원작자: @korpi

원본 편집: Deep Tide Techflow 인턴

병합 - 이것은 이더리움이 지금까지 본 것 중 가장 중요한 업그레이드입니다. 이와 같은 큰 이벤트는 종종 일시적인 "과대 광고"일 뿐이며 일부 사람들은 $ETH가 동일할 것이라고 말하지만 나는 동의하지 않습니다. 이 기사에서는 $ETH가 합병 후 얼굴을 바꾼 이유를 설명합니다.

이 합병은 이더리움에서 작업증명(PoW) 합의 메커니즘을 제거하고 이를 지분증명(PoS) 합의 메커니즘으로 대체합니다. 그러나 이 기사에서는 기술적 세부 사항을 무시하고 $ETH 가격에만 집중합니다. 모든 자산의 가격은 수요와 공급의 힘에 의해 결정됩니다. 합병 후 $ETH의 공급 및 수요 역학을 변경하는 요인은 무엇입니까?

• 금액을 반으로 세 배로 늘리십시오.

• ETH 스테이킹 연간 수익률(APR);

• ETH(잠금 해제) 잠금 위치;

• 제도적 필요;

1. 양을 반으로 3배

PoS를 통해 $ETH의 발행량이 90% 감소합니다. 이는 동일한 공급 감소 사양을 생성하기 위해 3번 반으로 줄여야 하는 BTC의 양입니다. 비트코인이 12년 동안 할 수 있는 일을 이더리움은 올해 단숨에 해냈습니다. 그러나 그것은 판매 압력을 90%까지 줄이는 것에 그치지 않고 그 이상을 의미합니다.

• PoW에서는 고비용 사업을 운영하는 채굴자에게 추가 $ETH가 발행됩니다. 그들은 높은 전기 요금을 지불하기 위해 많은 양의 ETH를 팔아야 했습니다.

• PoS에서 새로운 ETH는 전기 및 하드웨어의 최저 비용만 신경쓰면 되는 검증자에게 흘러갑니다. 그들은 더 이상 판매를 강요받는 판매자가 아닙니다.

또한 비트코인 ​​채굴자는 비트코인이 아니라 채굴을 위해 하드웨어와 전기에 투자합니다. 대신 이더리움 유효성 검사기는 $ETH를 스테이킹해야 하므로 일반적으로 장기 보유자입니다. ETH 가격이 오르면 왜 스테이킹 보상을 파는 걸까요?

2. ETH 서약 연간 수익률(APR)

현재 약정된 ETH는 1,140만 달러이며 연간 수익률은 4.6%입니다. 이 ETH로 표시된 수익률은 스테이킹 보상에서만 나옵니다. PoS에서 스테이커는 이제 채굴자에게 속한 가스 수수료도 받게 되며, 이로 인해 APR이 2배 이상 증가합니다.

스테이킹 연간 수익률(APR)은 $ETH에서 거의 위험이 없는 수익으로 간주될 수 있습니다. 그것이 상승하면 DeFi에서 다른 수익 기회에 대한 매력적인 대안이 되기 때문에 더 많은 ETH를 유치할 것입니다. 더 많은 ETH가 약속될수록 시장의 공급이 줄어들고 심지어 패닉 구매를 촉발합니다.

3. ETH 잠금 해제

$ETH를 스테이킹하는 것은 스테이커가 ETH와 보상을 인출할 수 없기 때문에 현재 단방향 작업입니다. 많은 사람들은 이더리움 합병으로 인출이 가능해지고 "스테이킹된 1,200만 ETH가 잠금 해제되면 ETH의 대량 매도가 있을 것"이라고 믿는 것 같습니다. 나는 어떤 사람들이 합병이 부정적인 가격 촉매라고 생각하고 ETH가 잠금 해제되어 시장에 범람한다고 생각한다는 것을 알았습니다. 이 견해는 완전히 잘못되었습니다.

(1) 약정된 ETH는 병합 시 잠금 해제되지 않습니다.

ETH 합병으로 인출이 발생하지 않습니다. 이것은 합병 후 6-12개월 후에 예정된 또 다른 이더리움 업그레이드입니다. 즉, 약속된 $ETH도 약속된 보상도 오랫동안 유통 상태에 들어가지 않습니다. 최종적으로 출금이 활성화되면 하루에 30k ETH만 출금이 가능하며, 많은 양의 잠금 해제는 없을 것입니다.

(2) 잠금 해제된 ETH는 천천히 해제됩니다.

인출이 활성화된 상태에서도 스테이킹된 모든 $ETH를 즉시 사용할 수 있는 것은 아닙니다. 최악의 경우 1년 이상, 보통 경우에는 몇 달이 걸릴 수 있는 퇴장 대기 메커니즘을 도입할 것입니다. $ETH를 인출하려면 검증인이 활성 검증인 집합에서 인출해야 하지만 에포크당 인출할 수 있는 검증인의 수에는 제한이 있습니다. 현재 395,000개의 유효성 검사기(활성 + 대기 중)가 있으며 새 유효성 검사기가 빌드되지 않은 경우 모두 종료하는 데 424일이 소요됩니다(매우 가능성 낮음).

(3) 약속된 ETH는 일반적으로 판매되지 않는 스택입니다.

언제 인출할 수 있는지도 모른 채 몇 달 동안 $ETH를 자발적으로 잠그는 사람은 누구입니까? 의심의 여지없이 ETH에서 가장 낙관적입니다. 대부분의 ETH 스테이커는 장기 투자자입니다. 그들은 특히 현재 가격이 아닌 판매에 관심이 없습니다. 단기 $ETH 스테이커는 언제든지 토큰화된 지분을 판매할 수 있도록 유동적인 스테이킹 옵션(예: @LidoFinance)을 사용합니다.

저는 Nansen과 Etherscan을 사용하여 지분 유형별로 스테이킹된 ETH의 분포를 확인했습니다. 유동 지분은 35%에 불과합니다.

또한 스테이킹된 $ETH의 30%는 거래소 또는 스테이킹 풀로 표시되지 않은 주소에서 나왔습니다. 별도로 실행되는 유효성 검사기를 나타낼 수 있습니다. 유효성 검사기를 실행하는 것은 쉬운 작업이 아니며 따라서 일반적으로 진정한 ETH 신자만 수행합니다. 그들은 그것을 팔지 않을 것입니다, 그렇죠?

대체로 $ETH 잠금 해제로 인해 과장된 매도가 있을 것이라고는 생각하지 않습니다. 그것은 몇 달에 걸쳐 천천히 일어나고 출시될 것이며, 많은 스테이커들은 어쨌든 매도하지 않을 것입니다.

4. 제도적 필요

PoS 전환이 제도적 관심을 불러일으키는 이유는 무엇입니까?

• DCF 모델(할인된 잉여 현금 흐름 모델)은 $ETH의 가치에 적용되며, 이는 ETH의 가치가 저평가되었음을 보여줍니다.

• "인터넷 채권"으로서의 ETH는 미국 국채를 대체할 것입니다.

• ETH는 녹색이며 좋은 이야기입니다.

• EIP-1559는 모든 거래에서 $ETH를 소각합니다.

(1) DCF 모델 평가 $ETH

DCF 모델은 TradFi에서 널리 사용되는 평가 방법입니다. 수십 년 동안 수조 달러의 전 세계 부를 조작하는 기관에서 사용되었습니다. PoS는 가치 평가를 위해 DCF 모델을 사용하고 결국 $ETH의 가치에 적용됩니다. 왜 그렇게 중요합니까?

미래 현금 흐름을 예측함으로써 기관 투자자가 수백만 달러 투자를 승인하는 데 필요한 $ETH의 공정 가치를 평가할 수 있습니다. 그리고 지금까지 짐작하셨겠지만 ETH는 엄청나게 저평가되어 있습니다. DCF 및 P/E 평가 기법을 기반으로 하기 때문에 $ETH의 공정 가치는 확실히 $10,000보다 높습니다. PoS의 성공적인 전환 후 기관 투자자는 ETH에 관심을 갖게 될 것입니다. 그리고 이제 우리는 ETH를 구매함으로써 이러한 메커니즘을 선제적으로 실행할 수 있습니다.

(2) $ETH를 인터넷 채권으로 전환

스테이킹 수익금은 $ETH를 인터넷 채권으로 전환합니다. 이는 미국 국채에 대한 실행 가능한 대안입니다. ETH는 채권보다 변동성이 크지만 더 높은 수익률을 약속하며 ETH 가격이 폭락하지 않는다면 실질 수익률은 여전히 ​​더 좋을 것입니다.

(3) ETH 환경 보호 서사

PoS로 전환하면 이더리움 네트워크의 에너지 사용량을 99.98%까지 줄일 수 있습니다. 에너지 집약적인 PoW는 기후변화 이슈가 만연할 때 많은 혐오의 시선을 받습니다. 이 비판이 정당한지는 중요하지 않으며 내러티브가 중요합니다. $BTC 지지자들은 진행 중인 PoW 공격에 맞서 싸워야 하고 비트코인 ​​네트워크의 에너지 소비를 정당화하기 위해 많은 노력을 기울여야 하지만, $ETH 보유자들은 환경 친화적인 블록체인이라는 새로운 이야기를 접하게 될 것입니다. 내러티브를 바꾸는 것이 전쟁에서 이기는 것보다 쉽습니다.

(4) $ETH 소각 EIP-1559

요컨대, 제도적 수요가 폭발할 것입니다. 그리고 그것이 충분하지 않다면 모든 거래에서 $ETH를 소각하는 EIP-1559도 있습니다! 지금까지 8개월 동안 2백만 개 이상의 ETH를 소각했습니다. 그것은 거의 6 ETH/분입니다! 이 소각 속도에서 ETH 공급은 연간 2.2%씩 감소합니다. ETH = 가치가 계속 증가하는 돈!

모두가 $ETH가 소각되는 것에 대해 이야기하고 있습니다. 정말 흥미진진합니다. ETH는 이미 디플레이션입니까? 아니요, 인플레이션율이 낮습니다. 디플레이션이 올 것인가? 나는 그렇게 될 것이라고 확신합니다. ETH를 가치 있는 통화로 추적하는 데 도움이 되는 몇 가지 리소스를 공유하겠습니다. 합병 후 ETH를 디플레이션으로 만들기 위해 강세장도 필요하지 않습니다. 가스 가격은 최근 약세장 전반에 걸쳐 극도로 낮았습니다. 그러나 EIP-1559는 병합된 경우보다 여전히 더 많은 ETH를 소각합니다. 통합은 ETH 공급의 정점을 표시할 것입니다.

공급이 감소하고 수요가 증가하면 자산 가격에 어떤 일이 발생하는지 원리를 이해하기 위해 경제학 학위가 필요하지 않습니다. 예, 숫자가 올라갑니다. 제 생각에는 이것이 합병 후 $ETH 가격에 정확히 일어날 일입니다(장기 궤적). "하지만 모든 것은 이미 가격이 책정되어 있습니다!"라고 말할 수도 있습니다. 암호화폐 시장은 극도로 비효율적입니다. 나는 심지어 위의 모든 역학을 "이해하는 사람이 거의 없다"고 느낍니다. EIP-1559가 많은 $ETH를 소각하기 시작했고 모두가 놀랐던 때를 기억하십니까? 그들은 합병 후 다시 놀라게 될 것입니다.

더욱이 제도적 수요는 아직 강력한 수준에 도달하지 못했습니다. 많은 기업 위험 위원회는 미래에 "실질적인 실행 위험"이 있는 자산에 대한 투자를 승인하지 않을 것입니다. PoS 전환은 종종 그렇게 설명됩니다. 합병 후에만 $ETH가 투자 가능한 자산이 됩니다. 곰은 이제 시장을 통제하고 가격 행동은 펀더멘털을 완전히 무시합니다.

요약하자면:

• 통합 가격은 아직 책정되지 않았습니다.

• 기관보다 먼저 Pos 메커니즘을 실행하기 위해 $ETH를 구매할 수 있습니다.

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