 시도할 수 있습니다. 일부 채굴자들은 이미 ETHPoW 포크에 대한 지원을 받았습니다. 일부 거래소가 포크를 지원하고 소수의 채굴자들이 계속해서 포크를 사용한다면 포크의 수명이 예상보다 길어질 수 있습니다.

이런 일이 발생하더라도 거의 모든 사용자와 개발자는 정식 PoS 이더리움을 고수할 것입니다. ETHPoW 포크에는 의미 있는 철학적 또는 이데올로기적 지원이 없습니다. 또한 현재 이더리움 생태계는 ETH/ETC 포크가 발생한 2016년과 매우 다릅니다. Circle(USDC) 및 Tether(USDT)와 같은 실제 자산 발행자는 캐노니컬 체인에서만 발행/상환을 지원합니다. wBTC와 같은 패키지 자산도 마찬가지입니다. L2와 브리지는 메인 체인에서 연결된 자산만 지원합니다. ETHPoW 포크의 DeFi는 이상한 존재가 되었고 수십억 개의 자산이 하룻밤 사이에 쓸모 없게 될 것입니다.

따라서 우리는 포크가 잠재적으로 많은 헤드라인을 생성하지만 장기적으로는 무시할 수 있는 가치가 있을 것으로 예상합니다.

가격?

유동성 담보 파생상품

유동적인 담보 파생상품은 시장 정서의 척도 역할을 할 수 있습니다. 가장 큰 세 가지는 Lido(stETH), Binance(bETH) 및 Rocket Pool(rETH)입니다.

stETH와 bETH는 토큰 기반을 조정하고 있습니다. 토큰 잔액과 ETH의 비율은 1:1이며, 토큰 잔액은 보상을 반영하기 위해 정기적으로 업데이트됩니다. 따라서 상하이 하드포크 후 stETH와 bETH는 1 ETH 가격으로 수렴되어야 합니다. 사용자가 ETH와 유동 담보 파생 상품 간에 차익 거래를 할 수 있기 때문입니다.

반대로 rETH는 부가가치 토큰으로 설계되었습니다. 따라서 rETH-ETH 환율은 시간이 지남에 따라 증가합니다. 그러나 rETH를 다시 ​​ETH로 거래하는 것은 인출이 활성화될 때까지 제한되는 프로토콜 유동성에 따라 달라집니다. 그 결과 지난 1년 동안 rETH의 시장 가격이 변동했습니다.

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출처: 코인게코

올해 5월 이전에 stETH는 ETH 스테이킹에 대한 높은 수요로 인해 본질적으로 ETH와 동등하게 거래되었습니다. 이것은 1 USDC가 1 USD에 고정된 것과 같은 방식으로 stETH가 ETH에 "고정"되어 시장 참여자들이 자신의 수익률을 활용할 수 있다는 (잘못된) 견해를 더욱 강화합니다. 이 거래에서 참가자는 ETH를 빌리기 위한 담보로 머니 마켓 프로토콜(가장 일반적으로 Aave)에 stETH를 입금하고 빌린 ETH를 약속하여 stETH를 얻은 다음 거래를 다시 순환합니다.

레버리지 ETH 스테이킹을 제공하는 여러 제품이 등장했습니다.

5월에 시작된 시장 난기류 사건은 특히 Celsius와 Three Arrows Capital과 같은 대형 시장 참여자들이 stETH 담보를 매각하도록 강요했습니다. stETH-ETH의 유동성 부족과 혼잡한 레버리지 거래로 인해 많은 사람들이 작은 문을 통해 빠져나가려고 했습니다.

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출처: 듄(@LidoAnalytical)

시장 가격

bETH는 현재 ETH 대비 2.2% 할인된 가격으로 거래되고 있으며, "유연한" 스테이킹 수익률은 2.4%입니다.

개발자들은 상하이 하드포크가 합병 후 6-12개월 후에 발생했다고 밝혔습니다. 이러한 추정치의 중간 지점을 가정하면 이는 합병이 2022년 9월 30일경에 발생함을 의미합니다.

이 근사치는 유동성 요인과 시장 기술 요인을 고려할 때 완벽하지 않지만 시장 심리를 측정하는 데 사용할 수 있습니다. 동일한 작업을 stETH에도 사용할 수 있지만 bETH와 Binance의 유연한 수익률을 사용하여 상대방 위험의 영향을 배제하고 자본의 기회 비용을 더 쉽게 상쇄합니다.

ETH / BTC

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출처: 바이낸스, 트레이딩뷰

합병의 수혜자

ETH에 대해 벤치마킹된 일부 공개적으로 거래되는 토큰의 가격 성능은 시장 정서에 대한 또 다른 판독값을 제공합니다.

합병의 수혜자는 다음과 같습니다.

앞서 언급한 범주의 대부분의 코인은 몇 가지 예외를 제외하고 6월 이후 ETH를 능가했습니다.

선택된 토큰의 가격 성능(ETH 기준)

Polymarket

Polymarket은 가장 큰 통합 예측 시장을 보유하고 있습니다. 믿을 수 없을 정도로 낮은 유동성으로 인해 예측력이 손상되기는 하지만 합병에 대한 시장 감정을 측정하는 또 다른 간단한 방법을 제공합니다.

현재 Polymarket 참여자들은 제안된 일정에 따라 합병이 이루어질 확률이 66%, 연말까지 발생할 확률이 95%라고 믿고 있습니다.

합병 위험

실행 위험. 모든 이해 관계자 간의 원활한 의사 소통은 성공적인 합병의 핵심입니다. 병합하기 전에 합의 계층의 유효성 검사기는 올바른 TTD 값 업데이트, 노드 업데이트 및 동기화 유지와 같은 여러 작업을 수행해야 합니다. 사용자 오류 또는 잘못된 정보로 인해 노드 손실이 발생할 수 있습니다. 합의 계층의 클라이언트도 발견되지 않은 버그가 있을 수 있습니다. 충분한 노드가 실패하면 Ethereum이 일시적으로 중지될 수 있습니다. Ethereum에서 실행되는 응용 프로그램이나 교환에 대한 실행 위험도 있습니다.

Ethereum 커뮤니티는 이러한 위험을 완화하기 위해 적극적으로 노력해 왔습니다. 예를 들어, 커뮤니티는 클라이언트 다양성을 개선하기 위해 집결하여 Prysm의 검증자 점유율을 4월 68%에서 오늘 41%로 줄였습니다. 이렇게 하면 잠재적인 버그의 결과가 크게 줄어듭니다.

광부 위험. 이전 섹션에서 언급했듯이 광부 인센티브는 합병 전후에 변경됩니다.

유효성 검사기 위험. 합병으로 인해 새로운 사이버 위험이 등장합니다. 한 가지 공격은 잠재적인 서비스 거부(DoS) 공격입니다. 제안자는 사전에 알려질 것이며 일부 참가자에게 악의적인 DOS 검증자를 장려할 것입니다. 이것은 또한 DoS 위험을 처리하고 완화하기 위한 기관 검증 풀을 선호하는 일종의 중앙 집중화 역할을 합니다.

복잡성 위험. Ethereum은 두 개의 개별 네트워크를 효과적으로 병합하여 기술 복잡성을 확장합니다. 비콘 체인에 가입하려면 개인적으로 2명의 클라이언트가 필요합니다. 유효성 검사기를 실행하려면 3개가 필요합니다. MEV 보상을 받으려면 4개가 필요합니다. 위험은 이더리움이 모듈화되고 전문화됨에 따라 이러한 추세가 모든 사람이 전체 그림을 이해하기 어려워지는 지점까지 계속될 것이라는 점입니다.

Vitalik은 또한 최근 EthCC 연설에서 이 문제를 언급하면서 커뮤니티가 이더리움의 복잡성을 줄이는 방법에 대해 생각하기 시작할 것을 촉구했습니다.

요약하다

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