원제: FTX Trilogy, Part 2: Speedrun
원본: https://www.readthegeneralist.com/briefing/ftx-2
이전에 공개되지 않은 이러한 수치는 암호 화폐 세계에서 낮은 키 거인을 밝힙니다.
"리스크 마스터" SBF: SBF가 180억 달러 가치의 회사를 지배할 수 있었던 성격은 무엇입니까?
첫 번째 부분:"리스크 마스터" SBF: SBF가 180억 달러 가치의 회사를 지배할 수 있었던 성격은 무엇입니까?
FTX의 4가지 확장 방향에 대한 심층 분석FTX의 4가지 확장 방향에 대한 심층 분석
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MrCheeze는 힘든 7월을 보내고 있습니다.
1년 전, 이 플레이어는 아무도 젤다의 전설: 시간의 오카리나를 7분 안에 끝내지 못할 것이라고 내기를 했습니다. 이것은 단순히 불가능합니다.
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왜 누가 이것들과 경쟁하겠습니까?
Savestate와 MrCheeze는 가능한 한 빨리 게임을 완료하려는 플레이어(종종 새로운 기록을 세우기를 희망함)인 "스피드 파티"에 속합니다. '스피드 파티' 기록은 '슈퍼 마리오 64'(1시간 38분 21초), '소닉 더 헤지혹'(54분 17초), '그랜드 테프트 오토 V' 등 다양한 게임에 존재한다. (5시간 49분 8초).
Speed Party가 추구하는 것은 한눈에 분명합니다. 초고속이지만 속도만으로는 충분하지 않습니다. 유연한 손끝 조작 외에도 극한 속도의 도전은 어떤 부분을 무시하고 어떤 부분을 놓칠 수 있는지에 대한 명확한 이해가 필요하지만 결국에는 여전히 원활하게 레벨을 통과할 수 있습니다. 이때의 목표는 주인공의 금고를 채우고 게임이 끝날 때 모든 사이드 미션을 완수하는 것이 아니라 그냥 순조롭게 레벨을 통과하는 것입니다.
이미지 설명
각 기업이 3년 동안 달성한 평가액
그러나 모든 속도 도전자와 마찬가지로 FTX는 그 속도를 달성하기 위해 약간의 타협을 해야 했습니다. 특히 거래소는 이해 상충 혐의를 무시하고 소매 상인을 대체로 무시하는 등 규제에 신속하고 매끄럽게 대응했습니다.
이러한 실수는 비용이 많이 들 수 있습니다. 후원자들은 회사가 가장 중요한 문제를 해결할 자금, 연결 및 의지를 가지고 있는 것처럼 보인다는 것을 알게 될 것입니다. 물론 FTX가 이러한 단점을 효과적으로 보완할 수 있을지는 기다려볼 수 밖에 없습니다.
이제까지 본 적이 없는 비즈니스 데이터의 도움으로 FTX 제국의 다양한 차원을 탐색할 것입니다. 조사에는 다음이 포함됩니다.
● 시작 단계: FTX의 빠른 시작과 그에 따른 제품 시장 적합성.
● 제품: FTX가 신뢰성과 혁신 측면에서 차별화되는 방법.
● 고객 기반: 전 세계의 진지한 거래자들로부터 승인을 얻습니다.
● 지표: FTX의 매력에 대한 심층 분석.
● 경쟁: FTX를 Coinbase, Binance, BitMEX 및 기타 거래소와 비교하는 방법.
● 최악의 경우: FTX의 위기 가능성.
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시작 검토
초기 회사의 모습을 이해하기 어려울 수 있습니다. Race Capital의 Chris McCann 덕분에 독자들은 초기 투자자의 눈에 FTX가 어떻게 보이는지 통찰력을 얻을 수 있었습니다. Race의 팀은 투자 메모가 처음 공개되는 The Generalist와 공유하기로 합의했습니다.
이 초기 단계에서도 FTX의 윤곽은 분명해 보입니다. 메모에서 강조하듯 강력한 실행력을 가진 팀이고, 프로덕트-마켓 핏이 매우 높다. 2주도 안 되어 FTX의 일일 거래량은 5천만 달러에서 1억 5천만 달러로 증가했습니다. 2주 후 일일 거래량은 3억 달러로 급증했습니다.
제품 혁신 수준도 눈에 띈다. 메모의 스냅샷은 개발 속도를 간략하게 설명합니다.
이 목록만으로도 FTX의 제품은 놀라운 창의성과 위험에 대한 미친 사랑을 보여줍니다. Coinbase와 같이 보다 신중한 거래소는 운영 첫 몇 개월 동안 알트코인에 대한 선물을 제공하지 않으며, 그러한 투자는 단순히 너무 위험하기 때문에 101배 레버리지를 제공하지도 않습니다.
FTX 시장을 생각하면 이 제품 디자인은 이해하기 어렵지 않습니다. Race Capital은 2019년 시장 상황을 요약하여 암호화폐 선물 시장의 거래량이 현물 시장의 거래량과 비슷하지만 선물 시장의 경쟁은 여전히 훨씬 적다고 지적했습니다.
2019년 7월 25일 현재 현물 시장의 총 거래량은 하루 100억 달러, 선물 시장의 총 거래량은 하루 110억 달러였습니다. 그러나 선물 시장에는 경쟁자가 훨씬 적습니다. 상위 3개 거래소(BitMEX, Huobi, OKEx)는 일반적으로 해당 현물 거래량보다 3배 더 많은 선물 거래량을 거래합니다.
FTX는 공격 기회를 얻었습니다. 선물 시장의 지배적 인 거래소 중 하나 인 BitMEX에서 혼란이 보였습니다. 미국 기반 고객에게 서비스를 제공하는 거래소에 대한 상품선물거래위원회(CFTC)의 조사가 진행되는 동안 해당 거래소는 "순유출이 급증"했습니다. FTX는 이 기회를 활용하여 선물 시장에서 발판을 마련했습니다.
Race Capital은 Lemniscap, One Block, FBG 등의 참여로 800만 달러 라운드를 주도했습니다. 지금까지 그 신뢰는 놀라운 성과를 거두었습니다. 아래에서 우리는 180억 달러의 가치 평가를 이해하기 위해 처음부터 회사를 분석할 것입니다. 먼저 언급한 내용을 설명해야 합니다."FTX "보조 제목
엔터티: 여러 인스턴스의 집계
FTX는 단일 법인이 아닙니다. 대부분의 동시대 기업과 달리 회사는 실제로 공식적으로나 비공식적으로 서로 연결되어 있는 개별 독립체의 집합체입니다.
이 네트워크의 중심 노드는 Alameda와 FTX입니다.
Alameda는 Sam Bankman-Fried(SBF), Gary Wang 및 Nishad Singh이 2017년 말 아시아 시장에서 나타난 재정 거래 기회를 활용하기 위해 설립한 암호화폐 투자 회사입니다. 수년에 걸쳐 성장하여 생태계에서 가장 영향력 있는 유통업체, DIA 및 민간 기업 중 하나로 성장했습니다. 소식통은 Alameda가 매일 수십억 달러의 자산을 거래하는 암호화폐 생태계에서 가장 큰 단일 투자자일 수 있다고 확인했습니다.
앞서 언급했듯이 Alameda는 초기에 FTX의 주요 시장 조성자로서 유동성을 제공했습니다. 이제 Alameda의 FTX 거래량 점유율이 크게 줄었습니다. 나중에 살펴보겠습니다.
FTX는 앤티가 바부다에 통합된 암호화폐 거래소입니다. FTX에는 FTX.com과 FTX.us라는 두 개의 자회사가 있습니다.
대부분의 사람들에게 "FTX"라는 이름이 언급되면 FTX.com이 떠오릅니다. 아직까지 회사에서 가장 기능이 풍부한 제품이지만 규제상의 이유로 미국에서는 사용할 수 없습니다. 나중에 제품군에 대해 논의할 때 FTX를 언급할 때 주로 FTX.com을 언급합니다.
FTX.us는 FTX 인터내셔널 플랫폼의 다양한 버전이며 FTX.com과의 관계는 바이낸스US와 더 잘 알려진 국제 거래소인 바이낸스 거래소의 관계와 유사합니다.
그러나 이제 상황이 더 혼란스러워지기 시작했습니다. 지난 8월 FTX는 암호화폐 뉴스 및 포트폴리오 추적 앱인 Blockfolio를 인수했습니다. 이 인수의 영향에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다. 그러나 바로 지난주에 FTX는 Blockfolio를 FTX로 리브랜딩한다고 밝혔습니다. 글쎄, 지금은 더 어지럽다.
설명을 위해 Blockfolio는 원래 이름으로 지칭하며 명시적으로 언급하지 않는 한 FTX는 FTX.com을 지칭합니다.
FTX는 다양한 시나리오에서 사용할 수 있는 자체 토큰인 FTT를 발행했습니다. 바이낸스의 BNB와 마찬가지로 FTT 보유자는 수수료 할인 및 기타 혜택을 받습니다. FTT를 담보로 선택하면 더 높은 투표권, NFT 보상, 에어드랍 보상, 더 높은 리베이트 등 일련의 혜택을 받을 수 있습니다. FTT는 계정의 담보 요구 사항을 충족하는 데에도 사용할 수 있습니다. 이에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다. 희소성을 유지하고 가격을 유지하기 위해 FTX는 FTT를 "매수 후 소각"합니다.
마지막으로, 초기에 FTX 설립자 SBF가 구축하고 조언한 탈중앙화 거래소(DEX)인 Serum이 있습니다. Uniswap이나 Sushiswap과 달리 Serum은 Ethereum 대신 Solana를 기반으로 구축되어 처리 속도가 더 빠릅니다.
암호화폐 거래소를 시작하는 이유는 무엇입니까?
제품: 파워 센터
암호화폐 거래소를 시작하는 이유는 무엇입니까?
SBF가 암호화폐 공간에 진입하는 것을 고려했을 때 심각한 경쟁자들이 많았습니다. 코인베이스는 5억 달러 이상의 자금을 조달했고, 바이낸스는 호황일 때 일일 거래량이 10억 달러를 넘었으며, 비트멕스는 파생상품 시장을 주도하고 있습니다.
앞서 말했듯이 SBF의 결정은 당시 시장에 나와 있는 제품에 대한 불만이 크지만 암호화폐 생태계의 힘을 반영한 것이기도 합니다. 치열한 경쟁에도 불구하고 거래소는 업계의 핵심을 대표하며 업계의 진입로, 자본 센터 및 데이터 소스입니다. SBF가 더 큰 영향력을 원한다면 교환을 만드는 것이 최선의 선택입니다.
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고성능 코어
내 인터뷰에서 이것은 FTX의 성능이 환상적이라는 것을 반복해서 언급했습니다. SBF와 그의 팀은 Alameda의 전문 지식에서 영감을 얻어 진지한 트레이더에게 완벽한 거래소를 구축했습니다.
첫 번째는 신뢰성에 반영됩니다. (비투자자) 소식통은 FTX가 시장에서 가장 신뢰할 수 있는 거래소이며 과도한 거래량으로 인해 다른 거래소가 닫히는 피크 시간에도 계속 열려 있다고 지적했습니다. 이는 사용자를 위한 API 호출의 예산을 엄격하게 책정하여 관리합니다. 플랫폼에서 초당 약 20건의 트랜잭션을 수행할 수 있습니다. 이는 일부 제한 사항입니다. 이를 수용하기 위해 FTX는 계정 규모와 활동에 따라 이 예산 값을 조정합니다.
소식통은 또한 FTX의 유동성 및 위험 관리 엔진에 대한 애정을 표현했습니다. 높은 유동성은 분명히 거래 롤백을 효과적으로 줄일 수 있지만(손실은 경쟁사 OKEx 플랫폼과 같은 교환 고객이 부담합니다.무슨 일이에요), 하지만 Wind Engines는 내 대화에서 가장 많은 찬사를 받았습니다.
다른 거래소와 달리 FTX는 "교차 마진"을 허용합니다. 이는 USD, BTC, ETH, AAVE, XRP 등을 포함함을 의미합니다.수십높은 레버리지
높은 레버리지
FTX의 인기는 부분적으로 트레이더에게 제공하는 레버리지 때문입니다. 위에서 언급한 위험 관리 엔진 덕분에 FTX는 다른 거래소에 비해 더 간단하고 편리한 운영 단계로 더 높은 증거금을 제공할 수 있습니다.
오래되지는 않았지만 FTX는 출시된 지 얼마 되지 않아 101배 레버리지를 제공하고 있습니다. 가설적으로 이것은 거래자가 계정에 $100,000가 있으면 $10.1 백만을 투자할 수 있음을 의미합니다. 이 레버리지로 인해 거래에서 승리하면 엄청난 돈을 벌 수 있지만 패자는 잘못된 베팅으로 인해 빠르게 돈을 잃을 수도 있습니다.
드러내다드러내다, 레버리지 거래는 플랫폼 거래량의 상대적으로 작은 부분을 차지합니다. SBF에 따르면 발표 당시 평균 마진 투자액은 2배다.
이러한 변화는 "책임 있는 거래"를 장려한다고 하지만 20배 레버리지 한도는 여전히 FTX를 프리미엄으로 만듭니다. Huobi는 최근 사용 가능한 레버리지를 125x에서 5x로 줄였으며 OKEx와 Kraken도 최대 레버리지를 5x로 낮췄습니다. Bitfinex는 최대 10배의 레버리지를 제공합니다.
물론 FTX만이 이 높은 위치에 있는 것은 아닙니다. 바이낸스도 SBF 발표 직후 후속 조치를 취했고, 또한 20회 제한을 선택했는데, 원래 최대값은 100회였습니다. BitMEX는 여전히 일부 계약에 대해 100배의 레버리지를 제공합니다.
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독특한 거래 시장
코인베이스가 대표적인 암호화폐 거래소라면 FTX는 트렌드를 주도하는 것을 두려워하지 않습니다. 예, 플랫폼은 (암호화폐) 현물 및 선물 거래를 제공하지만 더 별난 취향을 가진 사람들에게도 적합합니다.
목재 계약에 참여하고 싶습니까? 매우 좋은.
트럼프의 2024년 캠페인에 내기를 걸고 싶습니까? 괜찮아요.
다가오는 IPO에 관심이 있으십니까? 이쪽으로 오십시오.
FTX는 새로운 상품을 제공할 수 있는 새로운 기회를 지속적으로 찾고 있는 매우 창의적인 거래소입니다. 예를 들어, 해당 목재 시장은 FTX가 사용자 요청을 받은 지 하루 만에 시작되었습니다. 보고서에 따르면 시장이 시작되기까지 불과 2시간이 걸렸습니다. FTX의 기업 문화는 실험을 강력하게 장려하며 Alameda와 같은 시장 조성자가 유동성을 쉽게 제공할 수 있기 때문에 생각할 필요가 없습니다.
FTX는 현물 및 계약 거래 외에도 다음과 같은 거래 시장을 제공합니다.
지분 증서:투자자는 Robinhood로 전환하지 않고도 FTX의 "주식 토큰"을 통해 공채에 노출될 수 있습니다. 이러한 토큰은 테슬라, 로빈후드, 알리바바 등 관련 증권의 가격을 동기화하고 24시간 거래가 가능해 전 세계 투자자들이 참여할 수 있다. Binance도 유사한 제품을 제공합니다.
레버리지 토큰:거래자는 실제 레버리지 포지션을 관리할 필요 없이 앞서 설명한 담보 문제를 처리할 필요 없이 ETHBULL과 같은 토큰에 투자할 수 있습니다. 이 ERC20 자산을 통해 투자자는 ETH에서 3배의 롱 포지션을 가질 수 있습니다. 즉, 특정 날짜에 ETH가 10% 상승하면 ETHBULL은 30% 상승합니다. FTX는 ETH, BTC, DOGE, MATIC, EOS 등에 대한 레버리지 롱 및 숏 토큰을 제공합니다. FTX는 이 상품을 제공하는 최초의 거래소로, 투자자들에게 쉽게 활용할 수 있는 또 다른 방법을 제공합니다.
변동성 토큰:또 다른 ERC20 — Volatility Token은 여러분이 기대하는 바를 정확히 수행합니다. 기본 시장의 변동성을 추적합니다. VIX(CBOE(Chiba Stock Exchange) 변동성을 측정하는 지수)의 암호화폐 버전에 해당합니다. 공황 지수 토큰(BVOL)은 BTC의 1배 변동성을 추적하는 반면 iBVOL은 역 BTC 변동성 토큰입니다. 지금까지 FTX는 변동성 토큰을 BTC로만 제공했습니다.
예측 제품:이제 투기꾼들은 도널드 트럼프 2024와 자이르 보우소나루 2022라는 두 가지 대통령 선거 상품에 베팅할 수 있습니다. 후보자가 선거에서 이기면 1달러에 배달 만료되고 패배하면 0달러로 떨어지는 계약입니다. 지난 선거 주기에서 Trump 2020 제품은 최종 캠페인에서 많이 거래되었습니다. 이 카테고리는 작성 시점에서 처음 24시간 동안 40달러 미만으로 현재 거의 거래되지 않는 것으로 보입니다.
피아트 시장:사용자는 예를 들어 달러를 유로로 변환하는 등 명목 화폐 간에 거래할 수 있습니다. 지원되는 다른 통화로는 영국 파운드, 캐나다 달러, 브라질 스테이블 코인(실제화), 터키 리라 스테이블 코인 등이 있습니다.
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확장 공간
FTX의 최근 움직임은 회사 특유의 대담함을 보여주는 것 같습니다. 위에서 언급한 많은 거래소가 FTX의 핵심 서비스를 대표하지만 FTX는 그 영광에 안주하지 않습니다.
최신 움직임 중 하나는 플랫폼의 NFT 실험입니다. FTX는 크리에이터에게 창작물을 업로드하고 판매할 수 있는 시스템을 제공합니다. 페이지 상태로 판단할 때 이것은 비교적 새로운 시도인 것 같습니다. 후드, 물병, 모자, 물론 "Higher mobility only for Silkier Experience"라고 장식된 세트를 포함하여 판매되는 대부분의 항목은 FTX 브랜드입니다. "FTX 콘돔. 앗 이거...
(최소한 구매자는 이것이 100% 효과적인 몇 안 되는 피임법 중 하나임을 확신할 수 있습니다. 그것을 본 사람은 누구나 도망칠 것이 확실합니다(사용하기에는 너무 비쌉니다).)
텍스트
NFT인가요?
좋은 질문. NFT 페이지에 있는 대부분의 항목은 고유한 것으로 보이지 않으며 NFT의 가장 인기 있는 수집품 및 디지털 아트워크 형식에서 벗어납니다.
이것은 FTX가 더 넓은 야망을 가지고 있음을 나타냅니까? 이 페이지가 암호화폐 세계를 위한 일종의 Craigslist가 될 수 있을까요? 그럴 것 같지 않습니다. 현재 회사의 NFT 제품은 거친 첫 번째 릴리스처럼 느껴집니다. 시간이 지남에 따라 FTX는 OpenSea와 같은 전문 NFT 플랫폼과 경쟁할 수 있기를 바랄 수 있습니다.
FTX Pay도 아직 초기 단계이지만 더 명확한 제품 개념이 도움이 될 것입니다. FTX는 Stripe가 중단한 부분을 다시 시작하려는 것 같습니다. Stripe의 설립자인 Collison 형제는 2018년 비트코인 결제 지원을 종료하기로 결정했습니다. 다시 지원할 것이라는 소문이 있지만 FTX는 암호화폐 분야에 대한 그들의 전문 지식이 FTX Pay를 발전시키는 데 도움이 되기를 바랍니다.
FTX Pay는 FTX의 첫 번째 결제 공간 진출을 나타냅니다. 간단한 위젯을 사용하여 사용자는 디지털 지갑에서 자금을 받고 명목 화폐 또는 암호화폐로 결제를 수락할 수 있습니다. 물론 FTX는 기업 계정의 사용이 "권장"되며 이는 더 광범위한 상업 기능에 좋은 징조라고 지적합니다.
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클라이언트: 상어와 춤을
한 소식통은 FTX에 대해 "상어가 들끓는 시장"이라고 말했다.
이것이 무엇을 의미하는지 물었을 때 그들은 Coinbase 등과 달리 플랫폼의 대다수 사용자가 진지한 거래자이며 일반적으로 전문가라고 설명했습니다. 즉, 특히 바로크식 다성 투자의 경우 사용자는 특정 거래에서 상대방의 중요성에 주의해야 합니다.
지적지적, FTX는 "대형 거래자의 비율이 비정상적으로 크다"고 거래량의 대부분은 하루에 1,000만 달러 이상 거래하는 사용자에게서 나옵니다.
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기관 거래자 및 소매 거래자
FTX는 올해 6월 17일 현재 총 125만 명의 소매 거래자를 집계했으며 이 중 13만 명이 월간 활동(10%)했습니다. 또한 2,700개의 기관 고객이 플랫폼을 사용하고 있으며 이 중 1,017개 기관이 월간 거래(38%)합니다.
상상할 수 있듯이 거래량 측면에서 소매 사용자와 기관 사용자 사이에는 상당한 차이가 있지만 거래소 수익 기여도에는 큰 차이가 없습니다. 소매 투자자들은 월평균 거래량 3,720억 달러에 기여했으며 거래소는 월간 수익 4,300만 달러를 창출했습니다. 기관의 월 평균 거래량은 4,460억 달러이며, 거래소의 월 수익은 2,300만 달러입니다.
이 데이터에서 우리는 평균 활성 소매 거래자가 한 달에 약 300만 달러를 거래하고 337달러의 수익에 기여한다는 것을 추론할 수 있습니다. 활성 기관은 월 평균 4억 3,900만 달러를 거래하여 23,000달러의 수익을 창출합니다.
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고래와 작은 물고기
거래량의 집중도를 보면 FTX가 특정 고래 그룹에 의해 구동되는지 아니면 작은 물고기 그룹에 의해 구동되는지 더 명확하게 알 수 있습니다.
FTX가 공유한 다소 이상한 차트가 이에 대한 해답을 제시합니다.
왼쪽의 두 열은 우리가 알아내려는 것입니다. FTX는 본질적으로 거래량 집중을 11개 계층으로 나눕니다. 각 계층은 300억 달러로 제한되는 이전 범주의 십진수 로그입니다.
전혀 이해하지 못하더라도 걱정하지 마십시오. 이 데이터를 이해하는 가장 쉬운 방법은 로그를 무시하고 왼쪽의 범위를 보는 것입니다.
예를 들어 레벨 11은 FTX 비즈니스에서 월 거래량이 약 300억 달러 이상임을 나타냅니다. 레벨 10은 매월 31억 6천만 달러에서 316억 달러 사이에 기여하는 거래량을 나타냅니다. 계층 9는 매달 3억 1600만 달러에서 31억 6000만 달러 사이에 기여하는 볼륨을 나타냅니다.
이 정보를 이런 식으로 제시하는 것은 참으로 이례적이지만 의미가 다릅니다. 거래소의 거래량이 서로 다른 크기의 각 고객 그룹에서 나오는 양을 아는 것이 유용합니다(각 고객 그룹은 10배의 차이가 있음). . 가치.
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지리적 기반
FTX의 법정화폐 거래 영역에 터키 리라가 있다는 것은 FTX의 사용자 기반이 전 세계에 퍼져 있음을 나타냅니다. 올해 3월의 데이터를 살펴보면 터키는 실제로 사용자 기반 관점에서 FTX의 가장 큰 시장이며 사용자의 20% 이상이 터키에서 왔습니다. 상위 10위 안에는 한국, 지브롤터, 호주, 중국 및 일본이 포함됩니다.
(참고: 아래 차트의 "GBR"이 지브롤터를 가리키는지 확인할 수는 없지만 영국은 이 계산에 포함되지 않으므로 이것이 가장 유력한 결론인 것 같습니다.)
이러한 점유율은 볼륨별로 분석할 때 변경됩니다. 대부분의 거래량은 FTX가 국가별로 분류하지 않는 기관에서 나옵니다. 그러나 그 외에도 대부분의 거래는 대만에서 이루어졌으며 중국과 홍콩이 그 뒤를 이었습니다. 이 분석은 FTX의 에너지 기반이 싱가포르와 한국을 포함하여 실제로 아시아에 있음을 보여줍니다.
마지막으로 국가별 소득기여도를 보면 이면이 보인다. 예를 들어, 한국은 터키보다 사용자 수가 적음에도 불구하고 가장 큰 수익 기여국입니다. 스위스, 호주, 지브롤터, 캐나다가 상위 5위를 차지했습니다. 우리는 이러한 국가의 사용자가 상대적으로 활동적이며 관련된 거래 비용이 높다고 가정할 수 있습니다.
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관리: 레버리지 마스터
SBF 일정의 강도를 감안할 때 FTX의 나머지 사업부도 높은 수준으로 운영될 것으로 추측할 수 있습니다. 한 소식통은 "자신의 일을 그렇게 사랑하는 팀을 본 적이 없다. 그들은 열심히 일한다"고 말했다.
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중요한 사람
SBF 외에도 FTX의 가장 중요한 리더는 Gary Wang(CTO)과 Nishad Singh(엔지니어링 부사장)입니다.
FTX 직원에 따르면 Wang은 매사추세츠 공과대학(MIT)에서 SBF의 룸메이트였으며 두 사람은 강한 우정을 쌓았습니다. 졸업 후 Wang은 Google에 취직하여 회사의 비행 기계 제품을 제작했습니다. 소식통에 따르면 Wang은 자신의 여행 스타트업이 인수된 후 실제로 Google에 합류했지만 확인하지는 못했습니다.
그럼에도 불구하고 그 경험은 Wang에게 트래픽이 많고 대기 시간이 짧은 시스템을 구축하는 경험을 제공했습니다. 이러한 경험은 Exchange 구축에 확실히 도움이 되었습니다.
FTX 직원 Zane Tackett에 따르면 Wang은 자신의 작업 품질을 통해 다른 사람들의 존경을 받는 내성적인 사람이었습니다. "전문" 엔지니어인 Wang은 FTX의 위험 엔진을 몇 주 만에 출시한 것으로 유명합니다. 시스템의 핵심은 오늘날에도 여전히 사용되고 있습니다.
Nishad Singh은 견고한 균형을 제공합니다. Wang이 내성적이라면 Nishad Singh이 더 실용적입니다. Wang은 종종 혼자 일하는 반면 Nishad Singh은 전체 엔지니어링 팀을 담당합니다.
이전 기사에서 언급했듯이 Nishad Singh은 SBF와 같은 고등학교에 다녔지 만 그 기간 동안 그들의 관계가 무엇인지는 확실하지 않습니다. 어릴 때부터 Nishad Singh은 FTX에서 일하는 데 필요한 특성인 남다른 결단력과 야망을 보여주었습니다. 실제로 Nishad Singh은 어렸을 때 16세의 100미터 경주에서 세계 기록을 세웠습니다.
Wang과 Singh은 둘 다 SBF의 효과적인 이타주의에 관심이 있다고 말하며 세 사람에게 공통된 세계관을 부여합니다.
Wang과 Singh 외에도 FTX 기능 리더십 팀은 주로 Sina Nader(FTX.us 운영 이사), Brett Harrison(FTX.us 회장), Dan Friedberg(법률 고문)로 구성됩니다.
네이더는 FTX에 합류하기 전 주로 온라인 중개업체인 로빈후드(Robinhood)의 암호화폐 부서를 담당했으며 이직은 일종의 쿠데타와도 같았다. Nader는 처음에 FTX의 미국 자회사를 관리할 것으로 예상되었지만 대신 트레이딩 책임자가 되었습니다. 나중에 자세히 논의하겠지만 FTX는 MLB와 같은 주요 스포츠 리그와의 파트너십을 통해 다소 주목받는 BD에 착수했으며 대부분은 Nader가 주도했습니다.
Nader가 "비워진" FTX.us 헤드의 위치는 Brett Harrison이 채웠습니다. 그는 전에도 제인 스트리트(제인 스트리트 캐피털)에 있었는데, SBF의 '오래된 보스'였다고 한다. Jane Street, Headlands Technologies 및 Citadel Securities에서 거래 시스템을 구축한 경험을 고려할 때 그는 FTX.us의 책임자 역할에 적합해 보였습니다.
덜 극적인 Dan Friedberg의 추가이지만 그를 법률 고문으로 고용하는 것이 중요할 수 있습니다. FTX는 지금까지 낮은 프로필을 유지했지만 그 규모(및 높은 프로필 광고 거래)는 공식적인 규제의 관심을 끌 가능성이 있음을 의미하므로 이전 Fenwick & West 법률 회사 파트너도 향후 몇 년 동안 보낼 것입니다. 할 일이 많습니다.
문화
문화
FTX의 문화를 이해하려면 먼저 회사가 얼마나 다른지 이해해야 합니다. 특히 SBF 회사는 Coinbase와 크게 다릅니다.
지난 몇 년 동안 Coinbase는 이에 대한 사용자 신뢰를 구축했습니다. 앱을 간단하고 사용하기 쉽게 유지하면서 천천히 신중하게 성장함으로써 Coinbase는 미국에서 가장 잘 알려진 거래소가 되었습니다. 여러 면에서 Facebook, Google, Airbnb 등과 같은 엘리트 기업 풀에서 인재를 끌어들이는 전형적인 실리콘 밸리의 대규모 회사와 같습니다.
FTX는 속도를 중시하며 회사가 하는 모든 일이 이러한 목적을 지향하는 것 같습니다. FTX는 성숙한 기업의 합리적이고 균형 잡힌 작업 상태에 익숙한 대기업의 선임 엔지니어보다 성공을 열망하는 월스트리트의 젊은 인재를 선호합니다. 매우 열심히 일할 의향이 있는 것 외에도 이러한 개인은 작업 환경에서 이점을 얻습니다. SBF는 대화 중에 이 점을 강조했습니다. FTX는 제품을 진정으로 이해하고 거래를 진정으로 이해하는 사람을 채용하는 것을 강력하게 선호합니다. 결과적으로 기업 문화는 실리콘 밸리 스타트업보다 동부 해안 퀀트 펀드에 더 가깝습니다.
직무 내용을 이해하는 직원에 대한 이러한 선호는 조직 구조에도 반영됩니다. SBF는 자신이"프로젝트 관리자'와 유사한 역할 보유"추상적인 계획만 책임지는 사람보다 구체적으로 업무에 관여하는 사람에게 관리권한을 주는 것을 선호하는데, 이는 잘못된 의사소통이나 방향을 잘못 잡을 수 있기 때문이라고 설명했다. , 건전한 조언을 제공하기가 어렵습니다.
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레버리지 효과
아마도 FTX 관리의 가장 놀라운 측면은 FTX가 달성한 에너지 효율적인 레버리지일 것입니다. 직원이 82명에 불과한 이 회사는 세계 최대의 암호화폐 거래소 중 하나를 운영하고 있으며 바이낸스만이 따라갈 수 있는 속도로 신제품을 출시하고 일련의 인기 있는 파트너와 계약을 체결하고 있습니다.
이것은 단순히 입이 떡 벌어지는 일입니다. 비교를 위해 이 표를 살펴보십시오.
FTX는 놀라울 정도로 효율적이며 직원당 월 27억 달러의 거래량을 지원하는 것과 같습니다. 이 숫자는 모든 Coinbase 팀 구성원의 110배 이상이며 Binance, Kraken 및 Uniswap도 능가합니다. 직원이 13명인 BitMEX만이 이 점에서 FTX를 능가합니다.
아마도 더 미친 것은 FTX의 전체 기술 팀에 엔지니어가 몇 명 밖에 없다는 것입니다. 얼마나 많이?
육.
예, FTX 직원이 공유한 대로 번호를 잘못 입력하지 않았습니다. 실제 개발자입니다.
월간 처리량이 수천억에 달하는 플랫폼의 구축 및 유지 관리 팀은 아이스하키 팀의 선수 수에 불과합니다.
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지표: 대규모 혁신
텍스트
비즈니스 성장
다른 암호화폐 시장 참여자와 마찬가지로 FTX는 사용자, 거래량 및 수익이 급증하면서 업계의 풍년을 맞았습니다.
일일 활성 사용자는 2019년 평균 2,032명에서 2020년 14,922명으로 634%나 증가했습니다. 이 회사는 2021년에도 2019년보다 2,890%, 2020년 평균보다 307% 증가한 평균 60,753명의 일일 활성 사용자를 기록하며 빠른 속도를 유지했습니다.
주간 및 월간 활성 사용자도 빠르게 증가하고 있습니다. 물론 이것은 전체 등록의 엄청난 증가 때문이기도 합니다. 2020년 6월 FTX 사용자 수는 74,000명이었고, 1년 후 120만 명에 도달하여 1,521%의 성장률을 기록했습니다.
당연히 거래량도 함께 증가하고 있습니다. 2019년에서 2020년 사이에 일일 평균 거래량은 거의 600% 증가하여 10억 달러를 넘어섰습니다. 이를 바탕으로 2021년에는 사실상 11배의 2배가 되어 일일 평균 거래량 109억 달러에 도달하게 됩니다.
이 트래픽은 FTX의 서로 다른 플랫폼 간에 흐릅니다. 회사는 FTX.us와 Blockfolio 거래량을 분리하여 트래픽이 이러한 플랫폼으로 흐르는 방식에 대한 아이디어를 제공합니다. 이 데이터의 기간은 올해 1월 말부터 6월 중순까지 비교적 짧습니다.
이 기간 동안 Blockfolio의 최대 일일 거래량은 2,500만 달러에 불과했으며, 이는 2021년에 추가된 기능이 여전히 상당히 새롭다는 것을 나타냅니다. FTX.us는 훨씬 더 높은 일일 거래량을 기록하며 정점은 6억 달러입니다.
둘 다 총 거래량에 큰 영향을 미치지 않았습니다. 위에 표시된 기간 동안 FTX.us는 거래량의 1% 미만을 기여한 반면 Blockfolio는 0.036%를 기여했습니다. 적어도 현재로서는 FTX 사업의 대부분이 미국 밖에 있습니다.
FTX의 거래량에서 흥미로운 점은 Alameda의 점유율이 감소하고 있다는 것입니다. 2020년 초에 자금 흐름의 약 45%가 펀드에서 나왔습니다. 이 비율은 그해 3월 이후 급격히 떨어졌습니다. 2021년 6월 현재 Alameda는 트래픽의 5%만 기여했으며 이는 FTX가 성공적으로 유동성 소스를 다양화했음을 충분히 보여줍니다.
마지막으로 소득 상황을 살펴보자. 2019년 FTX의 일일 평균 수입은 $40,437에서 이듬해 $237,616로 증가했습니다. 2021년에는 840%의 성장률로 220만 달러를 넘어섰습니다. 추가 성장을 고려하기 전에 연간 매출이 8억 300만 달러에 달합니다. FTX가 그렇게 높은 비율로 계속 성장할 것 같지는 않지만 경영진은 확실히 긴장을 풀지 않을 것입니다. SBF는 2021년에 매출이 10억 달러를 초과할 것으로 예상한다고 공개적으로 밝혔습니다.
소득 구성
이러한 수입은 어디서 나오나요?
다른 거래소와 마찬가지로 FTX의 수입원에는 계약 거래 수수료, 현물 거래 수수료 및 이자가 포함됩니다. 예를 들어 현물 수익 증가와 같이 회사가 시간이 지남에 따라 수익을 다각화하는 데 성공했음을 알 수 있습니다. 최근 Blockfolio 구매조차도 수익을 가져오는 것으로 보이며, 이는 적당한 볼륨을 감안할 때 확실히 기대치를 초과했습니다. "기타" 수익에는 NFT 판매와 같은 작은 부분이 포함됩니다.
위 그림에 표시된 수익 구성에 따라 FTX는 취급 수수료 관련 데이터를 공유했습니다. 시간이 지남에 따라 회사는 글로벌 플랫폼에서 수수료를 약 0.02%로 줄인 것으로 보입니다.
FTX.us 수수료는 일반적으로 이 수치의 5-10배이며 약 0.2%입니다. Blockfolio의 수수료는 약 0.8%로 더 높습니다. 이것은 Blockfolio의 수익 점유율이 거래량 점유율보다 높은 이유를 부분적으로 설명합니다.
사용자 유지
사용자 유지
SBF와의 대화에서 그는 사용자 유지에 대한 질문에 가장 공격적이었습니다. 그는 단호하게 이렇게 대답했습니다.
"우리는 결코 고객을 잃지 않기를 바랍니다. 고객을 잃으면 우리는 실패입니다. 왜 그들이 다른 플랫폼을 선택했는지, 그리고 우리가 어떻게 개선하고 더 잘할 수 있는지 이해하고 싶습니다."
FTX의 데이터는 지속성이 성과를 거두고 있음을 시사합니다. 대부분의 사용자 기반, 특히 2019년의 사용자 기반은 시간이 지남에 따라 거래량이 크게 증가했습니다. 예를 들어 2019년 5월 그룹의 경우 2021년 5월에는 2020년 5월보다 580% 더 많은 트랜잭션이 있습니다.
광범위한 사용자 유지로 인해 거래량이 지속적으로 증가하고 있습니까, 아니면 고래가 FTX를 통해 더 많이 거래하고 있습니까? 월 활성 거래자의 유지율로 판단하면 후자일 것입니다.
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지출
SBF는 이전에 FTX가 자체적으로 자금을 조달하면서 성장을 지속할 수 있는 능력이 있다고 밝혔습니다. The Generalist는 이에 대한 정보가 제한적이지만 이에 대한 몇 가지 징후가 있습니다.
구체적으로 2021년 평균 지출 데이터는 하루 $428,610이며 연간 지출은 $156백만으로 2020년 대비 421% 증가했습니다. FTX는 거래량이 11배 증가하고 수익이 8배 이상 증가한 것을 고려할 때 최소한 이러한 대략적인 수치로 볼 때 수입 범위 내에서 생활하고 있는 것으로 보입니다.
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마케팅: 대중 유치
6월 4일, FTX 팀은 발표했습니다: 그들은 방금 마이애미 히트의 경기장에 대한 명명권을 샀습니다. 2021년에는 이전에 아메리칸 항공이 후원했던 장소가"FTX 스타디움"。
1억 3,500만 달러의 지불금이 의향서였다면 이후 FTX의 조치는 더욱 드러났습니다. 이틀 후 FTX는 e스포츠 팀 Team SoloMid의 명명권을 2억 1천만 달러에 인수했습니다.""TSM"은 갑자기 3개의 문자를 더 추가하여 TSM FTX가 되었습니다. 불과 3주 후 FTX는 메이저 리그 야구와 계약을 체결하여 협력하는 최초의 암호화폐 회사가 되었습니다. 이제 리그 심판의 유니폼에 FTX 로고가 표시되었습니다.
FTX는 현재 미국 시장에 관심이 많습니다. 시장에 늦게 진입했고 Coinbase가 이미 상대적으로 성숙한 브랜드를 구축했다는 사실을 깨닫고 FTX는 적극적이고 단순하고 무례한 방법을 사용하여 인기를 높일 의향이 있습니다. 회사가 마케팅을 위해 이러한 접근 방식을 선택한 이유를 설명하는 몇 가지 분석도 있습니다. 주요 사항은 다음과 같습니다.
● FTX는 주류로 가고자 합니다. 약 5억 달러의 마케팅 비용으로 점점 더 많은 표적 마케팅 프로그램을 가질 수 있습니다. 분명히 FTX는 대중을 끌어들이는 더 큰 목표를 추구합니다. FTX 입장에서는 암호화폐 거래소 제미니보다는 온라인 중개업체인 로빈후드에 가깝다.
● FTX는 스포츠에 관심이 있습니다. 물론 NBA와 MLB 게임의 광고는 확실히 더 많은 청중에게 다가갈 것입니다. 그러나 FTX의 도메인 선택을 우연으로 해석해서는 안 됩니다. 스포츠 베팅은 FTX가 노리고 있는 시장입니다. 다음 주 기사에서 이에 대해 더 자세히 논의하겠습니다.
● FTX는 소프트파워를 강화하고 있습니다. 그리고 미국 규제 당국의 호의를 얻는 데 미국이 가장 좋아하는 오락을 지지하는 것보다 더 좋은 방법이 어디 있겠습니까? 그 기원을 감안할 때 Binance는 결코 그렇게 할 수 없을 수도 있으며 이러한 방식으로 FTX는 미국 문화를 기업 이미지에 포함시키고 있습니다. 이로 인해 FTX가 더 로컬처럼 보일 수 있습니다.
스포츠 후원과 같은 대담한 움직임 외에도 FTX는 보다 겸손한 움직임으로 보완됩니다. FTX의 자선 활동을"마케팅”은 특히 효과적인 이타주의에 대한 설립자의 본능적인 관심을 고려할 때 약간 냉소적이지만 그럼에도 불구하고 사용자가 자신의 비즈니스를 인식하는 방식에 영향을 미칩니다.
이와 관련하여 FTX는 온라인 결제 제공업체인 Stripe에서 영감을 얻은 것으로 보입니다. FTX는 또한 연구 및 혁신 기술을 지원하는 파리 기후 이니셔티브(Paris Climate Initiative)와 구조가 유사한 자체 기후 프로그램을 만들었습니다.
또한 FTX는 순 수수료의 1%를 가치 있는 일에 기부하겠다는 기부 서약을 했습니다. 당신이 상상할 수 있듯이 이것은 효과적인 이타주의에 기반한 것으로 보이며, 구충제와 같이 효과적이지만 그다지 매력적이지 않은 문제에 초점을 맞추고 있습니다. 이와 관련하여 FTX는 사용자의 참여를 유도하는 데에도 큰 역할을 했습니다. 사용자들은 지금까지 거의 750만 달러를 기부했으며 전체 기부금의 66%를 차지했습니다. 이는 커뮤니티가 FTX의 가치를 자신의 것으로 채택했을 수 있음을 시사합니다.
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M&A: Blockfolio 인수
"암호화 실무자는 기술에 대해 더 많이 생각하는 반면 Sam은 고객 획득 비용(CAC)에 대해 생각합니다."。
Blockfolio의 인수는 소스에 대한 이러한 평가를 확인시켜 줍니다. 미화 1억 5천만 달러에 Blockfolio를 인수함으로써 FTX는 고객 기반을 확대했을 뿐만 아니라 고객 기반의 다각화를 실현하여 향후 소매 사용자에게 더 나은 서비스를 제공할 수 있도록 준비했습니다.
먼저 Blockfolio의 제품을 자세히 살펴보겠습니다. 2014년에 암호화폐 가격과 개인 자산의 가치를 추적하기 위해 시작한 이 회사는 시간이 지남에 따라 암호화폐 뉴스를 제공하는 보다 완전한 기능을 갖춘 앱으로 변모했습니다. FTX에 인수되기 전에 1,750만 달러의 자금을 조달했습니다.
인수 후 Blockfolio는 기능을 더욱 강화했습니다. 그 중 가장 중요한 것은 거래 기능이 추가되어 사용자가 앱을 통해 직접 암호화폐를 사고 팔 수 있다는 것입니다.
이 관점에서만 볼 때 Blockfolio는 FTX에 어떤 이점도 가져오지 않은 것 같습니다. 가격 및 포트폴리오 추적은 거래소의 주요 강점이며 Blockfolio의 잘 구축된 모바일 앱은 그만한 가치가 있지만 FTX는 유사한 앱을 구축하는 데 1억 5천만 달러 미만이 필요할 것입니다.
그러나 Blockfolio의 사용자 기반 관점에서 볼 때 이번 인수는 참으로 현명한 조치입니다. 첫째, Blockfolio에는 일일 활성 사용자(DAU)가 많습니다. 2021년 FTX의 일일 활성 사용자는 60,753명을 넘어섰지만, Blockfolio의 2020년 12월부터 2021년 1월까지의 평균 일일 활성 사용자는 821,000명이었습니다.
이 사용자 그룹은 점도가 매우 높습니다. FTX가 내부 문서에 언급한 바와 같이,"Blockfolio 사용자는 일반적으로 매우 짧은 간격으로 하루에 여러 번 앱을 사용합니다."。
Blockfolio의 총 사용자 수는 650만~700만 명(추적 차이로 인한 변동 차이)이며 2020년 활성 사용자는 약 175만 명입니다.
요점은 이 사용자 기반의 지리적 분포가 FTX의 사용자 기반과 동일하지 않다는 것입니다. FTX는 아시아에서 높은 사용률을 보이는 반면, Blockfolio의 사용자는 주로 북미와 유럽 출신입니다. 미국은 사용자 수의 18%를 차지하는 최대 거점입니다. 다른 상위 5개국은 네덜란드(6.41%), 영국(5.96%), 독일(5.74%), 러시아(3.74%)입니다.
이 모든 것을 합하면 무엇입니까?
FTX는 기본적으로 1억 5천만 달러에 650만 명의 사용자를 구매했습니다. 사용자당 사용자 확보 비용은 사용자당 23달러입니다. Blockfolio가 FTX의 거래 수입을 즉시 증가시킬 것으로 기대할 수는 없지만 FTX의 각 소매 거래자가 기여하는 평균 월 수입은 $337입니다. Blockfolio가 이 수치에 도달할 수 있다면 이 거래는 매우 비용 효율적일 것입니다. 투자 회수 기간이 이틀밖에 남지 않았습니다. FTX가 Blockfolio의 117만 미국 사용자만 활용한다고 가정하더라도 고객 확보 비용은 상당한 128달러입니다.
이를 통해 우리는 흥미로운 M&A 전략의 윤곽을 볼 수 있습니다. 많은 수의 사용자를 모은 회사는 종종 효과적으로 수익을 창출하는 데 어려움을 겪습니다. 물론 Blockfolio와 같은 회사는 광고나 콘텐츠 구독을 추가할 수 있지만 마진은 분명히 거래만큼 높지 않을 것입니다. 그 후 FTX가 사용자 기반은 크지만 ARPU(사용자당 평균 수익)가 낮은 회사를 더 많이 무너뜨리는 것을 볼 수 있습니다. 다음 주 기사에서 이에 대해 자세히 논의하겠습니다.
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경쟁: 위험 선전의 전투
경영진이 공유하는 내부 문서는 FTX가 가장 큰 경쟁자로 간주하는 것을 보여줍니다. 많은 사람들이 예상했지만 FTX의 향후 계획을 엿볼 수 있는 다른 사람들도 있었습니다.
경쟁자 목록은 다음과 같습니다.
● Coinbase
● Kraken
● BitMEX
● BlockFi
● eToro
● Revolut
● Uniswap
● Sushiswap
● Bakkt
● DraftKings
가장 놀라운 것은 목록에 Binance도 없고 Gemini와 Robinhood도 없다는 것입니다. 그리고 훨씬 더 작은 Bakkt가 경쟁자로 등재된 것도 예상치 못한 일입니다. 위 목록에서 FTX가 전통적인 은행(Revolut), 암호화 자산 계정(BlockFi) 및 스포츠 베팅(DraftKings)에 관심이 있음을 알 수 있습니다.
직접적인 경쟁자
직접적인 경쟁자
사직하다사직하다BinanceUS의 CEO 자리를 차지했습니다. 전 미국 통화 감사원장으로서 모든 사람들은 Brooks가 바이낸스를 규정 준수 방향으로 이끌 것으로 기대했습니다. 그리고 "전략적 방향의 차이"로 인한 Brooks의 이탈은 진행이 순조롭지 않았음을 시사합니다. FTX는 컴플라이언스로의 원활한 전환을 기대하고 있습니다.
파생 상품 중심의 거래소인 BitMEX는 또 다른 흥미로운 비교 대상입니다. 레이스 캐피탈(FTX 최초의 파이낸싱 주도 투자 기관)의 메모를 아직도 기억하실지 모르겠습니다 파생상품 거래는 FTX의 초기 트랙이었지만 점차 사업 범위를 확장했습니다.
BitMEX는 FTX보다 5년 빠른 2014년에 설립되었지만 현재 거래량은 FTX의 1/5에도 미치지 못합니다. 이 회사는 또한 설립자 Arthur Hayes가 돈세탁 방지에 실패하여 투옥되는 등 규제 문제로 어려움을 겪고 있습니다.대면하다연방 기소. 이것은 FTX에 대한 경고이지만 현재 더 많은 여유를 제공합니다.
Coinbase, Kraken, eToro, Bakkt, Robinhood도 정확히 일치하지는 않지만 직접적인 경쟁자로 간주될 수 있습니다. 이들 회사 중 일부만이 암호 화폐 계약을 제공하며 Robinhood는 물론 주식 및 옵션 투자로 가장 잘 알려져 있습니다.
간결함을 위해 우리는 Coinbase에 초점을 맞춥니다. 수익 기준으로 최고의 거래소인 회사는 FTX에게 특히 흥미로운 포일처럼 느껴집니다. 아마도 가장 주목할만한 것은 FTX가 훨씬 더 풍부한 상품을 제공한다는 사실입니다. Coinbase는 한때 진정한 혁신가라고 생각할 수 있었지만 지난 몇 년 동안 점차 뒤처졌습니다. 지난 1년 동안 의미 있는 신제품을 출시한 적이 있습니까? 거래 가능한 자산을 나열하는 측면에서 회사는 덜 확립된 플레이어보다 뒤쳐져 있습니다. 많은 구식 디지털 통화 관련 제품이 아직 온라인에 없습니다. 그러나 지도부는 그것에 대해 신경 쓰지 않는 것 같고, 이는 문제를 가중시킬 뿐입니다.
이것은 아마도 Coinbase와 FTX의 두 번째로 중요한 차이점인 거버넌스일 것입니다. Brian Armstrong은 여러 면에서 훌륭한 일을 해왔지만 많은 사람들은 그가 Coinbase 규모의 회사를 관리하는 능력에 대해 의구심을 가지고 있습니다. Balaji Srinivasan 및 Asiff Hirji와 같은 야심 찬 중위가 원하는 대로 할 수 있도록 그의 통제력 부족은 회사 역사상 여러 번 노출되었습니다. 이것은 또한 Coinbase가 향후 10년 이상에 대한 명확한 계획이 없다는 사실 때문이기도 합니다.
우리는 SBF의 내구성(지속적인 고강도 작업에 직면한 경우) 또는 높은 위험 허용에 대해 걱정할 수 있지만 FTX의 창립자들이 비전이나 그것을 현실로 만들 배짱이 부족하다고 불평하는 사람은 아무도 없을 것입니다.
이러한 거래소에 비해 FTX가 부족한 부분은 디자인입니다. 거래량은 많지만 FTX 페이지는 상대적으로 단조롭고 지루합니다. 이는 전직 Google 직원이 아닌 월스트리트 직원을 고용하는 것의 단점일 수 있습니다. Coinbase와 Kraken은 모두 아름답고 직관적인 소비자 대면 앱을 보유하고 있으며 FTX는 여전히 다소 투박한 느낌이 듭니다. Blockfolio 인수는 디자인을 개선하는 데 도움이 될 수 있지만 전체 제품을 다시 칠하고 프로세스를 개선해야 합니다.
텍스트
DEXs
Uniswap과 Sushiswap은 모두 탈중앙화 거래소(DEX)로, FTX의 대안이자 Serum의 직접적인 경쟁자입니다. DEX가 FTX, Coinbase, Kraken과 같은 중앙 집중식 거래소를 대체할까요? 가능해 보이지만 적어도 몇 년은 떨어져 있습니다. Serum의 생성은 FTX가 이것이 가능하다고 생각하고 베팅을 헤지하는 것을 기쁘게 생각한다는 것을 보여줍니다. 그러나 현재 상태로는 Serum은 여전히 가장 큰 DEX보다 훨씬 뒤처져 있습니다. 작성 당시 Coinmarketcap 순위에 따르면 Serum은 일일 거래량 기준으로 BakerySwap에 이어 PancakeSwap에 앞서 23위를 기록했습니다. Uniswap V3의 일일 거래량은 17억 달러인 반면 Serum은 2,100만 달러에 불과합니다.
물론 FTX가 아직 DEX라는 틈새시장에서 눈에 띄지 않는 역할이긴 하지만 아직 만회할 시간은 있다.
노름
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평가: 또 다른 방법
이전 섹션에서 제공된 데이터를 사용하여 가치 평가를 통해 FTX를 동종 업체와 비교할 수 있습니다.
피어 밸류에이션 비교표에서 연간 수익의 18배로 평가되는 FTX는 적어도 언뜻 보기에는 꽤 합리적으로 보입니다. 이것은 Coinbase에 비해 상당한 이득이지만 Bakkt(75x), Uniswap(20x) 및 BlockFi(50x)와 비교하면 기분 좋은 평가입니다.
이 회사들은 FTX보다 높은 이익 마진을 가지고 있습니까? 그들은 더 빨리 성장하고 있습니까? 모든 회사가 암호화폐 붐의 혜택을 받고 있다고 가정할 수 있지만, FTX의 성장률은 미친 수준입니다. 일일 평균 수익이 전년 대비 840% 증가했습니다. 제품 시장 적합성이 그렇게 명확하지 않은 것으로 보이는 Bakkt의 시장 실적이 FTX를 능가할 것이라고는 상상하기 어렵습니다.
일일 평균 거래량과 관련된 가치 평가를 보면 더 많은 것을 알 수 있습니다. 이 메트릭은 단독으로는 별로 흥미롭지 않을 수 있지만 흥미로운 비교를 만드는 데 사용할 수 있습니다. 예를 들어, FTX는 일일 평균 거래량의 2.5배로 평가되는 반면, Coinbase는 30배 미만으로 평가됩니다.
이 차이의 원인은 무엇입니까?
분명히 수익 측면에서 Coinbase는 거래량에서 더 많은 수익을 창출했습니다. 이것은 적어도 대부분의 경우 높은 수수료 때문일 수 있습니다. Kraken의 거래량 대비 평가 배수는 Coinbase와 유사합니다.
FTX는 수수료를 인상하면서 거래량을 유지할 수 있습니까? 가능한. 그러나 수수료 수입은 경쟁자에게 빼앗길 수 있습니다. 회사는 다른 방향으로 가고 있는 것 같습니다. FTX는 플랫폼에 최대한 많은 거래량을 가져와 거래 수수료에 집중하는 대신 다양한 방법으로 돈을 벌고자 하는 것 같습니다. (이 점에서 브라질의 디지털 은행인 Nubank가 네오뱅킹 공간에서 활동하는 것과 같은 방식으로 활동하고 있습니다.) FTX가 가장 강력하고 유동성이 높은 거래소라면 자연스럽게 주식 거래, 저축, 결제 등 다양한 금융 관계로 확장될 것이라고 믿습니다.
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최악의 시나리오 예측: FTX의 위기 가능성
물론 FTX는 여전히 잠재력을 발휘하지 못할 수 있습니다. 여러 측면이 인상적이지만 어떤 회사도 위험에 면역이 없습니다. 전략적 결정으로 인해 여러면에서 더 위험해졌습니다. 불행한 스피드스터처럼 FTX는 너무 빨라서 나중에 사용해야 하는 아이템을 집어드는 것을 잊을 수 있습니다. 어느 시점에서 회사는 자원이 부족하고 갚을 수 없는 부채에 직면하게 될 수 있습니다.
감독
감독
"왜 그들에 대한 규제 조치가 없는지 모르겠습니다.”암호화폐 투자자의 혼란은 주로 FTX가 상식에 따라 카드를 사용하지 않는 것 같습니다.
출처에서 인용한 예는 FTX가 발행한 지분형 토큰 오퍼링입니다. 관할권에 따라 주식(합성 주식 포함)은 적절하게 규제되는 사업체에서만 발행할 수 있습니다. 그 사람에 따르면 FTX는 어떤 주요 시장에서도 그러한 라이선스를 가지고 있지 않은 것 같습니다.
FTX가 규제 당국이 감시하기 전에 이러한 감독을 바로잡을 수 있을까요?
황량한 서부"황량한 서부". 업계의 많은 사람들이 더 엄격한 규칙과 더 면밀한 조사에 대비하고 있습니다.
보다 최근에는 다른 규제 당국도 조치를 취하려는 의지를 보였습니다. 지난 7월 뉴저지주 법무장관은 BlockFi가 주에서 운영을 중단했다고 비난했습니다. 법무 장관은 회사가 증권법을 준수하지 않고 뉴저지의 고객에게 증권을 판매했다고 말했습니다.
다른 기관들도 이를 따를 것인가? FTX의 대규모 고위험 제품군과 역외 회사의 특성으로 인해 면밀한 조사에 노출될 수 있습니다.
현재 FTX는 규제 불만을 촉발할 위험을 줄이기 위해 최선을 다하고 있는 것으로 보입니다. 이번 펀딩 라운드는 적어도 부분적으로는 Sequoia Capital, SoftBank, Third Point와 같은 세계에서 가장 영향력 있는 금융 기관에 구애하려는 욕구에서 비롯된 것으로 보입니다. 이 펀드는 규제 불확실성을 탐색한 풍부한 경험을 가지고 있으며 FTX에 중요한 지침을 제공해야 합니다.
SBF 자신도 그것을 마음에 새기고 있는 것 같고, 거의 모든 사람들이 그가 그것을 진지하게 받아들이고 있다는 것을 알 수 있습니다. 최근 인터뷰에서 그는 규제 문제를 처리하는 데 하루 5시간을 할애하며 다른 규제 기관과 협력하기를 열망한다고 언급했습니다. 그는 특히 GC Dan Friedberg와 같은 규제 문제에 대해 함께 일할 여러 고위 지도자를 고용했습니다. 이러한 선제적 접근 방식은 역사적으로 이러한 규제 기관을 짓궂은 집사로 간주해 온 BitMEX의 Arthur Hayes와 극명한 대조를 이룹니다.
결국 만병통치약은 아니지만 SBF가 현 미국 행정부에 관심을 보였다는 사실이 나쁠 것은 없다. Biden에 대한 그의 2020 캠페인기부하다520만 달러로 블룸버그 뉴스의 창립자인 마이클 블룸버그에 이어 현직 대통령에게 두 번째로 큰 기부자가 되었습니다.
홍보 재앙
홍보 재앙
약 1년 후 Robinhood는 "성공적으로" "반란군 사랑"에서 여론 분야의 모든 사람의 경멸로 바뀌었습니다. 혁신적인 제로 커미션 모델로 찬사를 받았지만 온라인 거래소는 이후 비판의 물결에 직면했습니다.
실패의 교훈은 다음과 같습니다. 거래의 게임화, 아마추어 투자자에게 레버리지 제공, 고위험 고빈도 투자에 의존하는 비즈니스 모델. 한때 새로운 세대의 투자자에게 힘을 실어주는 것으로 여겨졌던 이 회사는 이제 점점 더 "도파민을 가로채는" 사회적 제품으로 간주되고 있습니다. 두 진술이 공정한지 여부는 중요하지 않으며 기술 세계의 연인조차도 한 표 거부권에 면역되지 않습니다.
FTX는 같은 함정에 빠지지 않도록 주의해야 합니다. 여러 면에서 FTX는 여전히 빠른 성장이라는 가장 중요한 목표를 가지고 있습니다. 이 회사는 트레이더에게 필요한 지식이 거의 또는 전혀 없이 높은 레버리지 투기 투자를 제공합니다. 특히 스포츠 파트너십을 기반으로 대중 시장에 진출하고 있습니다. 제품과 대상 고객의 이러한 조합이 순진한 투자자들에게 어떻게 문제를 일으킬 수 있는지 상상하는 것은 어렵지 않습니다.
이를 방지하기 위해 FTX는 사용자 교육에 투자하고 비전문 투자자가 베팅의 위험을 이해할 수 있도록 제품을 구성해야 합니다.
시장 변화
업계의 모든 회사와 마찬가지로 FTX의 급격한 성장은 전체 암호화폐 공간의 성공과 높은 상관관계가 있습니다. 현장을 관찰한 사람이라면 이 시장이 몇 시간 만에 뜨거움에서 얼어붙음으로 완전히 바뀔 수 있는 매우 변동성이 큰 시장이라는 것을 알고 있습니다. 그리고 다음 겨울은 오랫동안 지속될 수 있습니다.
업계가 완전히 붕괴하지 않는 한 FTX는 이 극한 상황에서 살아남을 수 있어야 합니다. 회사는 자본이 풍부하고 수입 범위 내에서 생활하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 다음 암호 화폐 산업 픽업까지 버텨야 합니다. 실제로 이 산업 냉각 기간을 활용하여 소규모 거래소에서 거래량을 흡수하고 제품군을 확장할 수 있는 부실 자산을 인수할 수도 있습니다. 그러나 이것은 단지 가능성일 뿐입니다.
이와 관련하여 FTX는 적극적으로 포지셔닝을 하고 있는 것으로 보입니다. 다음 브리핑에서 더 많은 아이디어를 공유하겠습니다. 예를 들어 스포츠 베팅 공간에 진출하고 회사와 암호 화폐 산업과의 강한 상관 관계를 풀고 안정적인 수입원을 보장하여 비트코인 가격이 더 이상 회사의 큰 관심사가 되지 않도록 할 것입니다. 큰 영향을 미칩니다.
아마도 더 걱정스러운 것은 앞서 언급한 사용자가 DEX로 전환할 가능성입니다. 아마. 결국 cryptocurrencies의 기본 교리는 분산화에 대한 믿음입니다. 시장이 성숙함에 따라 많은 양의 암호화폐를 보유하고 있는 신자들이 전통적인 기업에 의존하고 권한을 부여해야 하는 이유는 무엇입니까?
현재로서는 FTX가 올바른 방향으로 나아가고 있는 것 같습니다. 그리고 Alameda의 광범위한 투자 관행 덕분에 FTX는 모방을 통해서든 인수를 통해서든 자체 비즈니스에서 혁신을 촉진하기 위해 만들어지는 유망한 회사를 항상 주시하고 있습니다.
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FTX는 시간을 초월하기 위해 만들어진 회사입니다.
처음 2년 동안 많은 수의 충성도 높은 사용자를 축적하고 막대한 거래량을 완료했으며 상당한 수익을 창출했습니다. 거래소는 암호화폐 공간에서 혁신을 주도했으며 이제 더 많은 청중에게 복음을 가르칠 준비가 된 것으로 보입니다.
하지만 회사 건물이 바닥을 향한 경주가 아니라면 어떨까요?
FTX가 앞으로 몇 년 동안 배워야 할 것은 속도와 제어 사이의 균형을 유지하고 혼돈을 숙고로 대체하고 때로는 속도를 늦추어 회사의 장기적인 발전을 보장하는 것입니다.
