저자: 제시, 에드몬드

원출처: 해외유니콘

원출처: 해외유니콘

이더리움은 작업 증명 합의 알고리즘을 채택한 이후 이더리움을 탈중앙화되고 확장 가능하며 안전하고 에너지 절약적이며 환경 친화적인 네트워크로 만들기 위해 더 나은 알고리즘을 찾고 있었습니다. 2017년까지 Ethereum은 마침내 하이브리드 PoW/PoS 시스템인 Casper the Friendly Finality Gadget을 결정했습니다.

그 후 몇 년 동안 Ethereum Merge는 반복적으로 지연되었으며 느린 작업 진행으로 인해 점차 많은 Ethereum 지지자들이 자신감을 잃었습니다. 올해 6월 8일까지 이더리움은 Ropsten 테스트 네트워크에서 첫 Merge 리허설을 성공적으로 완료했으며 당연히 Merge는 올해 안에 완료될 것입니다.

병합은 이더리움 생태계와 전체 블록체인에 영향을 미칠 것입니다., 이 기사는 새로운 상황에서 투자 기회를 더 잘 파악할 수 있도록 Merge의 원칙, 장단점을 설명하고 그 영향에 대한 심층 분석을 시도합니다.

Ethereum의 Merge는 "재산이 더 집중되어 있다", "MEV 위험이 더 심각하다", "반복적인 지연"과 같은 논란이 있지만 일반적으로 PoS 메커니즘은 PoW보다 Ethereum을 더 안정적으로 만드는 데 도움이 됩니다. , 분산형 및 에너지 효율적입니다. 병합 및 후속 샤딩과 Layer2는 Ethereum을 더 확장 가능하게 만들고 더 나은 사용자 경험을 제공합니다. 요컨대 이더리움은 더 나은 생태계가 될 것입니다.

병합 후 ETH 발행량이 90% 감소하고 인플레이션율이 크게 감소하며 EIP1559 협약의 협력으로 ETH는 디플레이션 자산이 될 가능성이 있어 ETH의 가치를 높이는 데 도움이 될 것입니다.Crypto Quant 거래자 Ryan Allis는 Bankless 팟캐스트에서 새로운 관점을 제공합니다.: 이더리움은 PoS로 전환된 후 담보 모델을 채택하여 ETH가 펀더멘털과 현금 흐름을 가지고 있음을 의미하며 DCF 평가 방법을 사용하여 ETH의 가치를 평가하면 ETH의 가치는 최소 10,000달러에 도달하여 더 많은 자금을 유치할 수 있습니다. .기관투자자들은 주목한다.또한 PoS의 스테이킹 메커니즘은 관심과 레이아웃이 필요한 스테이킹 트랙에 막대한 배당금을 가져올 것입니다.

다음은 이 글의 목차이며, 주요 내용과 함께 읽으실 것을 권장합니다.

다음은 이 글의 목차이며, 주요 내용과 함께 읽으실 것을 권장합니다.

01. 머지란?

02. 더 머지는 어떻게 된 건가요?

03. 더 머지 개발 진행

04. PoS의 디자인 컨셉

05. PoS의 장점

06. PoS의 위험성

07. 합병의 영향

첫 번째 레벨 제목

01.

병합이란 무엇입니까?

2013년에 Vitalik Buterin과 Gavin Wood는 "차세대 스마트 계약 및 분산 응용 프로그램 플랫폼"인 Ethereum을 구상하는 백서를 발표했습니다. 2015년 작업증명(PoW) 합의 알고리즘을 처음 채택한 후, 에너지 효율적인 지분증명(PoS) 네트워크가 되는 것은 항상 이더리움의 비전이었습니다. 처음 몇 년 동안 이더리움 커뮤니티는 이상적인 보안과 효율성을 갖춘 PoS 합의 메커니즘을 개발하기 위해 많은 노력을 기울였습니다.하이브리드 PoW/PoS 시스템인 "Casper the Friendly Finality Gadget".

이더리움 메인 네트워크는 현재 PoW 메커니즘으로 보안되어 있으며, 원활한 전환을 위해 PoS 메커니즘을 사용하는 비콘 체인이 먼저 도입되어 메인 체인과 병렬로 실행됩니다. Merge는 두 시스템을 병합하는 것으로 현재의 작업증명(PoW) 합의 메커니즘을 보다 환경 친화적이고 효율적이며 안전한 지분증명(PoS) 합의 메커니즘으로 대체합니다. 합병이 발생하면 현재의 PoW 합의 메커니즘은 완전히 폐지되고 Ethereum의 모든 블록은 PoS를 통해 생성됩니다.

첫 번째 레벨 제목

02.

보조 제목

파라체인 —> 병합 —> 교체

이 병합은 원래 실행 중인 애플리케이션 클라이언트가 아무 의미 없이 PoS로 전환할 수 있도록 하는 "최소 피해" 원칙에 따라 수행됩니다. 비콘 체인은 처음에는 PoW 위의 중간 레이어로 존재했는데, 2 레이어 합의 네트워크와 유사하게 "병합"되면 이 레이어가 바로 컨센서스 레이어로 사용되며 PoW 레이어의 실행 관련 구성 요소가 결합됩니다. 새로운 합의 레이어로. , PoW는 더 이상 존재하지 않습니다.

비콘 체인 블록에는 현재 PoW 체인의 블록과 병합된 실행 레이어가 포함됩니다. 최종 사용자와 애플리케이션 개발자에게 실행 계층은 이더리움과 상호작용하는 곳입니다.

보조 제목

서약 메커니즘

서약 메커니즘

이더리움의 PoS에서는 누구나 32 ETH를 스테이킹하여 네트워크의 합의 알고리즘에 참여하고 데이터 저장, 트랜잭션 처리 및 블록체인에 새 블록 추가를 담당하는 검증자가 될 수 있습니다. 블록을 마무리하려면 활성 유효성 검사기의 2/3의 서명이 필요하므로 이더리움을 안전하게 유지합니다. 이 과정에서 스테이커는 스테이킹 보상을 받게 됩니다. 현재 비콘 체인은 적어도 이더리움 메인넷과 비콘 체인이 병합되기 전까지는 ETH의 예치만 허용하고 있습니다.

수천억 달러의 자산을 확보하는 프로토콜에 대규모 변경을 할 때는 항상 위험이 따르며, 다행히 현재 PoS 이더리움 체인인 비콘 체인은 2020년 12월부터 아무런 문제 없이 운영되고 있습니다.

안전하고 원활한 운영을 보장하기 위해 현재 PoS Ethereum 노드를 구현하는 고유한 클라이언트가 4개 있습니다. 이는 PoS 노드 운영자가 특정 구현에 문제가 있는 경우 다른 클라이언트로 전환할 수 있음을 의미합니다.

몰수 규칙

악의적인 행위자가 완료된 블록을 복구하기 위해 다수의 유효성 검사기를 사용하여 기본 프로토콜을 변조하려고 시도하면(PoW의 "51% 공격"에 해당) 자금이 몰수됩니다. 즉, ETH의 일부를 잃게 됩니다. 그들은 맹세했다. 이것은 공격을 매우 비싸게 만듭니다. PoW 시스템과 같이 마이닝 하드웨어를 사용하여 네트워크를 공격하면 하드웨어가 파괴됩니다.

PoS 네트워크에서 제안자는 새 블록을 채굴하고 증명자는 블록이 블록체인의 일부가 되는지 투표합니다. 슬래싱은 유효성 검사기가 규칙을 위반하여 강제로 철회되었음을 의미합니다. 세 가지 슬래싱 조건이 있습니다.

• 제안자로서 노드는 블록에 대해 둘 이상의 비콘 블록에 서명했습니다.

• 증명자로서 노드는 동일한 대상에 대해 둘 이상의 증명에 서명합니다.

• 증명자로서 노드는 기록과 충돌하는 증명에 서명합니다.

난이도 폭탄

난이도 폭탄

난이도 폭탄은 채굴자들이 네트워크에서 거래를 검증하는 난이도를 크게 높여 채굴의 수익성을 크게 떨어뜨리고 결국 채굴자들은 오랫동안 기다려온 합병 전에 채굴자들을 설득하기 위해 블록을 검증할 수 없게 될 것입니다.

EthHub는 "이더리움의 '난이도 폭탄'은 미리 정해진 블록 수에 대해 작업 증명 채굴 알고리즘의 퍼즐 난이도를 높여 블록 시간을 평소보다 느리게 만드는 메커니즘"이라고 설명합니다. 채굴자에 대한 ETH 보상) 이 메커니즘은 시간이 지남에 따라 난이도를 기하급수적으로 증가시켜 결국 '아이스 에이지'(Ice Age)로 이어집니다.

첫 번째 레벨 제목

03.

The Merge의 개발 진행 상황

지난달 상하이 웹3.0 개발자 서밋에서 비탈릭은 이더리움 메인넷과 비콘 체인의 합병이 2022년 8월에 완료될 것으로 예상된다고 말했다.

합병 과정은 어렵고 험난했다. 2017년부터 Vitalik Buterin은 PoW에서 2019년 PoS로의 전환을 제안했지만 난이도, 보안 및 기타 요인을 고려하여 지금까지 지연이 완료되지 않았습니다.주요 어려움은 엄청난 양의 자금과 관련된 모든 당사자의 이익에 대한 지루하고 복잡한 조정 및 의사 소통에 있습니다.

2022년 3월 15일, 이더리움은 공개 테스트 네트워크인 Kiln과 합병하여 온라인 상태가 되었습니다. 이는 완전한 PoS 메커니즘으로 성공적으로 전환 및 업그레이드되었음을 의미합니다. 2022년 6월 8일, 이더리움은 Merge의 첫 번째 리허설을 완료했으며 테스트넷 Ropsten은 성공적으로 합병을 완료했습니다. 2016년에 출시된 Ropsten은 현재까지 가장 오래 실행되는 이더리움 테스트넷입니다. Ethereum의 핵심 개발자에 따르면 Ropsten의 합병 과정에서 유효성 검사기의 약 14%가 다운 타임을 경험했지만 대부분 잘못된 노드 구성으로 인해 발생했으며 이러한 문제는 빠르게 해결되었습니다. 또한 Ropsten의 합병은 완벽에 가까운 것으로 간주되며 Ethereum의 PoS로의 마이그레이션에서 중요한 이정표 역할을 합니다. 향후 합병은 세폴리와 괴를리 테스트넷에서 순차적으로 진행될 예정이다. 모든 것이 순조롭게 진행된다면 이더리움 메인넷은 8월 말에서 11월 사이에 통합될 것으로 예상됩니다.

"병합" 후 작업 라인은 무엇입니까? 이더리움 재단과 핵심 개발자의 공개 내용을 바탕으로 다음과 같은 결론을 내립니다.

• 2023, 더 서지(이륙)

합병으로 이더리움의 가스비가 줄어들지는 않겠지만, The Surge는 이더리움 트래픽 정체와 높은 가스 문제를 해결하기 위해 최선을 다하고 있습니다. 이더리움은 Layer2 롤업 기술과 결합된 64개의 샤드로 분할되며 이론적으로 tps의 상한선은 초당 100,000건의 거래가 될 수 있습니다(현재 이더리움 tps는 초당 약 13건의 거래).

메모:

메모:

샤딩(Sharding)은 부하를 분산시키기 위해 데이터베이스를 수평으로 분할하는 것을 일컫는 컴퓨터 용어이고, 이더리움 샤딩(Ethereum Sharding)은 새로운 체인/샤드를 생성하여 여러 개의 샤드가 동시에 데이터를 처리함으로써 네트워크 혼잡을 줄이고 TPS를 높이며, 감소 가스비.

• 더 버지(보더)

기술 업데이트, 머클 트리에서 버클 트리로의 전환 계획, 그들은 이더리움의 데이터베이스로 간주될 수 있습니다.

• ThePurge(퍼지 작업)

지우기, 모든 노드가 모든 기록 블록을 영구적으로 저장할 필요는 없음을 의미합니다. 대신 클라이언트는 1년이 넘는 기록 저장을 중지합니다. 즉, 노드에 대한 이더리움의 하드웨어 요구 사항이 줄어들고 네트워크 대역폭도 줄어듭니다.

• 과시

첫 번째 레벨 제목

04.

PoS의 디자인 컨셉

Ethereum의 창시자인 Vitalik은 Casper PoS의 설계 개념을 다음과 같이 설명한 적이 있습니다.

• 암호화는 방어하기는 쉽고 공격하기 어려운 희귀 기술입니다. ,하지만 여전히 공격을 피할 수 없습니다. 반면 일반인의 키는 국가 차원의 공격에도 버틸 수 있을 만큼 안전하다. 기본적으로 사이퍼펑크 철학은 이 소중한어울리지 않음개인 주권을 더 잘 보호하기 위해 암호화 경제는 이러한 아이디어의 확장이지만 단순한 개인 정보의 무결성과 기밀성뿐만 아니라 조정된 복잡한 시스템의 보안과 효율성을 보호하는 것입니다. 사이퍼펑크 정신의 이데올로기적 후계자들은 이 기본 속성을 유지해야 하므로 파괴 비용이 사용 또는 유지 비용보다 훨씬 높습니다.

• 사이퍼펑크의 정신은 이상주의일 뿐만 아니라 공격보다 방어가 더 쉬운 시스템을 만들기 위한 가장 기본적인 공학이기도 하다.

• 메모:

메모:

해시 값을 계산하는 능력은 다양한 해싱 알고리즘을 실행하고 해결하는 컴퓨터의 능력입니다. 이러한 알고리즘은 블록체인에서 새로운 블록을 생성하는 데 사용됩니다. 이 프로세스를 마이닝이라고도 합니다.

• 그러나 사회적 합의로만 확보되는 블록체인은 너무 비효율적이고 느리며 의견 불일치가 끝없이 지속되는 경향이 있습니다.경제적 수단에 대한 합의는 방호 효과와 안전 측면에서 단기적으로 매우 중요한 역할을 합니다.

• PoW의 보안은 블록 보상에서만 나올 수 있고 채굴자에 대한 인센티브는 미래의 블록 보상을 잃을 위험에서만 나올 수 있기 때문에 PoW는 많은 보상에 의해 동기 부여되는 시스템입니다. PoW가 공격으로부터 복구하는 것은 매우 어렵습니다. Vitalik은 이 논리에 대해 낙관적이지 않습니다.(i) 에너지 소모가 크다. (ii) 사이퍼펑크 정신을 구현하지 못하고 공격 비용과 방어 비용의 비율이 1:1이므로 방어 이점이 없다.

• PoS는 보안을 위해 보상이 아닌 처벌에 의존함으로써 이러한 대칭성을 깨뜨립니다. 유효성 검사기는 돈을 걸고 자본을 잠그고 노드를 유지하는 데 대한 보상으로 작은 보상을 받고 개인 키를 안전하게 유지하기 위해 추가 예방 조치를 취하지만트랜잭션 되돌리기스푸핑 비용의 대부분은 이 기간 동안 받은 보상보다 수백 또는 수천 배 더 큰 벌금에서 비롯됩니다. 따라서 한 문장으로 요약하자면 PoS는메모:

메모:

첫 번째 레벨 제목

05.

PoS의 장점

Fortune지에서 PoS가 더 나은 메커니즘인 이유를 물었을 때 Vitalik은 다음과 같이 대답했습니다.

Ethereum이 Proof of Stake로 전환하면 많은 이점이 있다고 생각합니다. 환경 문제 측면에서 Ethereum 생태계는 자원을 덜 소비하도록 만들 수 있습니다. 또한 지분 증명 메커니즘은 시스템의 보안을 향상시킬 수 있습니다. 그것은 공격을 더 비싸게 만들고 사람들이 가능하다고 생각한 것보다 공격으로부터 네트워크를 복구하는 것을 더 쉽게 만듭니다. 또한 지분 증명은 검열에 더 강하며 유효성 검사기를 실행하는 컴퓨터는 광부가 프로그램을 더 쉽게 감지하고 종료할 수 있도록 합니다. 따라서 지분 증명 메커니즘에는 일련의 다른 이점이 있습니다.

보조 제목

1. PoS는 동일한 비용으로 더 많은 보안을 제공합니다.

메모:

메모:

ETH의 특수한 채굴 메커니즘으로 인해 이더리움 네트워크는 BTC와 같은 컴퓨팅 파워가 큰 ASIC 채굴기를 개발하지 못했으며, 현재 이더리움 채굴은 GPU 채굴이 주를 이루며 ASIC 채굴기가 차지하는 비중은 매우 적다. 여기서는 GPU 마이닝만 고려됩니다.

GPU 기반 PoW

공격자가 네트워크를 공격하기 위해 지불해야 하는 비용은 기존 채굴기를 능가할 수 있는 충분한 GPU 성능을 임대하는 것입니다. 블록 보상 $1당 기존 채굴자들은 $1에 가까운 비용을 지출합니다(더 많이 지출하면 채굴자들은 수익성이 없는 것으로 종료되고, 덜 지출하면 새로운 채굴자들이 가입하여 높은 수익을 얻을 수 있습니다). 따라서 네트워크를 공격하는 데 드는 비용은 하루에 1달러가 조금 넘고 몇 시간이면 충분합니다.

6시간 동안 공격을 하고 GPU를 6시간 동안 임대한다고 가정하면 임대 비용은 약 $0.26입니다.공격자가 블록 보상을 획득하면 비용이 0으로 줄어들 수 있습니다.

PoS

PoS의 비용은 주로 자본 투자(즉, 예치된 코인)와 운영 노드의 운영 비용입니다. 예치된 코인은 감가 상각되지 않으며, 참여자가 서약을 완료하면 일정 시간이 지나면 예치된 코인을 돌려받습니다. 따라서 참가자는 동일한 보상에 대해 훨씬 더 높은 자본 비용을 기꺼이 지불합니다.

~15%의 수익률이 사람들에게 스테이킹을 장려하기에 충분하다고 가정하면, 매일 $1의 보상은 6.667년 동안 $2,433의 예금을 유치할 것입니다. 노드를 운영하기 위한 하드웨어 및 전기 비용은 매우 적고 전기 및 네트워크 비용은 월 100달러에 불과하지만 천 위안 컴퓨터는 수십만 달러의 보증금을 약속할 수 있습니다. 우리는 이러한 진행 비용이 총 스테이킹 비용의 10%라고 보수적으로 가정할 수 있으며 투자 자본에 대한 보상은 하루 $0.90입니다.

메모:

메모:

6.667년 = $1/(15% 수익률), $2433 = $1/일 x365x6.667

1/0.15=6.667 （return/IRR）

장기적으로 이 비용은 스테이킹이 더 효율적이고 사람들이 낮은 수익률에 익숙해짐에 따라 더 높아질 것으로 예상됩니다. Vitalik은 그 수치가 결국 약 $10,000까지 상승할 것으로 예상합니다.

보조 제목

2. 공격은 PoS에서 복구하기 쉽습니다.

PoW 네트워크에서 체인이 51% 공격을 받으면 어떻게 하시겠습니까? 지금까지의 역사적 관행에서 유일한 대응은 "공격자가 지칠 때까지 기다리십시오"였습니다. 그러나 이것은 공격자가 체인을 쓸모없게 만들려는 명시적인 목표를 가지고 반복해서 체인을 공격하는 더 위험한 공격, 즉 스폰 캠핑 공격의 가능성을 무시합니다.

PoW 네트워크에서 지속적인 공격자는 쉽게 체인을 영구적으로 비활성화할 수 있습니다.처음 며칠 동안 공격자의 비용이 너무 낮아져 공격이 진행되는 동안 보상을 받을 방법이 없기 때문에 정직한 광부들이 그만둘 것입니다.

PoS 네트워크에서는 상황이 훨씬 더 좋습니다.특정 유형의 51% 공격(특히 완료된 블록 복원)의 경우 PoS 합의에 내장된 삭감 메커니즘이 있어 공격자의 지분 대부분이 다른 인권에 영향을 미치지 않고 자동으로 파괴됩니다. 처음으로 체인을 공격하면 공격자에게 수백만 달러의 비용이 들며 커뮤니티는 며칠 내에 정상으로 돌아갑니다. 체인을 두 번째로 공격하면 소각된 이전 코인을 대체하기 위해 새 코인을 구입해야 하므로 공격자는 여전히 수백만 달러의 비용이 들게 됩니다. 그리고 세 번째는... 수백만 달러가 더 들 것입니다.보조 제목

3. 에너지 효율 향상

PoS 노드는 PoW 노드보다 에너지 효율이 99%(또는 그 이상) 더 높은 것으로 추정되므로 PoS는 블록체인 기술의 에너지 효율성에서 비약적인 도약을 나타냅니다. PoW 메커니즘은 매우 에너지 집약적입니다. 네트워크에서 각 블록을 생성하기 위해 참여자는 강력하고 에너지 소모적인 GPU를 사용하여 복잡한 수학 문제를 해결해야 합니다. 먼저 블록을 해결한 사람이 보상을 받습니다. 간단히 말해서 PoW는 군비 경쟁이며 경쟁사보다 해시레이트가 더 많으면 이길 가능성이 더 높습니다. 이 군비 경쟁의 최종 결과는 PoW 채굴자가 하루 24시간 100% 로드에서 가능한 한 많은 GPU를 실행한다는 것입니다. 그들이 얻고자 하는 블록 보상이 많을수록 전기 수요가 높아집니다.

PoS에서 블록 제안자는 무작위로 선택되고 군비 경쟁은 더 이상 존재하지 않으며 경쟁 우위를 개선하기 위해 더 많은 에너지를 소비할 필요가 없으므로 비교적 새로운 소비 클래스인 PoW와 같은 에너지 집약적 하드웨어가 필요하지 않습니다. 하드웨어는 32개의 ETH 스테이킹 노드를 운영하는 데 필요한 소프트웨어를 실행할 수 있습니다. 32 ETH 이상을 예치하면 프로토콜에 의해 여러 개의 "검증인 슬롯"이 할당되지만 더 많이 스테이킹할수록 하드웨어 요구 사항이 높아지지만 여전히 단일 컴퓨터에서 실행할 수 있습니다.

PoS 메커니즘을 채택하면 보다 환경 친화적이고 전력 소비를 크게 줄일 수 있습니다.보조 제목

4. 더 높은 검열 저항

첫 번째 레벨 제목

06.

보조 제목

1. PoS는 장기적으로 더 높은 부의 집중으로 이어질 수 있는 "폐쇄 시스템"에 가깝습니다.

PoS에서는 코인을 스테이킹하여 더 많은 코인을 얻을 수 있습니다. PoW에서는 항상 더 많은 코인을 얻을 수 있지만 이를 지원하려면 일부 외부 리소스가 필요합니다. 따라서 장기적으로 PoS 통화 분배가 점점 더 중앙화될 수 있다는 우려가 있습니다.

그러한 의심에 대해 Vitalik은 다음과 같이 대답했습니다.보조 제목

2. PoS는 "약하게 주관적"인 반면 PoW는 그렇지 않습니다.

네트워크에 이미 존재하는 노드는 공격자에게 속지 않겠지만 처음 네트워크에 참여하는 노드의 경우 어떤 체인이 먼저 생성되었는지 판단할 수 있는 정보가 충분하지 않으므로 새로운 노드가 생성된 체인을 선택하는 경향이 있습니다. 공격자에 의해 더 긴 체인. 이러한 상황을 피하기 위해 새로운 노드는 체인 외부의 메인 체인에 대해 어떻게든 배워야 하며, 이를 위해서는 본질적으로 네트워크의 특정 주제를 신뢰하도록 선택해야 합니다.이 제3자는 그들의 친구가 될 수 있고, 교환 또는 블록체인이 될 수 있습니다. 탐색기 또는 클라이언트 개발자. PoW에는 그러한 요구 사항이 없습니다.

첫 번째 레벨 제목

07.

보조 제목

ETH에 미치는 영향

• ETH 발행량 90% 하락, 인플레이션 하락

비트코인은 4년마다 발행률이 절반으로 줄고, 이더리움이 합병되면 더 이상 채굴자에게 채굴에 대한 보상을 할 필요가 없기 때문에 발행률이 약 90% 감소하게 된다. 커뮤니티에서는 이 상황을 "트리플 반감"이라고 합니다. *3 비트코인의 "반감"이 동시에 일어나는 것과 같기 때문입니다. 이더리움은 순식간에 발행 감소를 경험하는 반면, 비트코인 ​​네트워크에서는 일치하는 데 추가로 12년이 걸립니다.

현재 PoW 모드에서 이더리움은 하루에 약 13,500 ETH를 발행합니다(연간 발행량은 총 ETH 공급량의 약 4.3%입니다). 하지만,PoS 발행 모델은 네트워크의 활성 ETH 양에 따라 결정됩니다.합병 시 발행률은 0.3~0.4% 수준으로 떨어질 것으로 현재 전망된다.

비교를 위해 Bitcoin은 현재 하루에 약 900 BTC를 발행합니다. 연간 발행량은 총 BTC 공급량의 약 1.7%입니다. 다음 두 번의 "반감기"(반감기)는 비트코인의 발행량을 2024년에 약 0.8%, 2028년에 0.4%로 줄일 것입니다. 이더리움의 예상 유통량이 합병 후 0.3%에서 0.4% 사이로 떨어지면서 비트코인의 유통량은 2028년까지 이더리움과 일치하지 않을 것입니다.

메모:

메모:

EIP-1559는 ETH를 디플레이션 자산으로 전환하는 첫 번째 단계이며, 2021년 8월 출시 이후 전체 ETH 공급량의 약 1.8%를 소각했습니다. 그러나 파괴율은 확실하지 않으며 네트워크가 바쁘면 더 많이 파괴되고 네트워크가 바쁘지 않을 때 더 적게 파괴됩니다.

• 병합 후 점점 더 많은 사람들이 ETH를 약속하지만 출금도 더 쉬워집니다.

현재 ETH 공급량의 약 9.7%가 스테이킹되어 있습니다. 약속된 모든 ETH는 병합이 완료될 때까지 유통이 중단됩니다. The Merge 이후 약정된 ETH 수량, 네트워크 수수료 및 MEV에 따라 ETH 약정 수익률은 8.7~10.3% 사이가 될 수 있습니다.

6월 12일 현재 약 1,346만 ETH, 약 40만 명의 검증인이 약정되었으며 연이율은 약 4.2%입니다. 또한 스테이커는 현재 채굴자에게 속한 가스 수수료를 받게 되며, 이로 인해 APR이 2배 이상 증가합니다. 4.2%의 APR은 이더리움에서 위험이 거의 없는 수익으로 간주될 수 있습니다. 상승하면 더 많은 ETH가 스테이킹될 것입니다.

그러나 PoS에서는 노드가 철회하기가 더 쉽습니다. 마이닝머신과의 차이점은 마이닝머신이 금전적 속성을 가지고 있기는 하지만 ETH와 같은 완전한 금전적 상품은 아니라는 점입니다. 이더리움은 합병이 완료되기 전에는 출금이 불가능하기 때문에 한 방향으로만 증가할 것이나, 합병이 허가된 후에는 ETH가 PoS로 이체된 후 물리적인 자산 지원이 없을 것입니다. 실제로 이전만큼 안정적이지 않으며 변동성이 더 커질 수 있습니다.

• 이미지 설명

이더리움에 스테이킹하는 사용자는 서버 비용을 공제하기 전에 약 4.2%의 연이율을 얻습니다. Kraken은 "The State of Staking Q1 2022" 보고서에서 이더리움 병합이 완료되면 스테이킹 사용자에 대한 연간 이자율이 8.5%-11.5%로 증가할 것이라고 예측했습니다.

2022년 1분기 스테이킹 현황

• 합병 후 많은 사용자가 ETH를 철회하여 ETH에 심각한 피해를 입혔습니까?

다음과 같은 이유로 이 보기에 대한 유보가 있습니다.

다음과 같은 이유로 이 보기에 대한 유보가 있습니다.

1. 하루 30k 이더리움만 출금 가능

2. 잠금 해제된 ETH는 천천히 해제됩니다.

보조 제목

이더리움 생태계에 미치는 영향

• 4. 채굴기 매각 및 채굴된 ETH를 PoS 참여 약속

합병 전 EIP 1559는 이더리움에서 활성화되어 있었고, 합병이 발생했을 때 거의 1년 동안 이더리움의 거래 수수료 대부분이 소각된 상태였습니다. EIP-1559 이후 소각되지 않은 나머지 수수료("팁" 또는 "우선 수수료"라고 함)는 PoW 채굴자가 아닌 PoS 블록의 블록 제안자에게 지급됩니다.

어떤 노드가 이더리움의 PoW 버전에서 계속해서 채굴된다면, 그들은 블록 보상의 경제적 가치가 운영 비용보다 훨씬 적은 포크된 소수가 될 것입니다. 채굴자들은 이해관계에 따라 움직이기 때문에 병합 후 채굴자 그룹은 다음과 같이 될 수 있습니다.

1. 다른 PoW 토큰 채굴

2. 고성능 컴퓨팅 데이터 센터 제공

3. Web3 프로토콜을 위한 컴퓨팅 제공

4. 채굴기 매각 및 채굴된 ETH를 PoS 참여 약속

• MEV 담합 차익거래

MEV는 최대 추출 가능 가치(Maximal Extractable Value)를 의미합니다.MEV에 대한 간단한 설명은 다음과 같습니다.블록체인 네트워크의 채굴자 또는 검증자는 블록 내 트랜잭션의 순서를 결정할 수 있으며, 이 순서에 따라 결정될 수 있는 최대값을 MEV라고 합니다. 전통적인 증권 거래의 선행 거래와 유사합니다.

현재 채굴자 분류 체계는 PoW 및 PoS에서 변경되지 않지만 PoS 이후에는 MEV의 부정적인 영향이 확대됩니다.PoW에서 블록 제안자는 보유한 컴퓨팅 성능을 기반으로 무작위로 생성되며 더 많은 컴퓨팅 성능을 가진 마이닝 풀은 다음 블록을 제안할 확률이 높아집니다. 하지만 이는 여전히 랜덤이며, 블록 제안자가 이를 미리 예측할 수 없기 때문에 다중 블록 MEV 전략을 구현하기 어렵습니다. 그러나 PoS 방식에서는 블록 제안자가 12분마다 미리 선택됩니다.서로 인접한 블록 제안자는 자신의 블록에서 MEV를 추출할 수 있을 뿐만 아니라 공모하여 다중 블록 MEV 전략을 구현할 수도 있습니다.

여기에는 두 가지 매우 중요한 효과가 있습니다.

1. 다중 블록 MEV 전략은 더 큰 블록 공간 내에서 더 많은 거래를 선별하고 분류하여 더 큰 MEV 값을 "도용"합니다.

2. 설상가상으로 매우 중앙 집중화되어 있습니다.

a. 제어할 수 있는 유효성 검사기의 비율이 높을수록 -> 두 개 이상의 인접한 블록 제안자를 제어할 가능성이 높아짐 -> 더 많은 MEV 채굴

b.이는 중앙 집중식 스테이킹 풀이 보다 안정적인 경제적 수익을 제공할 수 있을 뿐만 아니라(개인 스테이커로서 블록을 제안할 가능성이 다소 적음) 더 많은 MEV 생성으로 인해 경제적 수익이 더 높아진다는 것을 의미합니다. 따라서 사람들은 아마도 혼자 하는 것을 포기하고 대신 중앙 집중식 스테이킹 서비스나 풀에 가입할 것입니다.

이더리움이 이 위험을 완화하지 못하면 전체 이더리움 프로토콜이 파괴될 가능성이 높습니다. 이를 위해Flashbots 팀은 MEV-Geth 제안을 제안했습니다.메모:

메모:

Mempool — Memory and Pool의 약자로 확인되지 않은 거래 정보를 저장하는 데 사용되며 아직 블록에 포함되지 않은 거래를 위한 대기 영역 역할을 하며 MEV 로봇 검색을 사용하여 특정 MEV 거래를 캡처할 수 있는 곳이기도 합니다.

합병이 완료된 후에도 거래 주문 프로세스가 크게 변경되지 않았다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 마찬가지로 MEV가 계속 존재할 것이라고 믿을 만한 이유가 있습니다. 차이점은 거래 순서를 결정하는 사람이 채굴자에서 검증자로 바뀌고, 검증자는 무작위로 선택되어 비콘 체인의 실행에 참여하게 된다는 것입니다.

• 기술 플랫폼 업그레이드

이 시스템을 개선하고 플랫폼을 처음 사용하는 사람들이 쉽게 사용할 수 있도록 Ethereum 업그레이드는 EVM을 Ethereum WebAssembly(ewasm)라는 새로운 시스템으로 대체합니다. 이 시스템을 통해 개발자는 기본 Ethereum 전용 언어인 Solidity를 배우지 않고도 창의적이고 자유롭게 코드를 작성할 수 있습니다.

이 시스템을 개선하고 플랫폼을 처음 사용하는 사람들이 쉽게 사용할 수 있도록 Ethereum 업그레이드는 EVM을 Ethereum WebAssembly(ewasm)라는 새로운 시스템으로 대체합니다. 이 시스템을 통해 개발자는 기본 Ethereum 전용 언어인 Solidity를 배우지 않고도 창의적이고 자유롭게 코드를 작성할 수 있습니다.

• PoS는 ETH를 보다 규제 친화적인 인터넷 채권으로 전환합니다.

최근 제정된 책임금융혁신법(Responsible Financial Innovation Act)은 디지털 자산을 기존 법률에 통합하여 '책임있는 혁신'을 장려하고 암호화폐 산업에 보다 명확한 틀을 제공하는 것을 목표로 합니다.SEC(미국 증권거래위원회)는 증권으로 분류되는 디지털 자산을 감독하고 CFTC(미국 상품선물거래위원회)는 상품으로 인정되는 디지털 자산을 감독할 예정이다.보조 제목

낙관적 기대:

낙관적 기대:

• 비관적 기대:

비관적 기대:

• Merge는 계속해서 연기되었고, 모두가 Ethereum의 실행에 대한 자신감을 잃었고, 다른 퍼블릭 체인은 상승했으며, Merge는 "고도를 기다리는" 게임이 되었습니다.

• 보조 제목

병합 후속 조치: 확장

병합은 이더리움의 확장 계획이 아니며 그 범위는 이더리움의 합의 메커니즘을 업그레이드하는 것으로 제한됩니다. 실제로는 현재 Ethereum 사용자 경험에 영향을 미치지 않습니다. 가스 수수료는 블록 공간 요구 사항의 함수이며 합의 메커니즘의 영향을 받지 않습니다.

첫 번째 레벨 제목

08.

보조 제목

Ethereum 비용의 실질적인 감소는 좋은 것입니까?

이더리움 재단은 약 16억 달러를 보유하고 있으며, 13억 달러는 암호화폐로, 3억 달러는 비암호화폐 투자 및 자산으로 나뉩니다. 보유하고 있는 암호화폐의 절대 다수(99.1%)는 ETH 형태로 보유되며 전체 ETH 공급량의 0.297%를 차지합니다.

소득:

소득:Layer1을 사용할 때 제공하는 서비스(즉, 블록 공간)에 대해 기본 토큰을 지불하고 지불하는 수입은 이더리움 수입인 스테이킹 보상의 형태로 자산 소유자가 소유하게 됩니다(예: 개발자는 반드시 네트워크에서 새로운 토큰 또는 dapp을 생성하기 위해 이더리움 네트워크에 수수료를 지불합니다).

지출:암호화 헤지 펀드 North Rock Digital의 설립자 Hal Press는 새로운 관점을 제시합니다.——PoW의 경우 순환은 토큰 소유자가 소유하는 것이 아니라 채굴자가 소유하기 때문에 순환은 수수료입니다. 따라서 현재 이더리움은 연간 400만 개의 코인을 발행하는데 이는 막대한 수수료입니다. 그러나 Merge 이후에는 ETH의 발행이 더 이상 비용으로 간주되지 않습니다. PoW 메커니즘에서는 채굴자가 채굴기 등의 하드웨어 비용을 보상하기 위해 ETH를 판매하는 경향이 있지만 PoS 메커니즘에서는 담보 제공자가 일반적으로 롱을 선택하기 때문입니다. 용어 스테이킹 및 보유, 스테이킹 보상은 여전히 ​​이더리움 생태계에 있고 시스템을 떠나지 않았으므로 이 부분의 발행은 비용으로 계산할 수 없습니다.

이 외에도 PoW 비용의 대부분은 전기료입니다.이것은 네트워크의 실제 비용입니다. 네트워크를 운영하는 사람들에게는 비용이 들기 때문입니다. PoS는 여전히 노드를 실행하고 전기 요금을 지불해야 하지만 비용은 이전보다 훨씬 낮습니다.

2021년 이더리움 재단의 총 지출은 약 4,800만 달러입니다. 이 중 약 2,000만 달러는 보조금, 위탁 현장 배정, 제3자 자금 지원, 포상금 및 후원금을 포함한 외부 지출의 형태였습니다.

이더리움의 비용이 많이 줄었지만 이것이 꼭 좋은 일일까요?

상품 또는 전통적인 통화와 유사하게 그 가치는 입력해야 하는 생산 재료 및 기타 비용의 합계입니다. 따라서 이더가 주조되는 방식이 바뀌면 사람들이 이더의 본질적 가치에 대해 생각하는 방식도 바뀔 것이다.약속된 ETH는 새로운 이더리움이 되고, 이더리움은 더 이상 인출할 필요가 없고, 사용자는 유동성의 편리함을 누릴 수 있으며, 장부 자산이 상승하고 있습니다. 스테이킹을 통해 미래의 잠재 수익을 얻는 알고리즘 스테이블 코인과 마찬가지로 이 방법은 미래 위험의 미리보기가 될 가능성이 높습니다. 일단 극단적인 위험 이벤트가 발생하고 외부 유동성이 영향을 받으면 두 통화 간의 관계는 의 가치가 될 것입니다. 고정되지 않은.

우리 모두는 "에너지 절약"의 법칙을 알고 있습니다. 외부 에너지 입력의 감소는 시스템의 안정성에 더 큰 위험을 가져올 가능성이 있습니다. 이더리움의 유동성과 자산의 미래 가치에 대한 예상 관리는 기존의 PoW 채굴 메커니즘을 기반으로 하므로 모두가 "허공에서 던지는" 자산이 가치 있다고 생각하게 합니다.보조 제목

이더리움은 전통적인 금융의 평가 방식으로 볼 수 있습니다.

암호화된 양적 거래자 Ryan Allis는 Bankless 팟캐스트에서 PoS가 처음으로 ETH에 펀더멘털을 제공했다고 제안했습니다.메모:

메모:

DCF(Discounted Cash Flow)는 자산의 예상 미래 현금 흐름(미래에 얼마나 많은 돈을 벌 것인지에 대한 예측)을 기반으로 오늘의 자산을 평가하는 방법입니다. 회사의 DCF를 모델링하려면 연간 현금 흐름인 현재 순이익(수입 - 비용)을 알아야 합니다. 그런 다음 이러한 현금 흐름의 성장률을 가정하고 장기간(예: 15-20년)에 걸쳐 평가해야 합니다.

Ethereum 네트워크의 비용은 주로 합의를 유지하는 보안 비용입니다. 현재 채굴자인 ETH(블록보상)의 형태로 블록생산자에게 발행되지만 PoS에서는 이더리움 네트워크에서 서약자이며 네트워크에 대한 다른 비용은 없으며 하드웨어, 전기료 등이 모두 타사 공급업체가 부담합니다.

따라서 두 가지 유형의 현금 흐름이 있습니다.

• 소진된 수수료("재구매"를 통해 ETH 보유자에게 간접적으로 이익을 분배하는 것과 동일)

• 스테이커를 위한 팁 및 블록 보상

이들과 이더리움 수익의 예상 성장률을 기반으로 ETH의 공정 가치를 평가하기 위한 DCF 모델을 구축할 수 있습니다.

DCF 모델 입력:

• 연간 소득 = 2022년 1월 소득 × 12

• 성장률: 연 25% (지난해 400% 성장 대비 보수적)

• 스테이킹 보상: 연간 110만 달러의 ETH

DCF 모델 출력:

• ETH당 DCF 가치: $10,600

• 스테이킹된 ETH당 DCF 가치: $12,600

이 숫자는 미래 현금 흐름의 순 현재 가치를 현재 ETH 공급으로 나누어 계산합니다. 그러나 그들은 합병 후 ETH의 디플레이션을 무시합니다.

ETH의 공급이 현재 1억 1,800만개에서 20년 후 1억개로 감소한다고 가정하면(현재 예상되는 연간 공급량 감소율 2.5% 기준으로 7,100만개로) 위의 가격은 $12,500(약정 없이)로 상승하고 $15,000(스테이킹).

가격 대비 수익(P/E) 비율에 기반한 밸류에이션을 사용하는 것이 더 낙관적인 것으로 밝혀졌습니다. 이더리움은 현재 20의 P/E 비율로 거래되는 반면 S&P 500의 평균 회사는 35의 P/E 비율을 가지며 평균 성장률은 연간 8-10%입니다. 작년 이더리움의 성장률은 400%였습니다.

이더리움을 고성장 기술 회사와 비교하면 P/E 비율이 100-200(Tesla는 300 이상)이라고 가정할 수 있으며, 이는 ETH 1달러당 $17,000-33,000의 내재 가치를 제공합니다. 가격 5-10배의 적당한 성장.

매출의 100%가 이익인 자산을 가지고 있을 뿐만 아니라 그 성장률이 기업 평균 성장률의 10배 이상이지만 ETH의 거래주가수익률은 여전히 ​​일반 기업에 비해 낮고, 아직 성장의 여지가 많이 있습니다.

보조 제목

스테이킹 트랙 서비스 제공업체에 적합(서비스로 스테이킹)

서약구분

• 솔로 홈 스테이킹

혼자 스테이킹한다는 것은 사용자가 이더리움에서 최소 32 ETH를 약정하고 자체 검증자 노드를 운영한다는 것을 의미합니다. 셀프 스테이킹에는 많은 제한이 있습니다: 1) 이더리움 업그레이드가 완료되기 전에는 약정 자금이 흐르지 못하고 ETH 약정이 해제되지 않습니다, 2) 24*7 노드 운영의 많은 작업

• 거래소 스테이킹

중앙화 거래소를 통한 담보는 사용자가 언제든지 담보를 제공하거나 담보를 취소할 수 있도록 하며, 거래소는 일정한 서비스 수수료를 부과합니다. 사용자는 초기에 이더리움에 약정한 돈을 돌려받을 수 없기 때문에 거래소의 자본 회전율에 일정한 압력이 있습니다. 거래소는 예치된 ETH의 약 60%까지만 약정할 수 있습니다. 따라서 교환 스테이킹의 수익률은 단독 스테이킹이나 유동 스테이킹보다 훨씬 낮습니다.

또한 거래소 스테이킹은 이더리움 네트워크에 중앙 집중화 위험을 초래합니다.거래소는 가장 큰 ETH 보유자 중 일부를 대표하며 거래소에 스테이킹하면 ETH 보유량이 더 많아져 이더리움 생태계에 큰 피해를 입힐 것입니다. 3대 수탁 스테이킹 솔루션(Kraken, Coinbase, Binance)은 총 270만 ETH를 예치했습니다.

• 액체 스테이킹

유동적 스테이킹을 통해 사용자는 이더리움을 얼마든지 스테이킹하고 일반 토큰처럼 전송, 저장, 사용 또는 거래할 수 있는 파생 상품과 유사하게 약속된 자금의 토큰화된 버전을 발행하여 언제든지 스테이킹을 해제할 수 있습니다.

예를 들어, Lido는 사용자가 대출, 스테이킹 등에 사용할 수 있는 stETH 발행에 대한 대가로 이더리움을 얼마든지 스테이킹할 수 있도록 하면서 매일 스테이킹 보상을 받을 수 있습니다. 사용자는 스테이킹 보상을 생성하기 위해 ETH를 스테이킹하므로 사용자의 잔액은 매일 증가하여 스테이킹 보상의 가치를 얻을 수 있습니다.

Lido와 같은 유동 스테이킹 서비스는 모든 유형의 ETH 보유자에게 적합합니다. 소액 펀드 보유자는 이더리움을 얼마든지 스테이킹할 수 있으며 언제든지 스테이킹을 해제할 수 있습니다.

스테이킹 트랙 시장 분석

이더리움의 담보 비율은 10%에 이르렀으며, 향후 3배 이상 지속적으로 증가할 예정이며, Merge의 추진 및 완료는 담보 추적 서비스 제공자에게 도움이 될 것입니다.현재 약 370,000명의 검증인이 이더리움 비콘 체인에서 이더리움 전체 금액의 10% 이상인 1,200만 ETH를 약정했으며 총 가치는 350억 달러입니다. 바이낸스, 솔라나 등 기존 PoS 메인체인의 장기 공약률이 40~70%인 점을 참고하면 이더리움의 공약률은 아직 최소 3배 이상 성장의 여지가 있다.

자체 스테이킹 노드를 실행하려면 많은 위험이 수반되며 시작하는 데 많은 자본이 필요합니다. 개인이 연중무휴 24시간 온라인 서버를 유지하고 그로 인해 삭감당하지 않는 것은 매우 어렵습니다. 개인이 스테이킹하고 보상을 받을 수 있도록 하기 위해,"Staking-as-a-service" 노드 공급자가 시장에 등장했습니다.노드 공급자는 인프라 관리를 책임지고 사용자는 노드 공급자가 제공하는 플랫폼에 자금을 담보하기만 하면 되며 노드 공급자는 매달 노드 운영비 또는 수수료를 부과합니다.

그 중 유동성 스테이킹 트랙에서 이미 90%의 시장 점유율을 차지하고 있는 Lido는 Curve와 함께 ETH 교환 유동성 풀을 구축하여 사용자가 공약 자금이 잠긴 기간 동안 여전히 ETH 유동성을 얻을 수 있도록 했습니다. Rocket이 나섰습니다. 0.001 ETH의 초저가 담보로 소액 개인투자자에게 적합한 차별화된 루트로 SSVNetwork가 기반 기술 제공자로서 테스트넷 런칭에 앞장서 DVT(Distributed Verification) 기술을 활용하여 상위 고객에게 제공 보다 분산된 기술 솔루션을 제공합니다.

특별히 감사함:

Frank, Junchen 및 web3 내비게이터 커뮤니티의 영감과 이 기사에 대한 기여에 감사드립니다.