원저자:CryptoJoe원저자:

(리버스다오 창업자, 시니어 트레이더)

원본 편집: czgsws, BlockBeats

stETH는 고정 해제되고 값은 0.95 ETH로 떨어집니다.@Riley_gmi최근에 이것을 많이 조사해 왔으며 여기에 우리가 발견한 것 중 일부가 있습니다.

첫 번째 레벨 제목

먼저 Lido & stETH란?

Lido는 사용자에게 ETH 유동성 스테이킹 서비스를 제공하고 사용자는 원하는 만큼의 ETH를 잠글 수 있으며 DeFi에서 수입을 얻기 위해 주식 토큰 stETH를 받을 수 있습니다.

합병 후 각 stETH는 정상적으로 1 ETH로 교환될 수 있습니다.

각 stETH는 비콘 체인의 출시를 통해서만 교환할 수 있습니다. 그때까지 ETH 2.0 스테이킹 계약의 1,280만 ETH는 유동성이 없습니다.

Lido는 1,280만 ETH(약 410만)의 32%를 보유하고 있습니다.

Celsius의 대차대조표를 파헤치고 Smart Money 주소를 추적하기 전에 stETH의 가격이 어떻게 책정되어야 하는지 살펴보겠습니다.

그러나이 투자의 유동성 역학을 고려할 때 stETH 가격에 대한 할인은 얼마입니까?

첫 번째 레벨 제목

StETH 가격은 다음 4가지를 조합하여 결정해야 합니다.

· 유동성에 대한 현재 시장의 욕구(수요/공급)

· 현재 시장 규모 및 유동성(시장이 매도 압력에 어떻게 반응하고 있는지)

· 합병 성공/지연 가능성

상세히

보조 제목

1. 시장 유동성에 대한 욕구

시장 주기의 여러 단계에서 유동성에 대한 필요성은 썰물과 썰물을 반복합니다. 가격이 상승하고 유동성이 높으면 포지션을 청산하기 쉽고 비용은 낮으며 그 반대도 마찬가지입니다.

체인의 데이터를 통해 우리는 암호화된 금융 서비스 제공업체 Amber의 지갑 주소가 Curve 풀에서 1억 4천만 달러 이상의 stETH를 인출하는 등 많은 수의 stETH 인출을 목격했습니다.

이것은 지난 며칠 동안 증가 추세였으며 더 큰 잠재적 매각이 진행되고 있음을 나타낼 수 있습니다.

이 경우 가장 중요한 공급 및 수요 측면은 암호화된 대출 플랫폼인 Celsius를 살펴보고 있습니다. 셀시우스가 막대한 양의 stETH를 팔아야 한다고 믿는 사람이 있다면 앞서 강조한 수급 관계가 크게 바뀔 것입니다.

그렇다면 stETH의 유동성은?

보조 제목

2. 현재 시장 규모 및 유동성

오늘 아침 일찍 풀의 총 유동성이 20% 이상 떨어졌고, 알라메다 리서치와 관련된 지갑의 대량 매도가 있었고, 셀시우스도 제가 이것을 게시하기 전에 언급했습니다.

Amber가 $1억 5000만 달러 이상의 stETH 유동성을 인출한 것은 상당한 의미가 있으며 매도에 대한 조기 경고일 가능성이 높습니다.

그것은 1 억 5 천만 달러이며 앞으로 며칠 안에 시장에 출시 될 것입니다.

두 번째 요점은 Curve의 유동성 풀이 극도로 불균형해져 위험하고 디커플링 위험이 크게 증가한다는 것입니다.

3pool on Curve의 유동성 철수는 UST를 폭락시킨 첫 번째 기회였습니다. 유동성 감소 = 위험 증가.

시장에 진입하는 stETH는 시장에 큰 타격을 줄 수 있습니다.

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3. 합병 성공/지연 가능성

이런 의미에서 합병이 지연되고 합병 후 ETH를 회수하는 데 6-12개월이 걸린다면 Token을 잠그는 것은 이 기간 동안 얻은 이익보다 훨씬 큰 유동성 비용을 증가시킬 것입니다.

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4. 스마트 계약 위험

수요/유동성/통합 위험 외에도 스마트 계약 위험도 있습니다.

Nexusmutual의 Lido 예금 계약의 보험 비용(2.6%)을 기준으로 가격 책정은 간단합니다.

따라서 stETH의 단독 스마트 계약 위험은 최소 2.6%이며, 이는 현재 stETH/ETH의 대략적인 할인입니다.

이것은 stETH의 위험이 심각하게 과소평가되었음을 보여줍니다.

stETH의 가격 책정 방식과 유사한 사례는 GBTC입니다. 둘 다 닫혀 있기 때문입니다.

GBTC 포지션을 판매하려면 폐쇄형 펀드이기 때문에 세컨더리 마켓에서 판매해야 합니다. ETF로 전환되기 전에는 2차 시장이 유동성을 위한 유일한 옵션이었습니다.

stETH를 팔고 싶다면 합병 전까지 유통시장에서 팔아야 한다.

두 경우 모두 이 유동성, 제한 없는 위험 및 공급-수요 역학이 해당 자산에 대한 시장의 공정 가치에 영향을 미치는 기본 요소입니다.

그런데 이 경우 stETH가 Lido의 스마트 컨트랙트 위험이 있다는 사실은 말할 것도 없고 왜 하나는 3% 할인된 가격에 다른 하나는 30% 할인된 가격에 거래되고 있습니까?

Lido의 7개 투자자는 UST와 유사한 상황을 만들었으며 a16z, Alameda Research, Coinbase, Paradigm, DCG, Jump Capital 및 Three Arrows Capital입니다.

마찬가지로 GBTC의 최대 보유자 중 하나인 Blockfi는 현재 5억 달러에 가까운 유동 손실을 기록하고 있습니다.

이는 Blockfi의 평가에 반영되었으며, BlockFi는 10억 달러의 가치로 새로운 자금 조달을 진행하고 있으며 2021년 3월 그들의 가치는 30억 달러였습니다.

점은 무엇인가? 게임의 많은 거물들은 종종 틀리고 이 경우 GBTC와 stETH의 유동성 비용을 완전히 잘못 계산합니다. 이 경우 둘 다 유동성 블랙홀입니다.

그래서 결국 우리는 이 유동성 함정에 대한 1년 스테이킹 수익률이 너무 낮다고 생각합니다.

아마도 그 수치는 30%로 GBTC와 비슷할 것이지만 3%는 아닐 것입니다.

이제 시장에서 지금 무슨 일이 일어나고 있는지 살펴보겠습니다.

유동성이 소진되고 고래와 스마트 머니가 팔리고 있습니다.

스마트 머니 주소가 보유한 stETH의 양은 160,000 stETH에서 1개월 이내에 27,800 stETH로 떨어졌습니다.

실제로 Alameda는 이번 수요일 2시간 이내에 50,615 stETH를 시장에 내놓았습니다.

누군가 의도적으로 stETH의 청산 가격을 향해 닻을 올렸을 가능성이 큽니다.

레버리지 stETH 보유자는 충분한 담보가 없는 경우 청산될 위험이 있습니다.

예를 들어, stETH=0.8 ETH에서 2억 9,900만 달러가 청산됩니다.

여기서 강조점은 단기에 있습니다. 나는 궁극적으로 사람들이 할인된 가격에 stETH를 구입하는 것을 기뻐할 것이라고 믿습니다. 그러나 일부 기관이 매도해야 하는 경우 상황이 약간 변경됩니다.

팔아야 할 수도 있는 기관은 셀시우스다.

온체인 분석을 통해 셀시우스의 자산과 부채를 계산할 수 있었습니다.

총 자산은 34억 8000만 달러, 대출금은 11억 1000만 달러, 순자산은 23억 7400만 달러입니다(CEL 토큰 공급량의 45%, 약 1억 달러 가치를 셀시우스가 보유한다고 가정).

보유 자산의 전체 내역은 다음과 같습니다.

*참고: 이것은 DeFi의 자산일 뿐이며 다른 곳(예: CEX)에 어떤 암호화 자산을 보유하고 있는지 아무도 모릅니다.

그들은 약 100억 달러의 TVL을 가지고 있다고 주장하지만 그것이 내가 찾을 수 있는 전부입니다.

여기서 중요한 부분은 Celsius가 stETH의 고래 보유자라는 것입니다. 사실, 그들은 (AAVE에서) 가장 큰 이자를 내는 stETH 보유자입니다.

셀시우스의 ETH 보유량을 구체적으로 분석하면 보유량의 71%가 비유동성 또는 저유동성 유형임을 알 수 있다.

5억 1천만 달러의 ETH가 ETH2.0 스테이킹 계약에 묶여 있으며 합병 후까지 인출할 수 없습니다.

7억 200만 달러는 유동성 풀을 통해 쉽게 빠져나갈 수 없는 stETH에 있습니다.

셀시우스 사용자가 돈을 상환하려고 하면 어떻게 되나요?

그들은 구속하고 있습니까?

계정에서 "HODL 모드"를 활성화한 이유는 무엇입니까?

2021년 10월 8일, Celsius는 AUM이 250억 달러를 초과했다고 보고했습니다. Celsius는 민간 기업이며 2019년과 2020년에만 재무 정보를 공개했으며 다양한 소셜 플랫폼에서 투자자들이 새로운 재무 정보를 공개해 달라는 반복적인 요청에도 불구하고 22년 동안 공개하지 않았습니다.

회사는 또한 감사 보고서를 발행하지 않았습니다. 그들은 19년과 20년에 그것을 했지만 21년에는 하지 않았습니다.Chainanalysis21/12/20에 그들은 다음과 통신했습니다.

파트너십은 2018년 출시 이후 사용자가 플랫폼에 76억9000만 달러 이상을 예치하고 42억9000만 달러 이상을 인출했음을 확인하는 보고서를 발표했다.

보고서에 따르면 셀시우스는 12월 20일 현재 33억 1000만 달러 상당의 온체인 자산을 보유하고 있다.

회사는 판매 비용보다 40% 높은 3,500만 달러의 관리 비용을 보고했습니다.

투명성 부족으로 인해 투자자들은 섭씨에 대한 실행 가능성에 대해 우려하고 있습니다.

회사는 현재 ETH, BTC 및 LINK에 대한 포지션을 보유하지 않고 안정적인 코인에 대한 부채를 보유하고 있어 암호화폐 가격 하락의 시장 위험에 노출됩니다.

시장이 무너지면 그들은 부채 위기에 직면하게 될 것입니다.

Terra가 폭락한 후(5월 6일~12일) 7억 5천만 달러(ETH 1억 5천만 달러 및 BTC 1억 5천만 달러)가 유출되었습니다.

이 회사는 5월 마지막 2주 동안 4억 5천만 달러의 순유출을 기록했습니다.

유출이 보고되지 않은 주를 무시하더라도 셀시우스는 총 12억 달러의 유출을 경험했습니다.

이러한 유출은 섭씨에서 실행될 위험을 증가시킵니다.

아래 차트는 지난 5주 동안의 유출을 보여줍니다. 지난 5주 동안의 총 출금량은 190k ETH입니다.

셀시우스에 50,000 유입이 있었던 이전 5주와 비교했습니다.

Celsius는 일반적으로 ETH 및 자산의 대규모 매각을 경험하고 있습니다.

현재 그들은 사용자가 Celsius에서 자금을 인출하는 것을 방지하는 "HODL 모드"를 활성화했습니다.

셀시우스의 또 다른 문제는 셀시우스 ETH의 29%만이 유동적이라는 것입니다.

1. 유동 ETH

대부분의 ETH는 AAVE(150,000 ETH) 및 COMP(45,000)에 예치되며 두 포지션 모두 자산의 ~45% LTV로 담보됩니다.

그들은 ETH를 인출하기 전에 대출금을 상환해야 합니다.

2. StETH의 458k ETH

Curve의 유동성 풀에서 st-ETH와 ETH는 250,000 ETH와 642,000 stETH의 짝을 이루는 매우 불균형한 상태입니다. Celsius가 모든 St ETH를 교환한다면 250k ETH만 받게 됩니다.

3. 324K ETH가 ETH 2.0 컨트랙트에 예치되었으며, Celsius는 최소 1~2년 동안 이 ETH를 얻을 수 없습니다.

- Figment를 통해 얻은 158K.

- 나머지 166,400개는 Ethereum Foundation ETH 2.0 계약을 통해 획득합니다.게다가 그들은。

스테이크하운드 이벤트에서 7천만 달러 손실

(BlockBeats 참고: 6월 7일 Dirty Bubble Media에 따르면 암호화된 대출 플랫폼 Celsius Network는 Stakehound 개인 키 손실 이벤트에서 최소 35,000 ETH를 손실했습니다.)BadgerDAO 해킹으로 5천만 달러 손실。

게다가,최근 LUNA 충돌 사고로 고객 예치금 5억 달러 손실。

첫 번째 레벨 제목

그렇다면 이런 상황에서 수익을 내기 위해 어떻게 거래해야 할까요?

우리는 그것에 대해 생각하고 시장 조성자에게 연락했으며 DeFi를 샅샅이 뒤졌습니다. stETH를 팔기 위해서는 빌릴 곳을 찾아야 하고, 관련 계약서가 없어 돈을 벌기가 좀 어렵습니다.

이를 수행하는 두 가지 주요 방법이 있습니다.

1. 장외 시장.

대규모 기관 플레이어인 경우 ETH 담보에 대해 stETH를 빌려줄 수 있는 시장 조성자 및 중개인을 이용할 수 있습니다.

2. Euler finance

이것은 99%의 시장 참여자에게는 불가능합니다.

4%의 홀딩 비용으로 ETH를 입금하고 wstETH를 빌려 Curve, Uniswap 또는 1inch에서 판매할 수 있습니다.

가장 큰 비용은 ETH가 앵커로 돌아가고 대출금을 상환해야 하기 때문에 거래의 손익 비율이 매우 좋습니다. 이것은 약 5-6%의 손실입니다.

UST와 유사하게, 이것은 ETH와 1:1 이상의 가치가 있는 stETH의 제한된 상승 위험을 감안할 때 시장에 베팅할 수 있는 저렴한 방법입니다.

이 거래에서 이익을 얻는 또 다른 방법은 stETH를 할인된 가격에 구매하는 것입니다. stETH가 GBTC(30%)보다 더 큰 할인율로 거래되고 있고 시장에 매도해야 하는 기관(Celsius 등)이 있는 경우. 우리에게 이것은 ETH 보유를 stETH로 전환할 수 있는 좋은 기회라고 생각합니다.

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