작성자 | LatticeX CSO: Jennifer Jiang

GameStop(NYSE:GME) 무용담은 이제 미국 및 글로벌 자본 시장 역사상 가장 중대한 사건 중 하나가 되었습니다. 끊임없이 진화하는 GameStop과 Robinhood의 이야기는 투자자, 월스트리트, 규제 기관 및 전체 금융 시스템에 대한 많은 도전과 생각을 불러일으켰습니다. 주요 질문은 크게 두 가지 범주로 나뉩니다.

매크로 위험 관리 및 위기 예방. Robinhood와 GameStop을 둘러싼 이벤트는 더 깊고 체계적인 금융 시장 위험에 대한 첫 번째 기회가 될 수 있습니다.

미세 규제 문제. 기술, 소셜 미디어 및 금융의 결합으로 전례 없는 시장 상황과 규제 문제가 발생했습니다.

거시적 금융 상황은 일반적으로 미세한 행동과 왜곡의 길을 열어줍니다. SEC와 기타 금융 규제 당국이 조사에 나선 것으로 알려졌다. 미국 의회는 목요일 첫 청문회를 열었습니다. 그러나 투자자나 중개인에게 어떤 규제 조치를 취해야 하는지는 불분명하다.

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미국 소셜 네트워킹 사이트 Reddit에서 월스트리트 베츠(WSB-Wall Street Bets)는 소매 투자자를 위한 주식 시장 토론 포럼입니다. 2019년에 GME가 가치 있는 이유에 대한 의견이 포럼에 나타나기 시작했습니다. 처음에는 소박했지만 미국 코로나19 팬데믹으로 촉발된 봉쇄 기간 동안 '밀레니얼 세대'로 알려진 신세대 소매 투자자(넷 네이티브)의 관심을 불러일으킬 만큼 충분한 관심을 모았고 참가자들의 관심이 급증했다.

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사실과 펀더멘털은 단기 주가 상승에 중요하지 않습니다. 필요한 것은 수요가 공급을 앞지르는 것뿐입니다. 활기차고 화난 젊은 소매 투자자들이 갑자기 주식을 사들일 때 주식에 대한 수요가 폭발합니다. 그들은 주식뿐만 아니라 스톡옵션도 구입합니다. 시장 거래가 크게 역전되자 일부 퀀트 펀드와 기관투자가들도 잔치에 동참했다는 점을 유념해야 한다.

이때 엘론 머스크(Elon Musk)는 SNS에 개인 투자자들을 위한 응원 트윗을 올렸다. 1월 21일까지 GameStop의 랠리는 막을 수 없는 힘으로 성장했습니다. GME는 2020년 12월 31일 $18에서 2021년 1월 28일 $483의 최고가로 2583%의 놀라운 인상을 받았습니다.

이벤트 개발은 종종 예상치 못한 일입니다. GameStop, AMC 및 기타 주식은 Robinhood Markets Inc. 및 Webull Financial LLC 및 기타 온라인 소매 중개인이 갑자기 거래를 제한하기 시작한 2월 1일에 급락했습니다. Robinhood가 주도한 움직임은 고객을 화나게 했고 캘리포니아에 기반을 둔 신생 기업인 Menlo Park를 상대로 수십 건의 소송을 촉발했습니다.

처음에 많은 투자자들은 GameStop 주식 구매를 제한하기로 한 Robinhood의 결정이 나중에 주식에 베팅하는 헤지 펀드 또는 고주파 거래 회사에 의해 지시되었다고 믿었습니다. 그러나 그 이유는 실제로 더 간단합니다. DTCC(Trust and Clearing Corporation)는 거래량 급증과 시장 변동성 증가로 인해 Robinhood에 30억 달러의 증거금을 제공하도록 요구했습니다. 강력한 대차대조표 지원이 없는 비상장 신생 기업인 Robinhood는 채무 불이행, 청산 또는 강제 합병 또는 매각과 같은 고압적인 위험에 즉시 직면합니다. Robinhood는 사모펀드 투자자들로부터 일주일 이내에 2회에 걸쳐 34억 달러를 모금했으며, 청산소에 대한 의무를 충족하는 제한된 거래를 추가했으며, 최소한 전체 시장의 거래가 기본적으로 중단되지 않았습니다.

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여러 면에서 비은행 금융 기관으로의 금융 활동 전환은 새롭고 거의 알려지지 않은 위험을 제시합니다. 이러한 추세와 과제는 기술과 금융 사이의 산업 투쟁으로 인해 악화됩니다.

예를 들어 GameStop의 숏 스퀴즈 전쟁의 방아쇠 중 하나는 시장 공시에 따르면 GameStop의 숏 포지션이 사용 가능한 주식의 139%에 도달한 것입니다. 판매” . "네이키드 공매도(naked short selling)"로 알려진 이 관행은 일반적으로 금지되지만 거의 시행되지 않습니다. 이는 월스트리트의 기존 간접 소유권 시스템과 배송 지연이 누가 무엇을 언제 소유하는지 보여주는 원장 기록을 즉시 조정하지 않기 때문에 발생합니다. 사실 시장이 GameStop에 분노하는 이유는 시장이 수년 동안 월스트리트의 운영 루틴을 이해했기 때문입니다. 이것은 많은 것의 또 다른 예일뿐입니다.

2. 지난 13년간 연준과 SEC의 금융정책은 풍부한 통화유동성 환경을 조성하여 전체 시장과 관료 및 산업자율규제기관의 감독을 받는 기업에 왜곡을 가져왔습니다. 양적 완화(QE)를 통한 금전적 유동성과 제로에 가까운 금리는 GameStop의 특정 스토리 시나리오에서 모멘텀 투기와 투자자를 선호합니다. 즉, GameStop의 가격이 오르기 시작하면 주가는 쉽게 급등할 수 있습니다. SEC와 연준은 과거에 시행된 다양한 정책이 금융 시장에 미치는 영향에 대해 보다 철저한 평가를 수행해야 합니다.

3. 투자 대 쇼핑: 신흥 온라인 금융 기술 회사의 발전과 원래 규제 시스템에서 풀 서비스 중개 회사의 상품 경쟁력 저하로 인해 많은 투자자가 투자 계좌를 이전하여 더 낮거나 제로 거래를 제공했습니다. 비용 핀테크 회사에서. 그러나 많은 신규 투자자들은 규제 및 시스템 위험에 대한 이해가 제한되어 있고 온라인 브로커/딜러가 규제 없이 운영되며 쇼핑 서비스와 같은 투자를 할 것으로 기대합니다.

4. 금융 기술 회사의 비즈니스 모델: Robinhood의 제로 거래 비용 및 POF(Payment to Order Flow) 비즈니스 모델도 확대경으로 검토되기 시작했습니다. 법적으로 브로커-딜러는 거래 실행을 수락할 의무가 없습니다. 즉, 거래가 실제로 수락되는 즉시 거래가 실행되어야 합니다. Robinhood는 실행하고 싶지 않은 거래를 즉시 거부하는 것처럼 보였습니다. 미지급 사례에서 투자자는 정보 제품의 일부일 뿐입니까? 그리고 실제 고객은 실제로 고객에게 돈을 지불하고 있습니다. Citadel 등과 같은 도매 시장 조성자입니다. 규제 당국은 소매 중개인과 도매 시장 조성자 간의 공정한 거래를 어떻게 평가하고 거래 효율성을 어떻게 평가합니까? 또한 금융 규제 기관과 중앙 거래 상대방 DTCC가 부과하는 자본, 유동성 및 기타 요구 사항은 때때로 이러한 회사가 무제한 거래를 수락하지 못하게 하거나 이러한 회사가 선택적 거래를 수행하도록 유도할 수 있습니다.

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금융 시스템의 원활한 운영은 현재 정책, 기술 및 소셜 미디어가 통합된 상황에서 새로운 화두가 되었습니다.

첫 번째는 금융 인프라의 현대화, 특히 실시간 거래 청산을 위해 블록체인을 사용할 가능성입니다. 목요일 미국 하원 청문회는 5시간 동안 진행되었으며 금융 서비스 위원회가 계획한 세 번의 청문회 중 첫 번째 청문회였습니다. Robinhood CEO Vlad Tenev(Vlad Tenev)는 목요일 청문회에서 무역 결제 프로세스에 대한 업계 전반의 변화, "결제 주기 단축 및 투명한 자본 모델"에 대한 요구를 반복했습니다. 블록체인 기반의 실시간 거래 정산 시스템의 새로운 발전 기회가 될 것입니다.

현재 T+2 결제 프로세스에서는 거래 시스템이 거래를 청산하는 데 이틀이 걸리므로 DTCC는 기업이 이 지연을 보상하기 위해 예치금을 늘리도록 요구하고 주식 변동성이 증가하면 예치금 요건도 증가합니다. GameStop 열풍이 절정에 이르렀을 때 주식과 관련된 DTCC 규정에 대한 Robinhood의 예치금 요건은 10배나 치솟았습니다. Vlad는 이것이 회사가 주식 거래에 대한 구매 제한을 부과하게 된 이유라고 설명했습니다.

DTCC는 거래 정산에 걸리는 시간을 단축하는 것을 꺼리지 않습니다. DTCC 상무이사이자 주식 청산 및 DTC 정산 서비스 총괄 책임자인 Michael McClain에 따르면 공개된 Q&A에서 DTCC는 "시장 탄력성을 강화하고 증거금 요건을 줄이며 투자자 위험을 줄이기 위해 정산 주기를 오랫동안 옹호해 왔습니다." 그러나 DTCC는 단독으로 결정을 내릴 수 없습니다. 기존 기술은 이미 특정 T+1 또는 당일 결제를 지원할 수 있지만 시장 참여자는 이러한 변경에 대한 비용을 지불해야 합니다. 이것은 또한 현재의 복잡한 시장 구조, 원래의 비즈니스 및 운영 프로세스에 대대적인 변화가 필요함을 의미합니다.

첫째, 정부는 움직임을 지원해야합니다.

둘째, 금융 인프라의 현대화를 고려하는 것 외에도 감독은 일련의 주요 정책 문제에 직면해 있습니다.

• 수준의 경기장. 최근의 사건에 대해 규제 기관이 무엇을 해야 하는지 여부에 대한 질문은 차치하고 이번 사건을 넘어서는 더 광범위한 금융 안정성 문제는 금융 거래 문제의 불평등에서 비롯된다는 점을 인식하는 것이 중요합니다.

• 더 많은 금융 교육이 필요합니다. 특히 새로운 세대의 사이버 원주민은 재정적 위험과 복잡성을 이해합니다.

• 비즈니스 모델로서 주문 결제 흐름의 합리성 및 안전성을 검토하고 그 효과에 대한 감사 및 감독을 검토합니다.

• 블록체인과 핀테크의 경계가 흐려지기 시작했습니다. 주류 금융 기관이 스테이블 코인을 개발하고 블록체인을 사용한 실시간 결제 가능성이 가속화됨에 따라 대부분의 핀테크 회사는 비즈니스 모델에 블록체인을 추가하는 것을 가속화하기 시작했습니다. 이것은 또한 제도적 감독에 대한 새로운 요구를 제기합니다.

GameStop을 더 큰 맥락에서 보면 디지털 금융의 부상은 2020년 글로벌 COVID-19 건강 위기 이후의 진정한 추세입니다. 전염병은 "디지털 서비스"와 "대체" 디지털 자산에 대한 사람들의 수요를 증가시켰습니다. 아마도 이것은 네이티브 디지털 자산 및 디지털 금융 인프라 개발을 위한 새로운 기회일 것입니다.

후속 조치는 지속적인 연구의 가치가 있습니다.